Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Около трех лет назад я заявил, что Cross Timbers Royalty Trust (NYSE:CRT) может удвоиться в течение следующих двух лет, поскольку цена ее акций резко упала на фоне кризиса, вызванного коронавирусом. Акции удвоились всего за 15 месяцев и удвоились еще раз позже благодаря украинскому кризису, который привел к резкому росту цен на нефть и газ. Около четырех месяцев назад я рекомендовал продать нефтегазовый трест из-за высокой оценки в долгосрочной перспективе и угрозы, связанной с бумом проектов в области зеленой энергетики. После этой статьи акции значительно отставали от S&P 500: они потеряли 15%, тогда как индекс остался неизменным. Акции Cross Timbers Royalty Trust упали на 39% по сравнению с пиком февраля, что может привести к тому, что некоторые инвесторы сочтут акции выгодной покупкой. Однако доверие остается рискованным с долгосрочной точки зрения.
Обзор бизнеса
Cross Timbers Royalty Trust — это нефтегазовый траст, которому принадлежит 90% чистой прибыли в некоторых добывающих объектах в Техасе, Оклахоме и Нью-Мексико и 75% чистой прибыли в нескольких других объектах в Техасе и Оклахоме. Трест получает примерно 50% своих доходов от нефти, а остальные 50% — от природного газа. Поэтому важно изучить перспективы как рынка нефти, так и рынка природного газа, чтобы оценить акции.
Эти разработки были идеальными для производителя чистой нефти и газа, такого как Cross Timbers Royalty Trust. Надо отметить, что в прошлом году траст увеличил распределение на единицу на 78%, с $1,10 в 2021 году до 8-летнего максимума в $1,96 в прошлом году.
Цены на нефть и газ в прошлом году снизились со своего резкого уровня. Тем не менее, поскольку существует разница между базовыми ценами и фактическими ценами реализации траста, Cross Timbers Royalty Trust предложила общую сумму распределения в размере 1,52 доллара за первые 9 месяцев этого года. В годовом исчислении эти показатели примерно соответствуют показателям траста в прошлом году. При текущей цене акций эти распределения соответствуют годовой доходности 10,9%.
Однако во втором квартале цена на нефть снизилась на 18% по сравнению с кварталом предыдущего года, в то время как добыча нефти осталась на прежнем уровне. Средние цены реализации газа значительно выросли, но их эффект был нивелирован снижением добычи газа из-за сроков реализации. В результате распределение доверия во втором квартале сократилось на 16% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Более того, реализованные цены на нефть и газ Cross Timbers Royalty Trust еще больше снизились в третьем квартале, поскольку они, наконец, догнали снижение базовых цен. Хотя Cross Timbers Royalty Trust сообщит о результатах третьего квартала в ноябре, мы уже знаем, что его выплаты в третьем квартале упали на 34% по сравнению с периодом предыдущего года.
Поскольку Cross Timbers Royalty Trust очень чувствителен к ценам на нефть и газ, мы рассмотрим перспективы каждого рынка отдельно, чтобы оценить акции.
Перспективы нефтяного рынка
Как уже говорилось выше, цена на нефть достигла многолетнего максимума в прошлом году из-за санкций западных стран в отношении России. Однако Россия, наконец, нашла способы компенсировать воздействие санкций, направив большие объемы сырой нефти в Китай, Индию и несколько других азиатских стран.
С другой стороны, ОПЕК и Россия осуществили несколько раундов сокращения добычи, чтобы ограничить мировые поставки нефти и тем самым поддержать цены на нефть. Последнее решение Саудовской Аравии и России продлить сокращение добычи на 1,3 миллиона баррелей в день до конца года спровоцировало рост цен на нефть на 22% всего за один месяц. В целом цена на нефть осталась выше средней, хотя в прошлом году она упала до уровня резкого падения.
Однако важно осознавать, что стратегия ОПЕК и России приводит к передаче доли рынка от этих стран странам, не входящим в ОПЕК. Согласно последнему отчету о рынке нефти — сентябрь 2023 г. — Анализ — МЭА Международного энергетического управления [МЭА], совокупное сокращение добычи ОПЕК и Россией на 2,5 миллиона баррелей в день с начала этого года было компенсировано рекордным объемом добычи в США и Бразилии. и резкий рост производства в Иране. Таким образом, ОПЕК и Россия вряд ли будут продолжать сокращать добычу дальше, чтобы поддержать цены на нефть.
Более того, ожидается, что рост спроса замедлится со следующего года из-за экспоненциального увеличения продаж электромобилей и рекордного количества проектов в области зеленой энергетики, которые находятся на стадии разработки. Бум проектов «зеленой» энергетики, вызванный заоблачными ценами на нефть, наблюдавшимися в прошлом году, вряд ли утихнет до тех пор, пока цены на нефть не упадут с нынешнего уровня. Учитывая также доказанную цикличность цен на нефть, разумно ожидать снижения цен на нефть в ближайшие годы.
Перспективы рынка природного газа
Цена на природный газ упала в начале этого года из-за аномально теплой зимы, но с тех пор она сильно восстановилась благодаря высокому спросу, хотя она остается примерно на 65% ниже своего многолетнего пика в прошлом году.
