Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В результате данного анализа компании Tredegar Corporation присвоен рейтинг «держать»
Tredegar Corporation (NYSE:TG) — производитель алюминиевых профилей, полиэтилена (PE), пластиковых и полиэфирных пленок в США и за рубежом.
Этот анализ рекомендует держать рекомендацию Tredegar Corporation, поскольку акции остаются под давлением неблагоприятных макроэкономических факторов, которые не сулят ничего хорошего для прибыльности компании. В ответ акции, вероятно, пока останутся нейтральными, поскольку рынок, вероятно, учел большинство встречных ветров, в то время как условий для восстановления цен на акции в настоящее время не существует.
Сегмент алюминиевого профиля Tredegar Corporation на фоне текущих и, скорее всего, негативных ветров в ближайшем будущем
На продажи и рентабельность компании в первом производственном направлении, а именно в алюминиевой экструзионной отрасли, на долю которой приходится не менее 70% продаж и более 85% валовой прибыли только по итогам первого полугодия 2023 года, серьезное влияние оказывает ветер текущей макроэкономической и геополитической ситуации.
Общая выручка от экструзии алюминия снизилась на 27% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $255,2 млн в первой половине 2023 года, а EBITDA сегмента снизилась на 46% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $24,9 млн в первой половине 2023 года. Маржа EBITDA сегмента алюминиевого экструзии составила 9,8% в первой половине 2023 года по сравнению с 13,1% в первой половине 2022 года, ухудшившись на 330 базисных пунктов.
Рентабельность сегмента экструзии алюминия несет в себе последствия снижения покупательной способности домохозяйств в США, что влияет на спрос на продукцию, что приводит к снижению объема продаж алюминиевой продукции TG, а также к дорогостоящим закупкам сырья из-за роста базовой инфляции.
Эти факторы, такие как высокая стоимость заимствований/повышение базовой инфляции, в настоящее время оказывают негативное влияние на спрос на продукцию TG, поскольку они оказывают давление на объемы продаж для клиентов TG, в основном работающих в строительном и автомобильном секторах. Перспективы строительного сектора мрачны из-за снижения количества заявок на ипотеку и рефинансирования кредитов на покупку жилья. Из-за более высоких затрат по займам не только покупатели, впервые покупающие жилье, но и те, кто хочет переехать в более крупный и дорогой дом, откладывают свои планы, поскольку этот переезд вынудит их заменить существующие кредиты под низкие проценты на более дорогие. Это создает дефицит домов, реально выставленных на продажу, что также не оказывает положительного влияния на продажи в строительном секторе. Продажи в строительстве по-прежнему страдают из-за роста ставок по ипотечным кредитам, поскольку ФРС, похоже, готова удерживать ставки на высоком уровне в течение длительного периода, а ее председатель Джером Пауэлл недавно представил сценарий дальнейшего повышения ставок, поскольку устойчивый рынок труда позволяет инфляции оставаться устойчивой.
Кроме того, отсутствие поддержки потребления алюминия со стороны Китая также не способствует продажам TG, поскольку спрос со стороны Китая обычно съедает большую часть мировых поставок алюминиевой продукции в нормальных условиях. Экономика азиатской страны и крупнейшего в мире потребителя алюминия по объему расплачивается за финансовые проблемы China Evergrande Group (OTC:EGRNQ) и Country Garden Holdings Company Limited (OTCPK:CTRYF) (OTCPK:CTRYY), поскольку эти основные объекты недвижимости компании не могут выполнить свои оффшорные обязательства, что приводит к неопределенности в отношении кредитоспособности всего сектора. Как будто по замыслу, сектор недвижимости является основой внутренней экономики Китая.
Другой крупный конечный рынок продукции TG в автомобильном секторе также имеет слабые перспективы роста, поскольку компании откладывают свой основной проект.
Например, в то время как General Motors (GM) должна отложить свой план по производству электромобилей, чтобы перевести свой сборочный завод Orion на производство электрических грузовиков до конца 2025 года, запланированное Tesla (TSLA) строительство завода по производству электромобилей в Мексике замедляется, поскольку Владелец компании Илон Маск опасается, что рентабельность Tesla снизится, поскольку более высокие процентные ставки продолжают снижать спрос на электромобили Tesla.
