Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
DHI Group, Inc. (NYSE:DHX) недавно объявила о своих планах предложить новую версию своих платформ, которая может включать в себя более активное взаимодействие, разностороннюю связь между компаниями и соискателями работы. Я также думаю, что недавнее увеличение численности персонала, дальнейшая оптимизация платформы и увеличение числа крупных клиентов могут ускорить будущий рост чистых продаж. Даже учитывая риски, исходящие от конкурентов или игроков социальных сетей, согласно моей модели DCF, акции кажутся дешевыми.
ДХИ
Основанная в 2005 году и имеющая недавнюю историю, DHI Group — это компания, которая предлагает серию цифровых инструментов и программного обеспечения, управляемых с помощью искусственного интеллекта, чтобы помочь профессионалам в области технологий и безопасности связаться с компаниями, которым требуются их услуги.
Несмотря на то, что эти платформы в целом нацелены на набор специалистов в области технологий, специализация компании заключается в талантах в области технологий безопасности, особенно в тех, кто обладает знаниями о государственных и правительственных учреждениях.
В 2022 году компания получила большую часть своего годового дохода за счет пакетов набора персонала, которые ее клиенты заключали по тарифным контрактам с фиксированной месячной, квартальной или годовой продолжительностью.
Платформы ClearenceJobs и Dice используются DHI Group для предложения своих услуг. На этой платформе есть профили профессиональных талантов, публикации предложений о работе, а также решения по управлению и администрированию для рекрутеров, такие как почтовые службы. Наконец, компания предлагает серию мероприятий для общения различных специалистов и компаний. Они их вербуют. Эти два бренда сгруппированы в единственный операционный сегмент, о котором сообщает компания, носящий название, ориентированное на технологии.
Компания основывает свои прогнозы роста на тенденции низкого уровня безработицы на рынке труда в сфере технологий, который к 2022 году будет в среднем на 1,8% ниже, чем на 3,5% в других профессиях по всей территории Соединенных Штатов. Статистические данные о финансовых и операционных результатах этой компании включают рост посещений ее платформы почти на 20%.
Балансовый отчет
По состоянию на 30 июня 2023 года DHI сообщила о денежных средствах на сумму 2,7 миллиона долларов, дебиторской задолженности на сумму 18 миллионов долларов и общей сумме текущих активов на сумму 26 миллионов долларов. Меня немного беспокоит тот факт, что общая сумма текущих обязательств превышает общую сумму текущих активов. Компания генерирует свободные денежные потоки, поэтому я считаю, что банки будут предлагать кредитные линии. При этом мне не нравится, что коэффициент текущей ликвидности ниже единицы.
При гудвиле в $128 млн и основных средствах в $22 млн общая сумма активов равна $223 млн, что почти в 2 раза превышает общую сумму обязательств. В целом, я считаю, что баланс находится в выгодном положении.
Я также считаю, что список обязательств не вызывает никакого беспокойства. Долгосрочный долг составляет около 43 миллионов долларов, а общая сумма обязательств составляет 123 миллиона долларов. Если мы предположим, что форвардный свободный денежный поток близок к 17 миллионам долларов, то долг будет близок к 2x-3x FCF, что не кажется большим. Я думаю, что DHI могла бы получить больше долгового финансирования для достижения других целей, а также для увеличения генерирования свободного денежного потока.
Катализаторы свободного денежного потока: новые приобретения, увеличение штата сотрудников, дальнейшая оптимизация и новые продукты, скорее всего, приведут к созданию свободного денежного потока
Основываясь на тех же прогнозах, DHI считает, что у нее есть большие возможности для органического масштабирования своего бизнеса, а также за счет приобретения сопутствующих предприятий. Часть этой стратегии роста направлена на расширение каналов продаж, которое включало в себя наем 170 специалистов за последний год, а также постоянную оптимизацию платформ и индивидуализацию предложения услуг для своих клиентов.
Я также ожидаю включения и запуска в них новых продуктов, таких как пакеты услуг, реферальные акции, сборы за подачу заявления на новую работу и другие детали внутри платформ. На мой взгляд, эти инициативы, скорее всего, ускорят рост чистых продаж и обеспечат рост свободного денежного потока.
Множество крупных клиентов и ожидаемое будущее сообщество активных и пассивных кандидатов получили разнонаправленную коммуникацию
Кроме того, обслуживая почти 11 000 бизнес-клиентов в течение 2022 года и фиксируя вышеупомянутое процентное увеличение, компания прогнозирует получение аналогичных операционных преимуществ и продолжение этой тенденции, помимо опоры на рыночную статистику и рост спроса на ИТ-специалистов. В пользу компании в этом смысле говорят отзывы и признание некоторых ее крупных клиентов. Я считаю, что новые крупные корпорации, скорее всего, опробуют DHI, как только увидят, что другие крупные компании работают с DHI.
Более того, компания накопила большой опыт, который может улучшить будущие предложения. В последней презентации руководство отметило, что новые версии 2025 года, как ожидается, будут ориентированы на вовлеченность, разнонаправленную коммуникацию и активных кандидатов. На мой взгляд, если DHI успешно предложит платформу, в которую кандидаты готовы вкладывать больше своего времени, клиенты, скорее всего, будут платить больше за предлагаемые услуги. В результате, я считаю, что мы можем увидеть больший рост чистых продаж.
Выкуп акций может повысить цену акций, поскольку спрос может повышаться
В последние годы компания реализует стратегию выкупа акций, что, скорее всего, приведет к ускорению спроса на акции.
