Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
С марта этого года я искал самые дешевые небольшие финансовые компании на рынке. Первоначальным толчком к этим поискам стал банковский кризис, охвативший банковскую отрасль. Хотя во время поиска я наткнулся на несколько очень дешевых фирм, самой дешевой на данный момент оказалась First Foundation (NYSE:FFWM). Акции компании торгуются по очень низким мультипликаторам, в том числе со значительным дисконтом к ее балансовой стоимости. На первый взгляд может показаться, что банк представляет собой фантастическую возможность для покупки. Но рынок не так уж и неэффективен. Если копнуть глубже, вы увидите некоторые проблемы с банком. Хотя, в конце концов, их недостаточно, чтобы помешать ему стать достойной перспективой покупки для инвесторов, которые не возражают против небольшого дополнительного риска.
Серьезная скидка
Прежде чем я перейду к основам организации, нам следует сначала лучше понять компанию и то, чем она занимается. Как я уже упоминал, First Foundation работает как компания, предоставляющая финансовые услуги, и ее операции распространены в Калифорнии, Неваде, Флориде, Техасе и на Гавайях. В первую очередь компания управляет банком, который обслуживает в основном малый и средний бизнес. Они также предоставляют бизнес-банковские продукты и услуги профессиональным фирмам, а также частным лицам и семьям. Все это осуществляется через 31 филиал компании.
Банковские продукты, которые предлагает компания, — это то, что вы ожидаете найти в небольшом региональном или местном банке. Примеры включают, помимо прочего, прием депозитов и выдачу самых разных кредитов. Конкретными примерами кредитных продуктов могут быть кредиты, обеспеченные многоквартирной и односемейной недвижимостью, а также коммерческой недвижимостью, землей и строительными проектами. Компания также предоставляет кредиты для коммерческих и промышленных целей, а также имеет на своем балансе небольшой объем потребительских кредитов. Помимо традиционных банковских услуг, First Foundation занимается деятельностью по управлению активами. Например, у него есть платный консультант по инвестициям, который предоставляет консультации по инвестициям и услуги по управлению активами для отдельных лиц и их семей.
За последние несколько лет руководство проделало блестящую работу по увеличению стоимости кредитов на своих балансах. Они выросли с $5,31 млрд в 2020 году до $10,73 млрд в 2022 году. С тех пор мы наблюдаем, как они немного снизились: кредиты упали до $10,59 млрд. Из них 50%, или примерно 5,27 миллиарда долларов, предназначены для многоквартирной недвижимости. Следующей по величине областью концентрации является коммерческий бизнес (33%). За этим следует очень отдаленное третье место по кредитам на одну семью, доля которых составляет всего 9% от общего кредитного портфеля компании. Географически крупнейшим направлением деятельности предприятия исторически была Калифорния. 71% его кредитов по стоимости поступает из этого штата. Флорида является следующей по величине с жалкими 10%.
Конечно, есть и другие области баланса, требующие определенного внимания. Например, денежные средства банка всегда колебались в очень широком диапазоне: в последние годы минимальная точка составляла 629,7 миллиона долларов, а максимальная — 1,32 миллиарда долларов. На конец второго квартала текущего года объем денежных средств составил $926,1 миллиона. У компании действительно есть долг в размере $975,5 млн, что значительно меньше, чем $2,29 млрд, о которых сообщалось кварталом ранее. Но, к счастью, на балансе компании есть ценные бумаги на сумму 1,02 миллиарда долларов, которые помогут компенсировать это. Для сравнения: 81% этих ценных бумаг по стоимости классифицируются как ценные бумаги с ипотечным покрытием.
Рост кредитов на балансе компании был бы невозможен, если бы не значительный рост депозитов, которыми располагает банк. В первом квартале этого года произошло снижение до $10,01 млрд, причем это падение, вероятно, было вызвано банковским кризисом. В конце концов, банки, которые были наиболее подвержены влиянию Калифорнии, изначально пострадали больше всего. Так что здесь это не было бы сюрпризом. Но это снижение было недолгим. Я говорю это потому, что к концу второго квартала депозиты выросли до рекордного уровня в 10,81 миллиарда долларов. Несмотря на рост депозитов, риск незастрахованных депозитов банка снизился. К концу прошлого года доля незастрахованных депозитов составила 26%. По состоянию на второй квартал это число сократилось более чем вдвое и составило всего 12%.