Вместо этого автомобильный рынок Западной Европы (ЕС+ЕАСТ+Великобритания) растет неудовлетворительно: каждая пятая регистрация автомобиля отсутствует по сравнению с уровнем до пандемии. По данным Centro Studi Promotor, рост отрасли сдерживается снижением стимулов к покупке электромобилей, особенно в Германии, самом важном рынке в регионе, а также высокими ценами на электромобили не только в странах с самым низким показателем на душу населения. доход.
Сегменты полиэтиленовых пленок и пленок для гибкой упаковки Tredegar Corporation на фоне текущих и вероятных негативных ветров в ближайшем будущем
Но два других направления бизнеса TG также не застрахованы от агрессивной процентной политики Федеральной резервной системы США (ФРС), высокой базовой инфляции, а теперь и кризиса в израильском секторе Газа.
Два других сегмента вносят свой вклад в самые первые доходы TG в следующем процентном соотношении: на полиэтиленовые пленки приходилось около 10% от общего объема продаж компании и EBITDA, а на третий сегмент, пленки для гибкой упаковки, приходилось около 6% от общего объема продаж компании. продаж и 17,5% EBITDA.
Общий доход от полиэтиленовых пленок снизился более чем на 42% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $36,1 млн в первой половине 2023 года, а EBITDA полиэтиленовых пленок снизилась на 81% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $2,7 млн в первой половине 2023 года. Сегмент полиэтиленовых пленок Маржа EBITDA составила 7,5% в первой половине 2023 года по сравнению с 22,5% в первой половине 2022 года, ухудшившись на 1500 базисных пунктов.
Общий доход компании Flexible Packaging Films снизился почти на 20% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $64,8 млн в первой половине 2023 года, а EBITDA компании Flexible Packaging Films снизилась более чем на 87% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $1,6 млн в первой половине 2023 года. Маржа EBITDA сегмента «Гибкие упаковочные пленки» составила 2,5% в первой половине 2023 года по сравнению с 15,7% в первой половине 2022 года, ухудшившись на 1322 базисных пункта.
Более дорогие кредиты, поскольку потребители сталкиваются с ошеломляющими процентными ставками при рекордной задолженности по кредитным картам в 1 триллион долларов, наряду с более жестким доступом к кредитам после регионального банковского кризиса в США в марте и мае 2023 года, оказывают давление на перспективы потребителей. И как будто этого было недостаточно, устойчиво повышенная базовая инфляция является дополнительным фактором, который привел к тому, что потребительское доверие в США опустилось ниже порога рецессии.
Учитывая, что потребительские расходы растут темпами, типичными для рецессии, и эта тенденция будет продолжаться или даже ухудшаться на фоне сохраняющейся высокой инфляции и стоимости заимствований, а личные сбережения находятся на рекордно низком уровне в 2023 году, сегмент полиэтиленовых пленок TG в настоящее время находится в не очень хорошем положении. В то же время третий сегмент гибких упаковочных пленок будет значительно сокращен, как только будет завершена продажа сегмента усовершенствованных полиэфирных пленок под брендом Terphane на общую чистую сумму около 85 миллионов долларов США.
Клиенты TG в сфере электроники и бытовой техники (-0,8%) и розничной торговли одеждой (-0,8%), судя по всему, первыми понесут издержки более низких, чем обычно, потребительских расходов, но очевидно, что к списку присоединятся и другие отрасли. сокращение сектора розничной торговли.
Секторы, которые продолжают расти, поддерживаются устойчивыми условиями на рынке труда, но они уже давно находятся под прицелом ястребиной позиции ФРС, а поскольку Федеральная резервная система не сдается до тех пор, пока не наступит определенная безработица или неопределенность, охлаждение розничных продаж идет полным ходом. их путь к расширению во все больше и больше отраслей.
Оценка акций
Эти макроэкономические факторы будут продолжать подавлять потребительский спрос, не оставляя ни один сектор невредимым и даже снижая перспективы роста отраслей, обслуживаемых Tredegar Corporation.
Из-за пессимистических ожиданий, которые влияют на будущую прибыльность каждого сегмента TG, эти акции в настоящее время не получают рейтинг выше «Держать».
Снижение 3-месячных продаж, а также снижение 3-месячной EBITDA и 3-месячной рентабельности EBITDA, которые значительно упали за последние 12 месяцев, как показано в таблице ниже, привели к падению цены акций более чем на 50% по сравнению с прошлогодним показателем. уровней и демонстрируют огромную важность продаж и прибыли как движущих сил цен на акции.
