Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Дуг Янг
Кровавое подавление образования в Китае два года назад уничтожило целую отрасль, включая миллиарды долларов рыночной стоимости, поскольку большая часть этого сектора была уничтожена всего за несколько месяцев. Но теперь, когда пыль наконец оседает, возникает новый вопрос, а именно: смогут ли оставшиеся в живых снова процветать?
Последние доходы iHuman Inc. (NYSE:IH) в этом отношении выглядят не слишком обнадеживающими. Ежеквартальный отчет показывает, что компания, чей бизнес фактически находится в режиме ожидания, получает однозначный прирост выручки, который может выглядеть хорошо для медленно растущего сектора, такого как продуктовые магазины, но вряд ли выглядит впечатляющим с точки зрения роста.
iHuman удалось почти удвоить свою прибыль за квартал, что на первый взгляд выглядит впечатляюще. Но более внимательное изучение показывает, что рост прибыли фактически замедлился по сравнению с трехзначным ростом в предыдущих кварталах. Более того, большая часть последних успехов была достигнута за счет экономии средств, поскольку компания сокращает расходы на исследования и разработки.
Такие сокращения могут быть полезны для прибыли в настоящее время, но, опять же, вряд ли они являются отличительными чертами компании, жаждущей роста.
iHuman следует, по крайней мере, похвалить за то, что он просто пережил репрессии двухлетней давности, которые в основном были направлены против поставщиков внеклассных репетиторских услуг для учащихся K-12 по основным предметам учебной программы в китайских школах. Компании удалось избежать репрессий благодаря тому, что она сосредоточилась на продуктах и услугах, ориентированных в более широком смысле на развитие творческих способностей и навыков обучения детей младшего возраста, а не на конкретные школьные предметы.
Но, пережив эти репрессии, компания не смогла воодушевить инвесторов таким высоким двузначным и даже трехзначным ростом доходов, о котором она сообщала до и сразу после IPO 2020 года. В результате ее акции потеряли около трех четвертей своей стоимости по сравнению с ценой IPO. Возможно, это лучше, чем у многих бывших преподавателей, которые обанкротились, но такой анемичный рост вряд ли сможет привлечь новых инвесторов к его акциям.
Одним из наиболее положительных качеств iHuman является его прибыльность, поскольку большинство его аналогов по-прежнему теряют деньги. Для сравнения, в прошлом году компания стала прибыльной и сообщила о прибыльности шестой квартал подряд за последний отчетный период. Однако соотношение цены и прибыли (P/E) в настоящее время составляет всего лишь 7.
Ее соотношение цена-продажа (P/S) немного более приличное и составляет 1,2, поскольку инвесторы вознаградили компанию, по крайней мере, за ее прибыльность. Для сравнения: убыточная компания Youdao (DAO) торгуется с коэффициентом P/S всего 0,63; хотя Fenbi (2469.HK), ориентированная на образование взрослых, торгуется на уровне выше 3,3 после того, как она также сообщила о своей первой прибыли в этом году.
Акции iHuman выросли на 5,5% за два торговых дня после публикации результатов в прошлый четверг. Но затем они вернули все это в понедельник, что прекрасно отражает отсутствие энтузиазма по поводу этой компании и, возможно, в более широком смысле по поводу образовательного сектора Китая в наши дни.
Это вряд ли изменится в ближайшее время, поскольку потребители сдерживают свои расходы из-за всей экономической неопределенности в Китае сейчас. Хотя китайские родители известны тем, что щедро тратят средства на образование своих детей, такие расходы также являются одной из первых вещей, которые относительно легко ограничить в экономически нестабильные времена.
Осторожная компания
iHuman также, похоже, в наши дни действует более осторожно, что, возможно, является похвальной чертой в нынешней экономической ситуации. Компания фактически сократила свои общие операционные расходы на 7,6% во втором квартале до 130 млн юаней (17,8 млн долларов США), что обусловлено сокращением расходов на НИОКР на 19%.
В то же время расходы на продажи и маркетинг выросли на 21%, что свидетельствует о том, что компания по-прежнему ищет новых клиентов для своих существующих продуктов. В результате iHuman удалось увеличить среднемесячное число активных пользователей (MAU) на 11,7% в годовом исчислении до 20,3 миллиона во втором квартале – это один из немногих двузначных приростов для его основных показателей производительности.
Еще одна положительная тенденция связана с отложенными доходами и авансами компании, которые падали в течение последних двух кварталов после достижения пика в конце прошлого года. В конце 2021 года эта цифра составляла 303 миллиона юаней, но затем резко выросла до 379 миллионов юаней в конце прошлого года, поскольку потребители изо всех сил пытались оплатить свои счета во время жестких ограничений Covid в Китае.
Однако в этом году эта цифра начала снижаться и к концу июня снова снизилась до 326 миллионов юаней. Хотя отказ Китая от политики «нулевого Covid», вероятно, является основной движущей силой улучшения, iHuman также следует отдать должное за то, что он стал более осторожным в нынешних замедляющихся экономических условиях.
Но осторожность, хотя и похвальная в периоды экономической нестабильности, вряд ли может вызывать восторг. Отсутствие ажиотажа проявилось в выручке iHuman, которая выросла всего на 4,5% во втором квартале до 241 миллиона юаней с 231 миллиона юаней за аналогичный период прошлого года. Этот небольшой рост вместе с контролем над расходами помог компании сохранить валовую прибыль на относительно высоком уровне 70,9%, что примерно на уровне 70,8% годом ранее. И как мы уже отмечали ранее, прибыль компании выросла на 93% до 42,1 миллиона долларов.
Еще одним положительным моментом в отчете iHuman стали денежные средства, которые немного выросли до 1,1 млрд юаней в конце июня с 1,05 млрд юаней в конце прошлого года. Хотя это может показаться не слишком захватывающим, любое увеличение текущей ситуации показывает, что компания не столкнется с финансовым кризисом в ближайшее время.
В заключение мы вернемся к вопросу, который мы задали в начале, а именно, смогут ли iHuman и другие частные образовательные компании когда-нибудь вернуться к стремительному росту предыдущей эпохи? По правде говоря, китайцы всегда уделяли огромное внимание образованию, и тысячелетняя традиция вряд ли изменится сейчас.
Это означает, что рынок все еще может иметь большой потенциал в будущем. Но сначала Китаю придется преодолеть нынешний экономический спад и вернуться к более стабильному росту. И всегда существует вероятность будущих репрессий, которые останутся основным фактором риска в Китае в обозримом будущем.
Раскрытие информации: нет.
Исходное сообщение
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
