Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Evolution Petroleum Corporation (NYSE:EPM) продолжала испытывать трудности после того, как я повысил свой рейтинг до «Сильной покупки». Поскольку компания в очередной раз сообщает о неутешительных квартальных результатах, я собираюсь понизить мою рекомендацию до «Покупать», поскольку компании необходимо вернуть доверие инвесторов. Давайте подробнее рассмотрим название.
Профиль компании
Напомним, что EPM владеет неоперационными долями в нескольких нефтяных и природных бассейнах. По прогнозам, около 59% среднесуточной добычи будет приходиться на природный газ, 25% на нефть и 16% на СУГ. Барнетт является крупнейшим бассейном по доказанным запасам, на долю которого приходится 40%, за ним следуют Джона Филд с 21%, Уиллистон с 18%, Дели-Филд с 13% и Гамильтон Доум с 8%.
В сентябре компания заключила стратегическое партнерство в Перми. В отличие от других активов, этот объект необходимо развивать, и EPM поможет оплатить его, а PEDEVCO будет оператором.
Результаты первого финансового квартала
За квартал выручка EPM снизилась на -48% в годовом исчислении до $20,6 млн. Последовательно выручка увеличилась на 13%. Это оказалось ниже консенсуса аналитиков в 21,9 миллиона долларов.
Доходы от сырой нефти упали на -17% до $12,6 млн, поскольку цена реализации нефти упала с $90,26 в прошлом году до $78,36. В результате доходы от нефти выросли на 15%.
Доходы от природного газа упали на -72% до $5,6 млн, а продажи природного газа упали на -49% до $2,4 млн. В результате доходы от природного газа выросли на 11%, а продажи ШФЛУ выросли на 9%. Цена реализации природного газа упала с $7,96 за млн куб. футов в прошлом году до $2,74 за млн куб. футов, в то время как цены на природный газ упали до $25,61 за баррель с $41,62 за баррель.
Среднесуточная добыча упала на -15% до 6457 баррелей нефтяного эквивалента в сутки с 7598 баррелей нефтяного эквивалента в сутки. Объемы нефти упали на -4% до 161 млн баррелей. Объемы природного газа снизились почти на -19% до 2025 млн куб. футов, а объемы природного газа упали на -17% до 95 млн баррелей. Последующие объемы остались на прежнем уровне, опустившись ниже -1%.
В его крупнейшем бассейне, Barnett Share, добыча снизилась на -26% до 2641 баррелей нефтяного эквивалента в сутки с 3576 баррелей нефтяного эквивалента в сутки, а добыча во втором по величине бассейне, месторождении Джона, снизилась на -6% с 1967 баррелей нефтяного эквивалента в сутки до 1848 баррелей нефтяного эквивалента в сутки. д. Соответственно, объемы продаж Barnett упали на -4%, а объемы Jonah Field выросли на 2%.
Компания обвинила продолжающееся снижение добычи в Barnett в ряде проблем, включая проблемы со сжатием из-за сильной летней жары, «чрезмерные» простои системы сбора и обработки EnLink Midstream, LLC (ENLC), а также решение операторов закрыть в некоторых низкорентабельных скважинах, которые были введены в эксплуатацию, когда цены на природный газ были выше.
Производственные затраты улучшились до $20,01 за баррель нефтяного эквивалента с $27,35 за баррель год назад.
EPM зафиксировала скорректированную EBITDA в размере $6,7 млн, что на -61% ниже с $21,7 млн и выше на 43% последовательно с $4,7 млн.
Операционный денежный поток составил $4,3 млн, а свободный денежный поток — $2,5 млн.
Чистая прибыль за квартал составила $1,5 млн, или 4 цента на акцию. Это не соответствует оценкам аналитиков на 3 цента.
Компания объявила дивиденды в размере 12 центов за квартал. Он будет выплачен 29 декабря акционерам, зарегистрированным 15 декабря.
Судя по балансу, компания завершила квартал с нулевым долгом и 9,4 миллионами долларов наличными.
В своем заявлении генеральный директор Келли Ллойд сказала:
«Мы очень рады, что удалось преодолеть многие операционные проблемы, которые напрямую повлияли на наше производство и доходы в предыдущем квартале. Последовательная добыча была начата на наших месторождениях Джона Филд, Уиллистон Бэйсин и Дели Филд. Добыча на месторождении Hamilton Dome в текущем квартале по сравнению с предыдущим кварталом не изменилась, а добыча Barnett Shale снизилась примерно на 4% за тот же период. В целом, мы достигли чистого нулевого темпа снижения, что позволило нам получить значительную выгоду от увеличения цен и увеличить выручку, чистую прибыль, прибыль на акцию и скорректированную EBITDA в текущем квартале по сравнению с предыдущим кварталом. По мере того, как мы продвигаемся вперед в течение финансового года, продолжающееся улучшение эксплуатационных условий и увеличение добычи в результате нескольких капитальных проектов должны продолжать приносить пользу нашим акционерам, включая успешное завершение двух добывающих скважин на месторождении Дели. В течение квартала мы добавили еще один стратегический объект в наш разнообразный портфель неэксплуатируемых активов — месторождение Чаверу. Горизонтальная реконструкция месторождения Чаверу потенциально может принести значительную пользу нашим акционерам, поскольку на месторождении Чаверу имеются предполагаемые исходные запасы нефти (OOIP) более 700 миллионов баррелей, при этом на сегодняшний день добыто менее 5% вертикально. Важно отметить, что это добавляет экономически выгодный компонент органического роста с потенциалом значительного увеличения денежного потока и производства».
