Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Amtech Systems, Inc. (NASDAQ:ASYS) может добиться значительного роста чистых продаж благодаря исследованиям, новым продуктам в секторе карбида кремния и на рынках полупроводников. Я также считаю, что реализация стратегии слияний и поглощений, скорее всего, принесет значительный неорганический рост в ближайшие годы, если интеграция пройдет успешно. Да, я вижу некоторые риски со стороны крупных конкурентов, неадекватной разработки продуктов или неудачных исследований и разработок, однако Amtech Systems может быть весьма выгодна для долгосрочных акционеров.
Амтек Системы
Amtech Systems — компания, которая производит, проектирует и продает различные микропроводники и детали оборудования из специальных материалов для международного распространения. В ее портфолио мы находим, среди прочего, продукты из карбида кремния, генерирующие продукты на основе силикона, светодиодные фонари, решения для термической обработки и полировки пластин.
Клиентами являются производители полупроводников, расположенные в основном в Азии, Европе и Северной Америке. Компания стремится сосредоточить свою стратегию в полупроводниковой промышленности во всем мире и, в частности, на разработке датчиков и аналоговых устройств.
Деятельность разделена на два сегмента, один из которых охватывает производство, проектирование и сбыт полупроводников или деталей к ним, а другой сегмент включает операции со специальными материалами и подложками различных типов.
Сравнение обоих сегментов показывает, что сегмент полупроводников обеспечивает компании гораздо большую активность, поскольку почти 80% продаж в 2022 году пришлось на этот сегмент по сравнению с оставшимися 17%, приходящимися на сегмент материалов.
Балансовый отчет
По состоянию на 30 июня 2023 года Amtech Systems сообщила, что денежные средства составляют около 14 миллионов долларов США, дебиторская задолженность — около 28 миллионов долларов США, запасы — около 34 миллионов долларов США и общие текущие активы — 82 миллиона долларов США. Коэффициент текущей ликвидности намного выше, чем 2x, поэтому я считаю, что ликвидность здесь не является проблемой.
Amtech Systems сообщила о значительной сумме гудвила в размере 29 миллионов долларов США, имея в виду основные средства стоимостью около 9 миллионов долларов США и активы в форме права пользования на сумму 11 миллионов долларов США. Стоит отметить, что компания приобрела Entrepix, Inc. за $39,2 млн наличными в 2023 году. С учетом этой информации, на мой взгляд, дальнейшие приобретения могут привести к росту свободного денежного потока в ближайшие годы.
17 января 2023 года Компания приобрела 100% выпущенных и находящихся в обращении акций Entrepix, Inc., корпорации из Аризоны («Entrepix»), которая в основном занимается производством технологии химико-механической полировки («CMP»). Портфолио технологий CMP и оборудование для очистки воды от Entrepix дополнят наши существующие предложения химикатов для полировки подложек и мокрых процессов. Общая сумма вознаграждения за приобретение составила 39,2 миллиона долларов США, включая 35,2 миллиона долларов денежного вознаграждения продавцам и 4,0 миллиона долларов США, уплаченных за долг и транзакционные издержки Entrepix. Источник: 10-Q
Совокупные активы составили $146 млн, а соотношение активов и пассивов больше 2х, поэтому я бы сказал, что баланс выглядит солидным.
В список обязательств вошли кредиторская задолженность на сумму $7 млн, текущие сроки погашения обязательств по финансовой аренде и долгосрочная задолженность на сумму $2 млн, а общая сумма текущих обязательств близка к $26 млн. Я не думаю, что общая сумма долга может напугать большинство инвесторов, однако я провел некоторую комплексную проверку, чтобы оценить стоимость долга и стоимость капитала в моей модели DCF.
Наконец, долгосрочные обязательства включали обязательства по финансовой аренде и долгосрочную задолженность на сумму 8 миллионов долларов США, при этом общая сумма обязательств составила около 47 миллионов долларов США.
Стоит отметить, что Amtech Systems успешно получила финансирование в виде срочного кредита с процентной ставкой 6,38%. Тот факт, что долговые инвесторы верят в бизнес-модель Amtech Systems, полезен. Стоимость долга могла бы быть ниже, однако, учитывая размеры Amtech, я думаю, что компания вышла на выгодные условия.
