Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Продолжая свою серию статей о табачной промышленности, в этой статье я обращаю внимание на Universal Corporation (NYSE:UVV), опытного игрока, чьи корни уходят корнями в распад American Tobacco в 1911 году. Как одну из старейших табачных компаний в В Соединенных Штатах Universal стала свидетелем эволюции отрасли и адаптировалась к ней, укрепив свою ключевую роль на мировом рынке.
На протяжении всей своей столетней истории Universal демонстрировала устойчивость. Ее крупнейшим клиентом является Altria (Philip Morris USA), что является свидетельством ее непреходящего наследия и значительного влияния в цепочке поставок табачных изделий.
Ее прочная позиция в стабильной табачной отрасли позволила Universal добиться существенной прибыли для акционеров за счет дивидендов и роста цен на акции, что помогло обеспечить достойный профиль совокупной прибыли.
В сегодняшней статье я кратко изложу ее корпоративную историю, а затем углублюсь в ее последние квартальные результаты и предложу свое понимание ее нынешнего положения в табачной индустрии.
Краткий обзор компании
Universal Corporation выступает поставщиком табачной промышленности, уделяя особое внимание не брендингу табачных изделий, а просто цепочке поставок, занимаясь закупками, переработкой, упаковкой и глобальной продажей табака.
Еще больше выделяя компанию и выходя за рамки традиционных «корней» табачного листа, она расширила свою деятельность, включив в нее сегмент ингредиентов. В рамках сегмента «Ингредиенты» Universal производит и продает специальные химикаты и ингредиенты для вкусовой, парфюмерной, пищевой, безалкогольной и косметической промышленности. Эта стратегическая диверсификация направлена на создание дополнительных источников дохода помимо традиционной переработки табачного листа.
Компания заявила, что продолжит активно приобретать новые компании в сфере ингредиентов растительного происхождения, продолжая развивать этот аспект бизнеса. Однако они отмечают, что продолжат уделять приоритетное внимание поддержанию своего кредитного рейтинга инвестиционного уровня и возвращать акционерам избыточный денежный поток.
Например, Universal Corporation расширила свой портфель за счет нескольких приобретений, включая FruitSmart, Inc. в 2020 году, Silva International, Inc. в 2020 году и Universal Ingredients — Shank’s Extracts, LLC в 2021 году.
Финансовые показатели
Если посмотреть на последние результаты компании, ее отчет о прибылях и убытках за второй квартал 2024 года продемонстрировал хорошие результаты за год. Операционная прибыль выросла на 30% и 46% за шесть месяцев и квартал, закончившиеся 30 сентября 2023 года, что свидетельствует о финансовой устойчивости компании перед лицом сложной макроэкономической ситуации.
Валовая прибыль, особенно в сегменте ингредиентов, сыграла решающую роль в этой положительной тенденции. Примечательно, что сегмент «Табачные операции» продемонстрировал высокий спрос на листовой табак, в то время как сегмент «Производство ингредиентов» также продемонстрировал некоторое улучшение. В результате рентабельность валовой прибыли сейчас составляет 18,39%, что является сильным ростом по сравнению с предыдущим периодом (хотя все еще далеко от того уровня, который был год назад).
Во время разговора руководство подчеркнуло стабилизацию спроса в сегменте операций с ингредиентами, которая произошла во втором квартале 2024 года. Руководство объяснило более низкие результаты за первые шесть месяцев тем, что клиенты работали с избыточными запасами, что может сигнализировать о положительной траектории в будущем.
Коммерческие и административные расходы
Коммерческие, общие и административные расходы увеличились на $10,5 млн за первую половину 2024 финансового года. Исторически сложилось так, что коммерческие и административные расходы компании тесно связаны с общим ростом выручки: за последнее десятилетие они выросли на 6–8%.
Управление долгом и финансовая дисциплина
2023 год был отмечен ростом процентных расходов для компаний по всему миру, и Universal не стала исключением из этого явления. Общие процентные расходы в настоящее время выросли на $16,1 млн в квартальном исчислении, что почти в три раза больше, чем в 2022 году. Я считаю, что инвесторам обязательно следует следить за этим, особенно в свете продолжающихся приобретений.
Тем не менее, компании удалось снизить уровень чистого долга примерно на 70 миллионов долларов на 30 сентября 2023 года по сравнению с тем же периодом 2022 года, продемонстрировав приверженность разумному финансовому управлению в условиях волатильных ставок.
