Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
С тех пор, как я последний раз писал о ювелирной компании Brilliant Earth (NASDAQ:BRLT) в феврале, цена ее акций упала на ошеломляющие 45%. Даже принимая во внимание замедление потребительской экономики, падение является резким. Для контекста представьте, что потребительский дискреционный индекс S&P 500 с начала года вырос на 27% [с начала года]. А индекс S&P Global Luxury Index вырос на 3%.
Некоторое ослабление акций было возможно уже в то время. Компания выразила осторожность в отношении сложной макроэкономической ситуации, и ее рыночные мультипликаторы также выросли. Тем не менее, я решил оставить акции Brilliant Earth, учитывая вероятность здорового роста продаж в течение всего 2022 года и смягчение инфляции, что предполагает потенциал увеличения операционной рентабельности.
В преддверии результатов за третий квартал 2023 года, которые должны быть опубликованы 9 ноября, я рассматриваю, как развивалась история с тех пор и чего ожидать от акций после предстоящего финансового отчета.
История до сих пор
2022 год заканчивается хныканьем
Хотя чистые продажи компании действительно продемонстрировали значительный рост продаж на 15,7% в 2022 году, в четвертом квартале 2022 года действительно наблюдалась коррекция на 1,9% в годовом исчислении [г/г]. Последние цифры, конечно, разочаровали. Но они были не такими плохими, как предполагал прогноз компании: сокращение на 4,8%. Маржа скорректированной EBITDA за 2022 год также разочаровала: она упала до 8,9% с 13,3% в 2021 году.
Перспективы на 2023 год
Тем не менее, Brilliant Earth с оптимизмом смотрела на доходы, по крайней мере, в 2023 году, ожидая роста чистых продаж на 8% в середине прогнозируемого диапазона. Однако не так уж и много с точки зрения прибыли. Ожидалось, что скорректированная EBITDA снизится на 37%, что снова находится в середине ожидаемого диапазона, при этом рентабельность скорректированной EBITDA составит 5,2% по сравнению с 8,9% в 2022 году.
Это разочаровывает, учитывая замедление инфляции, но это по-прежнему позитивный момент, который потенциально связан с планами расширения компании. Как отмечает генеральный директор компании Бет Герштейн: «Мы рассчитываем расширить охват наших потребителей… за счет… эффективного маркетинга, расширения сферы ювелирных украшений и открытия новых выставочных залов…».
Второе полугодие 2023 года может быть лучше первого полугодия
Рост продаж замедляется
Однако чистые продажи в этом году оказались разочаровывающими по сравнению с ожиданиями. Несмотря на то, что показатели в первом квартале 2023 года оказались выше запланированных, они все же снизились в годовом исчислении и выросли на небольшие 1,3% во втором квартале 2023 года. Это привело к коррекции чистых продаж на 0,5% за первое полугодие (первое полугодие 2023 года). ).
Тем не менее, эти цифры находятся на уровне 43,5% от средней точки прогнозного диапазона продаж, что не значительно ниже тенденций, наблюдавшихся в прошлом году, когда продажи составляли 47,5% от общего объема продаж за год.
Вполне возможно, что рост продаж будет выше во втором полугодии 2023 года, учитывая слабую базу и тот факт, что Brilliant Earth сохранила свои целевые показатели выручки. Это означает, что мы можем ожидать более высокого роста продаж на 15,6% во втором полугодии 2023 года. Если предположить, что продажи разделены поровну в третьем и четвертом кварталах, рост продаж в третьем квартале составит 19,9%.
Целевой показатель скорректированной EBITDA повышен
Кроме того, компания фактически повысила нижнюю границу ожидаемого диапазона скорректированной EBITDA до 22 миллионов долларов США с 17 миллионов долларов США ранее. На данный момент в средней точке это означает, что скорректированная рентабельность EBITDA составит 5,7%. Это все еще меньше, чем 8,9%, наблюдавшиеся в 2022 году, и даже 6,4%, наблюдавшиеся в первом полугодии 2023 года, но это незначительно обнадеживает.
Я говорю незначительно, потому что скорректированные показатели EBITDA, как ожидается, в любом случае будут на 30% ниже в середине года, чем в прошлом году. И это уже очевидно из того факта, что в первом полугодии 2023 года это число уже сократилось на 26,2% в годовом сопоставлении. Хотя это не совсем удивительно, учитывая стремление компании к расширению: только во втором квартале 2023 года было открыто четыре выставочных зала и запущен первый Коллекция выращенных в лаборатории бриллиантов.
Что говорят рыночные мультипликаторы
Скорректированная EBITDA действительно является ключевым показателем, на который следует обратить внимание при оценке рыночных коэффициентов акций, поскольку это входные данные для определения чистой прибыли. Здесь сделаны две оценки, чтобы получить потенциальную скорректированную чистую прибыль на 2023 год. Первая предполагает, что отношение скорректированной чистой прибыли к скорректированной EBITDA останется на уровне 63%, как это видно в 2022 году. коэффициент прибыли (P/E).
Вторая оценка основана на предположении, что скорректированная чистая прибыль составит 48% от скорректированной EBITDA, как это видно в первом полугодии 2023 года. В этом случае форвардный P/E вырастет до 21x. Однако, как бы мы ни смотрели на это, соотношение выше, чем 14,2x для потребительского дискреционного сектора.
Фактически, его P/E выше даже по итогам двенадцати месяцев [TTM] и по GAAP (см. таблицу ниже). Кроме того, он остается выше, чем у компаний-аналогов, таких как Signet Jewellers (SIG), у которой форвардный P/E без учета GAAP составляет всего 7,6x.
Что дальше?
Ключевой вывод заключается в том, что даже после резкого падения на протяжении большей части 2023 года акции Brilliant Earth по-прежнему не являются привлекательными акциями из-за продолжающейся слабой прибыли. Однако здесь есть потенциал для сюрприза.
Второе полугодие 2023 года предлагает возможность для выкупа, поскольку продажи могут расти на слабой основе, и мы могли бы увидеть некоторые плоды недавних инвестиций в магазины и новые коллекции, особенно в преддверии праздничного сезона в последнем квартале.
Если компания однажды повысила целевой показатель скорректированной EBITDA, это является положительным моментом. Однако если он окажется в верхней части прогнозируемого диапазона, форвардный P/E может выглядеть более привлекательным. Но это выжидательная ситуация.
Если бы не его устойчивые прогнозы, я бы сейчас дал ему рекомендацию «Продавать». Но похоже, что Brilliant Earth может оказаться на пике своих финансовых показателей за 2023 год. По этой причине я сохраняю рекомендацию «Держать», но это будет «Продажа», если она окажется ниже ожиданий в третьем квартале 2023 года.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
