Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обнаружить акции малой капитализации, которые потенциально могут превратиться в историю долгосрочного роста, — это неоспоримая привлекательность. Многие инвесторы, очарованные этим видением, делают решительный шаг в сторону таких акций, надеясь, что, хотя сейчас они могут быть скромными и убыточными, будущее может нарисовать другую историю. Но путешествие часто требует терпения. Бывают случаи, когда, несмотря на наше терпение, компания остается в убытке, не сумев перейти к прибыльности. Однако иногда звезды сходятся, рассеивая дымку и открывая потенциальный путь к финансовому успеху.
Эта история перекликается с Identiv (NASDAQ:INVE), компанией, которая в течение длительного периода боролась с неравномерным ростом и потерями. Беглый взгляд на историю его доходов может разочаровать, поскольку он характеризуется скорее квартальными убытками, чем прибылью, и даже прибыль была скромной. Но теперь на горизонте появился маяк надежды. Вот почему, на мой взгляд, эта незамеченная жемчужина с небольшой капитализацией заслуживает пристального внимания.
Низкая производительность
Identiv работает как компания по цифровой безопасности в двух различных сегментах. Первый, получивший название «Identity», предлагает IoT-решения с поддержкой RFID для оцифровки и защиты физических объектов, специально предназначенные для нишевых приложений.
Наглядный пример можно найти в секторе здравоохранения, где RFID-решения компании могут превращать медицинские устройства, такие как шприцы, в интеллектуальные объекты. С другой стороны, в сегменте «Помещения» компания поставляет технологии и инструменты, включая видеонаблюдение, считыватели доступа и системы управления видео, для обеспечения безопасности зданий и мест, таких как правительственные инфраструктуры с высоким уровнем безопасности.
Identiv работает на высококонкурентном рынке, сталкиваясь с более крупными компаниями, такими как Honeywell (HON), Avery Dennison (AVY) и Zebra Technologies (ZBRA). Однако, на мой взгляд, Identiv успешно закрепила свое присутствие в обоих своих операционных сегментах. Компания известна своими высококачественными предложениями IoT-продуктов, интегрированных с RFID (это один из ведущих поставщиков и интеграторов RFID с поддержкой BLE), и завоевала похвальную популярность на рынке физической безопасности, получая контракты от государственных заказчиков США и известных SaaS-клиентов. компании. Однако такое позиционирование и репутация не обязательно привели к впечатляющему росту доходов или хорошим показателям чистой прибыли.
Например, во втором квартале, о котором недавно сообщалось, Identiv сообщила о выручке в размере $29,6 млн, из которых $17,7 млн поступило от бизнеса Identity и $11,9 млн от Premises. Хотя это стало рекордным показателем компании за второй квартал, оно отразило лишь относительно сдержанные темпы роста в годовом исчислении на уровне 6%. Углубляясь в работу компании по сегментам, мы обнаруживаем неравномерность роста выручки. Хотя траектории доходов обоих сегментов колеблются, в недавнем прошлом более крупный сегмент «Идентификация» заметно отставал от сегмента «Помещения». В предыдущем квартале выручка сегмента «Идентификация» выросла всего на 4%, тогда как в сегменте «Помещения» наблюдался более уверенный рост — 9%.
Прибыль компании представляет собой неоднозначную картину. Хотя Identiv постоянно сообщает о валовой прибыли, траектория стабильного роста остается недостижимой. Еще больше беспокоит то, что эта валовая прибыль не всегда превращается в чистую прибыль. Ретроспективный взгляд на последние 10 кварталов подчеркивает это несоответствие: Identiv зарегистрировала чистую прибыль в четырех кварталах, а чистые убытки — в шести. В 2023 году компания объявила об убытке в размере 0,06 доллара на акцию во втором квартале 2023 года, что представляет собой регресс по сравнению с убытком в 0,02 доллара на акцию в предыдущем году и заметно выше, чем убыток в 0,13 доллара на акцию в первом квартале 2023 года. Даже ее EBITDA, с поправкой на разовые статьи, продемонстрировала признаки нестабильности. В частности, за второй квартал 2023 года Identiv показала положительную скорректированную EBITDA в размере $0,69 млн, что является заметным улучшением по сравнению с отрицательными $0,93 млн в первом квартале 2023 года, но все же значительным снижением по сравнению с $1,36 млн, зарегистрированными в соответствующем квартале предыдущего года.
Светлое будущее
Несмотря на трудности, я считаю, что не все так мрачно для Identiv.
