Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Настоящий защитник природы — это человек, который знает, что мир не дан его отцами, а заимствован у его детей». — Джон Джеймс Одюбон
Сегодня мы рассмотрим компанию с малой капитализацией, ориентированную на различные конечные промышленные рынки. Компания диверсифицирует свою нефтегазовую и энергетическую деятельность на эти конечные рынки, чтобы сделать ее менее цикличной. Все ее направления бизнеса показывают хорошие результаты, при этом руководство трижды повышало прогноз на 23 финансовый год с момента своего первого прогноза в ноябре 2022 года. Учитывая рекордные заказы и невыполненные заказы, но более высокие процентные расходы в результате недавнего бума приобретений, недавние инсайдерские покупки заслуживают дальнейшего расследования. Анализ следует ниже.
Обзор компании:
CECO Environmental Corp. (NASDAQ:CECO) — базирующийся в Далласе поставщик решений по обеспечению качества воздуха и воды для широкого круга промышленных конечных рынков, которые широко характеризуются как промышленный воздух, техническая вода и энергетический переход. Компания может похвастаться «установленной базой из более чем 32 000 систем контроля загрязнения воздуха, способных удалять более 4,4 миллиардов фунтов загрязняющих веществ в год, что эквивалентно удалению с дорог более 50 миллионов легковых автомобилей». Основанная в 1869 году, компания CECO была основана в 1966 году как Claremont Engineering и в настоящее время насчитывает около 1000 человек в девяти странах, обслуживая почти 900 клиентов в 11 основных вертикалях. Акции торгуются по цене чуть выше 16 долларов за акцию, что соответствует приблизительной рыночной капитализации в 570 миллионов долларов.
Операционные сегменты
Компания рассматривает свою деятельность через два сегмента: инженерные системы и решения для промышленных процессов.
Компания Engineered Systems предлагает системы контроля выбросов, циклоны с псевдоожиженным слоем (для переработки тяжелой нефти), системы снижения шума, сепарацию и фильтрацию, а также демпферы и компенсаторы для предприятий электроэнергетики, переработки и транспортировки углеводородов, водоочистки и судостроения. В 22 финансовом году подразделение получило доход от операций в размере 36,2 млн долларов США при выручке в 263,2 млн долларов США по сравнению с доходом от операций в размере 25,8 млн долларов США при выручке 186,9 млн долларов США в 21 финансовом году.
Industrial Process Solutions предоставляет решения для загрязнения воздуха и контроля загрязнения, обработки жидкостей и фильтрации для широкого спектра отраслей, включая алюминиевые банки, автомобили, продукты питания и напитки, сталь, деревообработку, опреснение, аквакультуру, электронику и полупроводники. Сегмент принес доход от операций в 22 финансовом году в размере $22,7 млн при выручке в $159,4 млн по сравнению с доходом от операций в размере $15,1 млн при выручке в $137,2 млн в 21 финансовом году.
Подход
До прихода к власти генерального директора Тодда Глисона CECO воспринималась как цикличная компания, привязанная в первую очередь к нефтегазовым и энергетическим вертикалям. С тех пор компания попыталась диверсифицироваться на другие конечные рынки, уделяя особое внимание решениям для промышленного воздуха и воды, чему способствовали приобретения, заключив шесть сделок с начала 2022 года. Руководство ожидает, что как минимум четыре из них удвоятся в размерах по сравнению с первыми 18-ю сделками. 24 месяца под руководством CECO. Тем не менее, 81% из $98,5 млн роста выручки, которого она достигла в 22 финансовом году по сравнению с 21 финансовым годом (рост на 30%), были органическими, поскольку компания получила выгоду от роста своих устаревших бизнесов.
Помимо попыток воспользоваться вековыми попутными ветрами, создаваемыми ESG, компания расширяет свою деятельность на международном уровне, выходя на быстрорастущие рынки, особенно в Азию от Ближнего Востока и до ее восточных берегов.
Несмотря на недавний успех в сфере выручки, как и многие промышленные концерны, CECO столкнулась с сокращением рентабельности из-за инфляционного давления на материалы и рабочую силу, при этом валовая прибыль упала с 33,3% в 20 финансовом году до 31,1% в 21 финансовом году и далее до 30,3% в 22 финансовом году. Чтобы бороться с этим давлением COGS, руководство отдало приоритет бронированию высокорентабельных проектов с коротким циклом продаж с целью получения половины своей выручки от этих сделок (в настоящее время ~ 30%) в долгосрочной перспективе.
