Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
HomeStreet (NASDAQ:HMST) переживает один из самых трудных периодов в своей истории. С тех пор как в начале 2022 года ФРС начала повышать процентные ставки, начались бесконечные испытания, которые привели к тому, что этот банк потерял более 90% менее чем за два года. За последние несколько дней произошел отскок на 10%, но будьте осторожны: восстановление не обязательно идет полным ходом. Несколько раз в течение последних нескольких кварталов казалось, что спад приближается к концу, но это не так.
30 октября был опубликован третий квартал 2023 года, и хотя прибыль на акцию превысила оценки (фактическая прибыль составила 0,12 доллара против ожидаемых 0,04 доллара), проблемы предыдущих месяцев продолжают сохраняться.
Основные события третьего квартала 2023 года
Кредитный портфель оценивается в 7,44 миллиарда долларов, а доля многоквартирных кредитов достигает 53%. По сравнению с предыдущими тремя кварталами кредитный портфель практически не изменился, и это одна из первых проблем, стоящих перед этим банком. Спрос на кредиты сократился, и его уже не так легко расти, как в прошлом. Кроме того, в сфере доходности ситуация не улучшается.
Активы, приносящие процентный доход, имеют среднюю доходность 4,46%, что всего на 1 базисный пункт выше, чем в предыдущем квартале. В целом, по сравнению с прошлым годом улучшение составило 51 базисный пункт: слишком мало, учитывая, как быстро выросла ставка по федеральным фондам.
Вместо этого быстро увеличились процентные обязательства.
Средняя стоимость процентных обязательств достигла 3,33%, что на 25 базисных пунктов выше, чем в предыдущем квартале. В годовом исчислении рост составил 211 базисных пунктов: фактически в четыре раза больше, чем доходность по активам, приносящим процентный доход. Поэтому неудивительно, что чистая процентная маржа резко упала за последний год.
В третьем квартале 2022 года он был 3,00%, сегодня только 1,74%, и этот обвал продолжается с некоторой интенсивностью. Это очень плохой результат, он намного ниже 3,27%, что является средней чистой процентной маржой банков с активами от 5 до 49 миллиардов долларов. Но как долго будет продолжаться это испытание?
Согласно заявлениям финансового директора Джона Мишеля, HomeStreet, возможно, достигла дна в этом квартале, и, вероятно, именно поэтому рынок в эти дни реагирует позитивно.
Что касается прогнозов на будущее, мы ожидаем, что ФРС еще раз повысит ставки в четвертом квартале, а затем сохранит их стабильными до конца 2024 года. Мы верим, что когда они говорят о повышении, дольше. что они собираются это сделать. Итак, основываясь на этом, глядя на наши миксы, наше финансирование и нашу будущую деятельность, мы чувствуем, что маржа в настоящее время стабилизировалась. И мы ожидаем, что это произойдет: если процентные ставки стабилизируются, мы начнем видеть некоторые выгоды от переоценки наших кредитов.
На практике, если предположить, что произойдет еще одно повышение и ставки останутся стабильными до конца 2024 года, маржа, наконец, начнет улучшаться. На самом деле это хорошая новость, но у меня остаются сомнения в осуществимости этого сценария, поскольку рынок ожидает совершенно иной ставки ФРС в конце 2024 года. В частности, он не учитывает как минимум 2-3 снижения.
Кроме того, еще один аспект, который привлек мое внимание во время телефонной конференции, заключается в том, что генеральный директор Марк Мейсон сосредоточен на кредитовании с плавающей процентной ставкой, что я считаю довольно нелогичным, поскольку ставки, вероятно, достигли пика или почти достигли пика.
Мы существенно сократили количество выдаваемых кредитов, но не исключили их, поскольку сегодня выгодно выдавать кредиты с плавающей процентной ставкой, особенно высокого качества.
