Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Townsquare Media (NYSE:TSQ) — американский радиооператор, отдающий предпочтение небольшим рыночным станциям. Компания переживает многолетнюю трансформацию из бизнеса, в основном ориентированного на радиовещательные бренды, в более всеобъемлющее медиапредприятие. Через три отдельных бизнес-сегмента Townsquare получает доход от программной рекламы, маркетинговых услуг на основе подписки и традиционной рекламы на радио.
История доходов
Как упоминалось во введении, Townsquare — это радиовещательная компания, превратившаяся в цифровой медиа-бизнес. При рыночной капитализации чуть более 141 миллиона долларов компания значительно меньше, чем ведущий аналог радиовещания iHeartMedia (IHRT), и на протяжении многих лет в целом по размеру была аналогична Cumulus Media (CMLS). За последние десять лет годовой доход Townsquare вырос более чем на 70%, тогда как у iHeart и Cumulus наблюдался спад:
В то время как практически каждая компания в традиционных вещательных СМИ разрабатывает решения для получения цифровых доходов, успех Townsquare в этом заслуживает похвалы:
Мало того, что Townsquare увеличила доходы от цифровой рекламы на 12,7% в годовом исчислении, но и общая структура доходов компании теперь в большей степени зависит от цифровых источников, чем от более аналоговых источников.
На самом деле я очень впечатлен долгосрочной траекторией роста компании, поскольку Townsquare явно выделяется среди традиционных аналогов вещания в этой области. С 2016 года цифровые доходы Townsquare растут в среднем на 16%. Однако следует отметить, что компания прогнозирует рост цифровых технологий на 9% в 2024 году, что указывает на то, что цифровые доходы начинают немного замедляться, и мы уже видели это в последнем квартале.
В сегмент цифровых доходов входят как программный рекламный бренд Townsquare IGNITE, так и бренд услуг подписки Townsquare Interactive, где клиенты получают доступ к веб-строительным, социальным и SEO-решениям. У Townsquare очень интригующие показатели, касающиеся источников дохода. Лишь 7% общего дохода компании поступает от национального вещания. 90% доходов компании от рекламы поступает от местной рекламы, и Townsquare получает большую часть своих доходов от рекламы непосредственно от клиентов, а не от агентств.
На мой взгляд, все это огромные плюсы, поскольку это позволяет компании лучше контролировать то, как ее клиенты управляют кампаниями. Ссылаясь на данные Миллера Каплана, Townsquare ориентируется на рынке мягкой рекламы значительно лучше, чем ее коллеги по отрасли. Выручка компании от спотового вещания снизилась на 4% по сравнению с общим спадом в отрасли на 8,6% во втором квартале. В цифровом мире одной заметной областью снижения по сравнению с прошлым годом были доходы от услуг подписки. Этот показатель снизился на 4,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и частично связан с оттоком клиентов, поскольку малый бизнес испытывает трудности в нынешней макроэкономической среде.
Отток подписок
Однако, в дополнение к некоторым трудностям, с которыми малый бизнес сталкивается в этой макросреде, отток клиентов по подписке от Townsquare Interactive в этом году является результатом преднамеренного перехода Townsquare от индивидуальной к объединенной модели обслуживания клиентов. Это означает, что когда у клиента есть запрос на обслуживание клиентов, больше не существует единого контактного лица, и запросы могут обслуживаться кем угодно в отделе обслуживания клиентов. В ходе разговора генеральный директор Билл Уилсон отметил, что, хотя подавляющему большинству клиентов Townsquare нравится объединенная модель, это решение все же привело к небольшому оттоку клиентов.
Что мне также показалось интересным, так это решение руководства создать программу гибкого графика работы на основе контракта. Моя интерпретация комментариев руководства по поводу звонка заключается в том, что новые сотрудники отдела обслуживания клиентов получают преимущества гибридного графика после того, как они достигли определенного срока пребывания в штате и при условии, что они достигли контрольных показателей производительности. Судя по всему, это ответ на то, что некоторые сотрудники решили покинуть компанию, а не вернуться в офис:
мы также столкнулись с проблемами, связанными с текучестью кадров в наших операциях по обслуживанию клиентов в Townsquare Interactive, из-за нашего возвращения на работу. Эта проблема в значительной степени была решена, но она способствовала увеличению оттока клиентов с начала года.
