Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Мы воодушевлены всей индустрией вторичного рынка, поскольку возраст автомобилей старше 6 лет становится новой нормой, а стремление клиентов к выгоде может привести их к поиску в Интернете. Кроме того, приложение CarParts.com (NASDAQ:PRTS) может снизить маркетинговые затраты на поисковые системы и эффективный маркетинг, что может способствовать некоторому увеличению рентабельности EBITDA. Однако снижающаяся валовая прибыль компании, самая низкая с 2019 года, а также мягкая потребительская среда в условиях жесткой конкуренции удерживают нас в стороне, несмотря на воспринимаемую привлекательную оценку. Начните с нейтрального уровня, и мы ожидаем ощутимых улучшений для обеспечения устойчивой рентабельности EBITDA на уровне 5%+.
История компании
CarParts.com — ведущий онлайн-поставщик автомобильных аксессуаров и запчастей для вторичного рынка. Он имеет обширный портфель, насчитывающий более 900 тысяч наименований товаров для широкого спектра марок, моделей и годов выпуска автомобилей, включая внешние детали, компоненты двигателя, шасси, зеркала, а также другие механические и электрические детали. Цена акций компании резко выросла во время COVID в результате сильного бума спроса на автозапчасти в Интернете из-за закрытия офлайн-магазинов на фоне COVID-19. Однако постпандемическая перезагрузка, когда клиенты выбрали лучшие предложения по офлайн-каналам, привела к падению цены акций компании до уровня, существовавшего до COVID.
Исторические финансы
Компания сообщала о умеренном росте до пандемии: в период 2016–2019 годов выручка снизилась более чем на 2% в среднем на 2019 год, а валовая прибыль стабильна на уровне ~30%. Слабый рост в эпоху до COVID также можно объяснить тем фактом, что компания работает в технически сложной автомобильной промышленности, где потребители ищут профессиональные советы по ремонту своего автомобиля, а эта услуга по своей сути отсутствует в операциях электронной коммерции. . Однако пандемия привела к столь необходимому повороту в бизнесе, поскольку спрос на автомобильную продукцию онлайн резко возрос на фоне закрытия офлайн-каналов, что привело к устойчивому росту выручки на 33% в период 2019-2022 годов. Кроме того, улучшение ассортимента и использования продуктов также позволило им открыть возможности получения прибыли, которая после пандемии увеличилась до 35%. С другой стороны, агрессивные маркетинговые затраты компании на стимулирование роста наряду с более высокими затратами на выполнение работ приводят к тому, что рентабельность EBITDA остается ниже 4%.
Тенденции отрасли
Потребители откладывают покупку новых автомобилей из-за сложного макроэкономического фона и встречных инфляционных ветров, сжимающих их кошельки. Это привело к росту среднего возраста транспортных средств шестой год подряд, а также к самому высокому ежегодному увеличению со времен мирового финансового кризиса, когда рецессионное давление привело к увеличению возраста транспортных средств. По данным S&P Global Mobility and Transunion, спрос на автокредиты упал ниже уровня COVID (3 квартал 2020 г.).
Ожидается, что спрос на продажи легковых автомобилей в США, на который повлиял дефицит полупроводников во время пандемии, резко восстановится в текущем году и будет стабильно расти, прежде чем остановиться на отметке около 16 млн, оставаясь ниже уровня, существовавшего до COVID.
Мы считаем, что индустрия послепродажного обслуживания выиграет от увеличения возраста транспортных средств, требующих регулярного и более частого технического обслуживания, а также от увеличения доли транспортных средств возрастом более 6 лет (ожидается, что к 2028 году 74% автомобилей будут иметь возраст более 6 лет). . Однако нехватка рабочей силы и технических специалистов может привести к увеличению затрат на заработную плату, чтобы сохранить таланты и улучшить обслуживание клиентов в условиях конкуренции, что может еще больше повлиять на валовую прибыль.
Приглушенная прибыль за третий квартал
Компания сообщила о сдержанной прибыли в третьем квартале: продажи выросли на 1% в годовом сопоставлении до $167 млн, несмотря на улучшение потребительской конъюнктуры, вызванное сильным ростом продаж, который был в значительной степени компенсирован дефляцией цен. Валовая рентабельность снизилась на 180 б.п. в годовом сопоставлении до 32,9%, главным образом, из-за роста транспортных расходов и неблагоприятного ассортимента продукции. Доля фирменной продукции увеличилась с 13% до 16%, что привело к более низкой валовой прибыли по сравнению с продажами собственной торговой марки. Стоимость упаковки также выросла примерно на 2-3%, что не могло быть перенесено на клиентов в условиях жесткой конкуренции и приглушенной потребительской среды. Заявленная валовая прибыль менее 33% была самым низким уровнем рентабельности, о котором сообщила компания с 2019 года, и остается причиной беспокойства, особенно из-за ее очень тонкой рентабельности.
