Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Цена акций Luxfer Holdings (NYSE:LXFR) показала довольно плохие результаты с момента моего последнего освещения компании, упав примерно на 46% с марта этого года. Я хотел еще раз взглянуть на компанию, чтобы понять, будет ли она выгодной покупкой в долгосрочной перспективе. Макроэкономические условия оказались очень жесткими для LXFR, что приводит к гораздо большей неопределенности в отношении прибыльности компании в краткосрочной перспективе, поэтому я сохраняю свой рейтинг «держать» из предыдущей статьи и еще больше снижаю свой PT.
Комментарии к производительности
Поэтому я не ожидал, что в следующие три квартала компания покажет такие плохие результаты. Было много недовольства тем, как компания действовала в последнее время, поскольку ее рентабельность не соответствовала ожиданиям, что на данный момент отражается на динамике цен на акции. Итак, давайте копнем немного глубже и посмотрим, что произошло.
Газовый баллон
Я не буду вдаваться в подробности этого сегмента, поскольку я уже говорил об этом в своем первоначальном обзоре компании. Вместо этого я посмотрю, как этот сегмент работал за последнее время. Ранее я упоминал, что этот сегмент отстает по сравнению с другим сегментом — сегментом «Электрон». Если мы посмотрим на то, как это происходило за последние три квартала, мы увидим совершенно другую картину. Я надеялся, что Elektron продолжит показывать хорошие результаты в будущем, однако это не так, поскольку компания Gas Cylinder продемонстрировала небольшой рост по сравнению с прошлым годом, в то время как Elektron продемонстрировал существенное падение продаж, что привело к снижению общего объема продаж компании. Основная причина, по которой сегмент показал лучшие результаты (но все же не настолько хорошие), заключается в том, что автомобильная промышленность спасла ситуацию, рост которой составил 6% по сравнению с прошлым годом. На транспорт приходится примерно треть общих доходов компании. Таким образом, дела в этом сегменте идут лучше, чем я ожидал в своей предыдущей статье, и это хороший знак, но этого недостаточно, чтобы продвинуть компанию вперед, особенно если принять во внимание другой бизнес-сегмент.
Электронный сегмент
Любимец компании, по крайней мере, тогда, когда у меня были только результаты за 22 финансовый год, когда выручка выросла на 20% по сравнению с прошлым годом. Перенесемся на три квартала вперед, и компания увидела препятствия в этом сегменте. Препятствия не изменились со времени моего первого репортажа: проблемы с цепочкой поставок по-прежнему обвиняют в плохой работе сегментов в сочетании с проблемой поставок магния. Компании пришлось искать другие источники магния из-за перебоев с их поставками, вызванных заявлением США о форс-мажорных обстоятельствах по магнию. Это привело к росту цен на магний, поскольку компания была вынуждена искать других поставщиков. Это не сулило ничего хорошего для показателей сегмента.
Макроэкономические условия
Макроэкономические условия также не были благоприятными для компании. Высокие процентные ставки, тяжелые условия труда и геополитическая напряженность во всем мире повлияли на часть спроса на ее продукцию, особенно на конечных рынках общепромышленного сектора, где в последнем квартале, который наступает на 30%, наблюдалось колоссальное снижение продаж. снижение составило 23% в предыдущем квартале и 8% в первом квартале.
Не похоже, что условия улучшатся в ближайшее время. Бизнес-сектор графического искусства в общепромышленном сегменте показывает худшие результаты из-за конкуренции со стороны Европы. Эти конкуренты закупают материалы у более дешевых китайских аналогов, и даже если магний снова появится в продаже в США, я не думаю, что это решит проблемы компании, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. В последней стенограмме руководство упомянуло, что они намерены закупать магний по более низкой цене где-то в 2024 году, но это еще предстоит выяснить.
Поля
Если посмотреть на маржу и на то, как она себя показала по сравнению с 22 финансовым годом, можно увидеть разницу между днем и ночью. Все они были вызваны проблемами в промышленном секторе и макроэкономическими условиями, которые привели к увеличению производственных затрат во всем бизнесе. Это привело к резкому ухудшению рентабельности компании по сравнению с 22 финансовым годом, и не похоже, что она будет зафиксирована как минимум еще год или два, что окажет влияние на динамику цен на акции компании. Ниже приведен график того, как может выглядеть маржа после того, как компания сообщит о результатах за 23 финансовый год в ближайшие несколько месяцев (Seeking Alpha указывает, что следующий квартал будет объявлен в феврале).
