Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Один из основных принципов моей инвестиционной философии заключается в том, что инвесторам разумно внимательно следить за компаниями, акциями которых они владеют. Всякий раз, когда становятся доступными новые данные, мы получаем возможность увидеть, как работают компании, акциями которых мы владеем. И когда мы замечаем изменение картины, в лучшую или худшую сторону, это дает нам возможность переоценить ситуацию. Вместо того, чтобы поддаваться эмоциям, нам нужно объединить эти данные и использовать их, чтобы определить, имеет ли смысл владеть фирмой, которую мы купили. Если этого не произойдет, нам следует продать наши пакеты акций независимо от их стоимости. А если это так, то, возможно, было бы логично увеличить позицию.
Буквально в прошлом месяце появились новые данные об одной из компаний, в отношении которой я был настроен оптимистично. Этой фирмой является SP Plus (NASDAQ:SP), предприятие, которое занимается различными услугами, такими как услуги по контролю за парковкой, услуги по сбору парковочных счетчиков и многое другое. В этом квартальном отчете мы увидели неоднозначные финансовые показатели, что, безусловно, усложняет ситуацию. Но когда мы принимаем во внимание рекомендации руководства, мне становится ясно, что, хотя акции стоят дороже, чем в начале этого года, они по-прежнему фундаментально привлекательны и имеют потенциал роста.
Сосредоточьтесь на общей картине
Несмотря на то, что у меня нет акций этой компании, SP Plus — одна из моих любимых компаний, о которой я люблю писать. Это потому, что мне нравятся фирмы, у которых есть интересные бизнес-модели, которых нет больше нигде. А что может быть интереснее, чем компания, которая занимается такими видами деятельности, как сбор парковочных счетчиков и контроль за соблюдением правил парковки? В последней статье, которую я написал о фирме, я говорил о том, как цена акций компании в течение некоторого времени падала, даже несмотря на сильный рост продаж. Акции выглядели фундаментально недооцененными до такой степени, что я не мог оценить их хуже, чем «покупать», даже несмотря на предвзятое отношение к ним инвестиционного сообщества.
С момента публикации этой статьи цена акций компании выросла на 6,5%. Это фактически соответствует росту индекса S&P 500 на 6,5%. Обычно, когда я так высоко оцениваю компанию, я утверждаю, что ее акции должны превзойти рынок в целом. Но хотя фирма не делала этого с момента моего последнего визита к ней, она превзошла все ожидания с тех пор, как я впервые написал о ней в апреле прошлого года. С тех пор акции выросли на 32,1% по сравнению с 1,5%, наблюдавшимися на более широком рынке. Я определенно могу назвать это победой.
Я убежден, что недавние финансовые результаты SP Plus во многом способствовали тому, что компания соответствовала результатам более широкого рынка. Но дело не в том, что производительность компании была неудовлетворительной. Скорее, оно было смешанным. Например, во втором квартале 2023 года выручка фактически составила 442,2 миллиона долларов. Это на 16,1% больше, чем $381 миллион, полученный годом ранее. Рост продаж на 8,1%, связанный с доходами от услуг по договорам аренды, произошел в первую очередь благодаря увеличению доходов от временных и ежемесячных парковок по мере восстановления туристической индустрии и снижения ограничений на мобильность в ответ на пандемию COVID-19, которая в значительной степени сходит на нет. Тем не менее, выручка от услуг по контрактам управленческого типа показала еще лучшие результаты, взлетев на 15,2% благодаря увеличению объемов, связанных с бизнесом компании по доставке багажа, а также благодаря контрактам управленческого типа, основанным на объеме, которые выиграли от увеличения количества поездок.
Все это приятно видеть, но были и некоторые недостатки. Чистая прибыль, например, фактически упала с 15,4 миллиона долларов до 12,3 миллиона долларов. Большинство категорий затрат для компании увеличились не только в абсолютном выражении, но и относительно продаж. Стоимость услуг, например, подскочила с 84,6% от продаж до 85,1% из-за более высоких операционных расходов, вызванных увеличением выручки. Свою роль также сыграли более низкие уступки по аренде, а также другие различные факторы. При этом общие и административные расходы выросли с 7% от продаж до 7,2%, в основном из-за более высоких компенсационных затрат и дополнительных инвестиций в технологии, направленные на улучшение результатов в долгосрочной перспективе. И, наконец, процентные расходы увеличились более чем вдвое с $3,5 млн до $7,3 млн из-за более высоких процентных ставок.
