Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Rocky Brands (NASDAQ:RCKY) недавно объявила о потенциальной операционной синергии и возможностях экономии затрат, которые могут привести к росту свободного денежного потока. Я также ожидаю дальнейших продаж брендов, что может привести к увеличению денежных средств или снижению долга. Недавно компания продала несколько брендов. Кроме того, дальнейшее расширение существующих брендов на новые рынки также может привести к росту чистого свободного денежного потока. Я вижу риски, связанные с изменением потребительских предпочтений и конкуренции, однако считаю, что акции RCKY торгуются недооцененными.
Рокки Брэндс
Rocky Brands, ведущий дизайнер, производитель и продавец обуви и одежды премиум-класса, управляет такими известными брендами, как Rocky, Georgia Boot и Muck и другими. Ее внимание к качеству, комфорту и долговечности распространяется на шесть рынков: уличный, рабочий, сервисный, коммерческий, военный, военный и западный.
Ее оптовая деятельность охватывает такие бренды, как Rocky, Georgia Boot, Muck и другие, и она распространяется более чем в 10 000 розничных торговцев в США и Канаде. Его внутренние и внешние отделы продаж нацелены на различные аккаунты, такие как Boot Barn и Dick’s Sporting Goods, в таких сегментах, как товары для активного отдыха, работы и военные товары.
На уровне розничной торговли компания продает продукцию напрямую потребителям через веб-сайты, онлайн-торговые площадки и собственные магазины. Магазины товаров для активного отдыха в Огайо предоставляют возможность ознакомиться с товаром, а стратегия Lehigh способствует переходу на онлайн-продажи, сокращая количество обычных магазинов.
Компания успешно приобрела бизнес Honeywell по производству спортивной и повседневной обуви, расширив свое портфолио и присутствие. Компания предоставляет сегментированную информацию и после приобретения скорректировала структуру сегментов, чтобы лучше отражать свой подход и оценку эффективности. В результате приобретения гудвилл составил около 50 миллионов долларов США, а общая сумма идентифицируемых активов составила 215 миллионов долларов США. Учитывая текущую рыночную капитализацию, я бы сказал, что может существовать определенная недооценка.
Это отличный момент для обзора компании, поскольку недавние квартальные доходы оказались лучше, чем ожидалось. Компания сообщила, что квартальная прибыль на акцию составила около $1,09, что оказалось лучше ожиданий, а выручка составила $125 млн.
Кроме того, я считаю, что комментарии руководства в последнем квартальном отчете были в целом полезными. Rocky Brands сообщила об улучшении спроса, увеличении количества одноразовых заказов и динамике на 2024 год.
Наши квартальные показатели постепенно улучшались по мере увеличения спроса на нашу продукцию, что привело к дальнейшему снижению уровня товарных запасов в каналах продаж и увеличению количества одноразовых заказов от многих наших ключевых оптовых партнеров.
Заглядывая в будущее, мы считаем, что у нас есть хорошие возможности улучшить последние тенденции в четвертом квартале и начать 2024 год с улучшенным балансом и хорошей динамикой во всем нашем бизнесе. Источник: Пресс-релиз
Балансовый отчет
По состоянию на 30 сентября 2023 года компания сообщила о денежных средствах и их эквивалентах на сумму 4,24 миллиона долларов, торговая дебиторская задолженность — около 97,844 миллиона долларов, запасы — около 194,734 миллиона долларов, а общая сумма оборотных активов — около 309,445 миллиона долларов. Общая сумма текущих обязательств была значительно ниже общей суммы текущих активов, поэтому я считаю, что ликвидность не является проблемой. При этом за последние три года общая сумма активов и обязательств снизилась, что не является идеальным.
При основных средствах стоимостью 53,124 миллиона долларов гудвилл составляет 47,844 миллиона долларов США, а общие активы равны 532,731 миллиона долларов США. Соотношение активов и пассивов больше единицы, поэтому я бы сказал, что Rocky Brands остается здоровой.
Список обязательств меня не особо волнует, однако общая сумма долга немалая. Следовательно, я считаю, что тщательное изучение общей суммы долга и выплачиваемых процентных ставок представляется разумным.
