Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Battalion Oil (NYSE:BATL) получила еще 55 миллионов долларов в виде привилегированных акций, что позволило ей возобновить деятельность по развитию. Компания начала бурение двух скважин Monument Draw, которые, как ожидается, будут введены в эксплуатацию в начале 2024 года, а также ищет дополнительные места.
Дополнительные фонды привилегированных акций также должны позволить компании своевременно погашать необходимые срочные кредиты, хотя неясно, понадобится ли Battalion собрать больше денег для завершения окончательного погашения срочного кредита в размере 115 миллионов долларов, подлежащего выплате в ноябре 2025 года.
Батальону по-прежнему мешают живые изгороди и высокие затраты на сбор и лечение. Ожидалось, что последний будет усовершенствован с помощью совместного предприятия по установке кислого газа, но это привело к задержкам и дополнительным затратам.
В настоящее время я ожидаю, что к сроку погашения в ноябре 2025 года у Battalion будет около $166 миллионов в виде привилегированных акций, и эта цифра может увеличиться до более чем $200 миллионов, если Battalion потребуется дополнительное финансирование для погашения оставшегося долга по срочному кредиту на тот момент.
Я нейтрально отношусь к обыкновенным акциям Battalion по цене $6 за акцию, поскольку привилегированные акции, скорее всего, приведут к существенному размыванию в будущем. По моим оценкам, привилегированные акции могут быть конвертированы примерно в 21 миллион обыкновенных акций к ноябрю 2025 года, даже если Battalion не будет стремиться привлечь дополнительный капитал для погашения своего срочного кредита.
Результаты третьего квартала 2023 года
Добыча батальона значительно снизилась в 2023 году. Он сообщил о 16 200 баррелях нефтяного эквивалента в сутки (50% нефти) в первом квартале 2023 года, за ним следуют 14 253 баррелей нефти в сутки (49% нефти) во втором квартале 2023 года и 12 717 баррелей нефтяного эквивалента в сутки (46% нефти) в третьем квартале 2023 года. Общий объем добычи батальона снизился примерно на 22% с 1 по 3 квартал 2023 года, в то время как среднесуточная добыча нефти за этот период снизилась примерно на 28%.
Частично это снижение добычи связано с тем, что Battalion не вводила в эксплуатацию новые скважины с первого квартала 2023 года. Кроме того, Battalion указала, что остановка перерабатывающих предприятий сокращает добычу более чем на 2500 баррелей нефти в сутки. Ожидается, что эти остановки продлятся до первого квартала 2024 года, и Battalion ожидает, что производство возобновится к концу этого квартала после улучшения инфраструктуры третьей стороной.
Операционные затраты на единицу батальона оставались относительно высокими в третьем квартале 2023 года и составляли 10,13 доллара США на BOE на расходы по аренде и капитальному ремонту и 13,26 доллара на BOE на сбор и другие расходы. На эксплуатационные затраты батальона на единицу продукции негативно повлияло сокращение производства, вызванное остановкой нижестоящих предприятий, а также увеличение доли общего объема производства, требующего обработки от H2S. Установка закачки кислого газа все еще находится на ремонте и должна быть полностью введена в эксплуатацию в первом квартале 2024 года. Таким образом, эксплуатационные затраты батальона на единицу должны быть ниже в 2024 году, но эксплуатационные затраты на единицу в четвертом квартале 2023 года, вероятно, останутся высокими.
Компания Battalion сообщила о скорректированной EBITDA в размере $13,6 млн в третьем квартале 2023 года, чему препятствуют сокращение производства и неблагоприятные условия хеджирования. Без реализованных убытков от хеджирования скорректированная EBITDA Battalion за квартал составила бы $20,5 млн.
Погашение срочного кредита
Батальон должен произвести погашение срочных кредитов на сумму 10 миллионов долларов в четвертом квартале 2023 года, затем в общей сложности 50 миллионов долларов на погашение срочных кредитов в 2024 году и 35 миллионов долларов на погашение срочных кредитов в течение первых трех кварталов 2025 года.
После этого Battalion также должен произвести окончательный платеж в размере $115 млн в дату погашения срочного кредита 24 ноября 2025 года.
Больше привилегированных акций
После выпуска в сентябре погашаемых конвертируемых привилегированных акций серии A-1 на сумму 38 миллионов долларов США, Battalion теперь получила обязательства по еще 55 миллионам долларов США в виде привилегированных акций для финансирования планов дополнительной деятельности.
