Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Мы присвоили компании Lincoln Educational Services Corporation (NASDAQ:LINC) рейтинг «Сильная покупка» в результате продолжающихся опережающих показателей прибыли и сильных попутных ветров в отрасли, поскольку студенты и опытные специалисты, желающие повысить свою квалификацию, сосредоточились на навыках, готовых к работе. Кроме того, дальнейшее развитие гибридной модели способствует более широкому использованию и переходу к альтернативным сегментам карьеры, которые доступны на фоне потенциального роста уровня безработицы и высокой традиционной платы за обучение, а также сильных перспектив роста с запуском новых курсов, а также открытием нового университета. Компания продолжает сообщать о высоких показателях прибыли, в результате чего ее акции взлетели примерно на 10%. Мы подтверждаем нашу рекомендацию «Сильная покупка» и устанавливаем целевую цену на уровне $12,5 (при 20x Fwd P/E с небольшой премией к историческому среднему значению и среднему значению аналогов) из-за его сильного опережения и лучшей видимости роста и увеличения рентабельности в краткосрочной перспективе.
Сильный рост доходов
6 ноября компания сообщила о сильных результатах третьего квартала с общей выручкой ~$100 млн, что более чем на 10% выше, чем прогнозировалось в ~$95 млн. Консенсусный результат был обусловлен сильным набором студентов, который вырос более чем на 7% в годовом исчислении после роста количества студентов на 18% в предыдущем квартале. Рост числа студентов был обусловлен ростом на 7,6% в сфере транспорта и квалифицированных профессий, в то время как количество студентов в сфере здравоохранения выросло на 5,8%, что привело к увеличению средней численности студентов на 3%, что привело к росту выручки. Увеличение количества студентов было в первую очередь органическим, поскольку рост произошел за счет традиционных курсов, поскольку запуск последних курсов был отложен из-за более длительного времени ожидания разрешений регулирующих органов. Кроме того, средний доход на одного учащегося вырос более чем на 7% благодаря продолжающемуся увеличению использования гибридной платформы Lincoln 10.0 и ценовой политике. Продолжающийся рост числа студентов также обусловлен новым акцентом на навыки, необходимые для трудоустройства, по сравнению с дорогостоящими традиционными колледжами.
«…конечно, нынешнее поколение думает о колледже гораздо более спекулятивно. И поэтому я думаю, что есть больше людей, заинтересованных в том, что мы делаем, и я думаю, что больше людей видят ценность в работе своими руками».
— Скотт Шоу, президент и генеральный директор Lincoln Educational Services
Стабильный профиль маржи в Core Ops
Валовая прибыль осталась стабильной на уровне 56,7%, увеличившись незначительно на 20 базисных пунктов в годовом сопоставлении в результате более высоких расходов на обучение из-за увеличения заработной платы в результате увеличения количества студентов и улучшения удержания студентов, а также скачка расходов на книги и инструменты, а также более высоких расходов на коммунальные услуги. Коммерческие и административные расходы сократились на 350 б.п. в годовом сопоставлении, в основном за счет продолжающихся инвестиций в маркетинг для повышения осведомленности, способствующей более высокому количеству студентов, которые обычно выше во втором полугодии из-за сезонности, а также скачка стимулов, основанных на результатах. Прил. Маржа EBITDA кампусных операций снизилась на 150 б.п. в годовом сопоставлении до 14,5%, в то время как рост корпоративных расходов и снижение в сегменте услуг переходного периода еще больше способствовали общему снижению консолидированной рентабельности на 200 б.п. до 6,1%.
Ударить, поднять, повторить
Компания сообщила о прибыли на акцию по GAAP в размере $0,07, что превзошло консенсус-ожидания в $0,04, что обусловлено сильным ростом выручки и стабильным профилем рентабельности. Балансовая позиция также продолжает оставаться сильной: в общей сложности остатки денежных средств составляют $70 млн без непогашенной задолженности, даже с учетом запланированных инвестиций в кампус в Нэшвилле и Атланте, а также завершения сделки по продаже с обратной арендой в Левиттауне.
Руководство пересмотрело свои прогнозы в сторону повышения и теперь ожидает, что выручка в 2023 году составит $372,5 млн в середине (против $365 млн в предыдущем квартале и $360 млн в конце первого квартала) и скоррект. Ожидается, что EBITDA в середине квартала составит $25 млн (против $24 млн в предыдущем квартале и $23 млн в начале второго квартала) и скоррект. Ожидается, что чистая прибыль составит $12 млн (против $11,5 млн ранее) благодаря продолжающемуся росту прибыли. Это подразумевает рост выручки в четвертом квартале примерно на 8% в годовом сопоставлении и скорректированную оценку. Рентабельность EBITDA составила 14,7%, что на 260 б.п. ниже в результате роста расходов на эксплуатацию и обучение, а также сокращения коммерческих и административных расходов из-за увеличения расходов на маркетинг.
