Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
trivago NV (NASDAQ:TRVG) — многообещающий небольшой игрок на рынке онлайн-турагентств (OTA), который недавно распределил значительную часть своих денежных резервов. Хотя компания прибыльна, она, несомненно, рискованная из-за меньших размеров, уменьшения ликвидных ресурсов и высокой чувствительности к макроэкономическим и геополитическим факторам. Несмотря на это, моя модель оценки предполагает, что акции TRVG выглядят недооцененными даже при консервативных предположениях, что предполагает потенциал роста на 7,8% по сравнению с текущими уровнями. Следовательно, я оцениваю TRVG как «покупать» с целевой ценой в 3,02 доллара.
Обзор бизнеса
trivago — это веб-платформа и мобильная платформа, работающая в США, Германии, Великобритании и по всему миру. TRVG — глобальный игрок на рынке OTA. TRVG входит в число крупнейших компаний, работающих в этом секторе, наряду с другими признанными именами, такими как Booking.com (BKNG), Expedia Inc. (EXPE), Despegar (DESP) и TripAdvisor (TRIP), и это лишь некоторые из них. Компания представляет собой поисковую площадку, которая помогает пользователям находить жилье, например отели, аренду на время отпуска и частные квартиры. Он имеет доступ к 1,8 миллионам отелей в более чем 190 странах и 55 локализованным веб-сайтам и приложениям на 33 языках. TRVG сравнивает цены на более чем 180 сайтах бронирования, 230 гостиничных сетях и 11 000 отдельных отелей по всему миру, объединяя более 175 миллионов совокупных рейтингов отелей и 10 миллионов письменных отзывов, чтобы облегчить пользователям поиск идеального отеля.
Интересно, что TRVG была основана в 2005 году тремя университетскими друзьями и базируется в Дюссельдорфе, Германия. Это дочерняя компания Expedia Lodging Partner Services Sarl. Компания стремится стать спутниками путешественников, которые познают мир, меняя способы поиска и сравнения вариантов размещения туристов. Хотя это потенциально многообещающий бизнес, реальность такова, что он сильно зависит от экономики и в настоящее время практически не дифференцирован.
Анализ конкурентного профиля и эффективности TRVG
Стоит также отметить, что в последнем сообщении о финансовых результатах TRVG руководители изложили стратегию компании по содействию росту и присутствию на рынке. Компания работает над улучшением и обновлением маркетинга бренда, увеличивая инвестиции в эту область в четвертом квартале 2023 года, чтобы повысить имидж TRVG для экономных путешественников. Процесс и пользовательский интерфейс были усовершенствованы быстрее и с улучшенной обработкой изображений. Кроме того, в этом отчете было объявлено о смене руководства с новым финансовым директором.
TRVG взаимосвязан с макроэкономическими циклами, где финансовые условия, доверие потребителей, инфляция, технологические достижения и государственная политика формируют спрос на туристические услуги и, как следствие, финансовые показатели TRVG. На TRVG влияют глобальные тенденции в сфере туризма, и компания должна адаптироваться к меняющимся предпочтениям. В 2023 году рост цен из-за инфляции будет влиять на поведение путешественников. Потребители сосредотачиваются на расходах на предметы первой необходимости и ограничивают свои поездки. Кроме того, инфляция привела к более сегментированному рынку, и большинство потребителей стали более осторожно подходить к бюджету на поездки. Из-за сокращения бюджета продолжительность поездок, как правило, сокращается даже для деловых людей.
Однако прогнозируется, что мировой рынок онлайн-турагентств значительно вырастет в течение следующего десятилетия. Согласно недавнему отчету, объем мирового рынка онлайн-турагентств (OTA) в 2022 году оценивается примерно в 50,8 млрд долларов США, а среднегодовой темп его роста, по прогнозам, составит 11,07%, достигнув примерно 95,4 млрд долларов США к 2028 году. Несмотря на макроэкономические условия, Ожидается, что глобальная индустрия онлайн-туризма будет расти благодаря технологическим достижениям, таким как использование интеллектуальных устройств и доступ к высокоскоростному подключению, а также переходу к персонализированному опыту, требующему консультаций с онлайн-турагентами, такими как TRVG.
Кроме того, TRVG объявила, что с 7 ноября 2023 года в программе американских депозитарных акций («АДА») компании будет изменено соотношение акций класса А TRVG с одного до пяти. Кроме того, TRVG выплатит внеочередные дивиденды в размере 167 893 889 евро в общей сложности и 0,529228 евро на акцию для этих держателей по состоянию на 3 ноября 2023 года. Ожидается, что распределительный платеж по АДА будет произведен 13 ноября 2023 года. Корректирующий коэффициент АДА а внеочередные дивиденды могут повысить рыночную цену одной акции, сделать ее более ценной для инвесторов и положительно повлиять на восприятие рынка.
