Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прошло несколько месяцев с тех пор, как я начал освещать компанию Commercial Vehicle Group, Inc. (NASDAQ:CVGI) с рекомендацией покупать и целевой ценой в 20 долларов. С тех пор акции упали на 26%, несмотря на отчет о прибыли во втором квартале 2023 года, превзошедшей ожидания, объявление об открытии предприятия по производству электротехники в Марокко, а также несмотря на недавние положительные новости отрасли относительно заказов и производства тяжелых грузовиков 8-го класса. Я думаю, что основными причинами такого падения акций являются общие опасения по поводу экономической слабости, которая нанесет ущерб производству грузовиков класса 8, а также нынешнее отвращение рынка к акциям компаний с малой и микро-капитализацией.
В моем предыдущем отчете я разработал модель, в которой показано, что акции будут стоить 20 долларов, если компания достигнет прогноза руководства на 2027 год в размере 1,5 миллиарда долларов выручки с маржой EBITDA 9%. Эта модель по-прежнему актуальна, и я думаю, что долгосрочный потенциал роста акций составляет 200–300%, но в течение следующих 12–18 месяцев я думаю, что акции имеют потенциал роста 70–110%, исходя из моей оценки прибыли на акцию в 2024 году.
Существуют риски, связанные со слабостью экономики, однако за прошедший квартал эти риски не проявились. Если экономические данные за следующий месяц не будут очень плохими, я думаю, что акции вырастут после публикации результатов третьего квартала в ноябре. В этом отчете я представлю обновленную информацию о доходах за второй квартал, обновленную информацию о новостях конкретной компании и отрасли со времени моего последнего отчета, а также мой мыслительный процесс относительно моей 12-месячной целевой цены.
Обновление доходов за второй квартал
Группа коммерческих автомобилей сообщила о хороших результатах во втором квартале, которые превзошли ожидания как по выручке, так и по прибыли. Акции подскочили на 40% после публикации этих результатов, поскольку консолидированная выручка выросла всего на 4,5% в годовом исчислении, а операционная прибыль выросла на 156%. Хотя увеличение операционного дохода способствовало росту акций на 40%, самое интересное, что история трансформации бизнеса продолжалась, поскольку с начала года прибыль от нового бизнеса составила 124 миллиона долларов. Это позволит им достичь своей цели — 180 миллионов долларов США в виде новых бизнес-выигрышей в 2023 году. 80% бизнес-выигрышей с начала года пришлось на более быстрорастущий сегмент электрических систем с более высокой прибылью, который будет составлять большую часть долгосрочных продаж. -срочная стоимость бизнеса.
На уровне сегмента выручка в сегменте «Решения для транспортных средств» выросла на 7% в основном за счет повышения цен, а валовая прибыль выросла на 134% за счет увеличения выручки, инициатив по сокращению затрат и снижения себестоимости реализуемых товаров из-за уменьшения количества сырья. расходы.
В сегменте «Электрические системы» выручка выросла на 34% по сравнению с прошлым годом как за счет роста цен, так и за счет увеличения объемов, а валовая прибыль выросла на 42,8%, главным образом за счет увеличения выручки.
Выручка в сегменте аксессуаров для вторичного рынка выросла на 14,5% в годовом исчислении, а валовая прибыль выросла на 171,6%, главным образом, за счет роста цен.
В сегменте промышленной автоматизации продажи упали на 68,4% из-за снижения спроса со стороны крупного клиента, предположительно Amazon.com, Inc. (AMZN), учитывая связи Commercial Vehicle Group с выполнением заказов Amazon, поскольку они продолжают контролировать расходы наряду с другими технологиями с мега-капитализацией. компании. Операционный убыток этого сегмента составил 2 миллиона долларов США, однако 1,2 миллиона долларов США из этого убытка были связаны с единовременным неденежным списанием запасов. Судя по отчету о прибылях и убытках за второй квартал, сегмент сократил множество постоянных затрат и работает в безубыточности, несмотря на потерю выручки.
В целом, прибыль за второй квартал показала, что история компании идет по плану. Хотя вызывает некоторое беспокойство то, что большая часть увеличения прибыли была обусловлена ростом цен, продолжающийся рост объемов и продолжающиеся успехи в бизнесе сегмента электрических систем очень обнадеживают.
Акции компании так выросли благодаря этим доходам как потому, что они превзошли ожидания, так и потому, что в комментариях руководства не упоминалось о каком-либо замедлении производства грузовиков 8-го класса. Тем не менее, с тех пор акции упали примерно до того уровня, который был до объявления этих доходов, поскольку рецессия и отсутствие интереса к компаниям с малой капитализацией привели к нехватке покупателей для таких акций, как Commercial Vehicle Group.
