Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Поскольку сеть Биткойн (BTC-USD) быстро приближается к уполовинению вознаграждения за следующий блок в апреле следующего года, многие в целом смотрят на цену BTC и на то, вернется ли на рынок изобилие. В своем личном портфолио я курировал несколько прокси-акций Биткойна, которые, по моему мнению, превзойдут результаты, если Биткойн достигнет новых максимумов, как это широко ожидается в отрасли. Большинство из этих акций — майнеры биткойнов, и с моей стороны это весьма спекулятивные ставки.
Одной из весьма спекулятивных прокси-акций Биткойна, которой я не владею, является Canaan (NASDAQ:CAN). Canaan, возможно, не является компанией, которая фигурирует во многих списках наблюдения, но компания сыграла неотъемлемую роль в истории Биткойна. Эта сингапурская компания была первой, кто публично продал машины ASIC в 2013 году. В условиях золотой лихорадки поиск подходящего майнера для поддержки может принести лучшую награду. Но самая безопасная игра, помимо прямой длинной позиции по золоту, — это, возможно, продажа шахтерам их лопат. Вот что делает Ханаан.
Во время абсолютной мании по всем рисковым активам, последовавшей за блокировками COVID и проверками на стимулирование, акции CAN упали примерно на 1900% всего за пять месяцев с конца 2020 по начало 2021 года. К несчастью для акционеров CAN, даже несмотря на то, что Биткойн получил значительное снижение на 70%. В 2023 году акции CAN не изменились по сравнению с прошлым годом и упали на 42% за последние 12 месяцев.
Частично проблема заключается в слабой ценовой политике ASIC в условиях, когда рентабельность майнинга снижается. Когда цена Биткойна растет, стоимость машин, добывающих BTC, также растет. Это привело к буму цен на ASIC в период с октября 2020 года по апрель 2021 года — на это отреагировала цена акций CAN. Но когда происходит обратное и добыча полезных ископаемых становится не такой прибыльной, цены на машины снижаются, и Ханаан не перемещает единицы по ценам, которые были раньше.
Выручка за 2 квартал
Во втором квартале Canaan сообщила о последовательном увеличении выручки на 34% с $55,2 млн до $73,9 млн. Выручка за второй квартал снизилась на 70% по сравнению с аналогичным периодом 2022 года. Себестоимость реализованных товаров за квартал составила $143,9 млн. Это на 33,7% больше, чем во втором квартале 22 года.
С учетом общих операционных расходов в размере 46,7 миллиона долларов общий чистый убыток за квартал составил 110,7 миллиона долларов.
Значительным фактором этого чистого убытка стали неденежные расходы в размере 54,7 млн долларов США, которые включали списание запасов и обесценение основных средств. Как мы увидим в следующем разделе, уровень запасов очень высок, и компания, по сути, прибегла к срочной продаже устаревшего оборудования с большими скидками.
| Оборот в миллионах | Q2-22 | Q2-23 | г/г % |
|---|---|---|---|
| Общий доход | $245.9 | $73.9 | -69.9% |
| Доходы от майнинга | $7.8 | $15.9 | +105.1% |
| Майнинг % от общего количества | 3.2% | 21.5% |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: Ханаан
Одним из ярких моментов для Ханаана в 2023 году стал рост доходов от добычи полезных ископаемых. Доля майнинга в общем доходе выросла с 3,5% в 2022 году до 21,5% в последнем квартале и составила $15,9 млн во втором квартале.
Балансовый отчет
Глядя на баланс, проблема запасов как бы выскакивает со страницы. Компания истощила денежные средства и их эквиваленты с более чем 422 миллионов долларов в конце 2021 года до всего лишь 66,1 миллиона долларов в конце июня:
Стоит отметить, что с первого по второй квартал Canaan использовала денежные средства всего на 5,9 миллиона долларов. Однако денежные средства и общие оборотные активы снижались в течение шести кварталов, а перемещение запасов было затруднено. Опять же, это связано с проблемами с ценообразованием на машины, которые идут рука об руку со снижением цены Биткойна. Когда эксплуатация машин становится не столь прибыльной, спрос на них падает, и мы видим, что эта динамика влияет на всю отрасль.
С предстоящим выпуском новой серии майнеров A14 компания Canaan в настоящее время продает неиспользованные Avalon A13 предыдущего поколения со скидкой до 86 %:
Теоретически это может измениться для Ханаана, если цена Биткойна начнет расти до сокращения вдвое в следующем году. Но с того места, где я сижу, Ханаан находится в затруднительном положении, и, возможно, ему вскоре придется подключить свой банкомат к HC Wainwright или продать часть стека в 747 BTC на балансе. Этот BTC в настоящее время оценивается примерно в 21 миллион долларов и дает Canaan около 87 миллионов долларов общей ликвидности, которую он может получить в результате подсчета денежных средств.
Конкурентный катализатор?
Тремя гигантами на рынке оборудования для майнинга исторически были Bitmain, MicroBT и Canaan, при этом Bitmain занимала 60% рынка, согласно оценкам DA Davidson в прошлом году. Криптовалютная зима оказалась жестокой практически для каждой компании в криптовалютной экосистеме, и производители ASIC тоже ощутили это. Недавно мы даже видели сообщения о том, что Bitmain пришлось временно задержать выплаты сотрудникам из-за проблем с денежными потоками в сентябре. По словам криптожурналиста Колина Ву, эти сотрудники были выведены из строя в начале октября:
Следует отметить, что первоначально не распределялась и теперь выплачивается только часть заработной платы некоторых сотрудников, основанная на результатах работы. Кроме того, 30-го числа также была выплачена базовая заработная плата в соответствии с обычным графиком.
На мой взгляд, этот дефицит денежных средств, который влияет на Bitmain, говорит о многом, и я думаю, что криптомайнерам и инвесторам в майнинг следует следить за этим в будущем. Я также рассматриваю это как возможную возможность получить долю Ханаана, если мы увидим возвращение спроса. Однако я думаю, что более широкие проблемы, с которыми сталкивается Ханаан, могут перевесить возможную выгоду от спекулятивной ставки на CAN даже при таком низком уровне цен на акции.
Риски
Одним из немногих ярких моментов во втором квартале Canaan стал рост доходов от горнодобывающей промышленности, и похоже, что этот сегмент сейчас также сталкивается с проблемами. В ходе телефонной конференции генеральный директор Нангэн Чжан сообщил, что изменения в политике в Казахстане и дефолт партнеров в США повлияют на мощность майнинга 3 EH/s в третьем квартале компании. Это значительный успех, на который приходится около половины EH/s компании. Canaan рассчитывает получить всего 30 миллионов долларов дохода в третьем квартале.
Краткое содержание
Хотя уровень наличности резко снизился за последние 18 месяцев, состояние компании может довольно быстро измениться, если/когда цена Биткойна вырастет. Если рост цены BTC после неверного сообщения об одобрении спотового ETF от BlackRock (BLK) является каким-либо показателем, то этот рынок быстро движется на позитивных новостях. Старая поговорка гласит, что прошлые результаты не указывают на будущие доходы, и 5%-ная ставка по фондам ФРС, безусловно, является возможным фактором того, что «на этот раз все будет по-другому».
Но BTC обычно намного выше в течение 6–12 месяцев после сокращения вдвое. Золотая лихорадка еще не началась. Но когда это произойдет, я думаю, что CAN снова станет бенефициаром. Конечно, самое неизвестное — это время. Лично я не слишком долго думаю об этом, но я не исключаю этого и по мере того, как мы приближаемся к халвингу.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