17 января 2023 года мы заключили Соглашение о кредите и обеспечении («LSA») между Amtech, ее стопроцентными дочерними компаниями в США, Bruce Technologies, Inc., корпорацией из Массачусетса, BTU International, Inc., корпорацией из штата Делавэр. , Intersurface Dynamics, Incorporated, корпорация из Коннектикута, PR Hoffman Machine Products, Inc., корпорация из Аризоны, а также Entrepix, Inc. и UMB Bank, NA, национальная банковская ассоциация («Кредитор»). LSA предусматривает (i) срочный кредит («Срочный кредит») на сумму 12,0 млн долларов США со сроком погашения 17 января 2028 года и (ii) возобновляемую кредитную линию («Револьвер») с доступностью в размере 8,0 млн долларов США со сроком погашения. 17 января 2024 г. Учтенная сумма Срочного кредита имеет процентную ставку 6,38%. Источник: 10-Q
Новые продукты и дальнейшие приобретения, скорее всего, ускорят рост чистых продаж
Стратегия компании реализуется посредством постоянного запуска новых продуктов из года в год, а также активной стратегии поглощений, кульминацией которой стало приобретение трех крупных предприятий за последние два года. Я считаю, что дальнейшие приобретения могут принести эффект масштаба и рост свободного денежного потока.
Недавние благоприятные прогнозы могут повысить спрос на акции
Я также считаю, что недавний благоприятный прогноз, представленный Amtech Systems, и, что наиболее важно, слова, сказанные об управлении, могут повысить будущий спрос на акции. В этой связи отметим, что компания ожидает увеличения операционной прибыли во второй половине 2023 года.
Мы ожидаем, что в четвертом финансовом квартале, заканчивающемся 30 сентября 2023 года, выручка и операционная прибыль постепенно улучшатся по сравнению с третьим кварталом 2023 финансового года. Источник: Ежеквартальный пресс-релиз.
Аналитики ожидают, что прибыль на акцию по GAAP составит около $0,06 на акцию, а выручка составит около $34 млн в ноябре. Учитывая, что данные ожидаются в ближайшие недели, я считаю, что инвесторы, возможно, захотят внимательно взглянуть на ожидаемые цифры.
Возможности рынка полупроводников, карбида кремния, силовых полупроводников и рост рынка могут повысить будущий рост чистых продаж
Учитывая значительный рост рынков, связанных с высокими технологиями, в последние годы, а также прогнозы, касающиеся долгосрочной тенденции роста, я думаю, что большая часть их успеха может быть измерена способностью проводить силовые действия. стратегия бизнеса, выходящая за рамки конкретных обстоятельств, влияющих на отрасль на протяжении многих лет. Для этого полезно понимать, что микропроводники используются в компьютерах, электронных платах, электромобилях и во всех типах технологий, связанных с генерацией или эксплуатацией электрической энергии. Достижения в области Интернета вещей и предстоящая установка антенн 5G по всему миру также создают многообещающий прогноз для коммерческой деятельности компании.
Некоторые из целевых рынков, о которых сообщает Amtech Systems, включают многие миллиарды долларов, и в ближайшие годы ожидается, что их рост будет выражаться двузначными цифрами.
В частности, использование карбида кремния или SiC является одним из наиболее перспективных продуктов, поставляемых Amtech Systems. На мой взгляд, чистая выручка все еще довольно мала по сравнению с тем, что компания может сообщить в будущем.
На мой взгляд, прямые исследования, направленные на разработку и производство продуктов, соответствующих потребностям крупных растущих рынков, таких как рынок карбида кремния или электромобилей, упомянутых выше, скорее всего, принесут рост чистых продаж и рост свободного денежного потока.
Финансовая модель с учетом цифр других аналитиков, моих собственных предположений и предыдущих отчетов о движении денежных средств.
В прошлом Amtech Systems сообщала о максимальном свободном денежном потоке, близком к 21 миллиону долларов, который я принял во внимание при оценке будущих отчетов о движении денежных средств.
Я также принял во внимание цифры других инвестиционных консультантов, которые, по моему мнению, весьма полезны. В частности, рыночные ожидания включают чистый объем продаж в 2024 году около $145 млн, рост чистого объема продаж на 17%, EBITDA в 2024 году в размере $12 млн и чистую прибыль в 2024 году около $5 млн.