Обязательства включают кредиторскую задолженность в размере $62,733 млн, обязательства по контрактам, близкие к $2,99 млн, и текущую часть долгосрочной задолженности в размере $2,704 млн. Кроме того, долгосрочная задолженность составила 211,19 миллиона долларов, при этом долгосрочная налоговая задолженность составила 169 миллионов долларов, а общая сумма обязательств — 315,961 миллиона долларов. Стоит отметить, что общий объем долга снижался в 2023, 2022 и 2021 годах. На мой взгляд, дальнейшее снижение, скорее всего, вызовет интерес инвесторов. В то же время давайте иметь в виду, что чистая прибыль, похоже, растет.
Как показано в таблице ниже, Rocky Brands подписала долговые соглашения со ставками, близкими к 7%, 5%, 6% и 8%, но также близкими к 12%. Учитывая эти цифры, я считаю, что WACC в большинстве финансовых моделей будет находиться в диапазоне от 6% до 12%.
Выход на новые целевые рынки с теми же брендами, скорее всего, приведет к росту чистых продаж.
Я считаю, что компания, скорее всего, будет стремиться стимулировать рост и увеличить свои продажи с помощью ряда стратегий. Это включает в себя выход на новые целевые рынки с существующими брендами, представление продуктов с различными характеристиками и ценами. Я также ожидаю перекрестных продаж своих брендов в аналогичных розничных сетях, расширения международного присутствия через дистрибьюторов и укрепления электронной коммерции, используя преимущества тенденций онлайн-покупок. Акцент на бизнесе Lehigh и ее платформе CustomFit направлен на использование возможностей программ защитной обуви.
Ценовые действия, которые были успешными в прошлом, и дальнейшее снижение затрат на логистику могут принести большую валовую прибыль в будущем
Компания отметила недавнее улучшение валовой прибыли от оптовой торговли в результате ценовой политики и снижения затрат на логистику. Компания начала свою деятельность много лет назад.
На мой взгляд, учитывая ноу-хау, накопленные компанией, эффект масштаба и будущие стратегии ценообразования, мы можем увидеть дальнейшее увеличение оптовой валовой прибыли.
Увеличение валовой прибыли оптовой торговли в процентах от чистых продаж произошло в первую очередь за счет реализации мер по ценообразованию, предпринятых во второй половине 2022 года, а также более низких затрат на входную логистику по сравнению с периодом прошлого года. Источник: 10-Q
Дальнейшая продажа активов может принести наличные деньги
Компания сообщила о нескольких продажах брендов в 2023 и 2022 годах. Судя по всему, общая сумма долга снижается в результате этих сделок.
30 марта 2023 года мы завершили продажу бренда Servus и связанных с ним активов компаниям PQ Footwear, LLC и PetroQuim SRL. Общая сумма вознаграждения по этой сделке составила около 19,0 млн долларов США, из которых 17,3 млн долларов США были получены при закрытии сделки. Остальные $1,7 млн будут выплачены в соответствии с договором купли-продажи. Продажа бренда Servus включала продажу запасов, основных средств, отношений с клиентами, торговых наименований и деловой репутации, и все это относилось к нашему оптовому сегменту. Источник: 10-Q
30 сентября 2022 г. мы завершили продажу бренда NEOS и связанных с ним активов определенным организациям, контролируемым SureWerx, в соответствии с условиями договора о покупке активов от 30 сентября 2022 г. Общая сумма вознаграждения по этой сделке составила около 5,8 млн долларов США, из которых 5,5 долларов США. миллионов было получено при закрытии. Источник: 10-Q
По моему мнению, если компания продолжит успешно продавать активы или бренды, долг снизится, а рост выручки не уменьшится, спрос на акции, скорее всего, увеличится.
Реструктуризация может привести к росту рентабельности свободного денежного потока
Я также считаю, что операционная синергия и возможности экономии затрат, отмеченные в недавнем квартальном отчете, могут привести к росту свободного денежного потока. Я ожидаю, что инвесторы, скорее всего, заметят этот комментарий и могут увеличить спрос на акции. В результате мы можем увидеть рост цен на акции.
В сентябре 2023 г., апреле 2023 г. и июне 2022 г. мы завершили анализ экономии затрат, направленный на повышение операционной эффективности, что позволит нам лучше подготовиться к прибыльному росту. Мы определили ряд возможностей для операционной синергии и экономии затрат, включая сокращение штата сотрудников. Источник: 10-Q
EV/FCF, EV/EBITDA и мультипликаторы цена/денежный поток
В прошлом акции Rocky Brands торговались с коэффициентом около 8x и 9x, а также около 15x свободного денежного потока. Я старался быть очень консервативным в своей финансовой модели. Я использовал коэффициенты, кратные примерно 4x-8x, однако инвесторы могут помнить, что компания торговалась с коэффициентом более 9x.
