Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Gambling.com Group Limited (NASDAQ:GAMB)
Цена на момент написания: $13,59.
Диапазон 52 недель: 6,62–14,83 доллара.
Цель аналитиков на 1 год: $16,86.
Рыночная капитализация: $509 млн.
Наша целевая цена («PT») рассчитана на рост сектора в 23/24 году: $19,75.
Предпосылка: Чистый баланс, точка входа кажется правильной, с небольшим риском падения и ясным путем к устойчивому росту.
Следующие вопросы и ответы с генеральным директором Гиллеспи были завершены 11 октября.
Вопрос 1. Были сделаны десятки прогнозов относительно роста доходов от спортивных азартных игр в США. По мнению некоторых аналитиков, к 2030 году они резко варьируются от 15 миллиардов долларов до 100 миллиардов долларов. При условии, что сектор продолжит расти как за счет зрелых, так и за счет новых штатов. Каким вы видите прогнозируемые доходы сектора к 2030 году?
Мы считаем, что к 2027 году рынок онлайн-гемблинга в США составит +/- 50 миллиардов долларов, причем чуть более 50% его будет приходиться на iGaming. Я думаю, что это своего рода середина дороги. Из этой суммы мы ожидаем, что примерно 10% пойдет на перфоманс-маркетинг, и, таким образом, наша непосредственная общая стоимость перфоманс-маркетинга, ориентированного на азартные игры, составит примерно 5 миллиардов долларов. Приложив небольшой законодательный импульс и несколько прорывов в iCasino, мы могли бы превзойти эту цифру. Ключевой вывод заключается в том, что мы находимся на очень ранней стадии развития регулируемых онлайн-гемблинга в Соединенных Штатах, и возможности для Gambling.com Group огромны.
Вопрос 2. Похоже, что ваш бизнес извлекает выгоду из балканизированного сектора, создавшего множество платформ. Рыночные доли двух лидеров сейчас составляют более 70% общего чистого выигрыша. Очевидно, что впереди нас ждет консолидация. Если предположить, что мы получим топ-6 сайтов, доминирующих во всем секторе, то как, по вашему мнению, эта перспектива повлияет на рост Gambling.com Group?
За весь мой 20-летний опыт онлайн-гемблинга ничто не указывало бы на то, что дуополия FanDuel/DraftKings устойчива. Через несколько лет первые лидеры отрасли получат меньший кусок от гораздо большего пирога. Азартные игры в Интернете регулируются в каждом штате, и мы ожидаем, что со временем регуляторы штатов увеличат количество лицензий для оптимизации налоговых поступлений. Это позволит большему количеству операторов выйти на государственные рынки и привлечь опытных операторов со всего мира, которым еще предстоит попытать счастья в США. затихнуть, прежде чем стать сильным, рассчитанным образом… с результативным маркетингом в качестве своей основы.
Нью-Джерси, где десять лет назад легализовали онлайн-казино, является отличным примером того, что ждет многие штаты в будущем. Нью-Джерси имеет динамичный и конкурентный рынок, на котором работает около 30 активных онлайн-букмекеров и почти 20 онлайн-казино. По данным аналитиков, что касается iGaming, наши друзья из FanDuel и Draft Kings вместе владеют примерно 42% GGR в Нью-Джерси.
Более длительная история деятельности и конкурентный рынок в Нью-Джерси показывают, как ситуация будет развиваться в других штатах. Если вы хотите знать, как выглядит будущее Нью-Джерси, у вас есть почти идеальная компания в Великобритании, которая регулировала онлайн-гемблинг почти 20 лет назад, и она еще более конкурентоспособна и раздроблена, поскольку большее количество операторов имеет меньшую долю рынка.