Наш Совет директоров утвердил программу обратного выкупа акций, которая позволяет Компании выкупать наши обыкновенные акции. Руководство имеет право по своему усмотрению определять условия, на которых акции могут время от времени приобретаться. Количество, цена, структура и сроки выкупа, если таковые имеются, будут определяться по нашему собственному усмотрению, а будущие выкупы будут оцениваться нами в зависимости от рыночных условий, потребностей в ликвидности, ограничений в соответствии с соглашениями, регулирующими нашу задолженность, и других факторов. Источник: 10-Q
В 2022 и 2023 годах компания приобрела значительный объем акций, и значительное количество акций доступно для покупки.
Модель свободного денежного потока
Принимая во внимание предыдущие финансовые показатели и рост чистых продаж, я сделал свои собственные прогнозы относительно будущего роста чистых продаж Dice и ClearanceJobs. Учитывая однозначный рост продаж с 2025 по 2030 год, я получил чистый объем продаж Dice в 2030 году около 217 миллионов долларов, а чистый объем продаж ClearanceJobs в 2030 году — около 100 миллионов долларов. В общей сложности мы будем говорить о чистом объеме продаж в 2030 году примерно в 317 миллионов долларов.
Учитывая предыдущий рост чистых продаж и результаты чистых продаж, я также предположил консервативную норму прибыли, близкую к 2%, что значительно ниже, чем компания сообщала с 2010 по 2014 год.
С учетом предыдущих предположений я получил в 2030 году чистую прибыль в размере около 6 миллионов долларов США, амортизацию в размере 36 миллионов долларов США, отложенные налоги на прибыль в размере около -11 миллионов долларов США и компенсацию, основанную на акциях, в размере 9 миллионов долларов США.
Я также включил доход от инвестиций по методу долевого участия в 2030 году, близкий к -9 млн долларов США, но без обесценения нематериальных активов, обесценения гудвила или обесценения активов в форме права пользования. Я считаю, что это исключительные события.
Если мы также включим изменения в начислениях по непризнанным налоговым льготам на сумму около 1 миллиона долларов США, изменения в дебиторской задолженности на сумму -14 миллионов долларов США, расходы будущих периодов и другие активы на сумму около -3 миллионов долларов США, а также изменения в кредиторской задолженности и начисленных расходах на сумму 16 миллионов долларов США, чистые денежные потоки от операционной деятельности составят около 42 миллионов долларов. Кроме того, при покупке основных средств на сумму около -29 миллионов долларов я получил свободный денежный поток в 2030 году в размере 13 миллионов долларов.
Для модели оценки я включил терминальный коэффициент EV/FCF, близкий к 14x-17x, главным образом потому, что в прошлом компания торговалась примерно на этих уровнях. Я также считаю, что эти мультипликаторы значительно консервативны.
В модели CAPM я также учел, что компания платит процентные ставки около 7,52%. Учитывая это, я предположил, что WACC на уровне около 7% и 11% будет иметь смысл.
Учитывая предыдущие предположения и свободный денежный поток, близкий к $23 млн и $14 млн в период с 2024 по 2030 год, коэффициент Ev/FCF, близкий к 14x и 18x, а также WACC 7%-11%, я получил подразумеваемый прогноз, близкий к $3,5 и $5,27 на акцию, и максимальная внутренняя норма доходности близка к 12,7%. В целом, даже учитывая очень консервативную стоимость капитала и конечные мультипликаторы EV/FCF, DHI действительно выглядит недооцененным.
Конкуренты
Конкуренция на рынке подбора персонала огромна как для традиционных каналов, так и для самых современных цифровых каналов. Среди них мы находим известные компании и социальные сети, в которых регулярно рекламируются таланты и предложения о работе. Существуют также другие платформы, ориентированные на специализированные ниши, такие как GitHub или Stack Overflow. Это всего лишь снимок огромной фрагментации, которая наблюдается в этой отрасли. Применение технологий искусственного интеллекта для оптимизации услуг играет фундаментальную роль в краткосрочной перспективе и в отношении возможных технологических инноваций, которые испытывает этот рынок.
Риски
Учитывая такую высокую конкуренцию, большая часть рисков компании связана с поддержанием ее конкурентоспособности на этих рынках и способностью адаптироваться к появляющимся новым технологическим изменениям. В рамках этого компания приняла решение ориентировать свои платформы на технологических талантов и даже сконцентрироваться на продаже пакетов по подбору персонала и доходах, получаемых от этой услуги. Неправильное прочтение прогнозов и рыночных тенденций может серьезно подорвать операционную рентабельность компании.
Аналогичным образом, любое изменение в правилах применения технологий с помощью искусственного интеллекта или любой спад профессиональной деятельности в технологической сфере в Соединенных Штатах после глобального инфляционного кризиса представляет собой риск, который следует принимать во внимание в рамках этого анализа.
Заключение
DHI анонсировала новые платформы, предлагающие больше взаимодействия, разностороннее общение и активных кандидатов. Недавно компания наняла значительное количество сотрудников, оптимизировала свои платформы и ожидает большей персонализации услуг, предлагаемых клиентам. На мой взгляд, рынок не смог признать бизнес-потенциал DHI, и компания торгуется несколько недооцененной, что может объяснить недавний выкуп акций, осуществленный Советом директоров. Согласно моей модели DCF, цена акций может торговаться немного дороже, даже с учетом текущих рисков.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