Сохраняющиеся проблемы в Barnett очень разочаровывают, особенно после того, как руководство EPM заявило, что в прошлом квартале проблемы выглядели решенными. Очевидно, что это не так. Барнетт — это более старый бассейн, который обычно находится в режиме небольшого снижения стока. В бассейне, как правило, не ведется никакого нового бурения или разработки скважин, поэтому не должно быть значительного падения добычи, за исключением ее низкого естественного падения. Учитывая, что не произошло восстановления производства ближе к уровням третьего квартала, это разочарование.
Цены последовательно восстанавливались, но этого было недостаточно, чтобы преодолеть продолжающиеся проблемы с добычей в Барнетте, крупнейшем бассейне реки. Очевидно, что в прошлом году цены на газ были намного выше, что повлияло на сравнение годовых показателей.
Реконструкция месторождения Чаверу с участием PEDEVCO с использованием современных технологий выглядит многообещающе, но еще многое предстоит доказать. По прогнозам, каждая скважина принесет прибыль примерно в течение 16 месяцев в размере 75 долларов США за нефть при чистых затратах на эксплуатацию и ремонт в размере 3 миллионов долларов США. Компании планируют иметь возможность заканчивать 8 скважин в год. Это повысит EBITDA, если все закончится на $16-18 миллионов в год при вводе в эксплуатацию 8 скважин, но первоначально это повредит свободному денежному потоку из-за затрат на D&C. Таким образом, это определенно более прибыльное, но более рискованное предприятие для EPM.
Оценка
EPM торгуется с показателем EBITDA примерно в 4,9 раза, исходя из оценок аналитиков на 2024 финансовый год (заканчивающийся в июне) в $39,2 млн. Конечно, цены на природный газ и нефть могут существенно изменить реальные результаты.
С точки зрения P/E, он торгуется чуть менее чем в 10 раз выше консенсуса 2024 года в 57 центов.
Торговля акциями с более высокой оценкой имеет большинство компаний по разведке и добыче с малой капитализацией, но ниже, чем у более крупных независимых компаний по разведке и добыче. Поскольку компания не является оператором, она имеет некоторые ценовые преимущества, в то время как более мелкие компании по разведке и добыче не имеют достаточного масштаба, чтобы покрыть более высокие затраты на обслуживание. Однако более крупные компании, занимающиеся разведкой и добычей, могут сами контролировать свою судьбу, в то время как EPM находится во власти своих партнеров по эксплуатации.
В настоящее время доходность акций составляет около 8,4%. Дивиденды покрываются денежным потоком от операционной деятельности, но в этом квартале он был напряженным, и компании необходимо увидеть лучшие результаты. Я собираюсь установить целевую цену на акции в размере 7,50 доллара, что примерно в 6 раз превышает EBITDA по текущему консенсусу и подходит для общей доходности более 40%, включая дивиденды. Это значительно ниже, чем я первоначально предполагал, что акции могут торговаться, но я собираюсь занять более консервативную точку зрения на восстановление добычи, а также на цены на природный газ. Если оба показателя окажутся сильнее, чем ожидалось, потенциал роста может быть больше. Я также не учитываю никаких преимуществ стратегического партнерства с PEDEVCO, поскольку это также необходимо доказать.
Заключение
В дальнейшем проблемы в Barnett предположительно будут устранены: система ENLC снова заработает и нагрев больше не будет воздействовать на компрессоры. ENLC попыталась оптимизировать систему после прихода к власти в прошлом году и, похоже, тем самым нанесла вред некоторым своим производителям. Однако руководство EPM не дает ясного представления о том, где объемы вернутся к росту, заявляя, что только большие падения должны закончиться. Если это означает, что значительный спад по сравнению с прошлым годом закончился, это вернет добычу Barnett к более чем 3000 баррелей нефтяного эквивалента в сутки. Добыча Barnett составила 3300 баррелей нефтяного эквивалента в день во втором квартале финансового года и 3100 баррелей нефтяного эквивалента в день во втором квартале 2022 финансового года.
EPM должна выиграть от продолжающегося укрепления естественных цен по сравнению с уровнями 2022 года. Тем не менее, в следующие два квартала ему придется столкнуться с жесткой ценовой конкуренцией, поскольку прошлой зимой Иона получил огромные цены, поскольку начиная с декабря прошлого года разница на Западном побережье резко возросла. Зимние разницы довольно хорошие: выше 5 долларов, исходя из текущих фьючерсов, но значительно ниже прошлой зимы, когда цены превысили 20 долларов. Поэтому ожидайте последовательного улучшения, а не улучшения из года в год.
Компания также должна получить некоторую выгоду от партнерства Chaveroo с PEDEVCO. У него также есть некоторая экономия средств и кредитные возможности по улавливанию выбросов углекислого газа, поскольку Exxon Mobil Corporation (XOM) берет на себя некоторые операции из Денбери.
Пока EPM не сможет доказать, что проблемы с добычей на месторождении Барнетт решены, я собираюсь понизить свою рекомендацию до «Покупать». Вроде бы проблемы решены, но я ошибочно так думал и в прошлый раз.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
