Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Как правило, я стараюсь держаться подальше от компаний, рыночная капитализация которых ниже 200 миллионов долларов. И даже тогда я довольно избирательен. Но время от времени я сталкиваюсь с компанией, для которой делаю исключение. Одной из таких фирм является Ponce Financial Group (NASDAQ:PDLB), очень маленькая холдинговая компания, владеющая банком и имеющая рыночную капитализацию в 167,5 миллионов долларов на момент написания этой статьи.
Что изначально привлекло меня в банке, так это тот факт, что он торгуется по цене, которая значительно ниже его материальной балансовой стоимости за акцию, что действительно указывает на некоторый потенциал роста. Однако у банка есть и другие проблемы. Например, у него большая сумма долга на балансе, и его финансовые показатели из квартала в квартал или из года в год были не совсем идеальными. Учитывая эти факторы, я бы сказал, что в этой маленькой фирме скрыт большой риск, и для большинства инвесторов вознаграждение, вероятно, не будет стоить принятия на себя такого риска. В конце концов, это привело меня к тому, что я пока оценил предприятие как «держать», хотя мне не потребуется много времени, чтобы понизить его до чего-то более «медвежьего».
Банк с проблемами
Финансовая группа Ponce возникла, когда ее предшественница, Ponce Bank Mutual Holding Company, завершила преобразование и реорганизацию, а затем объединилась с банком под названием PDL Community Bancorp. Это произошло еще в январе 2022 года. Сегодня учреждение управляет 13 банковскими офисами с полным спектром услуг и шесть офисов ипотечного кредитования. Все эти места разделены между частями Нью-Йорка и Нью-Джерси. Но подавляющее большинство его интересов приходится на первое: в Бронксе расположены четыре филиала, а в Квинсе и Бруклине — по три.
Через эти офисы компания занимается традиционной коммерческой банковской деятельностью. Он принимает депозиты от населения, включая как коммерческих клиентов, так и потребителей. Затем он распределяет этот капитал среди тех, кто в нем нуждается, обычно в форме кредитов. Примеры включают ипотечные кредиты, кредиты на строительство и землю, бизнес-кредиты, потребительские кредиты и многое другое. Хотя это и меньшая часть компании, она занимается покупкой ценных бумаг с целью получения привлекательной прибыли. Это часть предприятия, которая за последние годы действительно значительно выросла. Еще в 2020 году на ценные бумаги было выделено всего 19,2 миллиона долларов. К концу второго квартала этого года эта цифра выросла до 605,7 миллиона долларов.
Стоимость ее ценных бумаг – не единственное, что выросло за последние годы. Еще в 2020 году у банка были кредиты на общую сумму всего $1,16 млрд. К концу 2022 года кредиты выросли до $1,49 млрд, а к концу второго квартала этого года выросли почти до $1,70 млрд. Хотя компания разнообразна по составу своих кредитов, подавляющее большинство этого портфеля включает ипотечные кредиты, при этом лидирует многоквартирная жилая недвижимость на сумму $550 млн. Никакие другие $351,8 млн не включают в себя жилую недвижимость, принадлежащую инвесторам от одной до четырех семей, а нежилая недвижимость занимает третье место с $317,4 млн. Лишь небольшая часть его кредитов, примерно 1,9%, не входит в категорию ипотечных кредитов. И они состоят из бизнес-кредитов и потребительских кредитов.
Общий рост кредитов стал возможен только благодаря увеличению стоимости депозитов. В конце концов, депозиты часто являются тем топливом, которое используется в банковском секторе. По итогам 2020 года общий объем депозитов в банке составил $1,03 млрд. Они выросли до $1,25 млрд в конце 2022 года, а затем выросли до $1,44 млрд в конце второго квартала. Это впечатляет, учитывая, что во многих других банках депозиты упали из-за банковского кризиса в начале этого года. Кроме того, по состоянию на конец последнего квартала только 22,5% депозитов Ponce Financial Group классифицируются как незастрахованные. Учитывая все, что происходит в банковском секторе, я предпочитаю показатель 30% или ниже.
