Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
2023 год — не лучший год для First Internet Bancorp (NASDAQ:INBK), ведь на сегодняшний день акции потеряли около 28%. Быстрый рост процентных ставок и банковский кризис в начале 2023 года поставили под угрозу устойчивость этого банка.
В любом случае, после падения в мае 2023 года наблюдается сильное восстановление, и акционеры задаются вопросом, как долго это может продолжаться.
Судя по комментариям руководства по итогам третьего квартала 2023 года, казалось бы, худшее уже позади, однако данные говорят о том, что нам следует сдерживать энтузиазм. Шансы на новый рост есть, поскольку акциям предстоит многое наверстать, но мы не можем исключать медвежий сценарий, поскольку проблемы прошлых кварталов остаются.
Кредитный портфель и перспективы роста
Кредитный портфель достиг $3,73 млрд, увеличившись на 2,40% по сравнению с предыдущим кварталом. Средняя доходность по кредитам, выданным в этом квартале, составила 8,92%, что на 50 базисных пунктов выше, чем в предыдущем квартале. Таким образом, «Первый Интернет» смог увеличить кредитный портфель, несмотря на то, что общий спрос на кредиты снижается из-за высоких процентных ставок.
Более того, качество кредитов/активов остается высоким и даже улучшается по сравнению с предыдущим кварталом.
По оценкам менеджмента, мы можем ожидать, что в четвертом квартале 2023 года этот рост может продолжиться такими же темпами или незначительно увеличиться. Другими словами, «Первый Интернет» продолжит удовлетворять спрос на кредиты и не обеспокоен слишком высоким коэффициентом LTD: в настоящее время он составляет 91,50%. Кроме того, за весь 2024 год менеджмент ожидает роста кредитов примерно на 10%.
Однако вырастут не только кредиты, но и их доходность. Фактически, ожидается, что последний увеличится на 20-25 базисных пунктов в четвертом квартале 2023 года, а затем продолжит свой рост в 2024 году, когда наступит срок погашения около 30% кредитного портфеля. Возможность пролонгации будущих кредитов с наступающим сроком погашения по текущим рыночным ставкам потенциально является основным драйвером роста First Internet, если спрос останется таким же, как и в последние кварталы.
Итак, я просто думаю, что, возможно, часть производства будет немного более взвешенной в конце третьего квартала, и это подготовит нас к очень хорошему результату в четвертом квартале с точки зрения улучшения доходности по кредитам. Я предполагаю, что в течение следующих, давайте просто назовем это следующими 18 месяцами, наши кредиты с плавающей ставкой составляют сегодня около 20% нашего кредитного портфеля. А затем, если вы примете во внимание то, что будет погашено, а также погашено в нашем портфеле фиксированных кредитов, я имею в виду, что мы, вероятно, рассматриваем почти 1,1 миллиарда долларов или около того, около 30% кредитного портфеля, который будет перевернут к этому моменту. и конец 2024 года.
Финансовый директор Кен Ловик, телеконференция, третий квартал 2023 г.
Депозиты и доходность
От основного фактора роста мы теперь переходим к основному фактору ухудшения.
Общий объем депозитов составил $4,10 млрд, что на 5,90% больше, чем в предыдущем квартале. Основная проблема здесь не в размерах вкладов как таковых, а в их стоимости. Фактически беспроцентные депозиты имеют почти незначительный вес, тогда как брокерские депозиты и депозиты с сертификатами имеют огромный вес.
По сравнению с двумя кварталами ранее вес последних увеличился с 50% до 56% и может увеличиться еще больше. Последствия были столь же быстрыми, сколь и отрицательными: фактически стоимость всех процентных депозитов выросла с 3,24% до 4,09%. Тенденция, похоже, не замедляется; Фактически, в последнем квартале произошло немалое ухудшение на 34 базисных пункта. Вместо этого доходность по кредитам улучшилась всего на 9 базисных пунктов по сравнению с прошлым кварталом и не поспевает за ростом стоимости депозитов.
Разница между двумя ставками сокращается с каждым месяцем, и в результате чистая процентная маржа может только ухудшиться. На сегодняшний день он достиг 1,49%, что значительно ниже 3,11%, что является средним показателем чистой процентной маржи банков аналогичного размера (активы от $1 до $4,90 млрд).
