Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Archer Aviation Inc. (NYSE:ACHR) занимается разработкой и продажей электрических самолетов с вертикальным взлетом и посадкой (eVTOL). Хотя они активно занимаются исследованиями и разработками, они находятся в достаточно стабильном финансовом положении. На балансе компании зафиксировано $461,4 млн денежных средств и их эквивалентов, что составляет значительную часть ее совокупных текущих активов в $475,7 млн. Эта ликвидность контрастирует с общими обязательствами в размере 175,1 миллиона долларов, что указывает на то, что компания имеет прочную основу для управления краткосрочными обязательствами, поглощения колебаний рынка и выживания в течение кварталов исследований и разработок, чтобы выйти на рынок. Недавний выпуск акций на сумму $145 млн является стимулом для их баланса, но мы видим дальнейшее размывание капитала в ближайшей краткосрочной и среднесрочной перспективе. В связи с отсутствием немедленной прибыльности мы ставим рекомендацию «Держать» ACHR до тех пор, пока мы не увидим значительную выручку. Ниже мы объясняем ключевые краткосрочные события, достигнутые ACHR, и обсуждаем уникальные проблемы и возможности, которые мы предвидим в будущем ACHR.
Затраты на НИОКР
В отчете о прибылях и убытках отражена определенная история, которая не является редкостью для компаний, разрабатывающих новые технологии, и слишком распространена для SPAC. Учитывая нулевой доход в 11-м квартале подряд, очевидно, что Archer все еще находится на стадии, предшествующей получению доходов. Такая модель инвестиционных расходов без немедленного получения доходов сохранялась на протяжении всего 2023 года и отражает высокозатратный характер аэрокосмической отрасли, особенно на развивающемся рынке eVTOL.
Расходы, что никого не удивляет, сконцентрированы на исследованиях и разработках, составив за квартал значительную сумму в 67,8 миллиона долларов, что подчеркивает приверженность компании инновациям и разработке продуктов и ее зависимость от них. Эти существенные инвестиции в проектирование и технологии привели к операционным убыткам в размере 46,2 млн долларов США, кульминацией которых стал чистый убыток в размере 51,5 млн долларов США за квартал. Это связано с огромным увеличением операционной прибыли, вызванной департаментом SG&A, составившим 21,6 миллиона долларов США по сравнению с убытком в прошлом квартале в размере 181,4 миллиона долларов США. Устранив эту аномалию, мы можем оценить, что чистый убыток за квартал составил бы ~100 миллионов долларов. При чистом балансе денежных средств в $286 млн это ставит их в довольно опасное положение, и мы считаем, что им, скорее всего, потребуется дальнейшее внешнее финансирование посредством выпуска долговых обязательств или выпуска акций, прежде чем они получат положительную валовую прибыль. Мы считаем, что наиболее вероятным источником финансирования станет выпуск акций и разводнение капитала. У нас есть рабочее предположение о продолжении инфляции акций, выражающейся двузначными числами, в течение следующих нескольких лет, при этом выпуск акций сократится ближе к 2025 году.
Операционное развитие
С поступлением заказов настоящее испытание для ACHR и других производителей eVTOL уже не за горами. Стратегический и технический прогресс компании соответствует ее цели начать коммерческую деятельность в 2025 году, что предполагает решительное стремление вывести технологию eVTOL на рынок эффективно и с минимальными затратами.
Недавно у них произошло 3 основных операционных события.
- Завершение испытаний самолетов Maker: Арчер успешно завершил испытания самолетов Maker, которые послужили важным испытательным стендом для разработки их будущего самолета. Этот этап имеет решающее значение для проверки эффективности конструкции eVTOL компании Archer и гарантирует соответствие технологии стандартам безопасности и функциональности.
- Разработка самолетов Midnight: в разработке самолетов Midnight был достигнут значительный прогресс. Использование данных и идей, полученных с самолета Maker, позволило Арчеру создать эффективные петли обратной связи, которые жизненно важны для продвижения программы летных испытаний Midnight. Компания указала, что комплексные летные испытания самолета Midnight начнутся с беспилотных полетов, а затем перейдут к пилотным испытаниям, запланированным на середину следующего года [2024].
- Достижения в производстве: Увеличение производственных мощностей за счет начала строительства крупносерийного завода в Ковингтоне, штат Джорджия. Кроме того, поставщики предположительно ускоряют производство деталей для самолета Midnight в рамках подготовки к посадке пилотов и последующим этапам испытаний.
*Ключевой этап летных испытаний в середине 2024 года является краеугольным камнем нашей торговой стратегии, описанной ниже.
Поскольку администрация ФАУ все больше внимания уделяет поддержке eVTOL, мы полагаем, что вероятность законодательных задержек на национальном уровне мала. Мы считаем, что это повышает вероятность открытия коммерческих рынков в 2025 году.
Эти разработки являются важнейшими компонентами на пути Archer Aviation к коммерциализации своих самолетов eVTOL и могут послужить потенциальными катализаторами будущего роста и успеха компании на растущем рынке городской аэромобильности. При этом значительные задержки могут позволить конкурентам завладеть потенциальными клиентами.
Оценка
Без доходов и прибылей ACHR следует оценивать с учетом их целей в области НИОКР и их способности захватить рынок до того, как возникнет необходимость во внешнем финансировании через долговое или долевое финансирование. В такой конкурентной и абсолютно новой отрасли чрезвычайно сложно оценить потенциальную прибыль компании.