Последние новости компании и отрасли
Все новости компании, начиная с прибыли за второй квартал, не указывают на замедление темпов бизнеса. Компания объявила об открытии нового предприятия по производству электротехнической продукции в Марокко. Этот объект позволит компании идти в ногу с ростом спроса на жгуты для электрических проводов и приведет к увеличению бизнес-выигрышей, пока спрос сохранится. Хотя сохранение спроса во многом зависит от экономических условий, он менее чувствителен к изменениям ВВП, чем сегмент решений для транспортных средств, поскольку спрос на электрические системы поддерживается инвестициями в устойчивые энергетические решения и расходами на инфраструктуру.
Компания также объявила, что член ее совета директоров Роджер Фикс уходит в отставку и не будет баллотироваться на переизбрание на следующем ежегодном собрании. Мелани Кук, ранее занимавшая в GE должности, связанные с кулинарией и промышленными коммуникациями, заменит Роджера Фикса в качестве члена совета директоров. Опыт Кука в области электроприборов и коммунальных услуг может быть применим к сегменту электрических систем и может помочь найти новые варианты использования электротехнологий Commercial Vehicle Group.
Никаких обновлений о поиске генерального директора не было, однако я ожидаю каких-то обновлений после публикации доходов за третий квартал.
Сегмент электрических систем в будущем станет более важным сегментом, но сегмент автомобильных решений по-прежнему приносит большую часть доходов компании. Если производство тяжелых грузовиков класса 8 значительно сократится из-за экономической слабости, то доходы Commercial Vehicle Group снизятся. Пока количество заказов остается высоким, а количество отказов остается низким, производство грузовых автомобилей и доходы группы коммерческих автомобилей будут высокими.
Недавно были опубликованы заказы на грузовики класса 8 на сентябрь, что знаменует начало сезона заказов. Заказы выросли на 68% по сравнению с предыдущим месяцем, что во многом связано с сезонностью, поскольку заказы обычно низкие в августе, до начала сезона заказов, но это указывает на то, что сезон начинается с правильной ноги. Это очень важно для производства грузовиков класса 8 в 2024 году, поскольку большая часть невыполненного портфеля грузовиков должна была быть построена в 2023 году, поэтому, если заказы будут слабыми, отставание не будет заменено, и производство в 2024 году будет низким. Количество заказов невелико по сравнению с сентябрем 2022 года, но 2022 год стал рекордным для производства грузовиков. Для получения прибыли такой компании, как Commercial Vehicle Group, заказы не обязательно должны достигать уровня 2022 года.
Эрик Старкс, исполнительный председатель FTR, исследовательской фирмы в области грузоперевозок, прокомментировал количество заказов за последний сентябрь положительным и сказал, что «несмотря на общую слабость рынка грузовых перевозок, автопарки по-прежнему готовы заказывать новое оборудование. Мы не ожидали, что уровень заказов достигнет уровня, который мы наблюдали в этот раз в прошлом году, но рост заказов подтверждает наши ожидания спроса на замену в 2024 году».
На более высоком уровне экономические данные, похоже, указывают на то, что экономика продолжит оставаться сильной до конца года. Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в сентябре 2023 года легко превзошло ожидания, в результате чего уровень безработицы остался неизменным на уровне 3,8%. Эти типы данных наряду с другими отражены в оценке роста реального ВВП ФРБ Атланты за третий квартал, которая остается довольно высокой на уровне 4,9%. Спрос на товары будет расти в течение следующих 12-18 месяцев, если уровень безработицы останется низким и часть расходов перейдет от услуг к товарам.
Целевая цена и оценка
В моем предыдущем отчете я создал модель, демонстрирующую, что внутренняя стоимость группы коммерческих автомобилей составит около 20 долларов, если компания достигнет запланированного руководством выручки на 2027 год и прогноза EBITDA. Эта модель по-прежнему верна; Тем не менее, он делает некоторые агрессивные предположения относительно роста в 2023 и 2024 годах. Рост в 2025–2027 годах должен быть выше, чем в 2023–2024 годах, поскольку доходы от сегментов электрических систем в последующие годы станут большей частью общего дохода.
Оценка прибыли на акцию на 2024 год показывает, что акции имеют значительный потенциал роста, поскольку компания сообщает о прибыли за следующие несколько кварталов, учитывая негативные ожидания, заложенные в акции, и учитывая в целом положительные экономические данные, вышедшие со второго квартала.