Согласно последнему краткосрочному энергетическому прогнозу Управления энергетической информации (EIA), потребление природного газа в США, как ожидается, вырастет на 5% в сентябре по сравнению с предыдущим годом, до нового исторического максимума, после рекордных уровней в июле. и август. Это помогает объяснить рост цен на природный газ примерно на 50% от минимумов в этом году.
Однако ожидается, что в следующем году потребление природного газа в США снизится с 89,7 до 88,8 миллиардов кубических футов в день, а добыча вырастет на 2,2 миллиарда кубических футов в день. Хотя увеличение экспорта СПГ, вероятно, покроет часть возникшего излишка, газовый рынок, вероятно, будет хорошо обеспечен в следующем году, при отсутствии суровой зимней погоды. Учитывая также вышеупомянутый бум проектов в области зеленой энергетики, который стал результатом жесточайшего энергетического кризиса, произошедшего в прошлом году, разумно не ожидать повышения цен на газ в ближайшие годы. Как только все разрабатываемые проекты возобновляемой энергетики начнут генерировать энергию, они, вероятно, сократят потребление природного газа.
Распределение — Оценка
Большинство акций оцениваются на основе соотношения цены и прибыли. Однако нефтегазовые тресты распределяют всю свою чистую прибыль между держателями паев. Следовательно, их можно оценить по доходности их распределения. Точнее, инвесторы могут сравнить текущую доходность распределения с исторической средней доходностью распределения траста, чтобы сделать вывод об оценке траста.
Как упоминалось выше, Cross Timbers Royalty Trust предложила общую сумму распределения в размере 1,52 доллара за первые 9 месяцев года, что соответствует доходности 10,9% при текущей цене акций. Однако, поскольку цены на нефть снизились, а цены на газ упали с уровня прошлого года, эта доходность вводит в заблуждение.
За последние четыре месяца траст предложил общую сумму выплат в размере 0,49 доллара. Эти распределения, соответствующие годовой доходности 7,9%, более репрезентативны для нормальных цен на сырьевые товары. Доходность в 7,9% на первый взгляд может показаться высокой, но она ниже, чем средняя доходность за 10 лет, составляющая 9,3% акций.
Рынок исторически требовал столь высокой доходности от Cross Timbers Royalty Trust в течение последнего десятилетия, прежде всего из-за риска, связанного с долгосрочным естественным спадом производства траста. Трест неоднократно заявлял, что ожидает снижения добычи нефти и газа в среднем на 6-8% в год в долгосрочной перспективе. Это чрезвычайно сильный встречный ветер для будущих доходов. Конечно, несмотря на 13-летние высокие цены на нефть и газ в прошлом году, распределения в 2022 году были на 26% ниже, чем в 2014 году.
В заключение относительно оценки Cross Timbers Royalty Trust отметим, что его текущая доходность (7,9%) ниже средней доходности за 10 лет (9,3%). Таким образом, акции сейчас кажутся переоцененными.
Примечательно, что Cross Timbers Royalty Trust в настоящее время предлагает более высокую доходность, чем его коллеги Sabine Royalty Trust (SBR) и Permian Basin Royalty Trust (PBT), доходность которых составляет 6,0% и 5,9% соответственно, исходя из их распределений за последние четыре месяца. Однако эти тресты, вероятно, также переоценены из-за преобладающих сейчас цен на нефть и газ выше среднего.
Как упоминалось ранее, разумно ожидать, что цены на нефть снизятся с текущих уровней, а цены на газ снизятся, в первую очередь из-за ускоренного перехода всего мира от ископаемого топлива к возобновляемым источникам энергии. Всякий раз, когда цены на нефть и газ подвергаются существенной коррекции, Cross Timbers Royalty Trust, вероятно, будет иметь значительный риск снижения.
Для того чтобы Cross Timbers Royalty Trust достигла разумного уровня оценки, акции должны скорректироваться примерно на 18% (=9,3%/7,9% -1), а затем как минимум на ~20%, чтобы учесть ожидаемое снижение цен на сырьевые товары. цены и упадок производства треста. Следовательно, более разумная цена акции будет составлять примерно 12,2 доллара США (= 18,64 доллара США * 0,82 * 0,80 доллара США).
Риск роста
Долгосрочные перспективы цен на нефть и газ являются медвежьими из-за бума проектов в области зеленой энергетики, но нельзя исключать временный рост этих цен. Если ОПЕК и Россия продолжат сокращать добычу, они спровоцируют рост цен на нефть или предотвратят ее коррекцию. Геополитическое событие, такое как недавние беспорядки в Израиле, также может способствовать росту цен на нефть. Кроме того, цены на природный газ, вероятно, вырастут, если нас ждет исключительно холодная зима. Во всех этих случаях акции Cross Timbers Royalty Trust, скорее всего, будут расти по сравнению с текущей ценой.
Последние мысли
Cross Timbers Royalty Trust предлагает, казалось бы, привлекательную доходность в 7,9%. Однако цены на нефть и газ, вероятно, в какой-то момент в ближайшие годы снизятся из-за продолжающегося перехода от ископаемого топлива к экологически чистым источникам энергии. В результате в будущем объемы распределения, вероятно, сократятся. Учитывая также существенное снижение производства траста в долгосрочной перспективе, акции имеют значительный риск снижения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