В течение последних нескольких кварталов руководство, как и раньше, упоминало, что оно готово выйти из некоторых предприятий, которые не приносят хороших результатов в будущем, и если сегмент графического искусства не изменится, я мог бы предвидеть руководство предприняло некоторые инициативы по выходу из сегмента для повышения рентабельности. Руководство уже сократило 20% персонала в подразделениях Graphic Arts и Magtech, чтобы повысить прибыль. Я настроен немного скептически, потому что в своей предыдущей статье я упомянул, что компания стремится повысить прибыльность с помощью, как мне казалось, многообещающих мер по сокращению затрат, но мы видим, что это вообще не сработало, поэтому я хотел бы чтобы увидеть реальные результаты, прежде чем хвалить инициативы руководства.
Итак, в целом мы видим, что это был очень трудный год для компании. Для многих компаний это не было особенно хорошо, но на Luxfer, похоже, довольно сильно повлияло то, что происходит с макроэкономическими условиями. Эти условия и результаты деятельности компании на данный момент сыграют огромную роль в следующем разделе, где я попытаюсь оценить будущие результаты деятельности компании.
Оценка
С марта многое изменилось. Доходность по 10-летним казначейским облигациям сейчас выросла с 3,9% до примерно 4,4%, а всего пару недель назад она снизилась с примерно 5%. Это в некоторой степени повлияет на мой анализ оценки. Что существенно повлияет на оценку, так это то, что перспективы на будущее не выглядят такими радужными, когда мы смотрели на цифры за 22 финансовый год и пытались сделать разумные предположения на следующие 10 лет, которые очень тесно основывались на цифрах за 22 финансовый год. Теперь мы видим, что неверно предполагать, что компания будет работать хорошо в краткосрочной перспективе из-за всех упомянутых выше препятствий, которые разрушили прибыль компании.
Что касается доходов, я решил и здесь придерживаться консервативного подхода, и у меня есть рост компании с низких однозначных цифр для консервативного сценария и базового сценария и со средним однозначным ростом для оптимистического сценария. Ниже приведены эти предположения.
Что касается рентабельности и прибыли на акцию, мои предположения резко изменились из-за плохих результатов деятельности компании и отсутствия улучшений в краткосрочной перспективе, что заставило меня быть более осторожным в будущем. Я верю, что в конечном итоге прибыльность компании снова повысится, однако это займет некоторое время, и это именно то, что я смоделировал ниже.
Для некоторого дополнительного запаса прочности я выбрал ставку дисконтирования 10% вместо WACC компании, которая составляла около 7%. Для оценки DCF я также выбрал темп конечного роста на уровне 2,5%. Вдобавок к этим предположениям/оценкам я добавил еще 15% запаса прочности, просто чтобы быть особенно осторожным. С учетом вышесказанного, внутренняя стоимость LXFR и то, что я готов заплатить, чтобы взять на себя риски, составляют 5 долларов за акцию, что сильно отличается от того, что я предполагал в марте.
Заключительные комментарии
Итак, за последние три квартала многое изменилось, и, на мой взгляд, цена акций отразила такие плохие результаты. Перспективы компании сейчас выглядят не слишком хорошо, и неясно, восстановится ли компания раньше или позже, поэтому, даже после падения цены акций на 46%, я не рекомендую начинать позицию здесь, поскольку риск/вознаграждение, хотя более выгодным, но все же слишком рискованным, если инициативы компании по сокращению затрат в конечном итоге не принесут плодов. Я не рекомендую продавать, поскольку смотрю на это с точки зрения нового инвестора, у которого еще нет капитала в компании. Похоже, что у компании еще есть пути к снижению, и я буду искать улучшения в операционной деятельности, прежде чем рассматривать возможность открытия позиции на долгосрочную перспективу.
Если бы результаты деятельности компании оставались такими же, как я предполагал в марте, то снижение цены на 46% было бы неоправданным, однако ситуация только ухудшилась, и поэтому я думаю, что падение цены акций было оправданным.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