Стоит отметить, что в условиях глобального экономического спада, затронувшего сферу розничной торговли сырьевыми товарами, сегменту Identiv Identiv удалось умело ориентироваться. Несмотря на более широкий спад рынка, бизнес компании демонстрирует рост. Причина? Identiv не сильно полагается на недорогую розничную торговлю или товарные метки с питанием от УВЧ, которые ощутили на себе наиболее существенное влияние спада. Вместо этого фирма сосредотачивается на специализированных приложениях, спрос на которые остается устойчивым к преобладающим экономическим тенденциям.
RFID-устройства Identiv с поддержкой BLE, предназначенные для IoT и решений на основе RFID, укрепили позиции компании в отрасли передового медицинского оборудования. При минимальном участии в розничном секторе продукты Identiv преимущественно находят применение в здравоохранении, управлении цепочками поставок, мобильных устройствах и других отраслях. Категория RFID с поддержкой BLE растет вместе с ростом спроса на решения IoT, что может способствовать росту компании.
При этом трудно игнорировать тот факт, что Identiv, особенно ее сегмент Identity, демонстрирует сбои в росте и сравнительно низкую норму прибыли по сравнению с сегментом помещений. Для иллюстрации: за последние шесть месяцев валовая прибыль сегмента Identity составила всего 22% по сравнению с впечатляющими 56% в сегменте помещений. Тем не менее, на мой взгляд, сегмент Identity имеет потенциал и может находиться на пороге перемен. Есть основания полагать, что компания может столкнуться с резким ростом выручки и повышением рентабельности, что потенциально станет катализатором стабильной чистой прибыльности компании.
Мой оптимизм основан на мастерстве Identiv в налаживании эффективных партнерских отношений и ее способности привлечь известных клиентов, особенно благодаря ее премиальным предложениям RFID/NFC. Свидетельством этого является сотрудничество с Wiliot, израильской SaaS-компанией, где Identiv было поручено произвести 25 миллионов единиц знаменитых тегов IoT Pixel для экосистемы Ambient IoT.
Я считаю, что этот альянс с Wiliot является значительным достижением для Identiv, свидетельствующим о доверии со стороны одного из ведущих имен в области тегирования пикселей IoT. Такая поддержка потенциально может открыть другие возможности, не только с Wiliot (который у нее есть), но и с другими игроками в этом расширяющемся секторе. Подкрепляя это мнение, компания Wiliot впоследствии удвоила размер своего заказа, запросив дополнительные 25 миллионов единиц.
Еще одна причина надеяться на траекторию развития Identiv — это меры по расширению производственных мощностей. До недавнего времени Identiv производила свою продукцию RFID/NFC в основном на своем предприятии в Сингапуре, мощности которого были достаточно приспособлены для удовлетворения таких потребностей, как у Wiliot. Однако для того, чтобы использовать потенциал производства высококлассных и сложных устройств, таких как Wiliot, в более крупных масштабах, требовалась более крупная и эффективная инфраструктура.
В ответ на эту потребность компания Identiv открыла современное производство RFID в Бангкоке, Таиланд, что поможет компании не только увеличить объемы, но и расширить свою прибыль. При максимальной мощности этот новый центр может производить 600 миллионов единиц однопроходной RFID-продукции в год, тем самым утроив общий объем производства Identiv. С тех пор, как предприятие было запущено в эксплуатацию в июне, к августу предприятие выросло до годового объема производства в 60 миллионов единиц. По прогнозу компании, к концу года это число вырастет до 200 миллионов единиц в год, что является показателем предполагаемого агрессивного наращивания продаж. Это должно оказать положительное влияние на доходы и прибыль компании.
Что делает это расширение еще более стратегическим, так это экономическое преимущество, связанное с заводом в Таиланде. По сравнению со своим сингапурским аналогом объект в Бангкоке предлагает ощутимые экономические преимущества, будь то арендные ставки, трудовые затраты или другие эксплуатационные расходы. Identiv, похоже, осознает это финансовое преимущество, которое проявляется в их стратегии направления большего количества ресурсов на завод в Таиланде. Есть даже дискуссии о переводе некоторых ресурсов из Сингапура в Бангкок. На мой взгляд, переход на завод в Таиланде, учитывая его экономическую эффективность, может существенно повысить норму прибыли.
На сегодняшний день рентабельность этого сегмента заметно отстает от бизнеса по аренде помещений. Благодаря внедрению низкозатратного производства из Таиланда существует большая вероятность того, что валовая прибыль сегмента Identity увеличится, тем самым улучшив общее финансовое положение Identiv с точки зрения выручки и чистой прибыли.