Я ожидаю, что выручка вырастет на 3% за весь 2023 год и на 4% в 2024 году. Я предполагаю, что в 2024 году: операционная рентабельность группы коммерческих автомобилей составит 5,5%, компания выплатит процентные расходы в размере 1% от выручки или 10,5 миллионов долларов США, налоговая ставка составляет 25%, и в обращении находится 32,65 миллиона полностью разводненных акций. Эти предположения приводят к оценке прибыли на акцию на 2024 год в размере $1,33. В настоящее время акции торгуются чуть ниже 6-кратной оценки.
Я думаю, что разумный форвардный мультипликатор прибыли для группы коммерческих автомобилей составляет 10-12x, исходя из ее прошлой оценки, ее группы аналогов и появления сегмента электрических систем с высокими темпами роста и высокой рентабельностью инвестиций. Использование этого множественного диапазона поместит акцию между 13 и 16 долларами, обеспечивая потенциал роста 70–110%.
Я особенно оптимистичен в отношении прибыли за третий квартал, поскольку нет никаких признаков того, что бизнес замедлился, несмотря на то, что акции упали так, как это произошло. Фактически, я вижу только признаки того, что бизнес продолжает укрепляться, учитывая недавние новости о заказах грузовиков класса 8 от ACT Research, недавние положительные экономические данные и учитывая закупки на открытом рынке со стороны финансового директора в конце сентября. Его покупка составила 31 тысячу долларов, что не так уж и много, но я не думаю, что он сделал бы это, если бы были какие-либо признаки того, что бизнес замедлился, по крайней мере, до этого момента.
Даже если прибыль превзойдет ожидания, рынок отреагирует, в основном, на прогнозы. Руководство обычно не дает конкретных указаний по прибыли, но повторяет прогнозы ACT Research по производству грузовиков. Все последние новости и прогнозы ACT в этом году были в основном позитивными, и я ожидаю, что комментарии руководства поддержат эту позитивность. Все эти положительные данные, а также негативные настроения рынка, который оценивает акции на уровне менее 6x на акцию на акцию в 2024 году, должны привести к росту после публикации прибыли за третий квартал 2023 года.
Риски
Основным риском является экономическая слабость, о которой я говорил выше и в своем предыдущем отчете. Исторически компания Commercial Vehicle Group была очень цикличной и действовала в ногу с ВВП и производством тяжелых грузовиков 8-го класса. Несмотря на то, что сегмент менее цикличных электрических систем становится все большей частью бизнеса, большая часть доходов компании по-прежнему поступает от сегмента решений для транспортных средств. Экономика оставалась сильной, несмотря на повсеместное распространение рецессии в этом году, но если ситуация изменится, доходы Commercial Vehicle Group упадут.
Еще один риск, который недавно возник, связан с профсоюзными работниками Mack Trucks, которые недавно объявили забастовку после того, как проголосовали за отказ от контрактного соглашения, заключенного участниками переговоров с компанией. Если забастовка продлится, это окажет негативное влияние на производство грузовиков класса 8 и, следовательно, отрицательно скажется на доходах группы коммерческих автомобилей.
Наконец, Commercial Vehicle Group входит в индекс Russell 2000 и представляет собой акции с микрокапитализацией. В краткосрочной перспективе, если фонды, отслеживающие индекс малой капитализации, продолжат наблюдать отток капитала, портфельные менеджеры будут без разбора продавать акции, даже если фундаментальные показатели улучшатся. В долгосрочной перспективе это не вызывает беспокойства, но инвесторы должны знать об этом, рассматривая акции на следующие несколько кварталов.
Последние мысли
Текущая возможность приобретения акций Commercial Vehicle Group существует из-за общих опасений рецессии и из-за слабости акций компаний с малой и микро-капитализацией, даже несмотря на то, что последние новости и экономические данные позволяют предположить, что фундаментальные показатели компании не ухудшаются. Основываясь на модели, приведенной в моем предыдущем отчете, я считаю, что внутренняя стоимость акций может составить около 20 долларов за акцию, если компания достигнет прогноза руководства по выручке и рентабельности на 2027 год.
Однако в течение следующих 12–18 месяцев, я думаю, акции могут торговаться между 13 и 16 долларами, исходя из моей оценки EPS на 2024 год в 1,33 доллара и коэффициента 10–12x. Я думаю, что прибыль за третий квартал покажет, что бизнес по-прежнему работает так, как ожидалось, что должно привести к тому, что акции поднимутся ближе к моему целевому диапазону, поскольку страхи, которые привели к падению акций, утихнут.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