Операционные расходы в долларах увеличились на 2% в результате продолжающегося увеличения расходов на рекламу и маркетинг, что привело к росту, частично компенсированному снижением затрат на выполнение заказов. Коммерческие и административные расходы сократились на 20 б.п. в годовом сопоставлении в результате постоянных операционных расходов и более высоких расходов на маркетинг, опережающих рост выручки. Прил. EBITDA снизилась вдвое до $3 млн, а рентабельность снизилась на 200 б.п. до менее 2%, главным образом, из-за снижения валовой рентабельности.
Баланс компании остается сильным: на конец прошлого года баланс денежных средств составил $67 млн и отсутствовал долг по сравнению с остатком денежных средств в $19 млн на конец прошлого года, что обусловлено сильным денежным потоком от операционной деятельности и улучшением оборотного капитала, главным образом, в результате улучшения реализации своих планов. кредиторская задолженность (высвобождение оборотного капитала за счет кредиторской задолженности составило ~$31,5 млн по сравнению с $4,5 млн в годовом исчислении). В течение квартала компания также выкупила 245 тыс. акций на совокупную стоимость более $1 млн.
Компания прогнозирует, что рост выручки за весь год будет выражаться низкими однозначными цифрами, по сравнению с предыдущим прогнозом от низкого до среднего однозначного числа. Мы считаем, что рост выручки в четвертом квартале, скорее всего, составит ~2%, что позволит компании выполнить прогноз роста, выражаемый низким однозначным числом. Мы полагаем, что валовая прибыль, скорее всего, превысит отметку в 33%, поскольку она частично превысит прошлогоднее увеличение стоимости грузовых перевозок. Тем не менее, мы считаем, что продолжающиеся маркетинговые расходы, которые, как ожидается, будут выше в годовом исчислении, будут сдерживать операционную рентабельность.
Оценка
Оценка компании Seeking Alpha присвоена рейтингу «А» в первую очередь из-за заниженной оценки по сравнению с аналогами, а также историческими средними показателями. Компания торгуется с коэффициентом EV/Fwd EBITDA 7,6x и прогнозом EV/Fwd Sales 0,3x, что является дисконтом к медианному показателю по сектору на уровне 9,0x и 0,8x соответственно. Хотя кажется, что компания торгуется со значительным дисконтом к своему историческому среднему показателю, мы сравниваем ее в эпоху до COVID, когда она торговалась со средней 7x TTM EBITDA и примерно 5x Fwd EBITDA. Это означает, что компания по-прежнему торгуется выше своего исторического среднего показателя до COVID, что оправдано из-за относительно более высокого роста и стабильного профиля рентабельности после пандемии.
Мы считаем, что относительная скидка оправдана, прежде всего, в результате более слабого профиля рентабельности и плохих коэффициентов доходности по сравнению с аналогами.
Однако мы считаем, что компания, скорее всего, дешева, учитывая ослабление профиля рентабельности и ее неспособность улучшить валовую прибыль на фоне ослабления потребительской среды, что будет означать, что сохранение краткосрочных рисков затуманивает видимость. Начните с нейтрального положения.
Риски для рейтинга
Риски для рейтинга включают
1) Компания работает на высококонкурентном и фрагментированном рынке автомобильных запчастей, конкурируя с такими гигантами, как AutoZone (AZO), O’Reilly Auto (ORLY), а также Advance Auto Parts (AAP), Monro (MNRO) и другими местными и региональными игроками, а также заправочные станции и магазины массовой торговли
2) Рост продаж электромобилей приведет к снижению требований к техническому обслуживанию, что может повлиять на его деятельность.
3) Более высокие расходы на рекламу могут не привести к увеличению числа новых клиентов, что, в свою очередь, может существенно повлиять на профиль прибыли.
4) Риски роста включают чрезмерный рост услуг по техническому обслуживанию и ремонту из-за увеличения возраста транспортных средств, переход клиентов к каналу электронной коммерции в поисках более выгодной цены и продолжающуюся активность акционеров, включая выкуп.
Последние мысли
На Carparts.com влияет ухудшение потребительской среды и прибыльность из-за более высоких маркетинговых расходов, поскольку потребители стекаются в ближайший автосервис для обслуживания своих автомобилей. Мы считаем, что автомобильная промышленность послепродажного обслуживания, вероятно, выиграет от увеличения возраста транспортных средств, которым, вероятно, потребуется регулярное техническое обслуживание. Тем не менее, относительно слабые операционные показатели компании по-прежнему вызывают беспокойство, и мы остаемся в стороне, пока не увидим каких-либо ощутимых улучшений и видимости способности компании обеспечить устойчивую рентабельность EBITDA на уровне 5%+.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
