Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
На мой взгляд, OneSpan Inc. (NASDAQ:OSPN) отчиталась о сильных финансовых результатах за 3К23. И подписка, и ежегодный регулярный доход росли двузначными темпами. Этот рост был обусловлен главным образом увеличением продаж текущих клиентов, и это является свидетельством полезности и привлекательности их продукта. В дополнение к высоким показателям выручки, акцент на экономии затрат за счет сокращения рабочей силы привел к улучшению скорректированной рентабельности EBITDA. В результате ожидается, что прибыль на акцию за 4К23 и 1К24 станет положительной. На мой взгляд, это может стать катализатором позитивного движения цен на акции.
Ожидается, что рынок цифровых подписей, который является ключевым сегментом для OSPN, будет расти в среднем на 35% в течение следующих 7 лет. Движущей силой такого быстрого роста рынка цифровых подписей является растущая в последнее время потребность в более безопасной бесконтактной передаче документов, которая получила распространение в период пандемии. В дополнение к этому, растущая обеспокоенность по поводу киберпреступности также стимулирует рост этого сегмента. Особенно это заметно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, где многие компании регулярно наблюдают кибератаки. Следовательно, я ожидаю, что это положительно повлияет на перспективы будущего роста OSPN.
Следовательно, я рекомендую покупать акции OSPN.
Общая информация об OSPN
Благодаря опыту OSPN в области решений по борьбе с мошенничеством и цифровой идентификации организации могут иметь безопасный, совместимый и бесперебойный опыт работы с транзакциями и соглашениями клиентов. OSPN — поставщик решений в области цифровой безопасности, которому доверяют 100 крупнейших банков и компаний по всему миру, такие как IBM, MUFG, Deutsche Bank и Mizuho.
Основные сегменты OSPN находятся в
- Цифровые соглашения
- Набор цифровых решений, которые помогают клиентам автоматизировать и защитить бизнес-операции с помощью цифровых контрактных соглашений и жизненных циклов транзакций клиентов, которые включают юридическое разрешение, аутентификацию и соблюдение требований.
- Большинство решений OSPN основаны на облаке.
- Знак OSPN [электронная подпись и цифровая подпись]
- ОСПН Нотариус
- Решения безопасности
- Широкий спектр решений предназначен для защиты цифровых транзакций от атак.
- включает в себя программные продукты на месте, проверку личности и цифровую аутентификацию.
Исторический анализ финансовых результатов
Из диаграммы ниже видно, что пандемия и постпандемическое инфляционное давление оказывают прямое влияние на рост продаж OSPN. В 2019 году, то есть до COVID, рост выручки составил ~ 20%. Год спустя, в 2020 году, он упал на ~15%. С тех пор страна медленно, но верно шла по пути восстановления. В 2021 и 2022 годах рост выручки составил отрицательные 0,5% и положительные 2,11% соответственно, что резко отличается от результата 2020 года. Ожидается, что в 2023 и 2024 годах оценки рыночных доходов превзойдут показатели предыдущих двух лет и составят ~ 5% и ~ 3,4% соответственно. Перспективы роста OSPN выглядят позитивными, и ожидается, что путь к восстановлению продолжится.
Хотя рост доходов начал резко замедляться с 2020 года, операционные расходы OSPN не изменились. Расходы на коммерческие и административные расходы, а также расходы на исследования и разработки продолжали расти до 2022 года, когда они, наконец, немного снизились. Из-за этого рентабельность операционной прибыли подверглась негативному влиянию. В период с 2020 по 2022 год он сообщил об отрицательных 2,44%, отрицательных 12,18% и отрицательных 6,30% соответственно. Я считаю, что сочетание замедления роста выручки и отрицательной рентабельности операционной прибыли привело к падению цен на акции примерно на 40% за последние 5 лет. Позже в этой статье я расскажу о реакции руководства на эту тенденцию и их стратегии по ее преодолению.
