Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Когда я последний раз писал о ней в январе, я был оптимистичен в отношении компании, занимающейся роскошным туризмом, Lindblad Expeditions Holdings (NASDAQ:LIND). А в последующие месяцы он вырос на 14%, что едва не дотянуло до нижней границы моих ожиданий роста на 15-20%. Но с начала августа он неуклонно снижается. В результате цена ее акций снизилась на 22% с начала года [с начала года]. Это хорошее время, чтобы вернуться к нему и посмотреть, опережает ли предыдущий рейтинг результаты третьего квартала (3-й квартал 2023 года), которые должны быть опубликованы 2 ноября.
Оглянуться назад
Когда я в последний раз проверял, в пользу LIND работали четыре фактора, когда были доступны данные за первые девять месяцев 2022 года (9 месяцев 2022 года). Во-первых, рост выручки был сильным, что отражало продолжающееся восстановление после пандемии. Далее, его прогнозы на весь 2022 год также оказались хорошими, чему способствовал позитивный прогноз спроса на поездки как таковой. Будучи оператором роскошных туров, он, безусловно, имел преимущество перед конкурентами, даже если рост замедлился в 2023 году. И, наконец, рыночные показатели LIND были привлекательными по сравнению с аналогами.
Были и риски, связанные с высокими долгами, накопленными во время пандемии. Уровень ликвидности, измеряемый коэффициентом текущей ликвидности, также был далёк от идеального. Однако в целом история компании была скорее положительной, чем отрицательной.
Результаты компании за 2022 год продолжали отражать уверенный рост: выручка выросла на 187%. Несмотря на то, что компания оставалась убыточной, потери как по операционной, так и по скорректированной EBITDA значительно сократились по сравнению с прошлым годом (см. таблицу выше).
Позитивный взгляд
Прогноз компании на 2023 год также был позитивным: ожидаемая выручка находится в диапазоне 550–575 миллионов долларов США. В средней точке диапазона это означает рост на 33,5%. Это, конечно, значительный отскок от прошлогоднего роста, но это явно выброс и побочный эффект сдерживаемого спроса на поездки во время пандемии. Для сравнения: совокупный годовой темп роста LIND (CAGR) за последние пять лет составил 12,1%.
Ожидается также, что скорректированная EBITDA станет положительной в 2023 году с прогнозом в 70-80 миллионов долларов США, что отражает восстановление после зафиксированных убытков в 2022 году.
Прогресс на данный момент
В первой половине 2023 года (первое полугодие 2023 года) показатели роста выручки превзошли ожидания. Выручка выросла на 69% в годовом исчислении, что даже выше ожидаемого роста на 36,4% в верхней части целевого диапазона компании.
Кроме того, с доходом в 268 миллионов долларов США он достиг 47,7% средней точки прогнозируемого диапазона доходов. Это намного выше, чем 37,7%, достигнутые в первом полугодии 2022 года, а это указывает на то, что, если второе полугодие сохранит свое лидерство, LIND вполне может превзойти свои целевые показатели выручки на 2023 год.
Устойчивый рост продаж обусловлен преимущественно расширением деятельности, что приводит к увеличению количества доступных гостевых ночей. Рост цен также способствовал увеличению доходов.
LIND также сообщила о скорректированной прибыли EBITDA за первое полугодие 2023 года в размере 33,4 млн долларов США, что составляет 44,5% от средней точки целевого диапазона. Судя по прошлогодним тенденциям выручки, если большая доля продаж произойдет и во второй половине года в 2023 году, то компания сможет с легкостью достичь своего скорректированного целевого показателя EBITDA. Но компания не просто показала положительный скорректированный показатель EBITDA, она даже сообщила о небольшой операционной прибыли (см. таблицу выше), что вселяет надежду на то, что рано или поздно она станет прибыльной в чистом виде.
Что касается баланса, коэффициент текущей ликвидности компании по-прежнему далек от идеального и составляет 78%, но это все же улучшение по сравнению с 54%, наблюдавшимися в 2022 году, что указывает на улучшение ликвидности. Однако ее долговая позиция несколько ухудшилась: соотношение долга к активам составило 73% по сравнению с 71% в 2022 году, что позволяет предположить, что она по-прежнему остается своего рода фактором риска. Однако, если компания продолжит путь к прибыльности, беспокойство может ослабнуть в будущем.
Рыночные мультипликаторы
Однако, несмотря на улучшение отчета о прибылях и убытках, структура цен LIND с начала года полностью противоположна акциям компаний, с которыми она себя сравнивает, а именно круизных операторов Carnival Corporation (CCL), Royal Caribbean (RCL) и Norwegian Cruise Line (NCLH) (см. Диаграмма ниже).
Для этого есть очень веская причина. Все ее аналоги стали прибыльными на чистом уровне по состоянию на последний квартал, за который доступны данные, в то время как LIND пока остается убыточной. С другой стороны, судя по тенденциям конкурентов, вполне возможно, что и она скоро начнет сообщать о прибыли. Ее убытки уже сократились на 64% в годовом сопоставлении в первом полугодии 2023 года.
На самом деле это указывает на то, что, возможно, сейчас хорошее время для покупки LIND, поскольку он торгуется по относительно более низким рыночным мультипликаторам, чем его аналоги. Коэффициент цены к продажам (P/S) за последние двенадцать месяцев составляет 0,63x, что ниже, чем у всех трех аналогичных акций, при этом CCL торгуется на уровне закрытия 0,71x. Даже с учетом высокого уровня долга ее соотношение стоимости предприятия к объему продаж (EV/S) является самым низким среди аналогов и составляет 1,73x, а на втором месте идет CCL с коэффициентом 2,19x.
Что дальше?
На самом деле в общей картине истории LIND ничего не изменилось с тех пор, как я писал ее в последний раз. Единственная разница состоит в том, что они отстают от своих аналогов по уровню прибыльности, что явно делает их значительно более привлекательными.
Тем не менее, учитывая устойчивый двузначный рост выручки и возврат к операционной прибыли в первом полугодии 2023 года, перспективы LIND выглядят хорошими. Сам факт того, что ее конкуренты сейчас стали прибыльными, также является хорошим знаком, чему дополнительно способствует резкое снижение ее собственных чистых убытков. Я ожидаю, что он принесет чистую прибыль в следующем квартале, а если нет, то в следующем, если следовать этим тенденциям, при прочих равных условиях.
У него все еще есть проблемы с точки зрения ликвидности и долга, но есть потенциал для улучшения, когда он станет прибыльным. Его рыночные мультипликаторы также выглядят привлекательно. Я бы с осторожностью относился к возможному снижению спроса в следующем году, но LIND относительно стабилен как поставщик роскошных туров. Я сохраняю за ним рекомендацию «Купить».
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