Перспективы на 2024 год и далее
Руководство отметило, что оно рассматривает возможность повышения цен на обучение на 2-5% по программам, пользующимся большим спросом, особенно в автомобильном и торговом бизнесе. Кроме того, мы ожидаем, что в 2024 году число студентов продолжит расти на высокие однозначные цифры благодаря силе текущих курсов, а также запланированному запуску кампуса в Атланте в первой половине, а также 10 новым программам тиражирования, которые будут запущены в 2024 году, что позволит компании стимулировать рост доходов, выражающийся двузначными цифрами. Компания также планирует расширить свой кампус в Филадельфии за счет нового кампуса в Левиттауне, который, как ожидается, будет введен в эксплуатацию в 2025 году. Нынешний кампус в Филадельфии может вместить только 250 студентов и предлагает только автомобильные курсы, в то время как в новом кампусе будет обучаться около 600 студентов и курсов. за пределами автомобилестроения, систем отопления, вентиляции и кондиционирования, сварки и электротехники. Ожидается, что новый кампус будет увеличивать EBITDA начиная с третьего года (аналогично кампусу в Атланте).
Мы ожидаем, что валовая прибыль улучшится в будущем в результате достижения благоприятной базы, а также дальнейшего улучшения гибридной модели Lincoln 10.0. Расходы на маркетинг, вероятно, останутся на уровне текущего года, поскольку компания вкладывает дополнительные инвестиции в повышение осведомленности, однако они будут частично компенсированы операционными потерями в новых кампусах. Мы ожидаем, что в ближайшем будущем компания вернется к низкой марже для подростков, а также улучшится видимость роста доходов, выражающегося двузначными числами, в результате увеличения популярности существующих курсов, новых кампусов и запуска курсов, а также роста доли гибридных курсов.
Оценка
Несмотря на продолжающуюся динамику прибыли, а также почти 10%-ный скачок цены акций, акции компании торгуются с котировкой 15,4x с дисконтом к долгосрочному среднему значению ~18,0x, а также к среднему показателю аналогов ~17,6x. Мы считаем, что, учитывая потенциал роста прибыли, а также продолжающиеся опережающие показатели операционной деятельности, способствующие росту прибыли, запуск новых кампусов и курсов требует премии. Мы приписываем 15%-ную премию к среднему показателю аналогов и приписываем целевой коэффициент PE примерно 20x Fwd P/E и подтверждаем нашу рекомендацию «Сильная покупка» с целевой ценой $12,5.
Риски для рейтинга
Риски для рейтинга включают:
1) ЛИНК работает в строго регулируемом секторе образования, который сильно зависит от федерального финансирования и программ Раздела IV. Любое изменение в регулировании или лишение права на получение финансирования может оказать негативное влияние на начало обучения студентов.
2) ЛИНК работает в высококонкурентном секторе, который включает в себя традиционные частные и государственные колледжи, а также университеты и другие частные школы, а также компании в области образовательных технологий.
3) Неспособность компании улучшить использование Lincoln 10.0 может привести к более низкому, чем ожидалось, потенциалу роста маржи.
4) Неспособность компании предоставить новые курсы для получения навыков, необходимых для трудоустройства, исходя из текущих тенденций рынка труда, может затруднить набор.
Последние мысли
Мы считаем, что LINC стабильно показывает лучшие результаты благодаря сильным операционным показателям, что привело к росту ее акций почти на 10% после недавнего отчета о прибылях и убытках. Компания продолжает предпринимать прогрессивные шаги, открывая новые кампусы в 2024 и 2025 годах, а также запуская новые курсы, которые будут продолжать стимулировать рост числа студентов. Кроме того, повышение платы за обучение осталось скромным по сравнению с 2019 годом, и, хотя ожидается, что оно будет и дальше снижаться, мы считаем, что предложение предоставления навыков, необходимых для трудоустройства, будет продолжать находить отклик у студентов на фоне все более сложного рынка труда и роста безработицы. Подтверждаем нашу рекомендацию «Сильная покупка» и определяем целевую цену в $12,5 (при 20x Fwd P/E).
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
