Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Я написал на SA две статьи о компании Core Molding Technologies (NYSE:CMT), занимающейся разработкой инженерных материалов, последняя из которых была в июне, когда я сказал, что финансовые результаты за первый квартал 2023 года были приличными, но продажи за оставшуюся часть года были высокими. скорее всего, будет застойным.
7 ноября CMT опубликовала финансовые результаты за третий квартал 2023 года, чистые продажи за этот период упали на 14,6% в годовом исчислении. С тех пор рыночная капитализация сократилась чуть более чем на треть, но я думаю, что рынок здесь отреагировал слишком остро, поскольку ситуация выглядит не так уж и плохо, если копнуть глубже в финансовые показатели, поскольку операционная прибыль выросла более чем на четверть, а свободный денежный поток за первые девять месяцев года составил более 19 миллионов долларов. Кроме того, за последние несколько кварталов CMT укрепила свой баланс, и по состоянию на сентябрь у нее было более 18 миллионов долларов наличными. Я повышаю свою рекомендацию по акциям до спекулятивной покупки. Давайте рассмотрим.
Обзор финансовых результатов за 3 квартал 2023 года
Если вы не знакомы с компанией или моим предыдущим репортажем, вот краткое описание бизнеса. Компания CMT была основана в 1980 году и занимается формованием термопластичных и термореактивных конструкционных изделий, которые обслуживают строительную продукцию, коммунальные услуги, транспорт и силовые виды спорта. Это рынок, характеризующийся высокотехнологичной продукцией, и это создает высокие барьеры для входа. Согласно последней презентации компании, около 90% доходов носят повторяющийся характер (см. слайд 4 здесь), и я думаю, что здесь есть хороший ров. Кроме того, продажи хорошо видны, поскольку клиенты CMT предоставляют прогнозы на длительные периоды времени. Для бизнеса характерна небольшая сезонность, поскольку рентабельность обычно выше в первом и втором кварталах из-за ассортимента продукции. CMT имеет в общей сложности шесть производственных предприятий в США, Канаде и Мексике, на которых работает около 2000 человек. Компания утверждает, что общий охват рынка оценивается в более чем 10 миллиардов долларов (см. слайд 5 здесь), но меня беспокоит то, что около двух третей чистых продаж приходится на рынки грузовых автомобилей и силовых видов спорта. Кроме того, на долю пяти клиентов приходится около двух третей выручки — BRP (DOOO), Volvo (OTCPK:VOLVF)(OTCPK:VOLAF)(OTCPK:VOLVY), Paccar (PCAR), Navistar и UFP Industries (UFPI).
Обращая внимание на финансовые результаты за третий квартал 2023 года, мы видим, что чистые продажи снизились на 14,6% в годовом исчислении до $86,7 млн из-за снижения продаж инструментов, а также снижения спроса со стороны силовых видов спорта, строительной продукции и промышленных рынков. На мой взгляд, более низкие чистые продажи неудивительны, учитывая, что CMT заявила, что ожидает, что выручка за весь год останется на том же уровне и будет немного выше, чем в 2022 году, когда она опубликовала результаты за первый квартал 2023 года (см. стр. 25 здесь). Положительным моментом является то, что операционная прибыль выросла на 26,8% до $5,9 млн в третьем квартале благодаря повышению эффективности, а также снижению затрат на сырье. Маржа операционной прибыли выросла до 6,8% с 4,6% годом ранее, и во время отчета о прибылях и убытках за третий квартал 2023 года CMT заявила, что к октябрю она добилась общего повышения производительности на 19%. Когда я писал о компании в июне, повышение производительности, достигнутое в первом квартале 2023 года, составило всего 8%.
Глядя на баланс, чистый долг снизился до $10,1 млн на конец третьего квартала 2023 года с $27,1 млн на конец декабря 2022 года, поскольку CMT использовала большую часть своего свободного денежного потока в размере $19,3 млн за первые девять месяцев 2023 года для увеличения своего капитала. кассовая позиция. В период с декабря по сентябрь денежные средства и их эквиваленты увеличились на 13,9 млн долларов США и составили 18 млн долларов США. Во время отчета о прибылях и убытках за третий квартал 2023 года компания упомянула, что планирует осуществить и интегрировать приобретение в 2024 году.
Говоря о том, чего ожидать в будущем, CMT заявила, что чистые продажи в четвертом квартале 2023 года могут снизиться на 15–20% в годовом исчислении из-за сокращения запасов у клиентов, а также из-за воздействия забастовок UAW на своих клиентов. Положительным моментом является то, что компания продолжает планировать валовую прибыль на уровне 17,5–18,5% за весь год, что означает, что рентабельность операционной прибыли в четвертом квартале должна быть на том же уровне, что и в третьем квартале.
Обращая внимание на оценку, стоимость предприятия CMT на момент написания составляла 162,1 миллиона долларов, и она торгуется с соотношением EV/скорректированная EBITDA 3,9x на основе TTM. У компании есть приличный ров, и прочность ее баланса, а также свободный денежный поток улучшились, но существует значительная зависимость от циклической отрасли грузовых автомобилей, и я думаю, что в этом случае она должна торговаться по показателю EV/EBITDA примерно в 6 раз. неопределенная макроэкономическая ситуация. На мой взгляд, недавняя распродажа создала привлекательную возможность открыть здесь позицию.
Глядя на отрицательные риски, я думаю, что главный из них заключается в том, что я, возможно, недооцениваю препятствия, с которыми бизнес сталкивается в данный момент. В CMT заявили, что отраслевые аналитики ожидают снижения спроса на североамериканском рынке тяжелых грузовиков в 2024 году (см. стр. 26 здесь), а это означает, что доходы в следующем году могут снизиться, даже если компания совершит приобретение. Кроме того, CMT предупредила, что ожидает столкнуться с препятствиями в виде ужесточения макроэкономической политики, а также прекращения действия некоторых программ в 2024 году. Еще один риск здесь заключается в том, что всего пять клиентов обеспечивают большую часть доходов, а это означает, что потеря даже один из них может оказать существенное негативное влияние на бизнес.
Вывод инвестора
В настоящий момент бизнес CMT сталкивается с препятствиями, но за последние несколько месяцев компания значительно улучшила производственную эффективность своих предприятий, и я думаю, что операционная прибыль и скорректированная EBITDA могут продолжать улучшаться, даже если чистый объем продаж продолжит падать в течение следующих нескольких кварталов. . У компании хороший ров и сильный баланс, и я думаю, что здесь есть приличный запас прочности в результате распродажи после публикации финансовых результатов за третий квартал 2023 года.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