Это решение, похоже, напрямую привело к сокращению числа клиентов Townsquare Interactive и снижению доходов. На мой взгляд, это несколько откровенное признание, поскольку можно утверждать, что по крайней мере часть оттока клиентов Townsquare произошла по вине самих сотрудников. Хорошо то, что руководство компании, похоже, осознало, что таланты на рынке труда нуждаются в гибкости, когда возможна работа за пределами офиса, и функции обслуживания клиентов, поддерживающие клиентов, находящихся вне рынка, явно являются одной из таких областей.
На мой взгляд, гибридный подход, основанный на сроке владения, является гораздо лучшей альтернативой офисной работе с полной занятостью, и Townsquare сможет минимизировать текучесть кадров в результате этих изменений. Особенно если учесть, что другие компании традиционных СМИ продемонстрировали неудивительное нежелание адаптироваться к меняющейся динамике рынка.
Баланс и оценка
Учитывая $50 млн наличными и некоторые продуманные выкупы облигаций компании с погашением в 2026 году, чистый левередж Townsquare в размере 4,36x значительно ниже исторического уровня.
Несмотря на то, что задолженность по-прежнему немалая, компания, на мой взгляд, хорошо управляет своим балансом. Даже вложив 13 миллионов долларов в выкуп собственных облигаций и 16 миллионов долларов в выкуп акций, Townsquare смогла увеличить денежные средства с конца 2022 года с 43,4 миллиона долларов до 49,6 миллиона долларов.
С точки зрения оценки, TSQ довольно привлекателен с 70%-ной скидкой к форвардным продажам. Однако при коэффициенте P/E 27 и балансовой стоимости в 3 раза TSQ может быть немного переоценен по сравнению со средними значениями для сектора услуг связи, составляющими 15 и 1,5 соответственно.
Тем не менее, Townsquare Media предлагает весьма привлекательные дивиденды в размере 6,5% против медианного показателя по сектору в 3,8%. Вопрос, который следует задать, заключается в том, засчитал ли рынок слабость до конца года или нет. Я лично придерживаюсь мнения, что мы еще не увидели реального воздействия более высоких процентных ставок на экономику в целом. Хотя более высокие ставки пока не могут напрямую повлиять на баланс Townsquare, вполне возможно, что клиенты Townsquare находятся в менее выгодной ситуации.
Риски
С моей точки зрения, наиболее очевидным риском при открытии длинной позиции по TSQ является возможная рецессия. В таких условиях малый бизнес рискует обанкротиться, а те, кто выживает, обычно сокращают рекламные бюджеты. Это, безусловно, окажет негативное влияние на выручку и прибыль Townsquare Media. Кроме того, рынок цифровой рекламы является конкурентным, и хотя Townsquare не нацелена на крупный бизнес или крупные торговые центры, клиенты, с которыми Townsquare ведет бизнес, имеют множество вариантов маркетинга через социальные сети и другие платформы. Это менее проблематично, если клиентура находится на местном уровне, но 64% подписчиков Townsquare Interactive находятся за пределами рынка.
Краткое содержание
Если оставить в стороне долговые и макрориски, я думаю, что в TSQ есть что понравиться. Мне нравятся дивиденды и успешная трансформация радиовещания в более сбалансированную медиакомпанию. Тем не менее, я придерживаюсь мнения, что мы, вероятно, увидим, что макроэкономическое давление продолжит влиять на малый бизнес, от которого Townsquare Media получает доход. В настоящее время я не имею никакого отношения к компании. Однако, если мы увидим, что цены на акции опускаются ниже 8 долларов в связи с какой-либо широкой слабостью рынка, я определенно могу себе представить, что буду открывать длинную позицию в небольшом размере.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