Вопрос 3: Ставки на спорт — это бизнес с низкой маржой, и он всегда будет таким, если предположить, что исторический процент удержания спортивных книг на протяжении десятилетий подтверждает ~7% удержания. Основные компании стремятся к прибыльности, основанной на резком сокращении рекламных расходов и общих расходов, что является путем к положительному показателю EBITDA с течением времени. Куда это приведет ваши собственные маркетинговые усилия по расширению клиентской базы?
Есть два основных способа сделать онлайн-букмекерский бизнес успешным. Вы либо достигаете огромных масштабов, делая только ставки на спорт, либо осуществляете перекрестные продажи в онлайн-казино с меньшим масштабом. В любом случае привлечение игроков остается первостепенным и является топливом в баке, питающим всю операцию. Операторы в США все больше внимания уделяют прибыльному привлечению клиентов, и это приводит их прямо в объятия таких компаний, как наша. Мы можем гарантировать прибыльность инвестиций в наш трафик, поскольку коммерческие соглашения полностью основаны на результатах. Они должны нам деньги только в том случае, если мы отправим им игрока, который зарегистрируется, внесёт депозит и начнет играть.
Эта модель хорошо работает для операторов и позволила Gambling.com Group увеличить доходы более чем на 80% в 2022 году. По консенсус-оценкам Уолл-стрит, в этом году рост доходов составит более 30%.
Вопрос 4: Судя по всему, вы реинвестируете свою прибыль в бизнес, что вполне нормально с точки зрения рентабельности собственного капитала, однако, похоже, что ваши перспективы роста могут быть затруднены вышеупомянутой консолидацией. Из-за сокращения конкурентного поля ваши услуги для игроков становятся менее привлекательными из-за меньшего количества сайтов? Как вы скорректируете свою бизнес-модель на годы вперед, если это произойдет?
Опять же, мы не ожидаем уменьшения конкуренции, мы ожидаем большей конкуренции среди наших клиентов. На рынок продолжат приходить новые участники, которые превзойдут по численности операторов, которые сдаются или «консолидируются». В ближайшем будущем в бой вступят Fanatics и ESPN BET.
Важно понимать, что доля игроков, приходящих через канал перформанс-маркетинга в США, все еще намного ниже, чем на более зрелых рынках. По нашим оценкам, он составляет около 10%, тогда как в Великобритании он составляет 30-40%. Если США достигнут того же уровня, что и Великобритания, мы увидим, что наш TAM утроится или учетверится, даже если рынок США в целом не вырастет.
Рентабельность собственного капитала компании за первые шесть месяцев этого года составила 13,5%. В последнем отчетном квартале (июнь) 33% наших доходов конвертировались в свободный денежный поток. Наш план состоит в том, чтобы продолжать реинвестировать и масштабировать наш основной бизнес, чтобы обеспечить высокую прибыль нашим инвесторам.
Вопрос 5. В какой степени отток клиентов является фактором, влияющим на вашу клиентскую базу? У вас много новичков в ставках на спорт из новых штатов или посетителей из уже существующих штатов?
Чтобы уточнить, нашими клиентами являются операторы онлайн-игр. Мы отправляем им новых клиентов-депонентов, и они платят нам по результатам работы. Поскольку потребители онлайн-ставок становятся более информированными и искушенными в отношении предложений различных игровых операторов, они, как правило, становятся менее лояльными. Потребителю онлайн-ставок предлагается зарегистрироваться у нового оператора, чтобы получить доступ к рекламным акциям и бонусам. Игроки используют сравнительные торговые сайты, такие как наш, чтобы решить, где они хотят открыть счет в следующий раз. В той степени, в какой они отбиваются у операторов, для нас может быть позитивным, если они перейдут от одного оператора к другому. Если они уйдут и никогда больше не будут играть хорошо, это не лучший результат, но это нетипично.