Лично я считаю, что в нынешних экономических условиях удобно фиксировать ставки, поскольку они очень высоки по сравнению с недавней историей. Я считаю, что ФРС не сможет удерживать ставки на таком высоком уровне до конца 2024 года, поэтому кредитование по плавающим ставкам может оказаться ошибкой, особенно в случае рецессии в 2024 году. Короче говоря, мои сомнения в основном заключаются в следующем: о взгляде HomeStreet на курс денежно-кредитной политики, но я, конечно, могу ошибаться.
Давайте теперь обратимся к общей сумме депозитов.
Общий объем депозитов достиг $6,75 млрд, что на $80 млн больше, чем в предыдущем квартале. Позитивным моментом здесь является то, что беспроцентные депозиты остались неизменными, но срочные депозиты продолжают опасно расти: их вес достиг 44% от общего объема депозитов.
Если связать общую сумму кредитов с общей суммой депозитов, то в результате коэффициент LTD составит 110%, что очень высоко. Ну, это я думаю еще одна проблема для этого банка. Столь высокий коэффициент LTD предполагает определенную жесткость финансовой структуры и, таким образом, ограничивает деятельность HomeStreet. В любом случае, генерального директора Марка Мейсона это, похоже, совершенно не беспокоит.
Послушайте, в долгосрочной перспективе, если вы посмотрите на нашу историю, у нас примерно 95% кредитов-депозитов. И поэтому у нас всегда было несколько более высокое соотношение кредитов к депозитам, чем у наших коллег, потому что у нас никогда не было проблем с выдачей кредитов, верно? Мы предпочли бы работать на уровне около 95%. Но мы работаем с тем, что имеем на данный момент. И почему мы боремся с этим соотношением, в первую очередь со скоростью предоплаты, верно? Мы существенно сократили количество выдаваемых кредитов, но не исключили их, поскольку сегодня выгодно выдавать кредиты с плавающей процентной ставкой, особенно высокого качества.
У нас не было нормального уровня скорости досрочного погашения из-за продления кредита, которое вы испытываете в период очень низких ставок, подобный этому. Таким образом, мы приняли тот факт, что соотношение кредитов к депозитам будет выше, чем то, что мы считаем нормализованным уровнем для нас. Мы не считаем, что сегодня это представляет собой чрезмерный риск, учитывая нашу сильную балансовую ликвидность, сильную кредитную способность и так далее.
Короче говоря, HomeStreet хотела бы вернуться к уровню LTD в 95%, но в настоящее время это невозможно, главным образом из-за скорости предоплаты. В любом случае, даже если ему не удастся смягчить это соотношение, это не будет проблемой, учитывая большой объем ликвидности на балансе.
Лично я, опять же, по-прежнему весьма сомневаюсь в видении HomeStreet. Ликвидность составляет 13% баланса, но слабость с точки зрения стоимости депозитов сохраняется: сократить LTD, не ухудшив при этом рентабельность, будет непросто. Кроме того, не будем забывать, что речь идет о банке, который за два года потерял более 90% своей стоимости, поэтому мы не можем исключать в будущем паническую ситуацию, когда вкладчики начнут массово выходить из него. В этот момент нереализованные потери ценных бумаг AFS могут быть реализованы.
Наконец, в качестве последней пищи для размышлений, есть дивиденды. После паники, вызванной банкротством SVB, дивиденды были снижены до $0,10 на акцию и до сих пор не вернулись на прежний уровень. Обычно это первый признак проблемного банка.
Заключение
После 90%-ного краха сценариев для HomeStreet не так много: либо это сделка на всю жизнь, либо это риск, на который не стоит идти. Лично я бы избегал этого банка из-за моего неприятия риска.
Процентные обязательства продолжают расти больше, чем доходность по активам, ООО в 110% ограничивает операции, и, наконец, я не согласен с макроэкономическим сценарием, ожидаемым руководством в 2024 году. Короче говоря, этот квартальный отчет не разрешил мои сомнения. уже высказался в прошлом, поэтому мое мнение об этом банке остается отрицательным. Я предпочитаю избегать проблемных банков, которые не являются системно важными.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