Финансовый отчет за 2К23 и пересмотренный прогноз
Судя по большинству показателей, представленных в финансовых отчетах за 2К23, объявленных 8 августа 2023 года, поворот руководства, похоже, приносит свои плоды. CECO сообщила о прибыли в размере $0,15 на акцию (не по GAAP) и скорректированной прибыли. EBITDA составила $13,7 млн при чистом объеме продаж $129,2 млн против $0,18 на акцию (не по GAAP) и скоррект. EBITDA составила $10,6 млн при чистом объеме продаж в $105,4 млн во 2К22, что представляет собой увеличение на 29% и 23% по скорректированному показателю. EBITDA и выручка (соответственно), которые были рекордными. Однако более высокие процентные расходы привели к снижению чистой прибыли без учета GAAP на 19% (5,2 миллиона долларов против 6,4 миллиона долларов) — подробнее об этом чуть позже. Вопреки консенсусу Стрита, прибыль без учета GAAP оказалась на одном уровне, а выручка превысила $11,4 млн. Рост выручки был связан не только с приобретениями, но и по всем направлениям: 16% из 23% роста были органическими.
Другие показатели показали силу: валовая прибыль увеличилась на 76 базисных пунктов до 30,8%, хотя последовательно снизилась на 18 базисных пунктов; Прил. Маржа EBITDA выросла на 55 базисных пунктов до 10,6% (на 199 базисных пунктов последовательно); заказы за квартал составили рекордные $162,9 млн, что на 44% больше, чем в прошлом году; отставание выросло на 35% до рекордных $391,0 млн; а соотношение балансовой стоимости активов CECO к векселям составило устойчивое значение 1,26 — третий квартал подряд выше 1,25.
На фоне сильных позиций руководство повысило прогноз на 23 финансовый год в третий раз с момента своего первого прогноза в ноябре 2022 года. На основе средних точек диапазона ожидается, что CECO теперь сгенерирует корректировку. EBITDA составила $52,5 млн при выручке в $512,5 млн по сравнению с первоначальными прогнозами в $46,5 млн при выручке в $462,5 млн. Конечно, приобретение новых предприятий способствовало постоянному повышению ее прогнозов, но компания явно выполняет свой план трансформации, получив около 100 миллионов долларов выручки в 23ПФ, полученных от быстрорастущих рынков Азии, что более чем вдвое больше, чем в 22 финансовом году.
Рынку понравился отчет, акции CECO выросли на 24% до $14,56 на последующей торговой сессии, но ниже девятилетнего максимума в $16,73, достигнутого в марте 2023 года. С тех пор акции добавились к этому однодневному ралли.
Переход к высшему руководству
Несмотря на солидный отчет и динамику, следует отметить, что компания прекратила отношения со своим (теперь бывшим) главным операционным директором и главным бухгалтером, о которых было объявлено через 8-К в июле 2023 года. Обстоятельства их увольнений далее не раскрываются. подробно обсуждался и не обсуждался на телеконференции во 2К23. Была объявлена замена CAO, но не COO.
Балансовый отчет и комментарии аналитиков:
Для финансирования приобретений, которые позволят компании выйти за пределы своего устаревшего бизнеса, CECO увеличила свой баланс, увеличив долг с $63,8 млн до $141,6 млн (а коэффициент левереджа с 1,2 до 2,1) за 18 месяцев, закончившихся 30 июня 2023 года. На сегодняшний день у него были неограниченные денежные средства в размере 47,6 миллиона долларов, а еще 26,4 миллиона долларов были доступны в виде кредитной линии. Выполняя свой план трансформации, компания не выплатила дивиденды, но в мае 2022 года утвердила программу обратного выкупа акций на сумму 20 миллионов долларов, из которых под ее разрешением осталось 13,0 миллионов долларов.
Уличные аналитики единодушно оценивают расширение CECO своих адресных рынков, как с точки зрения промышленного конечного пользователя, так и с географической точки зрения. У них есть пять рейтингов покупки и средняя целевая цена за двенадцать месяцев в 21 доллар. В среднем они ожидают, что компания заработает 0,65 доллара на акцию (не по GAAP) при чистых продажах в 515 миллионов долларов в 23 финансовом году, а затем 0,91 доллара на акцию (не по GAAP) при чистых продажах в 554 миллиона долларов в 24 финансовом году, что представляет собой прибыль в 41%. и 7% соответственно.
Член совета директоров Ричард Уоллман также настроен конструктивно, купив 22 000 акций в сентябре этого года.
Вердикт:
Ориентируясь на то, чтобы восприниматься как менее цикличная компания, CECO явно движется по восходящей траектории, делая инвестиционные решения преимущественно функцией стоимости, несмотря на недавние потрясения в высшем руководстве. Согласно прогнозам Стрит, он торгуется с коэффициентом PE 25 на акцию на акцию на 23П ФГ и 18 на акцию на акцию на 24П ФГ; соотношение цена/продажа равно 1,1 для выручки в 23П ФГ и чуть более 1 для выручки в 24П ФГ. На корректировке EV/TTM. Показатель EBITDA компании торгуется на уровне ниже 13. Учитывая, что ее валовая прибыль находится на уровне около 30, ни один из этих показателей не является особенно убедительным. Однако есть ставка на то, что он превзойдет оценки Street, что сделает эти показатели более привлекательными. Таким образом, небольшая стартовая позиция кажется оправданной на текущих уровнях.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.Эта книга была написана с использованием 100% переработанных слов». — Терри Пратчетт