Из-за отрицательной рентабельности операционной прибыли у меня есть опасения по поводу уровня ее задолженности и ее способности погасить процентные расходы. Тем не менее, после анализа баланса, уровень долга OSPN здоров, а процентные расходы не создают проблем с ликвидностью для компании. Как вы можете видеть, соотношение долга и собственного капитала оставалось довольно стабильным и низким на уровне ~5,5% в течение последних 4 лет. Фактически, если я посмотрю на чистый долг, то он будет отрицательным в течение последних 4 лет. Это говорит о том, что у OSPN более чем достаточно ликвидных денежных средств для погашения долга в любой момент. Следовательно, уровень долга не представляет риска для общего финансового состояния страны. Наконец, если посмотреть на чистые процентные расходы в процентах от общего дохода, то за последние 4 года они были положительными. Это говорит о том, что процентные доходы превысили процентные расходы. Следовательно, я считаю, что процентные расходы не представляют риска ликвидности для OSPN. В целом ее баланс выглядит действительно здоровым.
Сильный рост доходов и акцент на экономии затрат могут переломить ситуацию
На мой взгляд, OSPN сообщила о сильных финансовых результатах за 3К23. Его выручка выросла на 3% по сравнению с прошлым годом; доходы от подписки, с другой стороны, выросли еще больше — на 18% по сравнению с прошлым годом. Ее годовой периодический доход [ARR] также вырос в двузначном диапазоне, поскольку компания сообщила о 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Что касается чистого коэффициента удержания [ARR], он составляет 108%.
Этот рост был обусловлен главным образом увеличением продаж текущих клиентов, и это является свидетельством полезности и привлекательности их продукта. Я ожидаю, что нынешний ассортимент продукции укрепит перспективы ее будущего роста. Эта моя точка зрения также совпадает с точкой зрения руководства, поскольку они прогнозировали, что выручка за весь 2023 год составит от 228 до 232 миллионов долларов по сравнению с предыдущим прогнозом в 226 и 232 миллиона долларов. Увеличивая прогноз по доходам, руководство излучает уверенность, и эта уверенность еще больше укрепляет мой взгляд на OSPN.
На мой взгляд, улучшение скорректированной EBITDA является одним из примечательных достижений OSPN за этот квартал. В 3К23 рентабельность по скорректированному EBITDA составила 11% по сравнению с ~8% в 3К22, и это представляет собой улучшение примерно на 3%. Увеличение рентабельности по скорректированному EBITDA было обусловлено стремлением компании к сокращению затрат, поскольку она стремится к «правилу 40» к концу 2024 года.
Это произошло за счет сокращения численности сотрудников примерно на 15% в 3К23. В предыдущем квартале компания сократила штат примерно на 5%. В целом я ожидаю, что это сокращение на 20% окажет существенное влияние на будущую прибыль компании, и я ожидаю, что ее будущая прибыль улучшится. Причина этого кроется в том факте, что, исходя из общего дохода в 2022 году в размере ~ 228 миллионов долларов США и в сочетании с заявлением руководства о том, что сокращение штата сотрудников привело к экономии затрат в размере ~ 20 миллионов долларов США, эта экономия составляет около 8,7% его дохода, что весьма значительный.
Кроме того, экономия на заработной плате приносит долгосрочную выгоду, а не является разовым событием. Мой прогноз по увеличению рентабельности OSPN также совпадает с ожиданиями руководства, которое ожидает увеличения скорректированной рентабельности EBITDA. Ожидается, что за весь 2023 год скорректированная EBITDA составит от 2 до 4 миллионов долларов по сравнению с предыдущим прогнозом в 0–3 миллиона долларов.
Неизбежный рост рынка цифровой подписи
Я буду обсуждать потенциальный рынок цифровых соглашений и решений безопасности, а также то, как они могут улучшить перспективы OSPN. В 2022 году мировая промышленность оценивалась примерно в 3,9 миллиарда долларов США, а к 2030 году, по оценкам, достигнет 43 миллиардов долларов США. С 2022 по 2030 год ее совокупный годовой темп роста оценивается примерно в ~ 35,0%.
В период пандемии возросла потребность в бесконтактной передаче документов без ущерба для безопасности. С тех пор практика электронной подписи значительно ускорилась, поскольку предприятия ищут более эффективный и действенный канал распространения документов. SEC и IRS предоставили рекомендации по разрешению использования электронных подписей, чтобы обеспечить гибкость при подаче и распространении документов во время пандемии, поддерживая эффективный и безопасный способ связи.