Ситуация не самая лучшая, но менеджмент, тем не менее, остается позитивным. Фактически, согласно заявлениям финансового директора Кена Ловика, чистая процентная маржа, вероятно, достигла дна в июле-августе, поэтому третий квартал 2023 года представляет собой переломный момент, после которого она может только снова вырасти. Более того, похоже, что это восхождение уже началось, фактически в месячном исчислении ЧПМ улучшился уже в сентябре. Причина этого переломного момента в основном связана с сокращением разрыва в переоценке депозитов, поэтому в четвертом квартале 2023 года не должно произойти значительного роста стоимости депозитов.
Поскольку мы продолжаем оптимизировать кредитный портфель и получать от него больше доходности, я думаю, что касается затрат на депозиты, особенно с учетом сокращения разрыва в переоценке депозитных сертификатов и, честно говоря, многие наши депозиты действительно привязаны к прямым движениям фондов ФРС. Я имею в виду, что мы не прогнозируем, что стоимость депозитов действительно значительно увеличится в четвертом квартале. И опять же, несмотря на силы, находящиеся вне нашего контроля, мы ожидаем, что чистый процентный доход и чистая процентная маржа вырастут в четвертом квартале.
Генеральный директор Дэвид Беккер, телеконференция в третьем квартале 2023 г.
В любом случае, даже если ожидания руководства окажутся верными, чистая процентная маржа все равно останется намного ниже, чем у аналогов. Кроме того, чтобы четвертый квартал 2023 года стал поворотным моментом, необходимо, чтобы ставка по федеральным фондам оставалась стабильной, а спрос на кредиты не падал, несмотря на то, что процентные ставки по кредитам в некоторых случаях выражаются двузначными числами. Я лично по-прежнему весьма сомневаюсь в этом отношении.
Коэффициенты достаточности капитала и обратный выкуп
Коэффициенты достаточности капитала все выше минимально необходимого порога, и это хорошо. Однако, если мы посмотрим на скорректированные данные, т.е. на те, в которые включен AOCI, мы увидим, что коэффициенты достаточности капитала достаточно близки к минимальному пределу. Короче говоря, это не идеальная ситуация. Но это еще не все.
Учитывая ситуацию, можно было бы подумать, что менеджмент делает все возможное, чтобы сохранить как можно больше ресурсов для улучшения CET 1 и TCE, однако на самом деле все наоборот: в третьем квартале 2023 года было куплено 97 834 акций по средней цене $18,29 за акцию. . Действительно, поскольку First Internet торговалась по цене ниже 40%, это оказалось эффективным выкупом с точки зрения ценообразования, но я по-прежнему озадачен необходимостью этой сделки в такой сложный период. Финансовый директор Кевин Ловик полностью осведомлен о ситуации, но не исключает других выкупов акций в будущем, хотя и меньших.
Одна из вещей, на которой мы сосредоточены, и мы знаем, что внешний мир уделяет этому много внимания – ТВК. Мы упали ниже семи. Наша цель — вернуть цену выше семи на текущий момент. Мы действительно не можем выйти из рынка при обратном выкупе акций, но мы старательно уделяем внимание этим 7%. Если случайно ФРС ничего не предпримет и долгосрочные ставки вернутся, а AOCI упадет, да, мы продолжим активные покупки. Я думаю, мы что-нибудь сделаем. Я сомневаюсь, что мы собираемся значительно расшириться по сравнению с тем, что мы сделали в прошлом квартале, особенно надеюсь, что цена акций продолжит расти, а наши показатели улучшатся.
По сути, хотя многие региональные банки приостановили выкуп акций из-за нестабильности макроэкономической среды, First Interest выплачивает своим акционерам еще одно вознаграждение в дополнение к дивидендам. Я хотел бы пояснить, что я не критикую этот выбор, он просто противоречит настроениям момента.
В целом, если ожидания менеджмента верны, дно уже достигнуто и с этого момента начнется восстановление Первого Интернета, поддерживаемое также обратными выкупами акций. В ближайшие месяцы мы увидим, замедлится ли рост стоимости депозитов: это ключевой момент.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
