Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Результаты LL Flooring Holdings (NYSE:LL) за третий квартал 2023 года показывают, что компания сталкивается с серьезными проблемами. Сопоставимые продажи LL Flooring в магазинах упали на -20,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на -27,8% за два года. Маржа продукции была приличной, но значительное снижение продаж привело к тому, что скорректированная операционная рентабельность за квартал составила -7,9%.
Кроме того, LL Flooring также пострадала от неблагоприятного изменения ставки антидемпинговой пошлины (связанного с 2012-2013 гг.), которое стоило ей 16,2 млн долларов (включая проценты).
Такое сочетание слабых результатов и дополнительных расходов привело к снижению балансовой стоимости LL Flooring с почти $9 за акцию в конце 2022 года до чуть более $6 за акцию сейчас.
Последнее предложение LL Flooring от Тома Салливана (F9 Investments) может поддержать цену ее акций на уровне 3 долларов за акцию, но я считаю, что существует высокая вероятность того, что LL Flooring попытается продолжить свои усилия по оздоровлению самостоятельно. Ранее я оценивал внутреннюю стоимость LL Flooring примерно в 4 доллара за акцию, исходя из тенденций до конца первого квартала 2024 года. Тенденции LL Flooring не сильно изменились, но неожиданное изменение ставки антидемпинговой пошлины снижает ее стоимость на конец 1 квартала 2024 года примерно до 3,50 доллара за акцию. делиться. Если LL Flooring не сможет существенно увеличить продажи (или снизить затраты) с текущих уровней, то к концу 2024 года ее оценочная стоимость упадет до чуть более 2 долларов за акцию.
Результаты третьего квартала 2023 года
Сопоставимые продажи магазинов LL Flooring по сравнению с аналогичным периодом прошлого года снизились на -20,5% в третьем квартале 2023 года. На самом деле это небольшое улучшение по сравнению с падением сопоставимых продаж магазинов LL Flooring на -22,2% во втором квартале 2023 года. Однако результаты LL Flooring за третий квартал 2022 года оказались ниже ожиданий: сопоставимые продажи в магазинах составили -7,3%, поэтому ее совокупный доход за два года составляет около -27,8%, что демонстрирует, насколько сильно упали продажи LL Flooring.
Скорректированная операционная прибыль LL Flooring составила -7,9% в третьем квартале 2023 года, что является небольшим снижением по сравнению с скорректированной операционной прибылью -7,5% во втором квартале 2023 года. Скорректированная валовая прибыль LL Flooring была хорошей (37,5% в третьем квартале 2023 года).
Хотя рентабельность продукции LL Flooring была приличной, ее проблема заключается в том, что коммерческие и административные расходы резко возросли в процентах от продаж, поскольку продажи резко упали. Скорректированные общие и административные расходы LL Flooring (в общей сложности в долларах) снизились на -2% в третьем квартале 2023 года по сравнению с третьим кварталом 2022 года. Чистые продажи LL Flooring снизились примерно на -20% за тот же период, в результате чего скорректированные общие и административные расходы увеличились с 37,1% от чистых продаж в 3 квартала 2022 г. до 45,4% от чистого объема продаж в 3 квартале 2023 г.
Скорректированные цифры LL Flooring за третий квартал 2023 года также не включают некоторые статьи, такие как дополнительные расходы в размере 1,6 миллиона долларов, связанные с задержанием таможней США некоторых виниловых напольных покрытий из-за Закона о предотвращении уйгурского принудительного труда. Кроме того, LL Flooring пострадала от неблагоприятных изменений ставок антидемпинговых пошлин на 10,7 млн долларов США (связанных с 2012-2013 гг.) и связанных с этим процентных расходов на 5,5 млн долларов США (за десятилетние проценты на эти 10,7 млн долларов США).
Примечания к инвентарю
Запасы LL Flooring сократились с 332 миллионов долларов США в конце 2022 года до 283 миллионов долларов США в конце третьего квартала 2023 года. Такое сокращение запасов помогло значительно сократить потери денежных средств LL Flooring в 2023 году. Компания сообщила о положительном операционном денежном потоке в размере 8 миллионов долларов США за первые три квартала 2023 года. кварталы 2023 года, а также капитальные затраты в размере 14 миллионов долларов США.
LL Flooring говорила об оборачиваемости запасов примерно в 2,0–2,5 раза в год. Если новый нормальный объем продаж товаров LL Flooring составит около 750 миллионов долларов в год (на -22% меньше, чем в 2022 году), то ей потребуется иметь запасы на сумму около 235 миллионов долларов, чтобы в конечном итоге совершать 2,0 оборота в год. Это предполагает валовую прибыль от продаж в размере 37,5%, что дает себестоимость проданных товаров в размере 469 миллионов долларов в год.