Для оценки мультипликатора EV/FCF я использовал цифры, предоставленные Seeking Alpha об этом секторе. Коэффициент EV/Forward EBITDA для сектора близок к 13x, а коэффициент Price/TTM FCF составляет около 17x. Учитывая эти цифры, я считаю, что предположение о конечном коэффициенте, кратном примерно 12x-17x FCF, звучит разумно.
Моя модель DCF учитывала чистую прибыль за 2031 год в размере 15 миллионов долларов США, износ и амортизацию в размере 3 миллионов долларов США и отложенные налоги на прибыль, близкие к 2 миллионам долларов США. Кроме того, учитывая расходы на неденежное вознаграждение, основанное на акциях, около 1 миллиона долларов, я также включил изменения в дебиторскую задолженность на сумму около -5 миллионов долларов.
Я также принял во внимание изменения в запасах на сумму около -12 миллионов долларов и изменения в кредиторской задолженности на сумму -2 миллиона долларов. Наконец, я получил финансового директора 2031 года на сумму 14 миллионов долларов США, а при капитальных вложениях около -2 миллионов долларов я получил свободный денежный поток 2031 года, близкий к 13 миллионам долларов США.
Поскольку свободные денежные потоки варьируются от 31 до 20 миллионов долларов США в период с 2023 по 2031 год, я также предполагал, что денежные средства составят 14,3 миллиона долларов США, краткосрочные обязательства по финансовой аренде и долг в размере 2,2 миллиона долларов США, а также обязательства по финансовой аренде и долгосрочный долг в размере 8,9 миллиона долларов США. При WACC в диапазоне от 10% до 16% и EV/FCF 12x-17x я получил диапазон оценки, близкий к 9-14 долларам за акцию, и медиану, близкую к 11-12 долларам за акцию.
Полученная внутренняя норма доходности близка к 3,1%-12%, а медиана будет близка к 6%-8%. Учитывая эти цифры, я считаю, что компания Amtech Systems выглядит недооцененной.
Конкуренты
Конкуренция за эту компанию высока, и ее составляют компании, занимающие международную позицию с исторической траекторией развития отрасли, а также мелкие производители конкретной продукции, в основном расположенные в Азии, которые имеют преимущество, заключающееся в значительно более низкой структуре затрат. ITW/EAE Vitronics-Soltec, Heller, Folungwin, ERSA, Shenzhen JT Automation Equipment Co., Ltd. и Rehm являются одними из заметных конкурентов, среди которых мы также находим Centrotherm GmbH и CVD Equipment, Inc. (CVV).
Риски
Растущая тенденция в отрасли производства полупроводников создает многообещающие перспективы для компаний-поставщиков оборудования, таких как Amtech. Это также порождает большую неопределенность в отношении распределения инвестиций и производственных усилий для удовлетворения требований и общего спроса рынка в данной местности. По этой причине отрасль в настоящее время страдает от сильной волатильности, отчасти обусловленной трансформацией глобальной экосистемы и растущим появлением азиатских компаний на рынке. На данный момент, на мой взгляд, успех компании в увеличении операционной рентабельности сегмента материалов может сыграть фундаментальную роль в сохранении ее конкурентных позиций.
Более того, я считаю, что стратегия приобретения несет в себе ряд рисков с точки зрения интеграции бизнесов и рисков, присущих бизнесу этой компании.
Заключение
Amtech Systems работает на растущих целевых рынках, таких как полупроводники, карбид кремния и силовые полупроводники. Руководство реализовало стратегию слияний и поглощений, которая, скорее всего, принесет значительный рост чистых продаж в случае успешной реализации. Многие инвесторы могут обратить внимание на акции, поскольку результаты за следующий квартал кажутся благоприятными, однако я считаю, что Amtech Systems — это долгосрочная инвестиция, поскольку она уже доказала, что может генерировать положительные свободные денежные потоки. Риски очевидны, поскольку Amtech Systems — небольшая компания с крупными конкурентами на тех же рынках. При этом Amtech Systems, похоже, является компанией, за которой следует внимательно следить.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
