Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Immersion Corporation (NASDAQ:IMMR) недавно подписала новые партнерские соглашения и продолжает предпринимать усилия по трансформации, которые могут привести к росту рентабельности свободного денежного потока. Существуют также возможности для судебных исков против крупных транснациональных корпораций и накопления ноу-хау и патентов, которые могут открыть возможности для бизнеса в ближайшие годы. Недавнее снижение чистой выручки и отсутствие позитивной динамики цен на акции не приносят пользы, однако я считаю, что акции выглядят весьма привлекательно по текущей цене.
Корпорация погружения
Immersion Corp — компания в технологической сфере, в частности в области разработки сенсорных технологий, и ее бизнес направлен на ускорение, масштабирование и изобретение этих технологий посредством патентного лицензирования и развития интеллектуальной собственности.
Другими словами, компания занимается разработкой тактильных технологий — сенсорных функций — для продажи лицензий, которые позволяют другим компаниям разрабатывать свои собственные продукты. В настоящее время бизнес сосредоточен в индустрии мобильных устройств, видеоигр и автомобильном рынке, хотя это не исключает будущего включения этих технологий в продукты других отраслей.
Цифры, представленные на корпоративном веб-сайте, являются самыми впечатляющими, которые я смог найти об Immersion Corp. Руководство отметило, что более 3 миллиардов устройств используют ее технологию, и около 150 клиентов подписали лицензионные соглашения с Immersion Corp.
Бизнес-модель предполагает продажу лицензий своим клиентам, а также предложение программного обеспечения для управления, сопутствующих услуг и постоянных технических консультаций по интеграции этих технологий в свои продукты.
Клиенты относятся к сфере цифровых продуктов через оборудование, компоненты, программные системы и программное обеспечение для управления. Разработка и лицензирование этих продуктов сгруппированы в единый операционный сегмент, и в настоящее время компания Immersion имеет более 1200 патентов, ожидающих одобрения или уже выданных.
Согласно статистике, содержащейся в последнем годовом отчете компании за 2022 год, 60% выручки сосредоточено на продажах на рынках мобильных устройств или потребительской одежды, 21% приходится на устройства для видеоигр, 13% — на автомобильную промышленность, а остальные 6% — из различных отраслей.
В географическом отношении 62% выручки за тот же год поступило от азиатских рынков, причем ведущими рынками являются Корея и Япония, на которые приходится 33% и 27% соответственно, 28% приходится на Америку, полностью представленную деятельностью в Соединенных Штатах. и 10% в Европе, где Германия является основным источником дохода, на которую приходится 7% годового дохода.
Я считаю, что сейчас самое время проанализировать финансовые показатели и заявления Immersion Corp, учитывая недавние соглашения с новым игроком в индустрии автомобильных решений, а также производителем и разработчиком решений для трекпадов. На мой взгляд, компания находится в тени крупных партнеров и разработчиков технологий. Новые партнерства, скорее всего, приведут к увеличению чистого объема продаж и росту свободного денежного потока.
Мы завершили продление многолетнего лицензионного соглашения с Marelli Corporation, производителем и разработчиком автомобильных решений. Sensel Inc., производитель и разработчик решений для трекпадов, подписала многолетнее патентное лицензионное соглашение. Источник: Immersion Corporation сообщает о результатах за второй квартал 2023 года.
Твердый баланс
По состоянию на 30 июня 2023 года руководство сообщило о денежных средствах и их эквивалентах на сумму 25 миллионов долларов США, при этом счета и прочая дебиторская задолженность составила около 2 миллионов долларов США, расходы будущих периодов и другие текущие активы составили 8 миллионов долларов США, а общая сумма текущих активов составила 168 миллионов долларов США. Коэффициент текущей ликвидности превышает 7x, а соотношение активов и пассивов превышает 5x. В целом, я считаю, что баланс выглядит довольно солидным.
В список обязательств входят доходы будущих периодов, близкие к 4 миллионам долларов США, при этом общая сумма текущих обязательств составляет около 21 миллиона долларов США, а общая сумма обязательств — около 32 миллионов долларов США. Что касается долгосрочной задолженности, я действительно не думаю, что список обязательств, представленный Immersion Corp, вызывает беспокойство.
Текущая стратегия и недавние результаты
Компания стремится максимизировать бизнес-возможности, а также сосредоточить усилия на продвижении на международном рынке на разработке тактильных технологий, добиваясь внедрения и использования своей продукции на самых разных рынках. Распространение информации о преимуществах внедрения этих технологий играет фундаментальную роль. Наряду с этим, Immersion удается принять стратегию монетизации, чтобы извлечь выгоду из своих бизнес-возможностей. В связи с этим стоит отметить, что результаты выручки компании снизились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Кроме того, увеличились административные расходы и распределение бюджета по каналам маркетинга и продаж, а также капитал, доступный для исследований и разработок, что не способствует снижению общих затрат и может привести к снижению чистой прибыли по квартальным результатам.
В рамках моей модели DCF я предполагал, что Immersion Corp успешно проведет трансформацию в ближайшие годы, которая может успешно снизить затраты и увеличить прибыль свободного денежного потока. Я считаю, что объявленные в 2023 году меры по реструктуризации могут оказать благотворное влияние на будущие финансовые показатели.
Судебные иски о нарушении патентных прав могут привести к росту чистых продаж или новым ключевым лицензионным соглашениям
Immersion Corp в настоящее время подает несколько исков о нарушении патентных прав против крупных корпораций в США и корпораций в Китае. Если компания успешно добьется выгодных результатов от судов, я считаю, что мы можем увидеть крупные выплаты от этих крупных корпораций. В результате я думаю, что цена акций может пойти вверх.