Пока прибыльность остается под давлением, это будет отражаться на цене акций, у которой мало шансов восстановиться с текущих уровней. После прошлогоднего падения акции сейчас торгуются значительно ниже 200-дневной простой скользящей средней в размере 7,99 доллара и приближаются к 50-дневной простой скользящей средней в размере 5,25 доллара.
В настоящее время цена акций торгуется на уровне 4,86 доллара за штуку, что дает рыночную капитализацию компании в 164,80 миллиона долларов. Цена акций колеблется у нижней границы 52-недельного диапазона от $4,86 до $12,51.
Также возможно, что акции могут достичь значительно более низких уровней, чем текущие, поскольку сегодняшний график индикатора относительной силы предполагает, что уровни перепроданности все еще оставляют место для дальнейшего снижения. 14-дневный RSI находится на уровне 35,94 против уровня перепроданности около 30.
Короткая процентная ставка в размере 1,31% на момент написания в настоящее время не указывает на какие-либо дополнительные медвежьи настроения в отношении акций TG, что может означать, что эти оценки могут уже учитывать препятствия, которые, как ожидается, будут продолжать влиять на продажи, прибыль и маржу.
В этом анализе предполагается, что инвесторам следует сохранять нейтральную позицию в отношении акций TG, поскольку ожидается, что цена акций будет торговаться вокруг линии простой скользящей средней за 50 дней с незначительными изменениями, пока что-то не станет определенным.
Риск экономического спада возрастает: целевая цена акций в случае крупной распродажи на фондовом рынке
Вопрос в том, переживут ли акции, котирующиеся на бирже в США, включая TG, экономический спад из-за сигналов Федеральной резервной системы, или же их ждет новый сезон роста, и теперь, что для многих напоминает Златовласку, они возобновляют свои акции. двигатели до зеленого света.
Как и в случае с возобновлением человеческой деятельности после снятия ограничений, связанных с вирусом Covid-19, что привело к росту продаж и прибыльности TG, УДАЛИТЬ СКОБКИ, произойдет новый цикл повышения спроса и цен на продукцию TG и восстановление бычьего тренда. настроение выведет прибыльность компании на уровень первой половины 2022 года. Среда снова будет благоприятной, в которой цена акций сможет затем процветать.
Но прежде чем это произойдет, может произойти рецессия и, возможно, даже кризис. Может произойти значительный экономический спад, но ситуация очень нестабильна, и волатильность оказывает существенное влияние на достоверность прогнозов.
Однако рецессия, которая набрала обороты после комментариев председателя ФРС Джерома Пауэлла и бывшего министра финансов США Ларри Саммерса, вряд ли наступит раньше 2024 года, как предполагали ранее два других экономиста.
Крисса Хэлли, финансовый директор Федеральной национальной ипотечной ассоциации США (Fannie Mae), и Дэвид Розенберг, экономист Rosenberg Research, оценили резкий спад делового цикла как весьма вероятный, но для этого все равно потребуется несколько месяцев. произойдет, по их оценкам.
Это означает, что у инвесторов теперь есть время лучше понять, куда движется экономика, и избежать поспешных решений по акциям TG.
Возможно, представляя себе более серьезные последствия для бизнеса TG в соответствии с предсказаниями Пауэлла и Саммера, кого-то можно было бы убедить продать акции TG и использовать деньги по-другому, возможно, воспользовавшись преимуществами процентных ставок, которые все еще высоки.
Но учитывая преобладающее мнение, что, в конце концов, это будет мягкая посадка, и учитывая множество экономических показателей, которые могут предупредить нас задолго до надвигающейся рецессии, тем временем настроения инвесторов в отношении TG должны соответствовать позиции «Держать» позиция.
В случае рецессии препятствия, которые, скорее всего, возникнут из-за панических распродаж акций, котирующихся на бирже в США, вполне могут подтолкнуть акции TG ниже текущих уровней.
Если не будет установлена другая корреляция с фондовым рынком США, акции TG пострадают, если среди акций, зарегистрированных в США, возникнут сильные медвежьи настроения, но, вероятно, гораздо меньше, чем у многих других, о чем свидетельствует 24-месячная бета, равная 0,59.
Для этого сценария этот анализ также предоставляет целевую цену акций, которая может лучше отражать прибыльность компании в таких макроэкономических условиях и которую инвесторы могут захотеть использовать, когда придет время изменить позицию для последующего восстановления.
