Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Последний и единственный раз я писал о Crawford & Company (NYSE:CRD.A) (NYSE:CRD.B) 8 августа 2023 года, когда акции торговались примерно на том же уровне, который мы видим сегодня. Однако выплата дивидендов в размере 7 центов помогла акциям превзойти широкий рынок с момента выхода моей предыдущей статьи, что обнадеживает, учитывая размер компании всего в 466 миллионов долларов:
Сегодня я хочу обновить свою диссертацию и проверить, актуальна ли она по-прежнему. Особенно если учесть, что CRD сообщил всего несколько дней назад.
Финансы и перспективы
Если вы слышите о компании впервые. Crawford & Company — это фирма с рыночной капитализацией в 466 миллионов долларов, базирующаяся в Атланте, которая предоставляет решения по управлению претензиями и аутсорсингу по всему миру, работая в 4 сегментах, согласно последней отчетности за 10 квартал:
- Урегулирование убытков в Северной Америке [~ 23,5% от общего объема продаж] — обслуживает североамериканский рынок недвижимости и страхования от несчастных случаев, включая операции в США и Канаде;
- Международные операции [~29%] — предлагает услуги для глобального рынка недвижимости и страхования от несчастных случаев за пределами Северной Америки, охватывая такие регионы, как Великобритания, Европа, Австралия, Азия и Латинская Америка;
- Broadspire [~26,2%] — обеспечивает стороннее администрирование компенсаций работникам, автомобилей и ответственности, управления отсутствием инвалидности, медицинского управления, а также несчастных случаев и здоровья в США.
- Платформенные решения [~ 17,7%] — включают линии обслуживания подрядчиков, сетей и суброгации в США, включая операции по катастрофам и WeGoLook.
По сути, они рассматривают различные страховые претензии, включая имущество, ответственность, компенсации работникам и услуги по медицинскому управлению. Согласно последним материалам IR, фирма работает в 70 странах и ежегодно обрабатывает претензии на сумму >18 миллиардов долларов:
Давайте углубимся в сегменты Кроуфорда. В третьем квартале 2023 финансового года в сегменте урегулирования убытков в Северной Америке наблюдался значительный рост выручки: рост составил 18,8% в годовом сопоставлении. Операционная прибыль этого сегмента также увеличилась на 165%, что привело к увеличению операционной рентабельности на 13,2%. У подразделения международных операций также был положительный квартал: выручка выросла на 13,9% в годовом исчислении, а операционная прибыль стала положительной после убытка в предыдущем квартале. Операционная рентабельность сегмента улучшилась до 2,2%, увеличившись на 660 б.п. в годовом сопоставлении. Выручка Broadspire выросла на 12,7%, а операционная прибыль увеличилась на 116%, что привело к увеличению операционной рентабельности на 15,3%. Платформенные решения были единственным сегментом, сообщившим о снижении выручки на 6,0%. Однако операционная прибыль осталась на прежнем уровне, а рентабельность EBIT сегмента осталась высокой на уровне 14,2%.
Консолидированная выручка, EBIT и EPS увеличились на 10%, 215,6% и 140% соответственно по сравнению с предыдущим годом.
Денежная позиция Кроуфорда улучшилась до $49,2 млн по состоянию на 30 сентября 2023 года, а ее долговая позиция снизилась до $218,4 млн (-8,6% с начала года). За первые девять месяцев 2023 финансового года операционная деятельность предоставила 68,1 миллиона долларов денежных средств, и компания выкупила 63 103 акции CRD-B.
В третьем квартале 2023 финансового года Кроуфорд увеличил квартальные дивиденды до $0,07 на акцию для CRD-A и CRD-B. Класс «B» теперь выплачивает дивидендную доходность >3%, имея надежную дивидендную безопасность при довольно низких коэффициентах выплат.
Кроуфорд находится на волне благоприятных тенденций, которые способствуют его росту:
- Претензии, связанные с погодой. По мере увеличения интенсивности и частоты погодных явлений растет и спрос на эффективные и комплексные услуги по управлению претензиями. В июле 2023 года глобальный рынок параметрического страхования оценивался в 15,2 миллиарда долларов, и по прогнозам, в период с 2023 по 2032 год он вырастет до 35,6 миллиарда долларов при среднегодовом темпе роста 12,1%. Таким образом, опыт Кроуфорда в урегулировании претензий, связанных с погодными условиями, является основным драйвером роста, поскольку позволяет компании извлечь выгоду из этого растущего рынка.