Таким образом, LL Flooring потенциально может еще больше сократить свои запасы, если уровень продаж не улучшится. Восстановление продаж потребует увеличения запасов.
Я считаю, что LL Flooring должна иметь достаточную ликвидность к 2024 году, чему будет способствовать дальнейшее сокращение запасов, если уровень продаж не улучшится.
Предложения по приобретению
Я не слышал больше о предложении Live Ventures наличными в размере 5,85 доллара за акцию для LL Flooring, хотя ранее я отмечал, что существуют различные препятствия, которые, вероятно, не позволят этому предложению привести к возможной сделке. Я не буду более подробно обсуждать это предложение в этом отчете.
Основатель и бывший генеральный директор Том Салливан (F9 Investments) также вернулся с другим предложением, на этот раз по цене 3,00 доллара за акцию наличными по сравнению с его предложением в мае 2023 года по цене 5,76 доллара за акцию наличными. Такое более низкое предложение объясняется «ухудшением финансовых и операционных показателей LL Flooring». Сообщается, что это предложение будет полностью профинансировано за счет наличных денег и займов в рамках существующей кредитной линии.
Предложение Салливана в мае 2023 года включало премию в 39% к цене закрытия перед объявлением предложения. Последнее предложение Салливана предполагает премию в размере 6% к цене закрытия LL Flooring 13 ноября.
Учитывая низкую премию к цене закрытия LL Flooring при предварительном предложении и предыдущий отказ LL Flooring от гораздо более высокого (на 92%) предложения Салливана, сделанного шесть месяцев назад, я весьма сомневаюсь, что последнее предложение Салливана будет принято по цене 3 доллара за акцию.
Предложению по цене более 4 долларов за акцию можно будет уделить больше внимания, хотя LL Flooring, возможно, все еще не захочет принять цену, которая заметно ниже той, от которой она отказалась ранее в этом году. Салливан, возможно, также не захочет повышать свою ставку на такую величину, учитывая, что балансовая стоимость LL Flooring имеет тенденцию падать ниже 4 долларов к середине 2024 года.
Примечания по оценке
Балансовая стоимость LL Flooring снизилась до чуть выше $6 за акцию в конце третьего квартала 2023 года из-за операционных убытков и изменения ставки антидемпинговой пошлины. Этот показатель снизился с примерно $8,95 за акцию в конце 2022 года. Таким образом, его балансовая стоимость снизилась почти на $3 за акцию в течение первых трех кварталов 2023 года, хотя на это частично повлияли такие факторы, как изменение ставки антидемпинговой пошлины.
Если бизнес-результаты LL Flooring не улучшатся, ее балансовая стоимость снизится примерно до $4,70 за акцию к концу первого квартала 2024 года. Это не включает в себя влияние дополнительных разовых расходов. Если это значение будет кратно 0,75x, то стоимость LL Flooring составит около 3,50 доллара за акцию.
Балансовая стоимость LL Flooring может снизиться примерно до $2,75 за акцию к концу 2024 года, если ее бизнес-результаты не улучшатся, в результате чего стоимость акций составит немногим более $2 за акцию при коэффициенте 0,75x к балансовой стоимости.
При текущей цене в $3,60 за акцию я бы посчитал акции LL Flooring относительно рискованными. Потенциал роста LL Flooring от приобретения на данный момент, вероятно, не превышает 4 долларов на акцию, а если она продолжит действовать в одиночку, к концу 2024 года ее внутренняя стоимость может составить около 2 долларов на акцию без улучшения бизнеса.
Заключение
LL Flooring сообщила о плохих результатах за третий квартал 2023 года: в следующем квартале сопоставимый рост продаж в магазинах был хуже, чем -20%, а скорректированная операционная рентабельность в итоге составила -7,9%. Нескорректированная операционная рентабельность LL Flooring составила -13,7%, в основном из-за изменения ставок антидемпинговой пошлины, связанного с импортом, произошедшего десять лет назад.
Оценочная внутренняя стоимость LL Flooring составляет 3,50 доллара за акцию, исходя из текущих тенденций, сохраняющихся до конца первого квартала 2024 года. Это снижение на 0,50 доллара за акцию по сравнению с предыдущим из-за изменения ставки антидемпинговой пошлины, которое обошлось компании в 16,2 миллиона долларов, включая начисленные проценты.
Если LL Flooring Holdings, Inc. не сможет существенно улучшить свои бизнес-результаты, ее внутренняя стоимость упадет почти до 2 долларов за акцию к концу 2024 года.
Том Салливан сделал еще одно предложение компании по цене 3 доллара за акцию, но оно, скорее всего, будет отклонено из-за ограниченной премии по сравнению с торговой ценой до объявления и значительного снижения по сравнению с его предложением в мае 2023 года в 5,76 доллара за акцию. Салливан, возможно, готов немного увеличить свое предложение, но в настоящее время я скептически отношусь к возможности заключения сделки.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
