Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Big 5 Sporting Goods (NASDAQ:BGFV) — ритейлер спортивных товаров на западе США, столкнувшийся со сложной макроэкономической ситуацией. Компания предприняла шаги по сокращению расходов. Тем не менее, этих усилий оказалось недостаточно, чтобы компенсировать препятствия, вызванные инфляцией, ростом затрат на рабочую силу и возобновлением выплат федерального студенческого долга. Несмотря на эти проблемы, «Большая пятерка» имеет прочное финансовое положение и торгуется по цене ниже своих исторических уровней и своих основных аналогов. Это говорит о том, что компания может быть недооценена, и инвесторы, готовые взять на себя определенный риск, могут рассмотреть возможность покупки акций «Большой пятерки». Однако существуют и некоторые риски, которые следует учитывать. Компания не имеет конкурентных преимуществ, выделяющих ее среди аналогов, и работает на высококонкурентном рынке. Кроме того, экономический спад может привести к дальнейшему снижению продаж и рентабельности. По этим причинам я даю рекомендацию «Держать».
Обзор бизнеса
Компания Big 5 Sporting Goods, базирующаяся на западе США, зарекомендовала себя как ведущий розничный продавец спортивных товаров, история которой уходит корнями в 1955 год. Известная своей приверженностью ценностям и удовлетворенности клиентов, компания успешно ориентируется в сфере розничной торговли посредством стратегического роста. , операционная философия, ориентированная на ценность, и управленческая команда, ориентированная на исполнение. Big 5 Sporting Goods может похвастаться сетью из более чем 430 магазинов на западе США, дополненной надежной платформой электронной коммерции. Компания обслуживает широкий круг любителей спорта, предлагая широкий выбор спортивной обуви, одежды, аксессуаров, а также спортивного инвентаря и снаряжения для активного отдыха. Сотрудничая с такими известными брендами, как Adidas, Coleman, Columbia, Everlast, New Balance, Nike, Rawlings, Skechers, Spalding, Under Armour и Wilson, Big 5 Sporting Goods постоянно поставляет качественную продукцию по конкурентоспособным ценам.
Возможность поворота
«Большая пятерка» вовлечена в неблагоприятный макроэкономический сценарий с жестко фиксированными коммерческими и административными расходами. Инфляционное давление в сочетании с более высокими процентными ставками, истощением сбережений в связи с пандемией, увеличением уровня просрочек по кредитным картам и возобновлением выплат по федеральным студенческим долгам создали сложную среду для компаний дискреционного потребительского сектора. По сравнению с 2021, 2022 и 2023 годами в США наблюдалось снижение дискреционного потребления, о чем свидетельствует Индекс динамики расходов Visa.
Снижение дискреционных расходов в США согласуется с резким сокращением доходов компании.
Тем не менее, даже если выручка резко упала, коммерческие и административные расходы увеличились в 2022 году и останутся неизменными в 2023 году. Таким образом, коммерческие и административные расходы в процентах от продаж значительно выросли, что ухудшило прибыльность компании.
Операционная рентабельность оказалась под угрозой, когда коммерческие и административные расходы составили более 30% продаж. В ТТМ коммерческие и административные расходы составляют 32,55% продаж, даже несмотря на все усилия руководства по сокращению расходов и адаптации запасов к неблагоприятным макроэкономическим условиям. Эти усилия включают в себя управление часами работы магазинов с целью адаптации к моделям поведения потребителей, сокращение маркетинговых расходов (уже ниже половины от уровня, существовавшего до пандемии) и уменьшение начислений стимулов, основанных на результатах работы. Кроме того, руководство изменило ассортимент продукции, чтобы он стал более привлекательным в текущих экономических условиях, улучшив валовую прибыль от продаж и сохранив валовую прибыль выше уровня, существовавшего до пандемии.
Я не думаю, что инвесторам следует беспокоиться о дальнейшем снижении валовой прибыли (сейчас она составляет 32,9%), если только макроэкономические условия не ухудшятся еще больше, поскольку другие конкуренты, такие как DICK’s Sporting Goods (DKS) или Sportman’s (SPWH), имели аналогичную валовую прибыль. Таким образом, «Большая пятерка» должна продаваться по ценам, сопоставимым с ценами конкурентов.
Несмотря на усилия руководства, инфляционное давление сыграло решающую роль в снижении прибыльности. Во-первых, они создали более сознательного потребителя, чей кошелек сжимается из-за постоянного роста стоимости жизни и более высоких процентных ставок. Во-вторых, они побудили политиков поднять минимальную заработную плату до 15,5 долларов в час в Калифорнии (где расположена половина магазинов «Большой пятерки»), но в Сан-Франциско и Лос-Анджелесе минимальная заработная плата составляет 18,07 и 16,78 долларов соответственно. Следовательно, повышение минимальной заработной платы и напряженный рынок труда частично компенсировали инициативы по сокращению затрат на рабочую силу.
Кроме того, продление федерального студенческого долга повлияло на октябрьские продажи, которые упали на 10%, что хуже, чем за весь квартал, который упал всего на 8,2%. Следовательно, я ожидаю дальнейшего снижения продаж, поскольку выплаты сокращают и без того сократившийся располагаемый доход молодых людей, сегмента населения, который больше занимается спортом. Однако «большая пятерка» вряд ли пострадает так же сильно, как другие ритейлеры в других штатах, поскольку в Калифорнии одно из самых низких соотношений студенческого долга к личному доходу.
