Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Mammoth Energy Services (NASDAQ:TUSK) сталкивается с некоторыми краткосрочными бизнес-проблемами. Слабые цены на природный газ привели к ограничению спроса на парки нагнетательных насосов компании Mammoth, и в третьем квартале 2023 года компания достигла загрузки этих парков только на 20%. Хотя компания Mammoth указала, что ожидает увеличения спроса в 2024 году, я думаю, что спрос может не иметь существенного значения. забрать до середины 2024 года.
До тех пор, пока спрос на насосный парк не восстановится, Mammoth, скорее всего, едва ли сможет генерировать положительную скорректированную EBITDA после исключения нарастающих процентов по дебиторской задолженности Управления электроэнергетики Пуэрто-Рико (PREPA).
Положительным моментом является то, что Mammoth рефинансировала свою задолженность по кредитным линиям и продлила сроки погашения долга до 2028 года, улучшив свою способность противостоять краткосрочным бизнес-задачам. Кроме того, компания получила еще 11,4 миллиона долларов в виде выплат от PREPA и, похоже, имеет высокие шансы получить еще 78 миллионов долларов в виде выплат.
Я увеличил свою оценку стоимости Mammoth на 1 доллар за акцию по сравнению с моим предыдущим взглядом на компанию. Ближайшие бизнес-проблемы Mammoth, скорее всего, продлятся дольше, чем я ожидал ранее, в результате чего ее оценочная стоимость снизится на 0,50 доллара за акцию. Однако ранее я не придавал большого значения погашениям PREPA, а улучшение прогнозов по этому поводу увеличивает его стоимость примерно на 1,50 доллара за акцию. Таким образом, сейчас я оцениваю стоимость Mammoth в $5,50–6,00 за акцию.
Дополнительные выплаты PREPA
Mammoth постепенно получает выплаты от PREPA. В июне 2023 года компания получила 10,75 миллиона долларов и отметила, что получила еще 11,4 миллиона долларов (по состоянию на 9 ноября), в результате чего общий объем выплат от PREPA в 2023 году составил 22,2 миллиона долларов.
16 октября PREPA сообщила суду по делам о банкротстве, что намерена подать в COR3 (Центральный офис по восстановлению, реконструкции и устойчивости) для возмещения около 81 миллиона долларов США в виде оставшихся утвержденных, но неоплаченных счетов. В период с 16 октября по 9 ноября компания Mammoth получила около 3 миллионов долларов США в виде выплат по программе PREPA. Таким образом, у Mammoth остается 78 миллионов долларов, которые, по-видимому, имеют довольно высокие шансы на возврат.
Это лучше, чем я ожидал, поскольку недавно в своих оценках стоимости Mammoth я учел относительно минимальную стоимость выплат PREPA.
В дополнение к этим 78 миллионам долларов PREPA задолжала Mammoth еще 127 миллионов долларов за оказанные услуги, а также 186 миллионов долларов в виде начисленных процентов. Однако я продолжаю считать, что шансы на возмещение этих сумм невелики.
Результаты третьего квартала 2023 года
Компания Mammoth сообщила о скорректированной EBITDA в размере 13,4 миллиона долларов в третьем квартале 2023 года по сравнению с 16,4 миллиона долларов во втором квартале 2023 года и 29,8 миллиона долларов в третьем квартале 2022 года. Скорректированная цифра EBITDA за третий квартал 2023 года также включала начисленные проценты по дебиторской задолженности PREPA в размере 11,4 миллиона долларов, поэтому корректировка на эту цифру приведет к снижению Скорректированная EBITDA Mammoth за квартал составила всего $2,0 млн.
Снижение результатов компания объяснила слабым потребительским спросом в бассейнах природного газа на свои насосные станции. Базовые цены на природный газ на NYMEX оставались ниже 3 долларов на протяжении большей части 2023 года, что привело к сокращению активности и отсрочкам.