В связи с ускорением расширения возможностей подключения и технологических преобразований в Азиатско-Тихоокеанском регионе растут опасения и риски киберпреступности. Кибератаки являются одним из главных рисков для бизнес-операций в регионе Азиатско-Тихоокеанского региона. В 2022 году около 60% предприятий в Азиатско-Тихоокеанском регионе стали объектами кибератак, и, по оценкам, 32% подверглись атакам более одного раза. Существует множество инцидентов, таких как кибератака А в декабре 2022 года, которая поставила под угрозу доступ к данным и структурам новозеландской компании по управлению ИТ-услугами, которая предоставляет услуги широкому кругу клиентов, включая правительственные учреждения. Другой вариант — утечка данных Toyota, в результате которой был обнаружен исходный код, позволяющий получить доступ к закрытому серверу с данными клиентов за пять лет.
Подводя итог, можно сказать, что рынок электронных подписей быстро растет, поскольку они способствуют эффективному и безопасному общению. Благодаря опыту OSPN в области безопасных, высококачественных решений для цифровых соглашений и широкому спектру решений по обеспечению безопасности, ее перспективы будут надежными в эпоху цифровых технологий.
Признан лидером по версии IDC MarketScape Worldwide eSignature Software 2023
Программное обеспечение для электронной подписи является ключевым субрынком приложений для работы с документами. Помимо основных функций по составлению, редактированию и выпуску различных документов, его ключевое значение в наш век технологий, когда риски безопасности неизбежны, заключается в эффективности надежного, зашифрованного распространения сообщений. Таким образом, качество программного обеспечения для электронной подписи сильно различается в разных компаниях, и организациям важно их распознавать и учитывать.
В сентябре 2023 года на основе оценки Международной корпорации данных [IDC] более 20 поставщиков электронных подписей, таких как DocuSign, Adobe и PandaDoc, OSPN получила звание лидера по версии IDC MarketScape. Строгая методология оценки IDC учитывает стандарты, как качественные, так и количественные, для каждой компании. IDC оценивает краткосрочный продукт каждой компании, ее ведение бизнеса и то, насколько хорошо ее стратегии могут удовлетворить потребности клиентов. В отчете IDC отмечается, что тщательный аудит является ключевым отличием продукта; поэтому он специализируется на жестко регулируемом бизнесе, поскольку предлагает первоклассные услуги в области аутентификации, соответствия требованиям и полного аудита.
В нашей нынешней цифровой среде, где высокий уровень безопасности является обязательным для повседневной деятельности, признание OSPN лидером со стороны IDC MarketScape обеспечивает ей прочную репутацию. В этом сегменте будет продолжаться рост, поскольку организации ищут безопасные и высококачественные решения для цифровых соглашений.
Сравнительная оценка
Основываясь на отрасли системного программного обеспечения, в которой работает OSPN, я составил список конкурентов в таблице ниже. Я считаю, что эта группа точно представляет эту отрасль. Средняя рыночная капитализация конкурентов составляет ~9 миллиардов долларов, а OSPN — ~408 миллионов долларов. Таким образом, по размеру компании OSPN отстает от конкурентов всего на ~4,5%.
Из-за своего значительно меньшего размера она уступает своим конкурентам во всех областях, но это разумно для небольшой компании из-за отсутствия эффекта масштаба, а также необходимости стимулировать рост за счет прибыли, чтобы захватить больше рынка. делиться. Позвольте мне разбить показатели следующим образом, чтобы дать вам более целостную картину:
- Что касается роста форвардной выручки, то ожидается, что она вырастет на уровне 3,49%, тогда как медиана конкурентов составляет ~11,43%.
- Что касается рентабельности чистой прибыли TTM, она составляет -14,57%, в то время как медиана конкурентов составляет 5,27%, но я отмечаю, что некоторые из ее конкурентов также сообщили об отрицательной рентабельности чистой прибыли.
- С точки зрения валовой прибыли ТТМ она составляет 66,52%, тогда как медиана конкурентов составляет 87,39%.