В перспективе руководство ожидает дальнейшего сокращения выручки (от высокого однозначного числа до низкого двузначного), а также чистого убытка на акцию в размере около 0,2–0,35 доллара США, поэтому, если предположить, что количество акций (22 444 422) существенно не изменится, инвесторы могут ожидать чистый убыток примерно в $4,489-$7,856 тыс., что дает годовой чистый убыток на акцию в размере $0,12-$0,27. С моей точки зрения, будущее кажется немного мрачным, поскольку инициативы руководства по сокращению коммерческих и административных расходов оказались недостаточными для их значительного сокращения; Калифорния рассчитывает продолжить повышение минимальной заработной платы в 2024 году; возобновление студенческой задолженности будет продолжать снижать располагаемый доход; а снижение маркетинговых расходов может ослабить будущие продажи.
Тем не менее, некоторые позитивные сигналы указывают на восстановление экономики после инфляции. Во-первых, и ИПЦ, и ИЦП указывают на общее замедление экономики, поскольку оба показателя значительно снизились в 2023 году. Кроме того, хотя рынок труда остается напряженным, он демонстрирует замедление. В результате рынок облигаций снизил ставку по 10-летним облигациям США.
Однако, наряду с менее инвертированной кривой доходности, эти индикаторы предупреждают о возможности рецессии в экономике США, которая, даже если она будет мягкой, может вызвать дальнейшее сокращение продаж, ставя под угрозу устойчивость «Большой пятерки», поскольку она может понести большие потери. Таким образом, я думаю, что экономический спад, который «празднуют» финансовые рынки, не пойдет на пользу компании, которая не может сократить свои общие и административные расходы так же быстро, как ее доходы падают.
Несмотря на это, я считаю, что у компании есть финансовая устойчивость, чтобы выдержать тяжелые потери, поскольку у нее нет финансовой задолженности, кроме лизинга и акционерного капитала, эквивалентного 255 миллионам долларов. Конечно, запасы являются крупнейшим активом в балансе компании, составляя 43,21% от общей суммы активов. Таким образом, даже если капитал не зависит от нематериальных активов, в текущей ситуации запасы может быть трудно продать быстро без существенной уценки. Тем не менее, аналитики не ожидают, что «Большая пятерка» понесет большие потери, которые поставят под угрозу ее финансовое положение. Аналитики ожидают, что в следующем году компания потеряет всего $2 млн операционной прибыли, что составляет менее 1% текущего капитала. Более того, текущая рыночная капитализация компании составляет 128 миллионов долларов. Следовательно, компания торгуется с коэффициентом P/B около 0,5, даже если вычесть будущие ожидаемые чистые убытки, что представляет собой возможность повышения стоимости, поскольку исторически компания торговалась с более высоким P/B. Кроме того, «Большая пятерка» значительно дешевле некоторых своих аналогов:
Тем не менее, при анализе других коэффициентов, таких как P/E или P/FCF, «Большая пятерка» кажется более дорогой, чем ее коллеги из-за изменчивости доходности в текущей сложной ситуации; в то время как такие компании, как Dick’s Sporting Goods и Academy Sports and Outdoors, относительно хорошо переносят кризис, Big 5 и Sportsman’s испытывают трудности. Таким образом, плохие результаты частично объясняют низкие мультипликаторы Big 5 и Sportman.
Наконец, даже если бы это могло быть возможностью повышения стоимости, я не думаю, что владение этими акциями в течение длительного периода принесет пользу инвесторам, поскольку у компании нет какого-либо конкурентного преимущества, которое бы выделяло ее среди других. Первое можно увидеть в низком ROIC и росте доходов за последние десять лет. В этом смысле рост выручки оказался нулевым, а медианный ROIC составил 5,9%. Более того, для получения прибыли компания полагается на операционный рычаг, что увеличивает волатильность будущих прибылей, и она конкурирует на высококонкурентном рынке, основанном главным образом на ценовой конкуренции.
Заключение
Компания Big 5 Sporting Goods сталкивается со сложной макроэкономической ситуацией, которая привела к снижению доходов и ухудшению прибыльности. Компания предприняла шаги по сокращению расходов. Тем не менее, этих усилий оказалось недостаточно, чтобы компенсировать препятствия, вызванные инфляцией, ростом затрат на рабочую силу и возобновлением выплат федерального студенческого долга.
Несмотря на эти проблемы, «Большая пятерка» имеет прочное финансовое положение и торгуется по цене ниже своего исторического уровня. Это говорит о том, что компания может быть недооценена, и инвесторы, готовые взять на себя определенный риск, могут рассмотреть возможность покупки акций «Большой пятерки».
Однако следует учитывать и некоторые риски. Компания не имеет конкурентных преимуществ, выделяющих ее среди аналогов, и работает на высококонкурентном рынке. Кроме того, экономический спад может привести к дальнейшему снижению продаж и рентабельности. Следовательно, взвешивая вышеупомянутые факторы, я думаю, что «Большая пятерка» «придерживается» в ожидании экономического сигнала, указывающего на улучшение ситуации с растущим спросом.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
