Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Я упомянул ряд компаний, акции которых были проданы значительно ниже их балансовой стоимости за последний месяц. В этот список входят City Office REIT (CIO) здесь, PBF Energy (PBF) здесь, Fresh Del Monte Produce (FDP) здесь и Danaos (DAC) здесь для начала.
Еще одна моя компания с такой же долгосрочной недооценкой — Intrepid Potash (NYSE:IPI). Компания добывает и продает калий, соли и рассол на рудниках в Нью-Мексико и Юте.
Сегодня аналитики находятся на противоположной стороне спектра, со сверхнизкими ожиданиями получения лишь незначительного дохода в 2024 году. Перспективы Intrepid.
В результате медвежьих цен на калий и прогнозов на 2024 год цена акций упала с максимума в 122 доллара в апреле 2022 года до менее 21 доллара в настоящее время (дна до 17 долларов в июне).
Хорошей новостью является то, что у компании блестящий баланс: нет долгов по сравнению с 153 миллионами долларов ликвидных денежных средств, товарно-материальных запасов и дебиторской задолженности. Еще лучшая новость заключается в том, что вы можете выкупить всю компанию при теоретической рыночной капитализации в 264 миллиона долларов и скорректированной на денежные средства стоимости предприятия всего в 250 миллионов долларов по цене 21 доллар за акцию. Кроме того, если вы скорректируете его ликвидную текущую позицию по активам за вычетом всех обязательств (общая сумма долговых обязательств составляет 70 миллионов долларов США), цена на акции будет равна покупке его рудников (с 20-летним сроком жизни для экономических ресурсов) и всей будущей прибыли, полученной бизнесом за чистую сумму. 180 миллионов долларов! Для сравнения: операционная прибыль после уплаты налогов в 2022 году составила 72 миллиона долларов.
Я считаю, что оценка абсолютно занижена и требует долгосрочного владения акциями. Я с радостью куплю и буду держать позицию, ожидая возвращения лучших дней.
Бизнес
IPI предлагает хлористую соль калия для различных отраслей промышленности, таких как сельскохозяйственный рынок в качестве удобрения и рынок кормов для животных в качестве питательной добавки. Компания также предлагает Trio, специальное удобрение, которое содержит калий, сульфат и магний в одной частице. Другие виды деятельности включают продажу воды для нефтегазовой отрасли, а также соль для корма для животных, промышленное применение, соль для бассейнов, а также обработку дорог и пешеходных дорожек для таяния льда или управления дорожными условиями. Кроме того, Intrepid продает хлорид магния для использования в качестве средства для обработки дорог с целью удаления льда и пыли, рассолы для использования в нефтегазовой промышленности для поддержки работ по капитальному ремонту и завершению скважин, а также соли для извлечения металлов.
Сентябрьская презентация для инвесторов представляет собой хороший обзор калийного рынка и активов, принадлежащих Intrepid. На мой взгляд, заслуживают внимания качественные активы в США, превосходный баланс, хорошо подготовленный к медленному восстановлению отрасли, а также управленческая/инсайдерская команда, контролирующая 17% компании.
История бычьей оценки
Для меня основной привлекательностью инвестиций в акционерный капитал является очень большой дисконт цены акций по сравнению с реальной балансовой стоимостью. Другая идея — когда мы вычитаем текущие активы и обязательства, инвесторы получают сотни миллионов в стоимости рудника (с использованием учета себестоимости и амортизации) фактически за цент за доллар. Если ваша инвестиционная цель — найти скрытый драгоценный камень с твердыми активами по выгодной цене, Intrepid Potash должен быть именно тем, что вам нужно.
Самый простой способ объяснить мой оптимизм представлен на диаграммах ниже. Например, когда мы смотрим на общую рыночную стоимость компании (21 доллар за акцию, умноженную на 13 миллионов акций в обращении) и сравниваем это число с ее материальной балансовой стоимостью (твёрдые активы, такие как денежные средства и товарно-материальные запасы, заводы и оборудование, земля, здания и т. д.). и т. д. — за вычетом всех обязательств), мы снова торгуем на том же уровне, что и прошлые минимумы цикла акций в 2016 и 2020 годах. 2-3 года.
Еще одна оптимистичная новость заключается в том, что баланс находится в гораздо более сильной позиции, чем в 2016 или 2020 годах. Таким образом, теперь у нас есть огромный разрыв между «стоимостью предприятия» числом поглощений и материальной балансовой стоимостью каждой единицы собственности. Это означает, что сегодняшняя скидка может иметь даже более разумную настройку риска/вознаграждения, чем предыдущие два случая.