Как мы объясняли в нашей статье о JOBY, мы считаем, что рынок eVTOL огромен и что это дает доминирующим игрокам возможность оставить свой след в отрасли, но с небольшими фундаментальными показателями, по которым можно оценить компанию, вместо этого мы должны сосредоточиться на относительных оценках, чтобы позволить нам одновременно капитализировать и хеджировать в этой сложной отрасли
Хотя у ACHR много конкурентов, мы считаем, что легче всего провести сходство с JOBY. Джоби находится в аналогичном положении в плане развития и эксплуатации. Они также имеют постоянную программу испытаний и строят заводы для серийного производства своих самолетов.
Компания Joby Aviation, судя по всему, обеспечила себе преимущество над Archer Aviation на 6–12 месяцев, что подтверждается успешными полетами Joby в Нью-Йорке, и Archer закрывает этот технический разрыв квартал за кварталом. По нашей оценке, это неравенство вряд ли существенно повлияет на развитие и развертывание соответствующих парков eVTOL.
При оценке обеих компаний с точки зрения оценки становится очевидным, что недавние рыночные показатели JOBY отстают от показателей ACHR. Это расхождение можно объяснить тем, что рыночная капитализация JOBY уже более чем в два раза превышает оценку ACHR. Учитывая их различные бизнес-стратегии в одной отрасли, вполне разумно, что их рыночные оценки различаются. Основное внимание ACHR сосредоточено на производстве и продаже самолетов eVTOL, а бизнес-модель JOBY сосредоточена как на создании, так и на оперативном управлении парком самолетов.
Обе компании стремятся к эффективному и рентабельному производству самолетов, однако проблемы производства и рентабельности могут более существенно повлиять на ACHR, чем на JOBY, поскольку у JOBY также есть перспективы оценки, связанные с их услугами в будущем. Сравнительно ограниченное промышленное партнерство ACHR, особенно по сравнению с ключевыми отношениями JOBY с поставщиками и Toyota, позволяет предположить, что JOBY может испытывать меньше трудностей в цепочке поставок благодаря силе этого альянса. Мы считаем, что ACHR будет оцениваться исключительно как промышленный производитель, и вся их оценка будет основываться на их способности производить самолеты на прибыльном уровне. С другой стороны, JOBY будет оцениваться как комплексный бизнес eVTOL, который может предложить ей некоторые уникальные преимущества, когда речь идет об оценке, связанной не только с созданием самолетов, но и с их эксплуатацией. Мы полагаем, что эта разница в долгосрочной перспективе приведет к тому, что JOBY с большей вероятностью воспользуется потенциалом роста по сравнению с ACHR.
Заключение
Можно утверждать, что та же самая трансформационная экономика, наблюдаемая в автомобильном секторе, вероятно, применима и к электрическим транспортным средствам с вертикальным взлетом и посадкой (eVTOL). Существенное снижение стоимости аккумуляторов в сочетании с повышением эффективности электродвигателей сыграло центральную роль в электрической революции в автомобильной промышленности. Поскольку технология аккумуляторов продолжает развиваться, с повышением плотности энергии и снижением веса, ожидается, что эта синергия распространится и на самолеты eVTOL, что сделает их значительно более жизнеспособными и экономически эффективными в производстве и обслуживании.
Мы считаем, что в ближайшие 1–4 года мы, скорее всего, увидим, что акции ACHR будут иметь более значительную волатильность по сравнению с JOBY и потенциально более высокую доходность. Мы полагаем, что новостной цикл, в котором находится ACHR, даст им больший потенциал роста, но отсутствие прибыльности заставляет нас нерешительно покупать акции напрямую, особенно с учетом вероятного большего размывания акций в ближайшие 1-2 года. В связи с этим мы даем акциям рекомендацию «Держать». В качестве роли самолетов в производстве мы будем следить за ACHR, но отсутствие доходов или каких-либо признаков немедленной прибыльности затрудняет оценку ACHR за пределами относительного сравнения с JOBY.
Наша торговля
Мы ожидаем, что стратегия вертикальной интеграции JOBY может в конечном итоге оказаться выгодной в долгосрочной перспективе. Однако мы считаем, что Archer Aviation (ACHR) также будет играть ключевую роль в отрасли. Учитывая текущие этапы развития этих компаний, стратегия парной торговли с использованием опционов кажется разумной. ACHR, с его относительно более низкой рыночной оценкой, имеет больший потенциал роста по сравнению с JOBY. Более того, бизнес-модель ACHR, которая может вызвать значительное движение рынка за счет объявлений о крупных заказах, представляет собой уникальное преимущество перед JOBY, потенциально приводящее как к положительной, так и к волатильной реакции рынка.
Мы планируем воспользоваться высокой подразумеваемой волатильностью ACHR и планируем открыть Iron Condors как в JOBY, так и в ACHR, а также использовать полученные средства для покупки долгосрочных колл-опционов ITM. Мы планируем использовать эту стратегию до 2023 года, а также до 2024 года и начала 2025 года. Мы видим более высокую вероятность размывания акций ACHR, чем JOBY, поэтому мы будем делать более негативный перекос в сторону наших «Железных кондоров» в ACHR.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