Спрос на наши услуги со стороны клиентов наших операторов онлайн-гемблинга остается на удивление стабильным с течением времени. Они понимают, что мы контролируем определенный объем трафика, и этот трафик приведет к открытию определенного количества новых счетов клиентов у операторов. Если они по какой-либо причине решат, что им нужно меньше нашего трафика, они могут быть уверены, что трафик перейдет к одному из их конкурентов. Такая динамика помогает нам поддерживать здоровое давление на ценообразование.
Вопрос 6: Ваш баланс достаточно чист. Ваш текущий коэффициент 1,32 в порядке. Как вы видите свое финансовое развитие? Вы относительно молодая компания в относительно молодом бизнесе. Планируете ли вы какие-либо значительные заимствования для расширения или диверсификации? Предложения акций?
В настоящее время у нас имеется достаточный свободный денежный поток, чтобы продолжать инвестировать в наш растущий бизнес. У нас нет долгов, и в настоящее время у нас нет потребности в заемных средствах. Если появится подходящая возможность для слияний и поглощений, мы могли бы вернуться на рынок, чтобы выпустить акции или привлечь долг.
Вопрос 7. Кого вы считаете своими ближайшими конкурентами и что, по вашему мнению, отличает вашу бизнес-модель от них и что в будущем принесет более высокие доходы?
Наши ближайшие конкуренты — Better Collective и Catena Media. Обе компании торгуются на бирже Nasdaq Stockholm. Что отличает Gambling.com Group от наших конкурентов, так это превосходный органический рост и подход к бизнесу, ориентированный на технологии (не говоря уже о листинге на Nasdaq в США). Мы управляем нашими веб-сайтами с помощью центрального технологического стека, который оптимизирует публикацию контента и нашу способность монетизировать благодаря мощной платформе бизнес-аналитики и умной науке о данных. Мы совершили только 6 правильных приобретений и добились масштаба за счет органического роста. Наши коллеги достигли масштаба благодаря большому количеству приобретений.
Вопрос 8: Каков средний срок действующих контрактов с вашими клиентами?
С нашими основными клиентами мы работаем уже много лет. У нас есть клиенты, которые работают с нами с момента нашего основания в 2006 году. Крайне редко мы полностью прекращаем сотрудничество с оператором. В тех немногих случаях, когда это происходило, это происходило по нашему указанию.
Вопрос 9: Ваши акции торгуются немного ниже значения DCF [дисконтированного денежного потока], рассчитанного Simply Wall Street, по цене $14,40 против ~$12 на момент написания. Этот расчет предполагает умеренный рост свободного денежного потока (свободного денежного потока) в течение следующих нескольких лет. Как вы думаете, такие прогнозы реалистичны? Или вы видите явно более быстрый органический рост свободного денежного потока в ближайшие три-пять лет? Если да, то почему?
Если вы посмотрите на оценки фондовых аналитиков, публикующих исследования Gambling.com Group, можно ожидать, что наши доходы будут расти быстрее, чем наши расходы, увеличивая EBITDA и свободный денежный поток в этом году и в будущем.
Вопрос 10: Ваша модель де-факто агентов по продажам платформ очень разумна, но удержание клиентов в долгосрочной перспективе кажется непростой задачей, поскольку игроки через некоторое время мигрируют на определенные сайты и не так часто перемещаются по ним. Возникает вопрос: какой вы видите свою компанию через пять лет?
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.Как я уже говорил ранее, мы ожидаем, что игроки станут все более беспорядочными в связях по мере того, как они будут распространять свой бизнес среди большего числа операторов и пользоваться всеми доступными им бесплатными бонусами и стимулами для регистрации новых учетных записей. Эта модель бесконечно повторяется по всему миру на огромном количестве рынков онлайн-гемблинга, которые регулируются, в некоторых случаях уже более десяти лет.
Самым зрелым рынком в мире является Великобритания. Если бы игроки перестали открывать новые счета, мы бы не смогли вырасти на 31% в годовом исчислении за первые шесть месяцев 2023 года в Великобритании и Ирландии.
Спасибо, Чарльз.
