Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Несмотря на то, что банковскую отрасль можно воспринимать как совокупность компаний, невероятно похожих друг на друга, важно иметь в виду, что есть некоторые фирмы, которые также радикально отличаются от других. Одним из игроков банковского сектора, которого я мог бы назвать нетрадиционным, является Triumph Financial (NASDAQ:TFIN). И по причинам, которые я вскоре углублю, рынок назначил премию за эти различия. Оправдывают ли эти различия такую премию или нет, со временем определит только рынок. Но для человека, ориентированного на ценность, эти различия не являются настолько серьезными, чтобы оправдать тот оптимизм, который рынок приписал банку, особенно в свете недавних плохих результатов.
Другой тип банка
По словам руководства Triumph Financial, это учреждение представляет собой финансовую холдинговую компанию, базирующуюся в Техасе. Первоначально он был основан в 1956 году. И с тех пор банк преуспел и стал довольно крупным игроком с рыночной капитализацией на момент написания статьи в 1,49 миллиарда долларов. Как и любой коммерческий банк, Triumph Financial предоставляет клиентам различные банковские услуги. Примеры включают, помимо прочего, предложение депозитных продуктов, кредитование под залог активов, ипотечное складирование, продукты ликвидного кредитного кредитования и многое другое. Но помимо этого набора предложений, у банка есть еще два действительно интересных набора операций, о которых инвесторам следует знать.
Первым из них является крупное факторинговое подразделение. Это не первый банк, который я смотрю, который занимается факторингом. Но что примечательно, в 2022 году это был крупнейший источник процентных доходов предприятия. Фактически, от этих операций компания получила 223,2 миллиона долларов процентного дохода, в результате чего на эту часть компании пришлось 53,2% ее общего валового процентного дохода. Для тех, кто не знаком, факторинг включает в себя процесс распределения капитала клиентам, который может быть использован, как правило, в краткосрочных целях, получая при этом вместо обязательства по погашению право на получение выручки от продаж по счетам, которые передаются в счет-фактуру. факторинговая компания.
В случае с Triumph Financial счета-фактуры, которые она покупает, выставляются автопарками малого и среднего размера. Они приобретаются со скидкой, и компания становится целостной с процентами, когда эти автопарки выплачивают причитающуюся в конечном итоге сумму. Это стало масштабной операцией для предприятия: чистые средства выросли с $49,3 млн в 2012 году до $1,01 млрд на конец 2022 года.
Другая операция подпадает под категорию, которую руководство называет платежами. Конкретное название этого предприятия — TriumphPay, и через него фирма обеспечивает платежную сеть для фирм, занимающихся автомобильными грузоперевозками. Первоначальной целью этой компании было использование этой платформы для управления платежами перевозчиков для сторонних логистических компаний и других связанных сторон, но это оказалось довольно ресурсоемким. Именно поэтому в 2021 году Triumph Financial приобрела HubTran, компанию-разработчика программного обеспечения, которая предоставляет решения для рабочих процессов для обработки и утверждения счетов на утверждение брокерами. Сегодня сервис объединяет брокеров, грузоотправителей, факторинговых компаний и перевозчиков, помогая каждой стороне управлять счетами. Он также предлагает другие инструменты и услуги, например, те, которые используются для уменьшения мошенничества, повышения операционной эффективности и т. д.
Все эти детали можно легко упустить из виду, если смотреть только на финансовую траекторию компании за последние годы. Потому что на первый взгляд это обычный банк. Рассмотрим его отчет о прибылях и убытках. С 2020 по 2022 год чистый процентный доход последовательно рос, поднявшись с $246,4 млн до $393,6 млн. За это время также увеличились непроцентные доходы и чистая прибыль. Но что изначально подсказало мне об этих различных операциях, так это тот факт, что выручка и прибыль увеличились даже в то время, когда другие операции компании демонстрировали признаки ослабления.
Например, кредиты компании сократились с $4,90 млрд в 2020 году до $4,08 млрд в 2022 году. С тех пор мы наблюдаем рост, и по состоянию на конец последнего квартала общая сумма кредитов составила $4,29 млрд. Однако за тот же период состояние депозитов на счетах компании также ухудшилось. Они упали с $4,72 млрд до $4,17 млрд. С тех пор мы снова наблюдаем небольшое улучшение: к концу последнего квартала общий объем депозитов вырос до 4,29 миллиарда долларов. Как денежные средства, так и ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи, увеличились за это время, но не настолько, чтобы позволить процентным доходам от них компенсировать падение кредитов.