В третьем квартале 2023 года у компании Mammoth в среднем было всего 1,2 активных парка насосов под давлением, по сравнению со средним показателем в 1,6 активных парков во втором квартале 2023 года. В компании также отметили, что в настоящее время она эксплуатирует один из шести своих парков насосов под давлением. В результате скорректированная EBITDA подразделения Mammoth в третьем квартале 2023 года составила всего $1,0 млн по сравнению с $2,1 млн во втором квартале 2023 года. Вполне вероятно, что результаты Mammoth в четвертом квартале 2023 года будут не намного лучше.
Компания Mammoth отметила, что наблюдает обнадеживающие признаки возобновления активности в 2024 году. Однако после отчета о прибылях Mammoth за третий квартал 2023 года цена на природный газ в 2024 году снизилась примерно на 0,50 доллара и теперь составляет менее 3,00 доллара. Это увеличивает вероятность того, что деятельность по разработке природного газа не активизируется в первой половине 2024 года.
Кредитная линия
Компания Mammoth заключила новое соглашение об возобновляемой кредитной линии и новое соглашение о срочной кредитной линии в октябре 2023 года, как раз перед наступлением срока погашения своей старой возобновляемой кредитной линии. Компания Mammoth погасила остаток своей старой возобновляемой кредитной линии и теперь (по состоянию на начало ноября 2023 года) имеет непогашенные займы на сумму $45 млн по срочной кредитной линии и $28,2 млн займов по новой возобновляемой кредитной линии.
Ликвидность Mammoth (по состоянию на начало ноября 2023 года) составляла 16,6 миллиона долларов, включая 9,7 миллиона долларов наличными в кассе и 6,9 миллиона долларов заемных средств в рамках новой возобновляемой кредитной линии (заемная база которой в настоящее время составляет 35,1 миллиона долларов).
Срок погашения кредитной линии и срочной задолженности Mammoth теперь наступает в 2028 году. На данный момент компания выплачивает процентную ставку SOFR+7,5% по срочной кредитной задолженности и SOFR+2,25% по своей кредитной задолженности.
Средневзвешенная процентная ставка по долгу Mammoth сейчас составляет около 11%, что на один процент ниже, чем 12% процентная ставка, которую компания платила по своей старой задолженности по кредитной линии.
Перенос сроков погашения долга на пять лет является положительным моментом для Mammoth и должен дать ему возможность справиться с краткосрочными проблемами бизнеса.
Ориентировочная стоимость
Ранее я оценивал стоимость Mammoth в $4,50–5,00 за акцию, но сейчас увеличил ее оценочную стоимость до $5,50–6,00 за акцию.
Спрос на парк насосных станций Mammoth, вероятно, будет оставаться низким дольше, чем я прогнозировал ранее, и теперь я предполагаю рост активности во втором полугодии 2024 года. Влияние более слабых краткосрочных результатов снижает оценочную стоимость Mammoth примерно на 0,50 доллара за акцию. .
Однако теперь я считаю, что существует высокая вероятность того, что Mammoth получит как минимум еще 78 миллионов долларов в виде выплат от PREPA. Это увеличивает стоимость Mammoth примерно на 1,50 доллара за акцию по сравнению с моими предыдущими ожиданиями.
Конечным результатом будет увеличение моей оценки стоимости Mammoth на 1 доллар за акцию.
Заключение
На результаты Mammoth за третий квартал 2023 года повлиял низкий спрос на ее парк напорных насосов. Учитывая, что цены на природный газ сейчас ниже 3 долларов США до второго полугодия 2024 года, я считаю, что этот низкий спрос, вероятно, сохранится и в первой половине 2024 года. Таким образом, прогнозируется, что Mammoth будет генерировать минимальную скорректированную EBITDA (без учета процентов по дебиторской задолженности PREPA) в течение следующих нескольких кварталов. .
Тем не менее, Mammoth удалось перенести сроки погашения своего долга на 2028 год, а также добиться прогресса в получении выплат от PREPA. На данный момент в течение 2023 года он получил около 22 миллионов долларов в виде погашений и имеет высокие шансы увидеть поступление еще 78 миллионов долларов в виде погашений.
Я увеличил свою оценку стоимости Mammoth до $5,50–6,00 за акцию в связи с выплатами по программе PREPA и несмотря на краткосрочные бизнес-проблемы Mammoth.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
