Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Поговорка «нужное место в нужное время» многократно применима к фондовому рынку в целом и в большей степени к конкретным компаниям и их акциям. Оглядываясь назад, можно сказать, что 2021 год был лучшим временем для Offerpad Solutions Inc. (NYSE:OPAD) для проведения IPO, поскольку рынок в целом был на подъеме, а рынок жилья пылал. Я помню несколько домов в моем районе, красивом пригороде недалеко от одного из самых популярных метро в США, но ни в коем случае не на суперпопулярном рынке, где многие дома продаются намного дороже прейскурантной цены.
Поэтому неудивительно, что Offerpad вызвал большой ажиотаж, когда в сентябре 2021 года он стал публичным и оценивался в 2,70 миллиарда долларов. Ожидания были настолько высоки, что генеральный директор назвал весь рынок недвижимости США «Общим адресным рынком» (TAM) своей компании с объемом 1,9 триллиона долларов. Я имею в виду, что могло не понравиться?
- Благоприятная конъюнктура фондового рынка: проверьте
- Благоприятные условия в секторе/отрасли: Отметьте
- Благоприятная тенденция (во время восстановления после COVID все будет подключено к сети): Проверить
Перенесемся почти ровно на два года вперед: стоимость компании составляет около 10% от ее оценки IPO в 265 миллионов долларов. Что пошло не так? Могут ли вещи доказать? Давайте разберемся, но перед этим небольшое знакомство с компанией.
Что предлагает Offerpad?
Offerpad Solutions Inc. является компанией «iBuyer», что означает, что они предлагают покупать дома напрямую у домовладельцев, чтобы сделать этот процесс безболезненным для продавцов жилья. Но в деловом мире боль — это игра с нулевой суммой. Чья-то выгода – это чья-то боль. К сожалению, в данном случае создается впечатление, что компания и ее инвесторы страдают больше всего.
Процесс описан ниже на веб-сайте компании: Расскажите им о своем доме, ожидайте предложения в течение 24 часов, примите предложение наличными без каких-либо требований к показу или выберите размещение у них.
Самый не-i сектор
Когда я впервые услышал об «iBuyer», я подумал: «Вот еще одна компания, опоздавшая почти на 25 лет, использует «i» для обозначения Интернета, чтобы сообщить, что они цифровые». И это тоже имело смысл, поскольку iBuyers работали без большинства накладных расходов, присущих традиционной фирме по недвижимости. Но на мгновение это оказалось «i», и это тоже идеально подходит. Выслушай меня.
Будь то «мгновенный» или «интернет», недвижимость оказывается одним из самых непригодных секторов для обоих слов. Сделки с недвижимостью требуют времени. Не потому, что «они» этого хотели, но домовладение является одним из крупнейших финансовых обязательств для большинства семей. Позвольте мне перефразировать это. По данным Национальной ассоциации риэлторов, это крупнейший источник богатства. Кроме того, существует множество нюансов, связанных с покупкой недвижимости, включая, помимо прочего, проверку местоположения и отчета об осмотре. С точки зрения продавца также существуют сдержки и противовесы, в том числе не торопиться с предложением и выбирать подходящего покупателя, который не будет преподносить сюрпризы в последнюю минуту. Эти вещи не должны происходить мгновенно или исключительно через Интернет.
Но как насчет TAM стоимостью 1,9 триллиона долларов, о котором говорил генеральный директор, когда компания стала публичной? Что ж, смотреть на TAM рынка недвижимости в случае Offerpad — это все равно, что сказать, что создание новой автомобильной компании многообещающе, поскольку у нее есть доступ к рынку стоимостью 1,53 триллиона долларов. Но давайте просто подыграем и подставим несколько цифр. iBuyers занимают в общей сложности около 1% рынка жилья (в зависимости от количества транзакций) рынка жилья США. Экстраполируя это на рыночную стоимость, основанную на объеме рынка жилья в 1,9 триллиона долларов, мы получаем текущую долю рынка iBuyers в размере 19 миллиардов долларов. На первый взгляд это может показаться впечатляющим, но давайте продолжим копать.
20% от 1% — это немного даже при валовой прибыли в 10%
Подобно тому, как мы подыгрывали в разделе выше о TAM компании, давайте подыграем цифрам ниже, давая компании презумпцию невиновности.