Мы продолжаем активно подавать иски о нарушении патентных прав против Meta (META), Valve и Xiaomi (OTCPK:XIACF), реализуя нашу долгосрочную стратегию по защите нашей интеллектуальной собственности, продлению ключевых лицензионных соглашений и использованию значительного баланса нашего баланса для преследования продуманное распределение капитала. Источник: Immersion Corporation сообщает о результатах за второй квартал 2023 года.
Существует амбициозная программа выкупа акций, которая может привести к росту цен на акции
Я также ожидал бы положительного эффекта от обратного выкупа акций, проведенного Immersion Corp. Очевидно, руководство понимало, что акции недооценены, и решило что-то с этим сделать. В последнем квартальном отчете Immersion Corp предоставила дополнительную информацию об общем количестве находящихся в обращении акций, выбывших с рынка.
В течение квартала мы использовали наш устойчивый баланс для обратного выкупа акций, выведя из обращения 1,3% наших акций. Мы также продлили нашу программу обратного выкупа акций на двенадцать месяцев до 29 декабря 2024 года. Собственный капитал наших акционеров увеличился на $4,3 млн последовательно и на $12,3 млн с начала года, обеспечивая при этом $3,9 млн и $5,1 млн соответственно в виде выкупа акций и дивидендов. Источник: Immersion Corporation сообщает о результатах за второй квартал 2023 года.
Программа выкупа акций была первоначально утверждена 29 декабря 2022 года и предусматривала выкуп обыкновенных акций Компании на сумму до 50 миллионов долларов США. Источник: Immersion Corporation сообщает о результатах за второй квартал 2023 года.
Моя модель денежного потока: компания кажется недооцененной
Мои финансовые ожидания включают чистую прибыль в 2027 году около 35 миллионов долларов США с износом и амортизацией около 0,8 миллиона долларов США, но без амортизации гудвила и нематериальных активов, а также убытков от продажи активов.
Мои цифры в значительной степени совпадают с цифрами, полученными из предыдущих отчетов о движении денежных средств. Я действительно считаю, что мои цифры весьма консервативны, но я приглашаю читателей взглянуть на мои цифры.
Мои цифры также основаны на предположениях, отмеченных ранее, включая успешное развитие исков о нарушении патентных прав, дальнейшее продолжение программы обратного выкупа акций и успешное внедрение технологий, предложенных Immersion Corp.
Кроме того, я также включил вознаграждение, основанное на акциях, в размере около 1 миллиона долларов и изменения от другой операционной деятельности, близкие к -33 миллионам долларов.
Я также предположил, что изменение дебиторской задолженности составит около -1 миллиона долларов, изменение кредиторской задолженности составит около 1 миллиона долларов, а изменение незаработанной выручки составит около -4 миллионов долларов, что подразумевает, что финансовый директор в 2027 году составит около 84 миллионов долларов. Наконец, если в 2027 году капитальные затраты составят около -0,3 миллиона долларов, то предполагаемый свободный денежный поток составит около 84 миллионов долларов.
Учитывая свободный денежный поток, близкий к 60 миллионам долларов США и 84 миллионам долларов США в период с 2023 по 2027 год, что соответствует предыдущим отчетам о свободном денежном потоке, а также консервативную стоимость капитала в 12%, чистая приведенная стоимость составила около 275 миллионов долларов США. Теперь, если мы включим коэффициент EV/FCF 1,4x, который соответствует предыдущим мультипликаторам EV/FCF, подразумеваемая стоимость предприятия составит 342 миллиона долларов, а прогнозируемый капитал составит 368 миллионов долларов. Мы будем говорить о IRR около 18% и справедливой цене около 11 долларов за акцию.
Конкуренты
Основная конкуренция возникает из-за внутренних решений внутри проектных отделов первоначальных производителей, входящих в их клиентуру, а также из-за автономной разработки такого типа технологий у любого из их клиентов.
С другой стороны, конкуренция также исходит от международного рынка лицензирования. Распространение преимуществ и выгод от внедрения этих технологий является ключевым фактором конкуренции. В любом случае, у Immersion есть конкурентные преимущества, которые заключаются в ее опыте работы в этом секторе и внедрении ее продуктов соответствующими международными клиентами.
Риски
Продление лицензионных контрактов и заключение соглашений о продаже новых лицензий являются двумя факторами, которые в настоящее время определяют бизнес этой компании, и неспособность продолжать заключать контракты в любом случае может означать серьезные последствия для их операционной рентабельности. Более того, несмотря на то, что компания не предлагает конкретных процентов, она сообщает, что большая часть ее доходов в настоящее время сосредоточена у нескольких клиентов, в основном в лицензионных контрактах с Samsung (OTCPK:SSNLF).
Что касается отношений с индустрией видеоигр, Immersion подписала контракты с Microsoft (MSFT), которые поддерживают фиксированные ставки и могут привести к значительному снижению доходов. Кроме того, любая неспособность разрабатывать будущие продукты в этом смысле может осложнить деятельность на этом рынке.
Заключение
Immersion работает на инновационном рынке и продолжает подписывать новые соглашения с такими партнерами, как Marelli Corporation или Sensel Inc, которые могут открыть новые возможности для бизнеса. Уже имея огромное количество устройств, использующих технологию Immersion, и судебные иски против крупных транснациональных корпораций, Immersion, похоже, накопила много ноу-хау и патентов. Мне явно не понравилось недавнее снижение продаж, однако я считаю, что недавние программы обратного выкупа акций и усилия по реструктуризации могут привести к увеличению спроса на акции и увеличению свободной денежной массы. Да, существует множество других рисков, таких как отсутствие продления лицензионных контрактов или зависимость от нескольких клиентов. При этом я считаю, что акции в настоящее время весьма недооценены.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