Перспектива оценки
С точки зрения оценки стоит учитывать, что TRVG — относительно простая компания с бизнес-моделью, напоминающей «Google для туристических отелей». Это означает, что бизнес TRVG зависит от реферальных доходов и комиссий. Его сервис в основном связывает потенциальных путешественников с различными поставщиками жилья, точно так же, как Google связывает людей с тем, что они ищут. Бизнес TRVG гораздо более узок и специфичен для туристического сектора, что делает его очень нишевым. Тем не менее, его доходы формируются за счет кликов, которые, как уже доказал Google, могут быть фантастической моделью, приносящей доход. Для сравнения: с 2014 года доходы TRVG стабильно росли на 3,9% в среднем на 3,9%, что не особенно впечатляет. Более того, эти доходы были крайне нестабильными и чувствительными к экономическим циклам.
С другой стороны, себестоимость и операционные расходы компании (OpEx) не являются особенно сложными. COGS TRVG в основном представляет собой хостинг и технологическую инфраструктуру, создавая фактические списки результатов поиска, поддерживая их обновление и взимая плату за обработку. Что касается операционных расходов, у TRVG есть расходы на исследования и разработки, общие расходы, расходы на маркетинг и маркетинг, которые, я считаю, говорят сами за себя. Действительно, это несложная бизнес-модель, в основном с переменными эксплуатационными расходами и фиксированной себестоимостью продаж. Результатом стали нестабильные доходы и улучшение рентабельности EBIT с 2014 года, за заметным исключением периода пандемии COVID в 2020 году.
Сегодня TRVG может поддерживать рентабельность EBIT на уровне примерно 10% и долгосрочный рост выручки на уровне не менее 3,9%. Примечательно, что последние специальные дивиденды действительно вычли значительную часть ее денежных резервов и позволяют предположить, что компания не видит значимых возможностей для инвестирования в бизнес, поэтому она возвращает денежные средства акционерам. Тем не менее, также важно учитывать, что ожидается, что сектор OTA будет расти в среднем на 11,07% в среднем до 2028 года, что выше, чем исторический среднегодовой темп роста доходов TRVG. Хотя это может вызывать беспокойство, я думаю, что прогнозирование темпов роста конечной выручки TRVG всего на 3,9%, что значительно ниже среднегодового темпа роста отрасли, является относительно консервативным предположением.
Как показано в модели выше, я принял последние значения рентабельности D&A, CAPEX и NOWC. Кроме того, я использовал историческую среднюю ставку налога компании, составляющую около 29,6%, в сочетании со снижением рентабельности EBIT до 10,0%. Наконец, мои предположения о росте доходов также учитывают исторический среднегодовой темп роста выручки TRVG. Я считаю, что это относительно консервативные данные, однако, несмотря на это, TRVG, похоже, недооценена. Моя модель указывает на потенциал роста на 7,8% по сравнению с текущими уровнями с предполагаемой целевой ценой за акцию в $3,02. Таким образом, убедительное оценочное предложение TRVG, многообещающие технологии и бизнес, подобный Google, делают ее достойной «покупкой» на текущих уровнях.
Риски для инвестиционной диссертации
Несмотря на то, что оценочная оценка и ее бизнес кажутся убедительными, стоит помнить, что у TRVG есть риски. В частности, я считаю, что рынок ОТА, несомненно, высококонкурентен, и на этом рынке существует множество относительно недифференцированных конкурентов, таких как Bookings, Expedia и Despegar, и это лишь некоторые из них. Отсутствие дифференциации продуктов может ограничить потенциальную прибыль компании и привести к ценовому давлению при более пессимистических сценариях. Учитывая, что моя модель оценки предполагает лишь потенциал роста на 7,8%, эти факторы могут разрушить инвестиционный тезис и превратить рекомендацию «покупать» в «держать» или, возможно, даже хуже.
Более того, стоит отметить, что перспективы TRVG также во многом зависят от макроэкономических факторов, которые в значительной степени находятся вне контроля компании. Он также по своей сути зависит от состояния туристической индустрии, что делает TRVG уязвимым для геополитических и макроэкономических рисков. Наконец, TRVG по своей сути является небольшим технологическим игроком, и по определению он позволяет легко поддаться влиянию потенциально новых бизнес-моделей. Учитывая, что недавно компания распределила значительную часть своих денежных средств, ее способность разворачиваться и иметь значительный запас денежных средств или даже ресурсы для стратегических слияний и поглощений также существенно ограничена.
Заключение
В целом, TRVG — интересный бизнес с надежной бизнес-моделью, которая может приносить привлекательные доходы год за годом. К сожалению, бизнес TRVG неразрывно связан с макроэкономическими факторами и циклами, что повышает его профиль риска как потенциальной инвестиции. Тем не менее, такой профиль риска, вероятно, уже учтен в его, казалось бы, высоких бета-коэффициентах и CAPM, равных 1,71 и 13,0% соответственно. Кроме того, я считаю, что в своей модели оценки я сделал консервативные допущения. Тем не менее, несмотря на эти факторы, акции TRVG оказываются недооцененными, что заставляет меня думать, что на этих уровнях их стоит покупать с целевой ценой в $3,02 за акцию.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