Пока все это выглядит позитивно. Компания даже может похвастаться тем, что стоимость денежных средств на ее счетах также значительно выросла. На конец прошлого года денежные средства и их эквиваленты составили 54,4 миллиона долларов. К концу последнего квартала они выросли до $243,8 млн. Но это начинает затрагивать более широкую проблему, а именно то, что некоторое улучшение финансового положения компании в последнее время произошло из-за того, что руководство взяло на себя значительную сумму долга. По состоянию на конец прошлого года у компании не было задолженности. А за два квартала долг вырос до 682,1 миллиона долларов.
Увеличение долга было не единственным интересным событием. По состоянию на конец 2021 года у компании не было никаких привилегированных акций. Но в 2022 году он выпустил привилегированные акции на сумму 225 миллионов долларов Казначейству США в рамках инвестиций Казначейства в размере 8,7 миллиардов долларов, направленных на поощрение учреждений к предоставлению кредитов, грантов и других видов деятельности малому бизнесу, предприятиям, принадлежащим меньшинствам, и частным лицам. в общинах с низкими доходами и недостаточно обеспеченными услугами. В отличие от ситуации с долгами, я не считаю это особенно негативным. Это особенно верно, поскольку в течение первых двух лет ставка дивидендов по привилегированным паям составляла 0%. И по истечении этого периода эта ставка увеличится до 0,5–2% в год. Учитывая, кто является другой стороной в этой сделке и на каких условиях, я на самом деле рассматриваю это как положительное событие само по себе.
Общее увеличение базы активов компании следует рассматривать как позитивный момент. Однако финансовые показатели за последние несколько лет были повсюду. Чистый процентный доход, например, вырос с $39,5 млн в 2020 году до $56,1 млн в 2021 году. Затем, в 2022 году, он упал до $42,6 млн. Как показано на диаграмме выше, непроцентные доходы и чистая прибыль также были невероятно нестабильными. Вероятно, можно было бы написать целую статью только о различных колебаниях, которые были причиной столь резких колебаний финансового состояния компании. Однако, что касается больших потерь в 2022 году, здесь было несколько ключевых факторов.
Например, в том же году компания сообщила о списании 17,9 миллионов долларов США, связанных с Grain, и выделила около 5 миллионов долларов на благотворительные цели Фонду Понсе Де Леона. Свою роль здесь сыграло увеличение стоимости процентов по займам, а также более высокие суммы, которые компания должна была выплатить как по займам, так и по депозитам (исключая депозитные сертификаты). Для тех, кто не знает, Grain была стартапом в сфере финансовых технологий, целью которого было предоставить мобильное приложение для малообеспеченных банков, меньшинств и других обездоленных групп. Однако около $25,5 млн микрозаймов, выданных финтех-платформой, были признаны мошенническими. Таким образом, Ponce Financial Group пришлось понести значительную часть этих потерь.
Как вы можете видеть на предыдущем графике, финансовые результаты Ponce Financial Group продолжали оставаться волатильными в текущем финансовом году. Чистые процентные доходы и непроцентные доходы снизились в первой половине 2023 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Тем не менее, его итоговые результаты немного улучшились. Еще одним положительным моментом является то, что, несмотря на эту волатильность, банку удалось продолжить увеличивать свою балансовую стоимость на акцию. К концу второго квартала этого года балансовая стоимость одной акции предприятия выросла до $10,94. Это немного больше, чем $10,77, которые учреждение получило в 2022 году.
Говоря о балансовой стоимости, нам было бы полезно обсудить, как акции выглядят с точки зрения ценообразования. Обычно я хотел бы оценить компанию в этой области, используя коэффициент соотношения цены и прибыли. Но учитывая волатильность прибыли из года в год, я не верю, что это будет так уж полезно. Возможно, лучший способ — сравнить компанию с ее балансовой стоимостью. В этом случае акции торгуются с дисконтом 29,5% к чистой стоимости активов компании.
Еда на вынос
На мой взгляд, для Ponce Financial Group это определенно интригующая перспектива. Кредиты, депозиты, ценные бумаги и остатки денежных средств — все это значительно увеличилось за последние несколько лет. Общая тенденция сохранилась и в текущем финансовом году. Привилегированные акции интересны условиями, на которых они были выпущены. И мне нравится незастрахованный депозитный риск этого учреждения. В то же время стоимостный инвестор во мне является сторонником стабильных финансовых результатов. Если объединить это с долгом компании, это перевесит те положительные моменты, на которые я смотрю. Таким образом, я считаю, что рейтинг «держать» сейчас уместен.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