Я считаю, что еще одним важным событием, работающим в пользу Identiv, является смягчение сбоев в цепочке поставок, особенно тех, которые связаны с нехваткой чипов. Как и ее коллеги по отрасли, Identiv за последние два года преодолела трудности: суженные цепочки поставок привели к росту затрат на компоненты и оказали давление на ее прибыльность. Но облака, кажется, расходятся. Ситуация в цепочке поставок стабилизировалась. Примечательно, что стоимость компонентов снижается, стоимость грузовых перевозок (особенно авиаперевозок) заметно снизилась, а сроки выполнения заказов заметно сокращаются. По словам компании, обстоятельства «полностью нормализовались», создавая основу для потенциального снижения производственных затрат в предстоящих кварталах. Поскольку эти экономически эффективные компоненты будут включены в производственные линии Identiv, разумно ожидать последующего снижения себестоимости реализованной продукции (COGS), что, на мой взгляд, повысит размер прибыли.
Более того, предыдущие проблемы с цепочкой поставок вынудили Identiv поддерживать высокий уровень запасов, учитывая надвигающуюся угрозу критической нехватки оборудования. Теперь, когда ситуация в цепочке поставок стабилизировалась, особенно когда сроки выполнения заказов вернулись к норме, Identiv может поддерживать стандартный уровень запасов. Такая корректировка, вероятно, сократит потребности компании в оборотном капитале, открывая путь к увеличению денежного потока. Поскольку Identiv оптимизирует свои запасы в ближайшие месяцы, я считаю, что существует потенциал для создания значительного свободного денежного потока, что еще больше улучшит ее финансовое состояние.
Я думаю, что одной из ключевых сильных сторон Identiv с финансовой точки зрения является ее устойчивый баланс, подчеркнутый минимальным долгом. По состоянию на конец второго квартала запасы денежных средств компании приближались к 22 миллионам долларов. Он также использовал 10 миллионов долларов из своей кредитной линии в 20 миллионов долларов, в результате чего чистая долговая позиция составила примерно отрицательные 12 миллионов долларов. Учитывая вероятность создания свободного денежного потока в ближайшем будущем, я считаю, что Identiv начнет погашать свой возобновляемый долг, усиливая прочность своего и без того устойчивого баланса.
Выводы и риски
Identiv действительно сталкивалась со своими проблемами в прошлом, но будущее кажется многообещающим. Учитывая, что завод в Таиланде увеличивает производство высококачественной продукции, а также благоприятную структуру затрат на новое предприятие, я ожидаю положительного роста доходов и прибыли компании. Кроме того, улучшение условий в цепочке поставок является хорошим предзнаменованием для увеличения прибыли и денежных потоков. На мой взгляд, Identiv может оказаться на пороге перехода от убытков к прибыли в предстоящих кварталах. Добавьте к этому потенциальный рост свободных денежных потоков, и мы сможем увидеть более укрепленный баланс, что, в свою очередь, может привести к росту цены акций. Учитывая эти факторы, я считаю акции Identiv привлекательными для восстановления, заслуживающими внимания инвесторов.
Однако текущая оценка компании может заставить некоторых инвесторов задуматься. В настоящее время акции торгуются с завышенной 60-кратной оценкой форвардной прибыли, хотя коэффициент форвардных продаж в 1,6 раза, основанный на данных Seeking Alpha, кажется более разумным. Учитывая оценку C- по рейтингу Seeking Alpha, я считаю, что осторожный подход уместен. Для тех, кто ценит ценность, возможно, было бы разумно дождаться коррекции цен, прежде чем приступить к делу.
При этом важно также учитывать потенциальные риски. Краеугольным камнем восстановления Identiv является ее способность увеличить производство на заводе в Таиланде и беспрепятственно обслуживать Wiliot и других клиентов. Если возникнут какие-либо операционные сбои или отставание в расширении производства, это может задержать или даже сорвать его возрождение. Более того, преобладающая макроэкономическая ситуация полна неопределенностей: от неоднозначной экономической траектории Китая и потенциальной мягкости производственного сектора Европы до высоких процентных ставок и опасений по поводу инфляции в ключевых регионах, таких как США. Если эти факторы снизят спрос на продукцию Identiv или окажут понижательное давление на цены, многообещающие перспективы компании могут оказаться омраченными. Инвесторам было бы разумно учитывать эти переменные в своих инвестиционных тезисах.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