- Фрагментированный рынок независимого урегулирования убытков в США: Независимый рынок урегулирования убытков в США фрагментирован, и многие малые и средние предприятия конкурируют за долю пирога. Масштаб и устоявшаяся репутация Crawford дают ей конкурентное преимущество на этом рынке, позволяя ей завоевать долю рынка и расширить свое присутствие.
- Лидирующие в отрасли возможности Insurtech: Инвестиции Crawford в Insurtech превратили ее в лидера в использовании технологий для улучшения управления претензиями. Ее цифровые решения, такие как инструменты управления делами на базе искусственного интеллекта и платформы анализа данных, набирают популярность среди клиентов, стимулируя инновации и рост в сегменте платформенных решений.
- Стратегическое партнерство: Стратегическое партнерство Crawford во всех его бизнес-сегментах способствует сотрудничеству и возможностям перекрестных продаж. Сотрудничая с дополняющими друг друга компаниями, Crawford может расширить свое присутствие, расширить портфель продуктов и укрепить свои конкурентные позиции.
- Растущие тенденции аутсорсинга. Аутсорсинг обработки убытков специализированным поставщикам является растущей тенденцией в отрасли страхования P&C, среднегодовой темп роста которой, по оценкам, составит более 5,5% в период с 2023 по 2032 год. Опыт Кроуфорда в эффективном управлении большими объемами убытков делает его предпочтительный партнер для страховщиков, стремящихся передать свои операции по урегулированию убытков на аутсорсинг, что способствует росту в этой области.
В целом мне нравится улучшение операционной деятельности, которое мы наблюдали в Кроуфорде в последнем квартале. Мне ясно, что у компании с ее сильным балансом и существующими возможностями на доступных рынках еще есть возможности для роста. В предыдущей статье я упомянул, что Crawford имеет очень сильные позиции в своей нише, что, на мой взгляд, позиционирует компанию очень выгодно, несмотря на ее статус малой капитализации.
А как насчет оценки акций?
Оценка
Квантовая система Seeking Alpha дает CRD.B (класс акций без права голоса) сильную оценку «B-»: большинство ее ключевых показателей оценки (выручка и EBITDA) находятся с большим дисконтом к медианным показателям финансового сектора.
Что касается соотношения цена/прибыль, то существует сильное расхождение между коэффициентами TTM и FWD из-за убытков в прошлые периоды (разовые события, такие как ураган Йен в 2022 году):
Учитывая недавнюю динамику бизнеса, мы видим, что прошлогодние убытки быстро окупаются, поэтому я предлагаю взглянуть на коэффициент FWD, равный ~ 8x. Слишком много слишком мало?
В абсолютном выражении, я думаю, эта цифра довольно низкая. По сравнению с другими аналогами, он также очень низкий:
В то же время рынок ожидает дальнейшего роста прибыли на акцию CRD не только в 2023 году, но и в 2024 году. Это означает, что существующий дисконт не может быть объяснен предстоящим изменением бизнес-цикла фирмы.
Если деятельность Crawford продолжит восстанавливаться так же, как сейчас, я ожидаю, что доля класса «B» вырастет до $12,8 в 10-кратном размере (отраслевая норма), что, по моим расчетам, дает инвесторам потенциал роста на 48%. И пока инвесторы ждут номинального повышения курса, они получают дивиденды в размере более 3% годовых. Что не нравится?
Нижняя линия
Прежде чем инвестировать в акции Crawford, крайне важно осознать потенциальные риски, которые могут повлиять на финансовые показатели компании и общую бизнес-стратегию. Эти риски включают в себя:
- острая конкуренция в сфере управления претензиями,
- подверженность экономическим спадам, которые могут повлиять на спрос на услуги по управлению претензиями,
- нормативно-правовая база, которая может измениться и ввести новые затраты или ограничения,
- внезапное увеличение претензий из-за катастрофических событий,
- зависимость от технологий и возможность кибератак,
- проблемы интеграции, связанные с приобретениями,
- зависимость от ограниченного числа крупных клиентов, необходимость поддерживать прибыльность в условиях переговоров о ценах,
- нехватка квалифицированной рабочей силы в страховой отрасли, а также
- репутационные риски, возникающие при работе с конфиденциальной информацией и принятии важных решений от имени клиентов.
Но, несмотря на эти риски, я считаю, что Crawford очень хорошо позиционируется на своем рынке, и акции могут продолжать расти, чему способствуют операционные улучшения и благоприятные коэффициенты оценки.
Я подтверждаю свою предыдущую рекомендацию «Покупать» и вижу еще больший потенциал роста, обусловленный более быстрым, чем ожидалось, улучшением операционной деятельности компании.
Спасибо за прочтение!
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
