Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Oxford Square Capital Corp. (NASDAQ:OXSQ) — компания по развитию бизнеса, которая инвестирует в различные долговые инструменты, включая обеспеченные и необеспеченные старший долг, субординированный долг, младший субординированный долг, привилегированные акции и синдицированные банковские кредиты для компаний технологического сектора; но основным бизнесом компании являются CLO (обеспеченные кредитные обязательства). История компании показывает, что я считаю неэффективной бизнес-модель, которая вряд ли принесет инвесторам высокую прибыль в долгосрочной перспективе.
Сначала можно услышать слова «обеспеченные кредитные обязательства» и подумать, что это отличная идея и безопасная инвестиция, поскольку это подразумевает, что долг полностью обеспечен активами, аналогично тому, как ипотека была бы обеспечена домом, что означает, что если должник не в состоянии обслуживать свой долг, эмитент долга может забрать этот актив и покрыть свои убытки — но все не так просто, когда дело касается корпораций. Принимая на себя залоговый долг, активы компании могут стоить определенную сумму, но если компания объявит дефолт по своему долгу и обанкротится, эти активы будут стоить лишь часть этой суммы. Например, если у компании есть фабрика по производству товаров, стоимость которой оценивается в 50 миллионов долларов, и эта компания обанкротилась, а фабрика была выставлена на ликвидационную продажу, она могла бы получить только около 15-20 миллионов долларов, потому что она больше не работает. В отличие от заложенных домов, которые, как правило, защищают большую часть своей стоимости в случае дефолта (за исключением 2009 года), корпоративные активы могут потерять очень большую стоимость, если компания, владеющая ими, не выполнит своих обязательств по своим долгам или обанкротится. Таким образом, обеспеченный долг в конце концов может не быть полностью обеспеченным, потому что поддерживающие его активы могут не стоить так много, если компания не сможет обслуживать этот долг.
Компания, похоже, полностью осознает это и пытается минимизировать последствия этого, занимая либо первое, либо второе приоритетное положение в структуре долга этих компаний. Это означает, что когда компания становится банкротом, суд по делам о банкротстве рассмотрит все виды различных долгов компании и расставит их в приоритетном порядке, в котором они должны быть погашены путем ликвидации активов компании. Это означает, что владельцы долгов, которые не находятся на вершине этого списка, могут получить очень небольшую компенсацию или вообще не получить никакой компенсации за свой долг, поскольку активы распределяются в зависимости от приоритета. Заявляя себя в качестве одного из наиболее приоритетных кредиторов по контракту, Oxford Square Capital гарантирует, что ей будут выплачены деньги до того, как другие получат оплату, но это не всегда гарантирует, что компания вернет 100% своих денег, поскольку активы проблемной компании могут покрыть лишь часть своих долговых обязательств. Ситуация усугубляется тем, что компания-должник имеет высокую долю заемных средств, что характерно для многих из них, поскольку они не могут получить хорошие кредитные сделки от авторитетных банков и готовы платить премиальные проценты за услуги компании BDC. Как правило, компании, которые берут кредиты у BDC, как правило, имеют либо плохой кредитный рейтинг, либо вообще не имеют кредитного рейтинга, и в противном случае у них возникают проблемы с доступом к ликвидности. Многие из них также могут быть начинающими компаниями, которым еще предстоит получить прибыль.
Исторически сложилось так, что эти акции не принесли пользы инвесторам, хотя они имеют щедрую дивидендную доходность в размере 13%. За последние 10 лет акции компании упали почти на -70%, а ее общая доходность составила всего 31,6%, что составляет менее 3% в годовом исчислении, что является частью дивидендной доходности компании. Если компания предлагает дивидендную доходность в 13%, но ее годовая совокупная доходность составляет менее 3%, что-то идет не так. Кроме того, такие результаты произошли во время одного из самых сильных бычьих рынков в истории, когда ФРС по большей части была чрезвычайно гибкой, а доступ к ликвидности был лучше, чем когда-либо в истории. Если компания работает плохо, когда все шло хорошо, как она будет работать, когда дела действительно станут трудными?
Просто чтобы дать вам подсказку: акции упали на 65% за 3 недели во время краха COVID в 2020 году, что, я думаю, может дать вам предварительное представление о том, как эти акции могут работать, когда ситуация станет трудной.
Одна вещь, которую я ненавижу видеть в высокодоходных акциях, — это снижение дивидендов с течением времени. В конце концов, люди покупают высокодоходные акции не ради прироста капитала, а ради потенциального дохода. Предпочтительно, чтобы ваши дивиденды росли или, по крайней мере, оставались стабильными из года в год, чтобы вы могли составлять бюджет и жить комфортно, не слишком беспокоясь о снижении своих доходов. Что ж, если бы вы купили эти акции 10 лет назад, вы бы получили дивиденды в размере 1,12 доллара на акцию в первый год, но постепенно они снизились бы до текущего дивиденда в 0,42 доллара на акцию. Это не хорошо. Ваш доход не должен упасть на две трети за 10 лет (или на три четверти с учетом инфляции). Вот почему инвесторам важно взглянуть на историю распределения дивидендов компании, прежде чем их соблазнит высокая доходность.
За последние 10 лет балансовая стоимость компании снизилась почти на 70%. Между тем, в настоящее время акции торгуются с премией в 8% к своей балансовой стоимости. Всего несколько лет назад он торговался всего за 0,6 своей балансовой стоимости, при этом он пользовался большой скидкой в 40% от своей балансовой стоимости, но сейчас ее практически нет.
Если вы посмотрите на оценку компании с традиционной точки зрения, она выглядит довольно дешевой при скользящем P/E, равном 6, и форвардном P/E, равном 5,7 (на основе доходов, не рассчитанных по GAAP), по сравнению со средним показателем по сектору, равным 8, но это Вероятно, это дешево по уважительной причине, учитывая все связанные с этим риски.
Еще одной проблемой этой компании является ее высокая зависимость от кредитного плеча для поддержания такой высокой дивидендной доходности. Инвестировать в рискованные компании — это одно, а делать это с использованием кредитного плеча — еще хуже. ФРС ужесточала денежную массу в течение последних полутора лет, и эти меры, как правило, имеют запаздывающий эффект. По моему мнению, нам еще предстоит ощутить полный эффект от ужесточения мер ФРС, и если уровень ликвидности в экономике начнет снижаться, это весьма серьезно повлияет на такие компании, как OXSQ, потому что многие из ее клиентов, скорее всего, не смогут продолжить работу. свой долг и могут даже рискнуть объявить дефолт по существующему долгу. Несколько отдельных инцидентов, возможно, и ничего страшного, но если произойдет цепная реакция, я считаю, что в худшем случае это может поставить под угрозу все существование этой компании. В последнее время автоматически предполагается, что ФРС всегда придет на помощь рынку и спасет все проблемные компании, печатая каждый раз неограниченное количество денег, но это очень опасное предположение, которое, на мой взгляд, может вам дорого стоить.
Пенсионерам и инвесторам, ориентированным на получение дохода, следует очень осторожно относиться к тому, куда они вкладывают свои деньги и откуда поступают их доходы. Безопасность и устойчивость должны стоять превыше всего, даже если это означает более низкую урожайность. Есть лучшие места, где вы можете получать здоровый уровень дохода, не принимая на себя такого большого риска.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
