Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Ellington Residential Mortgage REIT Inc. (NYSE:EARN) — это хорошо управляемый инвестиционный траст ипотечной недвижимости, который специализируется на рынке ценных бумаг по жилищной ипотеке.
Траст сильно пострадал от роста капитальных затрат в последние кварталы, что привело к снижению прибыли и снижению балансовой стоимости. При этом, на мой взгляд, конец цикла повышения ставок кажется близким, поскольку инфляция замедляется, что может привести к дальнейшему снижению процентных ставок.
Акции Ellington Residential Mortgage REIT недавно упали до нового 52-недельного минимума, что я использовал для увеличения своей позиции в ипотечном REIT на 30%.
Траст продается с преувеличенной скидкой к балансовой стоимости в 21%, а соотношение риска и прибыли в последнее время улучшилось.
Моя история рейтингов
Я приобрел Ellington Residential Mortgage REIT после того, как ипотечный траст сократил выплаты дивидендов на 20% в 2022 году из-за недостаточного дохода в условиях роста ставок.
В начале года в своей статье Ellington Residential Mortgage REIT я считал Ellington Residential Mortgage REIT привлекательной инвестицией для инвесторов с пассивным доходом. Прежде чем покупать эти 14% доходности, дождитесь падения. Принимая во внимание, что акции треста сейчас торгуются с гораздо более широкой скидкой от балансовой стоимости, моя классификация акций меняется на (спекулятивную) покупку.
Влияние роста процентных ставок
Рост процентных ставок редко является хорошей новостью для компаний, которые используют большое количество заемных средств, включая ипотечные REIT. Ипотечные REIT преуспевают, когда капитал дешев, так что они могут покупать высокодоходные ипотечные ценные бумаги и зарабатывать деньги на разнице между доходностью активов и стоимостью займов.
Поскольку центральный банк агрессивно повысил ставки в 2022 году, чтобы компенсировать рост потребительских цен, ипотечные REIT столкнулись с резким снижением стоимости. Такое снижение стоимости отражает неблагоприятную динамику рентабельности, а также большую неопределенность в отношении балансовой стоимости ипотечного траста.
Во втором квартале процентные расходы Ellington Residential Mortgage REIT превысили процентные доходы на 1,6 миллиона долларов, что свидетельствует о том, насколько уязвимы ипотечные трасты к изменениям краткосрочных процентных ставок.
Ellington Residential Mortgage REIT в первую очередь ориентирован на приобретение, инвестирование и управление активами, связанными с жилищной ипотекой и недвижимостью, особенно теми, которые полностью обеспечены доверием и кредитом правительства США.
В конце второго квартала Ellington Residential Mortgage REIT по-прежнему уделял агрессивное внимание 30-летним ипотечным кредитам с фиксированной процентной ставкой, на долю которых приходилось 91% инвестиций траста. В дополнение к агентской части портфеля, Ellington Residential Mortgage REIT владела инвестициями, не связанными с агентством, на сумму 24,4 миллиона долларов.
Сокращение дивидендов вероятно
В настоящее время Ellington Residential Mortgage REIT не покрывает свои совокупные дивиденды в размере 0,24 доллара на акцию в квартал (выплачиваются ежемесячно частями по 0,08 доллара на акцию). Коэффициент выплаты дивидендов ипотечного REIT за последние двенадцать месяцев составил 108%, а во втором квартале коэффициент выплат стал намного хуже: он вырос до неприемлемого уровня 141%.
Как следствие, сокращение дивидендов в краткосрочной перспективе вероятно, но я думаю, что сокращение дивидендов уже учтено в оценке Ellington Residential Mortgage REIT на данный момент, как я объясню далее.
Скидка 21 % к балансовой стоимости
Ellington Residential Mortgage REIT торгуется с дисконтом 21% к балансовой стоимости, которая, как сообщалось, в конце второго квартала составляла 8,12 доллара за акцию. Большой дисконт к балансовой стоимости, особенно по сравнению с другими ипотечными трастами, акции которых торгуются по балансовой стоимости или близкой к ней, предполагает, что рынок ожидает сокращения дивидендов.
Со 2-го квартала 2022 года балансовая стоимость Ellington Residential Mortgage REIT упала на 11%. Для сравнения, компания Annaly Capital Management Inc. (NLY) сообщила о падении балансовой стоимости на 12% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Акции крупных ипотечных трастов, таких как Annaly Capital Management или AGNC Investment Corp. (AGNC), сейчас торгуются близко к балансовой стоимости.
Почему REIT по жилищной ипотеке в Эллингтоне может увидеть коэффициент ниже или выше
Ellington Residential Mortgage REIT, как ипотечный траст с использованием заемных средств, зависит от центрального банка и его взглядов на инфляцию и потребительские цены. Продолжающееся повышение краткосрочных процентных ставок будет оказывать дальнейшее давление на капитальные затраты ипотечного траста, что, в свою очередь, отнимет часть чистой процентной маржи Ellington Residential Mortgage REIT.
Хотя я думаю, что вероятность сокращения дивидендов сейчас широко отражена в оценке траста, официальное объявление о дивидендах может привести к увеличению давления со стороны продавцов в краткосрочной перспективе.
Мой вывод
Я все еще владею Ellington Residential Mortgage REIT и увеличил свою позицию (на 30%) в этом ипотечном трасте с 15% доходностью, близком к 52-недельному минимуму.
Хотя траст, ориентированный на жилищную ипотеку, сообщил об отрицательном чистом процентном доходе в 2023 году из-за резкого увеличения стоимости финансирования, я считаю, что скидка в 21% от балансовой стоимости преувеличена.
Кроме того, инфляция снижается, что заставляет центральный банк продолжать повышать процентные ставки еще выше. На мой взгляд, мы находимся на циклическом пике процентных ставок или около него, и снижение процентных ставок должно обеспечить решающее облегчение с точки зрения капитальных затрат для Ellington Residential Mortgage REIT.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