Offerpad занимает около 20% рынка по объемам транзакций в пространстве iBuyer, уступая только (но с большим отрывом) Opendoor Technologies Inc. (OPEN). 20% доли рынка iBuyer с оборотом в 19 миллиардов долларов составляет около 3,80 миллиардов долларов, а Offerpad сообщил о годовом доходе в 4 миллиарда долларов в 2022 году. Таким образом, в более широкой схеме это достаточно близко к тому, что количество проданных домов (в процентах) примерно переводится в доход. произведено (в процентах). Выручка в размере 4 миллиардов долларов за первый полный год деятельности публичной компании — это не так плохо, как вы думаете. Может ли компания быть недооценена в 0,065 раза от выручки 2022 года? Возможно, но давайте продолжим.
В своем лучшем квартале в качестве публичной компании Offerpad сообщила о валовой прибыли в размере 9,80%, и следует отметить, что это был первый отчет компании как публичной компании. Используя выручку за весь 2022 год в $4 млрд и самую высокую за всю историю рентабельность публичной компании в 9,80%, мы получаем валовую годовую прибыль в $392 млн, если все совпадет, от макроэкономических условий до отраслевых условий и общих операций компании. Это означает, что при самых благоприятных ситуациях и предположениях акции компании сейчас торгуются в 0,67 раз больше продаж. Тем не менее, не так уж и плохо.
Но теперь пришло время обратить наше внимание на текущую реальность и на то, как может выглядеть будущее. Возвращаясь к валовой прибыли, мне нравится картинка ниже с сайта Robinhood.com, которая напоминает нам, что нужно быть осторожными с валовой прибылью. Он не включает операционные расходы, процентные платежи и налоговые платежи. С учетом каждого из этих пунктов, игнорируемых валовой прибылью, Offerpad заработал 5 центов на акцию в 2021 году и потерял 61 цент на акцию в 2022 году. См. страницу 5 здесь. Это дает акции кратный 165, исходя из прибыли 2021 года, и теперь дела начинают выглядеть плохо. Но погодите, дальше будет хуже.
Макроусловия не могли быть хуже
Когда Offerpad стал публичным, рынок спешил. Продавцы домов спешили, вероятно, потому, что знали, что безумие не продлится долго. Покупатели жилья спешили, потому что спешили все остальные покупатели. Теперь это кажется делом прошлого, поскольку запасы постоянно растут, и это видно по данным Offerpad за 2023 год: компания сообщает о снижении количества приобретаемых домов на 78% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Несмотря на то, что в своих недавних результатах за второй квартал компания сосредоточилась на увеличении валовой прибыли на 205% в квартальном исчислении, в целом в годовом исчислении дела выглядели ужасно, что является лучшим индикатором долгосрочного тренда.
Ужасное слово на букву D
Offerpad, как и многие компании с малой капитализацией, которые я анализировал за последние несколько месяцев, обременена (относительно) огромной долговой нагрузкой. Текущий долгосрочный долг компании в размере $191,24 млн составляет 72% рыночной капитализации компании. В результате за последние два квартала компания выплатила $40,3 млн и $46 млн процентных расходов. Хотя у компании есть около $115 млн денежных средств и краткосрочных их эквивалентов, мы должны помнить о бизнес-модели компании: денежные предложения продавцам в течение 24 часов.
Ужасное слово на букву D, снова
Если вы не зарабатываете достаточно денег в результате своей коммерческой деятельности, у вас есть только два варианта: взять на себя долг или продать больше акций, чтобы собрать деньги. Offerpad сделал и то, и другое, поскольку общее количество акций компании в обращении выросло более чем на 70% с момента ее IPO. Обратите внимание, что на диаграмме ниже учтено обратное разделение 1:15, выполненное Offerpad в июне этого года.
Если бизнес не восстановится быстро, учитывая столь высокую стоимость заимствований, я ожидаю, что произойдет еще большее размывание.
Заключение
Каждый из указанных выше встречных ветров достаточно силен, чтобы пустить под откос любую компанию. Например, некоторые компании потеряли свою актуальность, а некоторые тонут в собственных долгах. Точно так же рыночные условия, включая макроэкономику, конкуренцию и пребывание не в том пространстве, сами по себе являются достаточно сложными. Если учесть, что Offerpad Solutions сталкивается со всеми пятью этими препятствиями одновременно, я считаю разумным задаться вопросом, выживет ли компания вообще долго, учитывая ожидания относительно ставок. Есть причина, по которой более авторитетные игроки покинули пространство iBuyer в 2021 году, на пике рынка. Следовательно, я оцениваю акции как продажу.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