Динамика табачного рынка
В своей деятельности на табачном рынке Universal Corporation проявила устойчивость в условиях двузначного падения объемов отечественной табачной промышленности. Сессия вопросов и ответов подчеркнула глобальную перспективу компании, поскольку рынок США представляет собой небольшую часть общего табачного рынка.
Компания подчеркнула высокий спрос на свой разнообразный портфель табачных изделий, несмотря на проблемы отрасли. Акцент на недостаточном предложении в различных категориях и участие в производстве продуктов нового поколения свидетельствует о дальновидной стратегии, позиционирующей Universal Corporation как поставщика в развивающихся сегментах рынка.
РОИК
Доходность вложенного капитала является важнейшим показателем для инвесторов, отражающим эффективность компании в получении прибыли от своих капиталовложений. Более высокий ROIC предполагает эффективное использование ресурсов, тогда как тенденция к снижению может сигнализировать о проблемах. В случае с Universal Corporation компания стала свидетелем тревожного снижения рентабельности инвестиций в капитал с 2010 года. Начиная с примерно 10%, нынешний показатель снизился примерно до 5%.
Такое снижение может указывать на уменьшение возможностей внутреннего роста в рамках основного табачного бизнеса. Стратегические приобретения в сфере ингредиентов могут отреагировать на эту тенденцию, подчеркнув стремление Universal найти новые пути получения устойчивой прибыли. Инвесторам, заинтересованным в будущих результатах деятельности компании, следует внимательно следить за тем, как эти приобретения будут способствовать восстановлению прибыли на инвестированный капитал.
Риски
Хотя сегмент табачных операций Universal Corporation исторически был краеугольным камнем ее бизнеса, компания сталкивается с неизбежным препятствием в виде медленного спада по мере снижения общего уровня курильщиков.
Этот сдвиг в поведении потребителей побудил к стратегическому шагу в сторону диверсификации с заметным акцентом на сегменте ингредиентов. Однако путь к созданию надежного самостоятельного бизнеса по производству ингредиентов не лишен проблем. Сложности операционной деятельности и меняющаяся ситуация потребительских предпочтений создают новые препятствия, которые компании приходится преодолевать.
Кроме того, бизнес по производству ингредиентов сталкивается с возросшей конкуренцией, поскольку эта продукция не подвергается стигматизации со стороны табачной промышленности, что затрудняет успех. Поскольку Universal стремится сбалансировать свою традиционную силу в табачной отрасли с потенциалом роста в сфере ингредиентов, результат остается неопределенным и требует тщательного наблюдения за тем, как компания будет решать эти проблемы в ближайшие годы.
На мой взгляд, самый большой риск, с которым сталкиваются инвесторы в Universal, заключается в том, что они могут продолжать вкладывать капитал в ее бизнес по производству ингредиентов, чтобы сохранить долгосрочное будущее компании за счет надлежащего распределения капитала. В конце концов, дивиденды могут оказаться более эффективным использованием капитала.
Оценка
Оценка является ключевым аспектом принятия инвестиционных решений, однако успешное инвестирование требует взвешенного подхода. Хотя я подчеркиваю важность оценки, использование таких стратегий, как усреднение долларовой стоимости, может помочь инвесторам ориентироваться в краткосрочных колебаниях. В настоящее время акции Universal Corporation торгуются с коэффициентом цена/прибыль 11,5x. Для сравнения, эта оценка выше, чем у аналогов, таких как Vector Group Ltd. (VGR) (10,5x) и Altria Group, Inc. (MO) (8,5x), как описано в моей предыдущей статье. Несмотря на недавний рост цен на акции, примечательно, что Universal остается ниже максимума 2017 года, составлявшего более 70 долларов за акцию. Хотя в отношении табака он может находиться на более высоком уровне соотношения цены и прибыли, потенциальный краткосрочный импульс может продолжать действовать, если настроения рынка останутся сильными.
Тем, кто хочет узнать больше о Vector Group и о том, почему я оптимистично отношусь к этому названию, я бы посоветовал вам прочитать статью, которую я опубликовал об этом бизнесе только в этом месяце.
Заключение
В конце концов, моя позиция в отношении Universal Corporation нейтральна. Надвигающиеся долгосрочные угрозы в табачной промышленности в сочетании с недоказанностью стратегии Ingredients заставляют меня задуматься. Недавно повышенная цена акций создает трудности для открытия позиции, хотя долгосрочные инвесторы могут найти интригующим потенциал в устойчивости и инновационной стратегии роста компании.
Я оцениваю Universal Corporation как «Держать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
