Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Хотя Maxeon Solar Technologies обладает ведущей в отрасли солнечной технологией, результатом десятилетий исследований и разработок и патентов, профиль долга компании и отсутствие прибыльности с момента ее выделения в 2020 году вызывают беспокойство. Тяжелая долговая нагрузка и отрицательный денежный поток повышают финансовые риски, особенно на фоне недавнего замедления спроса, признанного руководством.
Хотя долгосрочные перспективы роста остаются сильными, учитывая попутный ветер глобального энергетического перехода, осторожность кажется разумной до тех пор, пока Maxeon не добьется прогресса в области денежного потока, сокращения доли заемных средств и стабилизации тенденций спроса. До тех пор акции MAXN кажутся справедливо оцененными, даже на нижнем уровне исторических мультипликаторов. Я рекомендую MAXN приостановить деятельность до тех пор, пока финансовая устойчивость не улучшится, поскольку эти проблемы в настоящее время перевешивают ее впечатляющие технологии и рыночные возможности.
Конкурентное преимущество Maxeon
Maxeon Solar Technologies обладает конкурентным преимуществом, обусловленным запатентованной технологией ячеек со встречно-штыревым задним контактом (IBC), используемой в линейке солнечных панелей SunPower премиум-класса.
Технология IBC обеспечивает высокую эффективность модуля до 24% и более низкие темпы деградации — всего 0,2% в год по сравнению со средним показателем по отрасли 0,5–0,7% в год. В результате панели Maxeon производят на 20% больше энергии в течение 25 лет для заданной площади крыши по сравнению с обычными панелями. Maxeon также предлагает 40-летнюю гарантию на некоторые продукты, самую длительную в отрасли.
В дополнение к линии Maxeon компания продает более дешевые панели линейки Performance, в которых используется более традиционная технология черепичных ячеек, предназначенная для проектов коммунального масштаба. Этот диверсифицированный портфель продуктов обеспечивает доступ как к рынкам распределенной генерации (жилые/коммерческие крыши), так и к рынкам коммунальных предприятий. Технологическое лидерство Maxeon было построено за более чем 35 лет исследований, разработок и патентов.
Профиль прибыли и долга Maxeon работает с низкой валовой прибылью ниже 20% и лишь недавно продемонстрировала положительные результаты. Компания так и не получила положительной чистой прибыли с тех пор, как стала самостоятельной компанией после отделения от SunPower в 2020 году. В 2022 финансовом году Maxeon сообщила о чистом убытке в размере 267 миллионов долларов. Несмотря на то, что валовая прибыль выросла с предыдущих отрицательных уровней и наблюдается положительная скорректированная EBITDA, стабильная чистая прибыль остается недостижимой.
Балансовый отчет также сильно закредитован: конвертируемый долг на сумму 200 миллионов долларов со сроком погашения в 2025 году и новые векселя на сумму 275 миллионов долларов, подлежащие выплате TZE со сроком погашения в 2027 году. Денежные потоки без заемных средств составляют отрицательные 54 миллиона долларов за последние двенадцать месяцев. Такая высокая долговая нагрузка и отрицательный денежный поток повышают риски, связанные с непроверенным путем Maxeon к прибыльности, если бизнес замедлится.
Недавнее замедление роста выручки
В последние кварталы наблюдалось снижение спроса, что признало руководство Maxeon. В отчете о прибылях и убытках за второй квартал 2023 года генеральный директор Маллиган заявил, что «в конце второго квартала мы столкнулись с неожиданно быстрыми изменениями в среде рыночного спроса», что повлияло на объемы и выручку. Он сослался на снижение спроса на жилье в Европе и наращивание запасов. Финансовый директор Кай Штробек отметил снижение ожиданий по последовательной марже в третьем квартале и в последующий период.
