Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная акция
Я рекомендовал покупать акции Health Catalyst (NASDAQ:HCAT), когда писал о них в последний раз, поскольку ожидал, что фундаментальные показатели останутся сильными и здоровыми, несмотря на сложную макроэкономическую ситуацию. Основываясь на моем текущем прогнозе и анализе HCAT, я рекомендую рекомендацию покупать. Несмотря на то, что за последние несколько месяцев акции акций значительно снизились, во многом это связано с жесткими сравнениями темпов роста и понижением рейтингов в масштабах всей отрасли. В структурном отношении HCAT должен стать более успешным бизнесом с большей прибыльностью, если инициативы по повышению рентабельности будут реализованы. В этом сценарии оценка должна быть повышена, ближе к уровню аналогов.
Обзор
Предоставляю краткую информацию о движении цен на акции с момента моего последнего обновления. По итогам 2К23 HCAT продемонстрировал значительное замедление роста до 3,7% (по сравнению с 8,5% в 1К23), что, по моему мнению, напугало рынок и вызвало серьезное снижение рейтингов (вместе с отраслью). Хотя я считал, что замедление роста произошло главным образом из-за ужесточения конкуренции, рынок явно был обеспокоен дальнейшим замедлением роста.
Результаты за 3К23 опровергли опасения рынка по поводу дальнейшего замедления роста, поскольку показатели соответствовали предварительным данным. Общий доход увеличился на 8% до $73,8 млн, при этом рост составил 4% в технологическом секторе до $46 млн и 14% в секторе профессиональных услуг до $28 млн. Однако ниже линии выручки скорректированная валовая прибыль составила $35 млн, что эквивалентно марже в 47%, что является значительным снижением на 429 б.п. по сравнению с 3К22. Большой шаг вниз был в основном обусловлен сегментом профессиональных услуг, валовая прибыль которого сократилась на 888 б.п.
Разделив обсуждение на две части: рост доходов и прибыльность, я начну с рассмотрения перспектив роста.
Я ожидаю, что рост ускорится, учитывая положительные комментарии руководства. Они отметили, что операционная среда не изменилась, поскольку они по-прежнему извлекают выгоду из тех же попутных ветров, и что тенденции бронирования в этом году соответствуют их прогнозам. В 23 финансовом году руководство подтверждает свои ожидания относительно небольшого двузначного увеличения числа новых клиентов, подписавшихся на DOS, и уровня удержания в долларовом выражении от 102% до 110%. Что касается 24 финансового года, рост должен начаться хорошо, учитывая разницу во времени между бронированием и доходом. По мнению руководства, 4К23 станет кварталом с большим количеством заказов (что обусловлено спросом на предложение TEMS, поскольку клиенты продолжают искать краткосрочные решения с окупаемостью инвестиций), что создает позитивный прогноз на 1К24.
Кроме того, постоянное внимание руководства к совершенствованию своего продукта должно привести к повышению ценности предложения для пользователей, что должно способствовать дальнейшему росту. Возьмем, к примеру, недавно объявленное приобретение ERS. ERS предлагает услуги по соблюдению требований реестра онкологических заболеваний и информационные услуги, которые помогают клиентам достичь клинических и коммерческих целей для своих онкологических центров и, в конечном итоге, улучшить лечение рака для всех пациентов. Хотя это приобретение не окажет серьезного влияния на прибыль HCAT в 23 финансовом году, я считаю, что это хороший шаг, поскольку сочетание ARMUS, которую HCAT купила в прошлом году, и платформы ERS CRStar должно улучшить возможности HCAT по абстракции данных и управлению реестром.
Далее по прибыльности, хотя снижение общей валовой прибыли до 429 б.п. определенно не является положительным моментом. Сокращение валовой рентабельности профессиональных услуг на 888 б.п. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года было обусловлено, главным образом, более низким уровнем использования, а также более низким ростом (7,9% против 10,7% в 3К22). Похоже, это скорее циклическая проблема, чем структурная. Напомним, ранее я писал, что «подразделение профессиональных услуг HCAT предоставляет клиентам компании стратегическое руководство и инженерные таланты, необходимые им для продвижения инноваций». В сложной макроэкономической среде я бы ожидал меньшего спроса со стороны компаний, поскольку они перераспределяют ресурсы на другие, более важные аспекты бизнеса по сравнению с внедрением инноваций. Это также означает, что по мере восстановления экономики валовая прибыль должна восстановиться до исторического уровня.
Несмотря на значительное снижение валовой прибыли, было обнадеживающе видеть, что руководство остается приверженным целевым показателям рентабельности компании. Я считаю, что долгосрочная маржа HCAT станет структурно более сильной по мере восстановления экономики. Дополнительные инициативы по оптимизации затрат HCAT были объявлены во время телеконференции в 3К23 с расчетом на то, что они приведут к повышению валовой прибыли от профессиональных услуг в 1К24. В частности, руководство предпринимает шаги по приведению расходов в соответствие с текущими показателями использования; Одним из них является сокращение штата сотрудников на 10% с особым упором на сегмент профессиональных услуг. Кроме того, руководство планирует повысить эффективность НИОКР, сосредоточив внимание на НИОКР и одновременно снизив расходы на Snowflake и платформу данных с поддержкой Databricks.
План руководства по повышению прибыльности, похоже, приносит свои плоды, о чем свидетельствует недавнее замечание руководства о том, что операционная рентабельность немного улучшилась за последние несколько месяцев. Я бы экстраполировал этот комментарий как указание на то, что в 4К23 должно наблюдаться улучшение рентабельности.
Оценка
Я считаю, что HCAT может расти теми же темпами, которые я ожидал ранее в 23 финансовом году, учитывая, что руководство подтвердило свои прогнозы (до 4К23 осталось всего 2 месяца). Мои ожидания роста на 24 финансовый год остаются прежними, поскольку последние новости о бронированиях предполагают ускорение роста. Что касается 25 финансового года, я незначительно повысил прогноз роста, поскольку ожидаю, что последнее приобретение еще больше улучшит продукт HCAT, что должно стимулировать рост.
Еще одним ключевым моментом, который привел к падению цены акций, стало понижение рейтинга всего набора акций: с ~3,4x форвардной выручки до ~1,9x форвардной выручки. Следовательно, сегодня оценка HCAT снизилась с ~ 2x до 1x. Тем не менее, я считаю, что 1x может быть слишком низким, учитывая, что ожидается, что HCAT по-прежнему будет расти примерно так же, как и сопоставимые компании, в течение двухлетнего периода. Это заставило меня поверить, что ключевым катализатором переоценки мультипликаторов является улучшение маржи HCAT. По сравнению с аналогами маржа HCAT далека от идеала, и если HCAT сможет улучшить рентабельность, как я ожидаю, благодаря всем упомянутым выше моментам, мы должны увидеть улучшение оценки HCAT. Я моделирую увеличение в 0,2 раза по сравнению с текущими уровнями, чтобы учесть этот шаг в оценке.
Риск и последние мысли
Исходя из моих ожиданий, ключевым фактором изменения оценки является повышение рентабельности. Это работает и в другую сторону. Если инициативы по повышению рентабельности не оправдаются так, как планировалось, акции могут подвергнуться дальнейшему снижению. В заключение я сохраняю свою рекомендацию покупать. Я считаю, что HCAT по-прежнему имеет хорошие возможности для повышения прибыльности при условии успешной стратегии повышения маржи.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