Вместе с ростом депозитов и кредитов также увеличился отчет о прибылях и убытках. Чистый процентный доход вырос с $189,9 млн в 2020 году до $318,2 млн в 2022 году. Мы действительно наблюдали некоторое колебание непроцентных доходов, но общая тенденция была ниже. Но это не помешало чистой прибыли вырасти с $84,4 млн до $110,5 млн. Хотя все это выглядит хорошо, этот год оказался немного более проблематичным. Видите ли, за первое полугодие чистый процентный доход составил всего 106,4 миллиона долларов. Это меньше, чем 156,9 миллиона долларов, о которых сообщалось в то же время в прошлом году. Непроцентные доходы снизились с $28,8 млн до $23,8 млн. И еще более существенным было снижение чистой прибыли с $64,2 млн до отрицательных $203,8 млн.
Возможно, проще всего сначала заняться низко висящими фруктами. И это обесценение гудвилла на сумму 215,3 миллиона долларов, которое компания понесла во втором квартале. Этот вид деятельности осуществляется, когда определенные активы, за которые компания заплатила больше, чем справедливая рыночная стоимость активов, в конечном итоге оказываются ниже конечной цены, которую заплатила компания. Хорошей новостью является то, что это безналичная оплата. Но просто посчитав в уме очень быстро, вы увидите, что даже удаление этого привело бы к довольно значительному снижению прибыли. И это подводит нас к самой большой проблеме, с которой столкнулось учреждение, — это не безналичная статья.
Речь идет о чистой процентной марже. Несмотря на то, что средневзвешенные процентные активы банка значительно выросли, чистая процентная маржа сократилась с 3,10% до 1,67%. Во многом это стало причиной роста среднего размера заимствований с $314,3 млн до $1,63 млрд в сочетании с более высокой процентной ставкой по этим займам в 4,89% по сравнению с 2,02%, наблюдавшимися годом ранее. Но компания также увидела, что стоимость хранения депозитов (денежный рынок, сберегательные счета и депозитные сертификаты) существенно выросла с первой половины прошлого года по первую половину этого года. Наиболее примечательным было увеличение ставок, которые компания должна была платить за компакт-диски в своем магазине. Процентная ставка выросла с 0,37% до 4,26%. Аналогичный рост наблюдался и по двум другим вышеупомянутым статьям. Это более чем компенсировало рост валового процентного дохода, который компания получила от своих активов.
В конце концов, это показывает, что банку пришлось понести довольно большой удар, чтобы удержать вкладчиков в учреждении. Показательно, что большая часть проблем пришлась на второй квартал года. Короче говоря, в ответ на болезненные рыночные условия учреждению пришлось увеличить размер компенсаций вкладчикам, чтобы сохранить приток средств. Эта стратегия сработала, но это был не совсем приятный результат для тех, кто хотел получить прибыль. продолжайте подниматься. Большая часть беспокойства по поводу компании и ее потенциала, вероятно, связана с тем, как долго компании придется поддерживать эти ставки на высоком уровне, чтобы сохранить средства. Что я скажу, так это то, что я считаю, что настроения в отношении банков значительно улучшились, даже несмотря на дальнейшее повышение процентных ставок. И я также верю, что в следующем году ставки постепенно снизятся.
Если моя оценка окажется верной, то акции компании будут одними из самых дешевых. Если мы предположим, что в конечном итоге компания вернется к показателям, наблюдаемым в 2022 году, сегодня компания будет торговаться по форвардной цене с коэффициентом прибыли, кратным 3,1. Отношение цены к балансовой стоимости составляет всего 0,37, тогда как соотношение цены к балансовой стоимости составляет 0,38. Среднее по отрасли соотношение цены и прибыли сейчас составляет где-то около 10,4. Так что это действительно означает довольно значительный потенциал роста, если дела пойдут хорошо.
Еда на вынос
Судя по предоставленным данным, First Foundation, безусловно, представляет собой интересную перспективу, о которой следует помнить любителям банковского сектора. Меня немного беспокоит значительное сокращение чистой процентной маржи. Но мне нравится, что долги в последнее время сократились, а депозиты вернулись к росту. Риск незастрахованных депозитов довольно низок по сравнению со многими другими банками, которые я видел. И учитывая, насколько дешевы акции как по отношению к прибыли, так и по их балансовой стоимости, я бы сказал, что твердая рекомендация «покупать» имеет смысл, если инвесторы, покупающие акции, готовы к риску, который выше, чем вы могли бы. обычно ожидаем.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
