Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Акции Cato Corporation (NYSE:CATO) с начала года упали на 20%. Несмотря на то, что акции компании значительно снизились, я считаю, что это все еще не лучшее время для открытия длинной позиции по акциям компании. В своей статье я хотел бы проанализировать текущие тенденции бизнеса и поделиться собственным мнением о будущих финансовых результатах бизнеса и оценке.
Инвестиционная диссертация
С одной стороны, мне нравится то, что компания имеет длительную историю деятельности, ею управляет отличный менеджмент и нет долговой нагрузки на балансе, однако, с другой стороны, на данный момент я считаю, что инвесторам понадобится Прежде чем принимать решение о покупке, стоит дождаться финансовых результатов за следующие кварталы, поскольку давление на операционные и финансовые результаты может продолжаться, пока я не вижу дополнительных драйверов/катализаторов роста.
Обзор компании
Cato Corporation продает недорогую модную одежду и аксессуары для мужчин и женщин. Основной канал продаж – розничная торговля. По состоянию на 2 квартал 2023 года компания управляет 1247 магазинами в 31 штате. Магазины компании работают под названиями «Катон», «Версона», «Это мода» и «Это мода Метро».
Обзор прибыли за 2 квартал 2023 года и мои ожидания
Выручка компании снизилась на 7,1% г/г из-за снижения продаж в одних магазинах на 6%. Маржа валовой прибыли выросла с 33,1% во 2 квартале 2022 года до 35,7% во 2 квартале 2023 года за счет снижения расходов на дистрибуцию и фрахт, а также уценок.
Расходы SGA (% от выручки) увеличились с 30,9% во 2 квартале 2022 г. до 33,7% во 2 квартале 2023 г. из-за эффекта сокращения доли заемных средств, вызванного меньшим эффектом масштаба и более высокими расходами на заработную плату. Таким образом, операционная маржа снизилась с 1,7% во втором квартале 2022 года до 1,3% во втором квартале 2023 года.
Я считаю, что операционные и финансовые показатели компании будут продолжать находиться под давлением в ближайшие кварталы. С одной стороны, я не думаю, что мы сможем увидеть быстрое восстановление дискреционных потребительских расходов, даже если инфляция замедлится, потому что потребители будут продолжать сталкиваться с более высокими расходами на выплаты процентов, аренду и питание.
Кроме того, я не думаю, что мы сможем увидеть улучшение операционной прибыльности бизнеса в ближайшие кварталы, поскольку компания продолжит сталкиваться с эффектом сокращения доли заемных средств из-за снижения эффекта масштаба, поскольку большая часть операционных расходов является фиксированной, то есть магазином. расходы на аренду и фиксированную часть заработной платы.
Прогнозирование и оценка
Я решил сделать собственные предположения, чтобы рассчитать будущие мультипликаторы и сделать собственные выводы о текущем уровне оценки бизнеса. Отдельно хотелось бы отметить, что в своих прогнозах я опирался на собственные ожидания и рыночные данные, кроме того, старался придерживаться консервативных предположений. Таким образом, я считаю, что потребительские расходы в ближайшие кварталы продолжат находиться под давлением, а, следовательно, и динамика посещаемости магазинов сети, поэтому прогнозирую продолжение снижения выручки на 5% в ближайшие кварталы.
Кроме того, я считаю, что потенциал компании по увеличению среднего чека ограничен, поскольку рост цен может привести к дополнительному давлению на трафик и уменьшению доли рынка, поэтому прогнозирую стабильный уровень валовой прибыли до конца года. соответствует значению во 2 квартале 2022 года.
Поскольку я ожидаю, что темпы роста выручки компании будут продолжать находиться под давлением, я ожидаю, что эффект сокращения доли заемных средств продолжится в ближайшие кварталы из-за снижения эффекта масштаба, поскольку большая часть розничных операционных расходов (арендная плата, заработная плата) фиксирована. Таким образом, я предполагаю, что снижения операционных расходов (% от выручки) во втором полугодии мы не увидим, поэтому прогнозирую расходы SGA (% от выручки) на уровне 2-го квартала. Поэтому я думаю, что чистая прибыль составит около 1% в ближайшие кварталы. Подробности моих расчетов вы можете увидеть на графике ниже.
Далее я хотел бы посчитать мультипликаторы на 2023 год на основе моих прогнозов. Таким образом, в соответствии с мультипликаторами P/S и P/E акции компании торгуются на уровне 0,2x и 16,8x соответственно. С одной стороны, оценка 0,2x по мультипликатору P/S выглядит привлекательно, но по мультипликатору P/E компания торгуется на уровне 16,8x, что выглядит недешево, поскольку текущий мультипликатор предполагает премию. к медиане сектора (12,64x) около 33%. Я считаю, что компания заслуживает скидки относительно медианного показателя по сектору из-за слабых торговых тенденций и размера бизнеса. Я согласен, что восстановление потребительских расходов и рост чистой прибыли могут привести к снижению мультипликатора и росту цен на акции, но я не думаю, что это произойдет в ближайшие кварталы.
Риски
Маржа: уменьшение эффекта масштаба, а также усиление конкуренции, что может привести к необходимости увеличения затрат на инвестиции в цены и маркетинг, может способствовать снижению операционной рентабельности бизнеса в последующие периоды.
Макро (общий риск): высокая инфляция и снижение реальных доходов могут привести к снижению потребительских расходов в дискреционном сегменте, что может оказать негативное влияние на темпы роста доходов бизнеса в будущем.
Заключение
Таким образом, моя рекомендация — «Держать», поскольку я считаю, что снижение темпов роста выручки и давление на рентабельность бизнеса продолжатся в ближайшие кварталы, в то время как текущая оценка, по моим расчетам, не выглядит дешевой. Я с радостью изменю свою рекомендацию о покупке, когда увижу первые признаки восстановления посещаемости магазинов и потребительских расходов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