Оценки предприятий по EBITDA и выручке в равной степени указывают на интересную и дешевую точку входа для IPI. Используя прошлые пики в обоих случаях, вполне возможно спрогнозировать скачок цен в 4 или 5 раз от текущей котировки акций.
Наконец, компьютерный рейтинг Intrepid, составленный Seeking Alpha, присваивает акциям общую оценку «А» по сравнению с предыдущей пятилетней историей и аналогичными данными. Мой вывод: если вы хотите получить долгосрочную выгоду от своей инвестиционной покупки, IPI сегодня является лучшим выбором на Уолл-стрит.
Техническая диаграмма прочитана
Еще одна причина для написания этой статьи заключается в том, что Intrepid имеет историю достижения дна в октябре-ноябре, после того как закончились два последних многолетних цикла снижения. Ниже я нарисовал текущую настройку на 2023 год в сравнении с минимумами цен на акции в 2016 и 2020 годах. Достигаем ли мы сейчас еще одного дна сезонного цикла? Мы узнаем, скоро ли цена резко вырастет и превысит 200-дневную скользящую среднюю (около 25 долларов в начале ноября).
2023
2016
2020
Последние мысли
Прибыль за третий квартал будет опубликована в ближайшее время, при этом, по оценкам Уолл-стрит, небольшая потеря прибыли составит -0,10 доллара на акцию, при самом низком объеме в 40 миллионов долларов за квартал с четвертого квартала 2020 года. Хорошей новостью является то, что аналитики ожидают, что период с июля по сентябрь станет минимумом. Это точка для этого года и, возможно, последний цикл спада (этот период является самым слабым в сезоне для Intrepid из-за спроса на сельскохозяйственные удобрения в Северной Америке). Руководство прилагает все усилия для расширения производства калийных удобрений и сокращения затрат, несмотря на то, что не удалось достичь целей на 2023 год. Таким образом, на следующей неделе мы можем приблизиться к событию «покупайте плохие новости», поскольку дальновидные инвесторы и короткие продавцы переориентируются на вегетационный период урожая 2024 года.
По-настоящему бычьим событием для акционеров Intrepid могла бы стать эскалация конфликта в Восточной Европе, которая может серьезно повлиять на глобальные поставки калийных удобрений, создав дефицит, который будет сохраняться в течение многих лет. В противном случае сокращение дорогостоящих поставок в других местах (что и происходит) и постепенное увеличение спроса со стороны фермеров по всему миру (в поисках более высоких урожаев) должны поддержать цены на калий через год или два в будущем. При любом сценарии восстановление калийного рынка в настоящее время не учитывается в оценке или котировке акций Intrepid.
Каковы обратные инвестиционные риски? Глубокая рецессия и/или крах фондового рынка наверняка не помогут бычьему аргументу. Такой удар по экономическому производству и благосостоянию, скорее всего, приведет к снижению спроса на калий, при этом все остальные переменные останутся прежними.
Наиболее вероятный «медвежий» сценарий заключается в том, что ослабление экономики США, низкие цены на зерно и проблемы переизбытка калийных удобрений в следующем году могут сдержать рост Intrepid. Тем не менее, я не вижу значительного снижения цен в долгосрочной перспективе из-за все еще прибыльных операций, существующего и невероятного дисконта к чистым материальным активам, а также приличных шансов на то, что силы спроса и предложения на калийном рынке со временем восстановят баланс.
У меня есть середина пути: прогноз роста акций на сумму 30–35 долларов через 12–18 месяцев, что все равно будет ниже реальной балансовой стоимости (в настоящее время 56 долларов за акцию, 42 доллара после вычета отложенных налоговых активов), что обеспечит прибыль в размере + От 50% до +70% при покупке новых акций сегодня.
Для наихудшего сценария, включая медвежий рынок на Уолл-стрит и рецессию в следующем году, я считаю, что 15 долларов — это примерно столько же, сколько должно быть для рисковой стороны инвестиционного уравнения. Такая цена на Intrepid, по сути, достигла бы современного рекордно низкого уровня продаж и балансовой стоимости.
Ультра-положительный аргумент в пользу роста заключается в том, что возврат к цене более 100 долларов за акцию возможен в течение 2-3 лет, когда она торговалась в 2015 и 2022 годах. Таким образом, этот анализ риска/прибыли определяет потенциальный потенциал падения на уровне -25% по сравнению с потенциалом роста +. 400% в последующие годы. Я рекомендую акции Intrepid Potash покупать и имею растущий размер позиции.
Спасибо за прочтение. Пожалуйста, считайте эту статью первым шагом в процессе комплексной проверки. Перед совершением какой-либо сделки рекомендуется проконсультироваться с зарегистрированным и опытным инвестиционным консультантом.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
