Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
B&G Foods (NYSE:BGS) производит и продает продукты питания под многочисленными брендами и категориями. Акции падали как в долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе, поскольку органические показатели компании были очень плохими – чтобы стимулировать рост B&G Foods, компания провела серию приобретений. Хотя акции кажутся дешевыми с форвардным P/E, я считаю, что они все еще переоценены; У меня есть рейтинг продажи B&G Foods.
Компания и акции
B&G Foods производит большое количество различных продуктов питания. Категории продуктов питания компании включают выпечку, заправки, пищевые растворы, соусы, приправы, закуски, супы и сиропы, а также другие категории. Компания владеет широким портфелем брендов, насчитывающим более пятидесяти брендов. Бренды B&G Foods включают такие имена, как Clabber Girl, Cream of Wheat, Crisco, Cinnamon Toast Crunch, Devonsheer, Maple Grove Farms и Old London.
Поскольку большая часть портфеля B&G Foods сосредоточена на основных продуктах питания, компания не очень подвержена макроэкономическим рискам: продукты питания являются предметом первой необходимости, поэтому спрос на такие продукты, как пищевые растворы, соусы и супы, остается очень стабильным. Я считаю, что в условиях нынешней экономики энергонезависимые предложения с точки зрения макроэкономики могут оказаться ценными.
Цена акций B&G Foods резко упала за последние десять лет, потеряв за этот период три четверти стоимости акций:
Инвесторы компании рассчитывали на значительные дивиденды. В настоящее время расчетная форвардная дивидендная доходность компании составляет 9,08% после того, как в конце 2022 года дивиденды были значительно сокращены с квартальных дивидендов в размере $0,48 до квартальных дивидендов в размере $0,19.
Финансы
На первый взгляд, исторический рост B&G Foods был превосходным – с 2002 по 2022 год компания достигла совокупного годового темпа роста в 10,5%, заставляя инвесторов задаваться вопросом, почему цена акций медленно падает:
Разрыв между ростом выручки B&G Foods и ценой акций является результатом источника роста: кажется, что рост компании был достигнут только за счет обширных приобретений. С 2002 по 2022 год накопленные приобретения B&G Foods составили в общей сложности 3,3 миллиарда долларов – по сравнению с текущей рыночной капитализацией компании в 0,6 миллиарда долларов и EV в 2,9 миллиарда долларов, стоимость приобретений, похоже, только ухудшилась.
После пика в 2012 году рентабельность EBIT B&G Foods в основном падала. С 2002 по 2022 год средняя рентабельность компании составляла 17,0%, а текущая скользящая маржа составляет всего 11,0%. В 2023 году маржа имеет небольшую тенденцию к росту, поскольку в 2022 году достигнутая маржа составила 9,4%. В 2022 году маржа казалась более узкой из-за инфляции издержек; Я считаю, что нынешний уровень более репрезентативен для устойчивого запаса в среднесрочной перспективе.
Чтобы финансировать постоянные приобретения, B&G Foods пришлось привлечь огромную сумму долга. В настоящее время на балансе компании B&G Foods имеется долгосрочная задолженность на общую сумму более $2,2 млрд. По сравнению с рыночной капитализацией в $0,6 млрд эта сумма кажется весьма завышенной. За последние двенадцать месяцев процентные расходы составили около 62% EBIT B&G Foods.
Оценка
Судя по форвардному коэффициенту P/E акций, кажется, что явно плохие органические показатели заложены в цене акций, поскольку текущий форвардный P/E составляет 8,8, что значительно ниже среднего показателя за десять лет, равного 15,5:
Поскольку история рентабельности EBIT и органический рост B&G Foods были плохими, дешевый коэффициент P/E может стать смертельной ловушкой для инвесторов. Для дальнейшего анализа оценки и получения приблизительной оценки справедливой стоимости я, как обычно, построил модель дисконтированных денежных потоков. В этой модели я оцениваю, что выручка B&G Foods упадет на 2% в текущем году в соответствии с прогнозом компании. После 2023 года я оцениваю небольшой рост в 2%, поскольку инфляция все еще частично повышена. По итогам года я оцениваю номинальный рост в 0% — органические показатели компании исторически были очень плохими, и я не вижу никаких катализаторов для улучшения показателей в будущем.
Что касается рентабельности EBIT компании, я оцениваю, что в 2023 году она останется на текущем уровне в 10,4%. После 2023 года я предполагаю еще некоторое увеличение рентабельности в результате возможного улучшения экономики. Тем не менее, долгосрочная история рентабельности компании была плохой — по моим оценкам, рентабельность EBIT B&G Foods начнет немного падать в 2025 году и далее до постоянной рентабельности EBIT в 9,7%. Компания имеет в основном хорошую конверсию денежных потоков в результате значительной амортизации бухгалтерской прибыли B&G Foods.
Упомянутые оценки вместе со стоимостью капитала в 6,75% создают следующую модель DCF с оценкой справедливой стоимости в 5,60 долларов США, что примерно на 33% ниже цены на момент написания:
Используемая средневзвешенная стоимость капитала выводится из модели ценообразования капитальных активов:
У B&G Foods процентные расходы составили около 36 миллионов долларов. Учитывая текущий процентный баланс долга компании, текущая процентная ставка компании достигает годового показателя 6,38%. Компания использует очень большую сумму долга и, судя по всему, делала это в течение длительного периода времени – я оцениваю очень высокое соотношение долгосрочного долга к собственному капиталу компании на уровне 50%.
Что касается стоимости акционерного капитала, я использую доходность по 10-летним облигациям США в размере 4,96% в качестве безрисковой ставки. Премия за риск по акциям в размере 5,91% — это последняя оценка профессора Асвата Дамодарана, сделанная в июле для США. Yahoo Finance оценивает коэффициент бета B&G Foods в 0,55. Наконец, я добавляю небольшую премию за ликвидность в размере 0,5% к стоимости собственного капитала, получая цифру в 8,71%, а WACC — на удивительно низкую 6,75% — инвесторам не следует ожидать большой прибыли от акций, но и не огромной прибыли. рисковать тоже.
Еда на вынос
B&G Foods проверяет многочисленные признаки ловушки ценности. Компания имеет, казалось бы, низкий коэффициент P/E и стабильный продукт. За свою историю компания добилась некоторого роста, но под поверхностью достигнутого роста скрываются очень плохие органические показатели. Компания также имеет очень значительную сумму долга, что увеличивает потенциальные риски для инвесторов. При текущей цене моя модель DCF также оценивает акции как переоцененные – на данный момент у меня есть рейтинг продажи.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