Копнув глубже, я обнаружил, что факторинговые операции компании обеспечили $108,8 млн, или 73,9%, прироста чистого процентного дохода компании за три года, закончившихся в 2022 году. Тем временем доходы, связанные с платежами, выросли с $4,5 млн до 16,1 миллиона долларов за тот же период. Однако в последнее время ситуация стала выглядеть негативной. В первой половине этого года чистый процентный доход Triumph Financial составил $179,6 млн. Это меньше, чем 198,1 миллиона долларов, о которых сообщалось годом ранее. Непроцентные доходы сократились более чем вдвое с $59,3 млн до $22,5 млн. Оба эти фактора в совокупности принесли чистую прибыль с $66,9 млн до $17,1 млн.
Несмотря на то, что у этой компании много рабочих частей, нельзя отрицать, что большая часть этих проблем была вызвана слабостью как факторингового, так и платежного подразделений. За первое полугодие 2023 года факторинговое подразделение получило процентный доход в размере 74,5 млн долларов США и прибыль до налогообложения в размере 14,2 млн долларов США. Для сравнения, в то же время в прошлом году компания получила 112,2 миллиона долларов процентного дохода и 77,5 миллиона долларов прибыли до уплаты налогов. Похоже, что за это падение ответственен совершенный тройной эффект. Чтобы понять, что я имею в виду, нам достаточно взглянуть на данные за последний квартал. За этот квартал объем счетов-фактур факторингового подразделения составил 1,49 миллиона. Это меньше, чем 1,73 миллиона, о которых сообщалось годом ранее. Это сопровождалось снижением среднего размера счета за транспортировку с 2176 до 1773 долларов США. Все это связано со снижением объема закупок с $4,02 млрд до $2,73 млрд. Руководство очень ясно объяснило, в чем заключались проблемы. Короче говоря, автотранспортной отрасли приходится иметь дело со слишком большой пропускной способностью и слишком низким спросом на ее предложения. Если активность в сфере грузоперевозок падает, то же самое происходит и с возможностями учета счетов.
С платежами дела обстоят немного лучше. Фактически, хотя выручка действительно упала с $6,2 млн в прошлом году до $4,2 млн в этом году, прибыль до уплаты налогов увеличилась с убытка в $14,6 млн до убытка в $3,4 млн. Фактический объем счетов-фактур по этой категории вырос с 4,39 миллиона до 4,53 миллиона. Однако объем платежей снизился с $6,03 млрд до $4,94 млрд. Поскольку большая часть бизнеса, который компания предоставляет здесь, связана с отраслью грузоперевозок, в этом падении действительно можно винить ту же самую слабость. И на самом деле, руководство, похоже, было впечатлено, когда они рассказали о своих последних квартальных результатах, заявив, что они даже приближаются к точке безубыточности EBITDA для этой категории.
Очевидно, что Triumph Financial — это другой тип банка. Я бы сказал, что ее крупный факторинговый бизнес в сфере грузоперевозок в сочетании с платежным подразделением действительно создает некоторый потенциал для интересной продажи активов или выделения в будущем. Однако рынок оценивает этот потенциал довольно дорого. В настоящее время акции торгуются по цене, в 1,92 раза превышающей балансовую стоимость и в 2,88 раза превышающей материальную балансовую стоимость. Если мы воспользуемся финансовыми результатами за 2022 год, мы увидим, что акции торгуются с коэффициентом цена/прибыль, кратным 15. Многие другие банки сейчас торгуются с коэффициентом, кратным 9 или ниже, при этом среднее значение в этой области составляет около 10,4.
Еда на вынос
Учитывая все обстоятельства, я считаю, что Triumph Financial — очень интересная компания, у которой впереди блестящее будущее. Тем не менее, акции кажутся мне немного дорогими, и, хотя я понимаю, что текущая слабость носит временный характер, мне вообще не нравится видеть какую-либо слабость. Если добавить к этому снижение кредитов и депозитов в последние годы, то я бы сказал, что рейтинг «держать» имеет наибольший смысл прямо сейчас.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