Во-первых, давайте оценим будущую 12-месячную EBITDA для бизнеса TG, основываясь на последних тенденциях общего объема продаж, EBITDA и рентабельности EBITDA, показанных на диаграмме ниже.
Поскольку компания столкнется с такими же, если не худшими, сложными условиями в ближайшем будущем, в этом анализе предполагается, что EBITDA не превысит 5% от общего объема продаж, что, в свою очередь, не превысит 750 миллионов долларов США на двенадцатимесячной основе, включая продажа 3-го бизнес-сегмента. Таким образом, эти предположения приводят к оценке 12-месячной EBITDA в размере не более 38 миллионов долларов США.
Tredegar Corporation имеет следующее уравнение стоимости предприятия (EV): EV в размере 298,76 миллиона долларов равна рыночной капитализации в 164,80 миллиона долларов плюс общий долг в 155,15 миллиона долларов минус денежные средства в 21,19 миллиона долларов.
Тогда соотношение EV/форвардный EBITDA Tredegar Corporation составляет 7,9 раза, что немного выше медианного показателя по сектору, равного 7,2x.
Но в качестве ориентира для оценки акций производителей алюминия, котирующихся на бирже в США, Асват Дамодаран, профессор корпоративных финансов и оценки акций Школы бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета, подсчитал, что 5,30x обычно является справедливым значением для соотношения EV/EBITDA. этих компаний.
Таким образом, если предположить, что все остальные компоненты останутся примерно на текущем уровне, рыночная капитализация акций TG должна снизиться примерно на $97,4 млн до $67,44 млн, что означает цену акций около $2, учитывая, что в обращении находится 34,38 млн акций TG.
2 доллара за акцию значительно ниже текущих 4,86 доллара за акцию.
У этой цели есть шанс, если экономика вступит в период рецессии, но до этого негативного события для делового цикла акции вряд ли упадут так сильно, даже учитывая продолжающееся понижательное давление со стороны «долгосрочных высоких» процентных ставок ФРС.
Предстоящие кварталы обещают быть очень сложными для компании, но TG не хочет, чтобы ее застали врасплох, и, несмотря на Z-показатель Альтмана, равный 3,26 (прокрутите вниз до раздела «Риск» на этой странице Seeking Alpha), это предполагает очень низкий риск финансовой несостоятельности в течение следующих нескольких лет, руководство принимает меры.
По состоянию на 30 июня 2023 года общий долг составлял 155,15 миллиона долларов при общей сумме денежных средств в 21,2 миллиона долларов. Срок действия возобновляемой обеспеченной кредитной линии Tredegar истекает не раньше первой половины 2027 года. Компания планирует еще больше укрепить свое финансовое положение за счет приостановки выплаты дивидендов, воздерживаясь от выкупа собственных акций и сокращая отчисления на 3 сегмента следующим образом: с $37,5 млн, выделенных в 2022 году, до $28 млн, выделенных в 2023 году.
Кроме того, он ведет переговоры с кредитными учреждениями о вариантах корпоративного финансирования, чтобы иметь возможность лучше реагировать на вызовы текущей экономической ситуации и ее возможное ухудшение. TG также ищет формы финансирования, которые больше не основаны на EBITDA и, следовательно, подвержены волатильности цен и спроса на рынке алюминия, но гарантированы балансовыми активами, такими как дебиторская задолженность, запасы или основные средства.
Финансовое положение будет дополнительно укреплено за счет продажи передовых полиэфирных пленок под торговой маркой Terphane на общую чистую закупочную цену около 85 миллионов долларов США.
Заключение
Прибыльность Tredegar Corporation по-прежнему зависит от макроэкономических факторов, которые не предвещают ничего хорошего для текущего и вероятного спроса в ближайшем будущем на алюминий и два других более мелких сегмента компании.
Большинство препятствий, вероятно, уже учтены в рыночной стоимости этих акций, поскольку они влияют на финансовые рынки уже несколько месяцев. Таким образом, не ожидается, что цена акций отклонится от нейтральной позиции, а это означает, что акции будут колебаться с бессмысленными изменениями от 50-дневной простой скользящей средней.
Если экономика вступит в рецессию, цена акций может снизиться, что приведет к тому, что EV/EBITDA будет соответствовать целевому показателю 5,30x. Такое ухудшение делового цикла, которое прогнозисты не ожидают до 2024 года, согласно преобладающему мнению, имеет мало шансов произойти, но, похоже, с течением времени набирает обороты.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