Maxeon также, судя по всему, находится в споре с крупным клиентом SunPower, на которого компания опирается в значительных объемах, поскольку это унаследованные отношения с тех пор, как Maxeon была частью SunPower. Характер споров неясен, но они остаются бременем до тех пор, пока не будут решены, учитывая зависимость.
Потенциальные катализаторы роста
Несмотря на текущие препятствия, у Maxeon есть потенциальные катализаторы роста, которые со временем могут сгладить ситуацию. Компания делает крупные инвестиции в увеличение производственных мощностей, включая планы по созданию крупного завода в США, ориентированного как на рынки коммунальных услуг, так и на рынки распределенной генерации. Этот завод стремится извлечь выгоду из стимулов США и увеличить производство в США.
Кроме того, Maxeon готовится увеличить производство своих новых панелей Maxeon 7, в которых используется модернизированная технология ячеек IBC для еще большей эффективности и снижения затрат. Если такое расширение мощностей и новые продукты будут успешно масштабироваться, они должны способствовать росту доходов и увеличению прибыли в течение следующих нескольких лет.
Долгосрочные перспективы роста Maxeon также остаются сильными, поскольку компания имеет хорошие возможности для извлечения выгоды из растущего мирового спроса на солнечную энергию. Глобальный энергетический переход должен обеспечить попутный ветер для премиальных солнечных технологий, таких как Maxeon.
Профиль риска
Maxeon сталкивается с существенными рисками ухудшения ситуации, которые могут помешать ее прибыльному росту и привести к дальнейшему падению цен на акции.
Длительное замедление глобального спроса на распределенную генерацию негативно повлияет на основной рынок жилой недвижимости Maxeon. Компании еще предстоит достичь устойчивой прибыльности и положительного операционного денежного потока с момента ее выделения, и неспособность достичь этих показателей представляет собой значительный риск.
Ухудшение отношений с крупным клиентом SunPower, на которого Maxeon рассчитывает в связи со значительными объемами продаж, также будет иметь пагубные последствия. Ошибки в реализации основных планов расширения производственных мощностей компании могут замедлить рост.
Конкурентное давление со стороны недорогих азиатских производителей солнечной энергии может повлиять на рентабельность. Maxeon также сталкивается с неопределенностью в отношении финансирования своего запланированного завода в США без твердого одобрения кредита Министерства энергетики.
Макроэкономическая слабость, ведущая к сокращению спроса на солнечную энергию, создаст дополнительные препятствия. Если один или несколько из этих рисков материализуются в краткосрочной или среднесрочной перспективе, это, вероятно, затруднит путь Maxeon к прибыльному росту и приведет к дальнейшему падению акций с текущих уровней.
Привлекательная оценка
Учитывая недавнюю просадку акций, MAXN в настоящее время оценивается всего лишь в 0,21x Цена/Продажи на скользящей основе. Это намного ниже, чем у аналогов компании, которые торгуются с коэффициентом более 1x. Многие плохие новости, кажется, уже учтены в цене, но ловить падающий нож здесь не кажется самым разумным поступком, пока прибыль не увеличится и не появится четкий путь к устойчивому развитию. Я считаю, что акции кажутся справедливо оцененными, исходя из текущих финансовых показателей. Я бы пересмотрел мнение Maxeon с учетом признаков стабилизации, возобновления роста, реализации предстоящих проектов, а также прогресса в направлении устойчивой прибыльности и положительного денежного потока. Но сначала необходимо больше ясности.
Заключение
Maxeon Solar может похвастаться впечатляющими солнечными технологиями, но краткосрочные препятствия в настоящее время перевешивают ее долгосрочный потенциал. Я оцениваю MAXN как «Держать» из-за неопределенной прибыльности, высокого кредитного плеча и замедления спроса. Хотя история долгосрочного роста сохраняется, осторожность кажется разумной, пока встречный ветер не стабилизируется. Сегодня акции кажутся справедливо оцененными, но ясность в отношении финансовой устойчивости все еще необходима, чтобы оправдать потенциал роста.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
