Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Одним из небольших улучшений, произошедших в последнем отчете Regional Management Corp. (NYSE:RM), стало снижение уровня просрочек до 6,9%. На мой взгляд, это все еще довольно высокий показатель, и инвесторам следует беспокоиться о том, что компания резко потеряет из-за этого значительную часть потенциальной прибыли.
Однако я думаю, что в остальном они оставались устойчивыми, поскольку процентные ставки выросли, а рост выручки в течение длительного времени имел устойчивую тенденцию к росту. Что удерживает меня от покупки, так это то, что оценка не дает достаточной скидки на риски, связанные с такими высокими уровнями просрочек. В то же время, инвесторы могут быть рады узнать, что они по-прежнему смогут получать приличные дивиденды в размере около 4%, и что акции также выкупаются по очень приличной исторически ставке, и я думаю, что так будет и впредь. тоже так. Для меня RM представляет собой удержание прямо сейчас с возможностью покупки, если цена упадет примерно до 6-кратного дохода.
Структура компании
Цена акций RM в последние несколько лет росла довольно плохо, поскольку она сильно упала с максимума в более чем 60 долларов, достигнутого в конце 2021 года. Похоже, это произошло из-за более высоких процентных ставок, поскольку потенциальное замедление рынка ощущалось на протяжении всего во многих отраслях, включая потребительское финансирование. Однако RM доказала, что они способны эффективно наращивать свою базу активов и выручку.
RM выступает как диверсифицированная организация потребительского кредитования, предлагающая разнообразные услуги и финансовые продукты. Работая на территории 13 штатов, компания расширяет свое присутствие через сеть из 350 филиалов с более чем 450 000 клиентов и заказчиков. Находясь в авангарде финансового ландшафта, RM играет ключевую роль, предоставляя кредиты потребительскому сегменту, который часто сталкивается с ограниченным доступом к традиционным источникам кредита, таким как признанные банки и компании, выпускающие кредитные карты.
На протяжении многих лет компания проделала очень хорошую работу по правильному развитию своего бизнеса и обеспечению привлекательного коэффициента прибыли. За последние пару лет компания в основном сохранила операционные расходы, а доходы еще больше улучшились, что привело к приличному росту чистой прибыли, наблюдаемому до сих пор.
Как я уже сказал, стоимость компании неуклонно снижается, и сейчас компания имеет скидку на прибыль, близкую к 20% по сравнению с сектором. Я думаю, что, к сожалению, этого недостаточно для того места, где я хотел бы это иметь. Коэффициент P/E, равный 6, был бы более интригующим, поскольку, по моему мнению, высокий уровень просрочек отрицательно влияет на операционные показатели. При таком низком мультипликаторе риск снижения будет ограничен и должным образом отражать риски, связанные с более высоким уровнем просрочек. При таких высоких и постоянных ставках доходы и, следовательно, дивиденды тоже находятся под угрозой. Текущий коэффициент выплат для RM сейчас составляет чуть менее 40%. Это не обязательно много, и если прибыль упадет, RM может сохранить дивиденды, если захочет, поскольку более низкий коэффициент выплат позволит им это сделать. Однако при гораздо более высоком коэффициенте выплат меньше капитала доступно для расширения и привлечения клиентов, что может в будущем привести к замедлению роста прибыли. Но, поскольку ценность, которую инвесторы получают от компании, представляет собой дивиденды, сокращение ее по мере снижения прибыли может столкнуться со значительным сопротивлением. Я думаю, что RM, скорее всего, попытается преодолеть эти более высокие показатели просрочек и надеюсь, что это не повлияет на доходы в геометрической прогрессии. Но я признаю, что существует риск его сокращения, если воздействие будет достаточно серьезным, чтобы оставить RM с отрицательной прибылью. Поскольку дивиденды являются одной из главных привлекательных сторон компании, покупать акции сейчас рискованно, поскольку падение или отсутствие роста, скорее всего, приведет к дальнейшему падению цены акций.
Расшифровка доходов
2 августа 2023 года у RM было последнее сообщение о финансовых результатах, и генеральный директор Роберт Бек сделал несколько комментариев, которые затрагивают некоторые проблемы и мнения, которые у меня есть о деятельности компании на данный момент.
«Мы превзошли наши ожидания как по выручке, так и по прибыли. Мы получили $6 млн чистой прибыли и $0,63 разводненной прибыли на акцию. Спрос на кредиты оставался высоким в этом квартале, что позволило нам обеспечить качественный рост портфеля и почти рекордную квартальную выручку, одновременно сохраняя консервативную кредитную позицию».
Я считаю, что видеть высокий спрос на кредиты – это здорово, поскольку тогда рыночные условия не такие плохие, как некоторые могли подумать на первый взгляд. Способность RM поддерживать сильный кредитный портфель еще больше укрепляет их репутацию как достойную возможность в этой сфере по разумной цене. Однако в ближайшие кварталы я хочу увидеть дальнейшее ускорение снижения уровня просрочек. Это поможет гарантировать, что профиль кредита и целевая база, которые имеет RM, действительно жизнеспособны и не представляют слишком большого ненужного риска.
Если посмотреть на рентабельность бизнеса, то последние 12 месяцев они в основном были неэффективными, даже несмотря на то, что ставки выросли, и такие компании, как RM, технически должны иметь возможность зарабатывать больше процентов. Чистая прибыль немного ниже показателя в 12,79%, что является средним показателем за последние 5 лет. На прибыль в основном повлиял рост общих, административных и расходов на продажу, а процентные расходы также поднялись до самого высокого уровня в истории компании и составили почти 60 миллионов долларов. Я надеюсь, что, поскольку процентные ставки снизятся в 2024 году, чистая прибыль восстановится, а рентабельность снова вернется к своему среднему пятилетнему уровню.
Связанный с риском
Неотъемлемый риск заключается в потенциальном сценарии, при котором растущее инфляционное давление и устойчивый рост процентных ставок пересекаются, что потенциально может вызвать резкий рост уровня просрочек. Эта динамика может возникнуть, когда потребители сталкиваются с проблемами движения денежных средств в условиях меняющейся экономической ситуации. Важно отметить, что RM работает в сфере субстандартного кредитования, имея относительно скромный кредитный портфель и присутствие на рынке.
Я думаю, что даже несмотря на то, что уровень просрочек немного снизился, это еще не означает, что RM полностью вне ясности. Ставки должны падать дальше, чтобы снизить профиль риска, и тогда более высокая оценка будет иметь больше смысла. Некоторыми причинами, указанными компанией в отношении ставок, являются более высокие процентные ставки, объявленные ФРС за последние 12 месяцев. Я думаю, что, к сожалению, они будут находиться на повышенном уровне в течение довольно долгого времени, поскольку ФРС ясно дала понять, что они хотят снизить инфляцию до целевого уровня в 2%.
Вывод инвестора
Я думаю, что RM по-прежнему имеет некоторую ценность, поскольку дивидендная доходность привлекательна для того, чтобы стать ее частью и извлечь из нее выгоду. Прибыль также дисконтирована почти на 20% по сравнению с сектором, поэтому я думаю, что здесь риск снижения несколько ограничен. Я сказал, что перед покупкой мне нужен коэффициент P/E 6, и это тот случай, если уровень просроченной задолженности не упадет быстро до исторического уровня, по крайней мере, ниже 4%. На этом все заканчивается, и я считаю, что RM следует держать, а не покупать.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
