Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Акции American Outdoor Brands (NASDAQ:AOUT) с начала года упали на 7%. Несмотря на то, что руководство компании говорит о возможном возобновлении роста выручки, я считаю, что это все еще не лучшее время для открытия длинных позиций. В своей статье я хотел бы проанализировать финансовую отчетность компании и поделиться собственными ожиданиями относительно будущих финансовых результатов.
Инвестиционная диссертация
Покупка акций компании была отличной ставкой на ужесточение ограничений Covid во время пандемии, однако на данный момент я считаю, что будущие операционные и финансовые результаты будут продолжать находиться под давлением. Во-первых, я считаю, что компания продолжит демонстрировать слабый рост выручки из-за давления на потребителей со стороны макроэкономических факторов и снятия ограничений Covid. Во-вторых, операционная рентабельность бизнеса продолжает находиться в отрицательной зоне, при этом я не вижу дополнительных драйверов для повышения рентабельности в ближайшие кварталы. В-третьих, по моему личному мнению, оценка акций компании по мультипликаторам не выглядит дешевой.
Обзор компании
American Outdoor Brands реализует товары и аксессуары для активного отдыха (охота, стрельба, рыбалка, кемпинг). Компания использует как оффлайн (58% выручки), так и онлайн-каналы продаж (42% выручки). Основными сегментами выручки являются стрелковый спорт (46% выручки) и образ жизни на открытом воздухе (54% выручки). Основной рынок компании — США (92% выручки), а международные продажи составляют около 8% выручки.
Обзор прибыли за 1 квартал 2024 г. (финансовый год)
Компания отчиталась о результатах лучше, чем ожидали инвесторы. Выручка компании снизилась на 0,5% г/г. Основной вклад в выручку внесли традиционные каналы продаж, которые показали рост на 8,4% г/г, тогда как продажи в сегменте электронной коммерции снизились на 11% г/г. По географии продаж основной вклад внесли международные продажи, где рост выручки составил 7,5% г/г, продажи на рынке США снизились на 1,2% г/г.
Маржа валовой прибыли увеличилась с 43,6% в 1 квартале 2023 г. (финансовый) до 45,4% в 1 квартале 2024 г. (финансовый) за счет снижения транспортных расходов.
Операционные расходы (% от выручки) снизились с 56,3% в 1 квартале 2023 года (фискальный) до 54,8% в 1 квартале 2024 года (фискальный). Наибольший вклад в снижение операционных расходов внесли НИОКР и G&A, где расходы снизились с 4% до 3,7% и с 25,3% до 23,6% соответственно.
Таким образом, операционные убытки (% от выручки) снизились с 12,7% в 1 квартале 2023 года (финансовом) до 9,4% в 1 квартале 2024 года (финансовом).
Кроме того, компания предоставила прогноз на 2024 (финансовый) год. Таким образом, руководство ожидает, что рост выручки может достичь 3,5% в годовом сопоставлении и скорректирован. EBITDA может увеличиться на 6,5% в годовом сопоставлении. Подробности вы можете увидеть на графике ниже.
Мои ожидания
С одной стороны, я не ожидаю, что мы сможем увидеть поддержку со стороны спроса, поэтому думаю, что компания продолжит демонстрировать скромные темпы роста выручки в ближайшие периоды. Во-первых, даже если мы увидим замедление инфляции, потребители будут продолжать сталкиваться с более высокими ежедневными расходами, которые, я считаю, будут продолжать оказывать давление на потребительские расходы. Во-вторых, расходы на хобби больше не получают дополнительной поддержки из-за снятия ограничений Covid и сокращения количества времени, которое люди вынуждены проводить дома.
Более того, если мы обратим внимание на прогноз компании, мы увидим, что руководство не ожидает улучшения уровня валовой прибыли в течение 2024 года (финансового). Таким образом, я считаю, что операционная рентабельность бизнеса продолжит находиться в отрицательной зоне, поскольку потенциал снижения операционных расходов ограничен из-за высокой доли постоянных расходов (зарплата, аренда).
Переходим к валовой прибыли. Мы ожидаем, что валовая прибыль за 24 финансовый год останется неизменной до 2023 финансового года. Что касается операционных расходов, мы считаем, что общие эксплуатационные расходы в 2024 финансовом году немного увеличатся, в основном за счет более высоких затрат на продажу и распространение, что компенсируется единовременными сокращениями в результате консолидации наших предприятий. юридические и консультационные расходы, а также затраты на внедрение ИТ. Учитывая эти факторы, мы по-прежнему считаем, что наш скорректированный показатель EBITDAS в 2024 финансовом году может вырасти на целых 6,5% по сравнению с 2023 финансовым годом.
Риски
Маржа: усиление конкуренции, рост затрат, снижение эффекта масштаба и возобновление роста затрат на фрахт могут оказать давление на будущие показатели операционной рентабельности.
Макро (общий риск): высокая инфляция и снижение потребительских расходов могут привести к сокращению потребительских расходов в дискреционном сегменте, что может оказать негативное влияние на динамику роста доходов бизнеса в последующие периоды.
Драйверы
Выручка: запуск новых продуктов (охота, рыбалка) и выход на новые рынки могут оказать положительное влияние как на будущие темпы роста выручки, так и на долю рынка компании.
Слияния и поглощения: низкая долговая нагрузка и достаточный объем денежных средств на балансе обеспечивают компании потенциал для проведения сделок M&A, которые могут способствовать как росту бизнеса, так и повышению операционной рентабельности за счет синергетического эффекта.
Оценка
Уровень оценки — B. По коэффициентам P/E (FWD) и EV/EBITDA (FWD) компания торгуется на уровне 21x и 10x соответственно, что предполагает премию к медиане сектора примерно в 49% и 8% соответственно. С одной стороны, я не думаю, что текущий уровень оценки высок, но с другой стороны, я не думаю, что оценка достаточно низкая, и я не вижу каких-либо дополнительных драйверов/катализаторов, которые могли бы подтолкнуть акции компании. выше в будущем.
Заключение
Таким образом, на данный момент моя рекомендация остается в силе. Я ожидаю, что рост выручки и рентабельности продолжит оставаться на скромном уровне в ближайшие кварталы. Я продолжу следить за финансовой отчетностью компании в будущем и могу изменить свою рекомендацию, если увижу признаки восстановления спроса или повышения прибыльности.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