Seeking Alpha предлагает информацию об этом секторе. Медианное значение EV/EBITDA по сектору составляет около 9x, цена/денежный поток – около 8,9x, а соотношение цена/баланс – 1,9x. По данным SA, бренды Rocky кажутся недооцененными по отношению к этим показателям.
Основываясь на предыдущих ожиданиях и предположениях, я разработал консервативную финансовую модель.
Мои ожидания включают чистый объем продаж в 2033 году в размере около 2,348 миллиарда долларов США с ростом чистого объема продаж примерно на 18% и 7% с 2024 по 2033 год. Я также прогнозирую, что себестоимость проданных товаров в 2033 году составит около 1,515 миллиарда долларов США, с валовой прибылью в 832 миллиона долларов США и чистой прибылью. $18 млн, при чистой прибыли/продаже 0,77%.
Что касается отчета о движении денежных средств, я включил износ и амортизацию за 2033 год в размере около 46 миллионов долларов США, расходы на компенсацию акций в размере около 3 миллионов долларов США и изменения в дебиторской задолженности на сумму около 124 миллионов долларов США.
Кроме того, при дебиторской задолженности по контракту на сумму около 2 миллионов долларов США, изменениях в запасах на сумму — 2 миллиона долларов США, изменениях в кредиторской задолженности на сумму — 146 миллионов долларов США и изменениях в обязательствах по контракту на сумму — 4 миллиона долларов США, я также получил финансовый директор 2033 года в размере 107 миллионов долларов США и свободный денежный поток 2033 года в размере 85 долларов США. миллион.
При свободном денежном потоке от 53 до 105 миллионов долларов в 2024 и 2033 годах, стоимости капитала 5–9% и коэффициенте EV/FCF 4x–8x я получил оценку капитала, близкую к 280 и 386 миллионам долларов. Это выше текущей рыночной оценки.
Если разделить на общее количество акций, прогнозная цена составит около $38–52 за акцию при средней цене $44–45 за акцию.
Наконец, внутренняя норма доходности составит около 7–15%, а медианная внутренняя норма доходности составит около 11%. Другие аналитики могут получить другие результаты при других предположениях, однако, учитывая мои результаты, я считаю, что большинство инвесторов увидят определенную недооценку.
Конкуренты
На мой взгляд, среда является высококонкурентной, где жизненно важное значение имеют такие факторы, как дизайн, качество, комфорт, технологии, узнаваемость бренда и цена. Хотя сильные бренды компании и давние отношения с розничными торговцами делают ее эффективной, она сталкивается с конкурентами, располагающими большими ресурсами в области финансов, распределения и маркетинга.
Индустрия обуви и одежды меняется под влиянием потребительских предпочтений и модных тенденций. Его успех зависит от предвидения и быстрой адаптации к изменениям в инновациях, дизайне и тенденциях, чтобы сохранить признание потребителей. Несоблюдение этого требования может негативно повлиять на бизнес и финансовые результаты компании.
Риски
На мой взгляд, стратегия роста компании основана на выходе ее брендов на новые рынки обуви и одежды. Однако успех новинок неопределенен, и бренды могут потерять популярность. Если они не предвидят изменений в потребительских предпочтениях, это может повлиять на запланированный рост и имидж бренда. Внедрение новых продуктов требует инвестиций в маркетинг и развитие, что может увеличить операционные расходы и повлиять на денежные потоки. Производственные проблемы и изменения приоритетов могут повлиять на развитие и эффективность производства. Непринятие новых продуктов может нанести ущерб прибыли, имиджу и конкурентным позициям в долгосрочной перспективе.
Мое мнение
Учитывая операционную синергию и возможности экономии затрат, отмеченные в недавнем квартальном отчете, Rocky Brands может попасть в поле зрения новых инвесторов. Кроме того, учитывая значительный объем ноу-хау, накопленный за многие годы, я считаю, что дальнейшее расширение существующих брендов на новые рынки и продукты может привести к росту чистых продаж. Хотя прочные отношения с розничными торговцами и недавние приобретения укрепляют ее позиции, конкуренция также может стать проблемой. Кроме того, для сохранения своих позиций компания должна предугадывать изменения потребительских предпочтений, а уровень долга также можно признать риском. Учитывая все вышесказанное, я считаю, что компания может торговаться немного недооцененной.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