Из-за отрицательной чистой прибыли OSPN использование форвардного показателя EV/Sales является более надежным и точным показателем для определения моей будущей целевой цены. Кроме того, некоторые из ее конкурентов также имеют отрицательную чистую прибыль, что делает форвардный P/E невозможным.
Хотя компания уступает своим конкурентам, я утверждаю, что скидка в 53% к их медианному EV/Sales может быть слишком высокой. Кроме того, когда я смотрю на среднее значение EV/Sales за 5 лет, оно составляет ~2,6x. При этом коэффициенте это представляет собой более разумную скидку в размере ~ 19%. Учитывая силу и катализаторы роста, о которых я говорил выше, я считаю, что OSPN заслуживает более высокого коэффициента. Чтобы оставаться консервативным, я назначу форвардное EV/Sales 1,8x. При этом мультипликаторе моя целевая цена немного ниже консенсусной средней целевой цены в $13,67, что еще больше укрепляет мою уверенность в консервативности моего подхода.
Ожидается, что рыночная выручка OSPN достигнет 237,73 миллиона долларов в 2024 году, и я считаю, что эта оценка надежна, поскольку она соответствует рекомендациям руководства, согласно которым они ориентировались на низкие и средние однозначные цифры на весь 2024 год. Применяя 1,8 Если перенести соотношение EV/Sales на прогноз выручки на 2024 год, моя целевая цена на 2024 год составит $12,31, а это представляет собой потенциал роста примерно на 20%.
Риск
Инициативы по снижению затрат
OSPN тщательно изучает и определяет приоритетность своих инициатив по сокращению затрат, сокращая численность персонала квартал за кварталом. Это может помочь увеличить размер прибыли, но также создает определенные риски, особенно когда рынок чрезвычайно конкурентен с другими более крупными конкурентами, такими как DocuSign и Adobe. OSPN не занимает самую большую долю рынка, и усиление конкуренции, особенно со стороны более крупных игроков, обладающих большими ресурсами для инноваций и привлечения клиентов, вызывает обеспокоенность. На эффективность работы OSPN может негативно повлиять за счет краткосрочного финансового состояния. Видно, что существует также тенденция к снижению расходов на НИОКР [в % от дохода], что может поставить под угрозу долгосрочную устойчивость, в то время как их более крупные конкуренты [DocuSign и Adobe] имеют устойчивый наклон расходов на НИОКР. Это имеет решающее значение для OSPN как ключевого отличительного признака ее опыта в предоставлении решений для строго регулируемого бизнеса, и она может потерять свое конкурентное преимущество по сравнению с конкурентами. Таким образом, сильная зависимость от минимизации затрат может оказаться неустойчивой в долгосрочной перспективе и поставить под угрозу способность OSPN внедрять инновации и эффективно работать.
Заключение
В заключение, результаты OSPN за 3К23 демонстрируют силу, поскольку как ARR, так и доходы от подписки росли двузначными темпами, что обусловлено высоким спросом и популярностью ее продуктов. Помимо роста выручки, меры по сокращению затрат также эффективны, что приводит к увеличению рентабельности по скорректированной EBITDA. Я ожидаю, что эта экономия средств за счет сокращения численности персонала принесет долгосрочные выгоды, поскольку это не разовое мероприятие.
Помимо этого, рынок цифровых подписей также будет активно расти в течение следующих 7 лет. Ожидается, что среднегодовой темп его роста будет двузначным, и я считаю, что это предоставляет OSPN фантастическую возможность для расширения роста. Кроме того, признание OSPN лидером в сегменте электронных подписей также дает им хорошие возможности для достижения ожидаемого быстрого роста. В целом, я считаю, что быстрый рост рынка в сочетании с сильным брендом укрепит перспективы их будущего роста.
Хотя OSPN уступил своим конкурентам, я считаю, что это разумно, поскольку по сравнению с ними он меньше по размеру. Я считаю, что рынок перепродал акции, что привело к тому, что их форвардное EV/Sales оказалось со значительным дисконтом к медиане конкурентов. В моей модели я ожидаю потенциал роста примерно на 20%. Учитывая сильные стороны, которые я обсудил, я рекомендую покупать акции OSPN.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