Подробности о дополнительных $55 млн в виде привилегированных акций, похоже, пока не разглашаются, но я предполагаю, что условия аналогичны условиям привилегированных акций серии А-1. Они имеют ставку дивидендов наличными 14,5%, ставку дивидендов PIK 16,0% и начальную цену конвертации 7,63 доллара.
Если Battalion выпустит дополнительные привилегированные акции на сумму 55 миллионов долларов США в конце 2023 года, тогда у них будет около 166 миллионов долларов США (с учетом дивидендов PIK) в виде привилегированных акций, когда наступит срок погашения ее срочного кредита в ноябре 2025 года. Они будут конвертированы примерно в 21 миллион акций. , что привело к увеличению количества акций батальона в обращении на 125%.
Перспективы на будущее
Батальон снова приступил к бурению на памятнике «Драво», и ожидается, что куст с двумя скважинами будет введен в эксплуатацию в начале 2024 года. Он также упомянул, что готовит дополнительные места на всех трех объектах.
В настоящее время я моделирую добычу нефти Батальона в 2024 году на уровне 6000 баррелей в день, что предполагает, что его двухскважинная площадка будет введена в эксплуатацию в начале 2024 года и что перебои в переработке также будут устранены в начале 2024 года. Я не учитывал другие новые скважины, кроме этого двухскважинного куста, поскольку существует слишком большая неопределенность относительно других планов развития Батальона на 2024 год.
При цене нефти WTI в 75 долларов в 2024 году компания Battalion, по прогнозам, получит 90 миллионов долларов нехеджированной EBITDA и примерно 70 миллионов долларов EBITDA после хеджирования. Денежные процентные расходы батальона прогнозируются на уровне около 22 миллионов долларов США в 2024 году, при этом я предполагаю, что бюджет капитальных вложений составит 20 миллионов долларов США, в основном на завершение этих двух скважин.
В результате прогнозируется, что свободный денежный поток Battalion в 2024 году составит 28 миллионов долларов.
Свободный денежный поток батальона в четвертом квартале 2023 года может быть около нуля из-за первоначальных расходов на эти две скважины, а также расходов на совместное предприятие по переработке кислого газа. Это совместное предприятие столкнулось с трудностями, которые привели к превышению ожидаемых затрат. «Батальон» предоставил своему партнеру по совместному предприятию около 8 миллионов долларов США на покрытие этих расходов и планирует предоставить еще 5,5 миллионов долларов США в четвертом квартале 2023 года. Я вычел эти взносы из прогнозируемого потока свободных денежных средств «Батальона», хотя у него есть различные потенциальные способы вернуть эти взносы. в будущем.
Имея прогнозируемый свободный денежный поток в размере $28 млн в следующие пять кварталов и $43 млн наличных средств на конец третьего квартала 2023 года, Battalion сможет покрыть $60 млн в виде погашения срочных кредитов. Однако это оставляет ограниченные средства для дальнейшего развития без использования дополнительных привилегированных обязательств по долевому участию.
Привилегированные акции на сумму 55 миллионов долларов могут помочь профинансировать дополнительное развитие в 2024 году, которое должно окупиться к моменту погашения срочного кредита, если такое развитие начнется в ближайшее время. Однако вполне вероятно, что Battalion не сможет полностью выплатить окончательный срок кредита в размере 115 миллионов долларов без хотя бы некоторого дополнительного финансирования.
Заключение
Battalion Oil получила дополнительные 55 миллионов долларов в виде привилегированного акционерного финансирования, что должно позволить ей пробурить несколько новых скважин в 2024 году, одновременно осуществляя плановые выплаты по срочному кредиту. Однако общая сумма привилегированных акций быстро увеличивается и к ноябрю 2025 года прогнозируется на уровне $166 млн. Если Battalion потребуется привлечь дополнительное финансирование привилегированных акций для полного погашения срочного кредита, общая сумма привилегированных акций может легко превысить $200 млн.
Поскольку средняя цена конвертации привилегированных акций, вероятно, будет ниже $8 за акцию, это значительно снижает потенциал роста акций Battalion выше $8 за акцию. При цене $6 за акцию я нейтрально отношусь к акциям Батальона. Совокупная доходность в размере 20% в год (на 4% выше, чем доля в привилегированных акциях PIK) потребует, чтобы акции Battalion достигли $8,64 за акцию к ноябрю 2025 года.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