Несмотря на то, что чистая прибыль компании немного снизилась, некоторые другие показатели прибыльности компании оказались выше. Например, операционный денежный поток увеличился с $9,3 млн до $13,3 млн. Однако если мы скорректируем изменения в оборотном капитале, мы получим умеренное снижение с 27,6 млн долларов до 26,7 млн долларов. С другой стороны, EBITDA бизнеса удалось вырасти с $31,7 млн до $34,4 млн. Для контекста я также на графике выше показал показатели за первую половину этого года по сравнению с тем же периодом прошлого года. Мой вывод из этого заключается в том, что второй квартал этого года был особенно полезен для повышения производительности за первое полугодие в целом. Несмотря на это, выручка по-прежнему снижается по сравнению с прошлым годом, в то время как почти все показатели рентабельности, за исключением EBITDA, снижаются.
Хотя финансовые показатели в этом году были довольно нестабильными, руководство, похоже, с оптимизмом смотрит на год в целом. Их текущие ожидания составляют чистую прибыль в размере от 43 до 53 миллионов долларов. Между тем скорректированная прибыль должна составить от 54 до 64 миллионов долларов. Они также прогнозируют, что EBITDA составит от 125 до 135 миллионов долларов. Основываясь на этих оценках, я считаю, что скорректированный операционный денежный поток должен составить где-то около 110,8 миллиона долларов.
Используя эти цифры, оценить компанию становится довольно легко. На графике выше я оценил компанию, используя прогнозные оценки на 2023 год и исторические результаты за 2022 год. По сравнению с прибылью по GAAP акции не выглядят особенно привлекательными. Но когда дело доходит до других показателей прибыльности, акции выглядят дешевыми. Чтобы внести ясность: это не так дешево, как когда я в последний раз писал об этом бизнесе. Но тем не менее дешевое есть дешевое. Тем временем в таблице ниже я также сравнил SP Plus с пятью аналогичными фирмами. По соотношению цены и прибыли я обнаружил, что только одна из компаний была дешевле, чем она. А когда дело доходит до подхода «цена к операционному денежному потоку» и подхода «EV к EBITDA», он оказывается самым дешевым в группе.
| Компания | Цена / Прибыль | Цена / Операционный денежный поток | EV/EBITDA |
| СП Плюс | 16.1 | 7.0 | 8.6 |
| Heritage-Crystal Clean (HCCI) | 14.1 | 10.7 | 7.4 |
| Чистые Гавани (CLH) | 23.2 | 12.9 | 11.3 |
| Экологическая корпорация CECO (CECO) | 29.7 | 47.3 | 14.0 |
| BrightView Holdings (BV) | 59.9 | 5.8 | 8.7 |
| Арис Водные Решения (АРИС) | 30.7 | 2.3 | 7.8 |
нажмите, чтобы увеличить
Помимо финансовой картины, я думаю, стоит упомянуть еще одну вещь: руководство продолжает делать интересные инвестиции и предпринимать другие интересные маневры. В частности, 29 августа руководство объявило, что компания достигла соглашения о пятилетнем контракте на парковку и услуги трансфера в аэропорту Эппли в Омахе. Никаких подробностей о доходах, которые это должно принести, предоставлено не было. Однако это довольно крупный аэропорт: только в 2022 году через него прошло более 4,5 миллионов пассажиров.
Что касается технологий, в конце июля SP Plus приобрела активы Roker Inc за нераскрытую сумму. Roker работает как поставщик полностью интегрированных парковочных решений, которые упрощают управление разрешениями, нарушениями и правоприменением для организаций, как государственных, так и частных, с которыми он сотрудничает. Руководство отметило, что эта технология может открыть некоторые возможности для муниципальных образований, особенно для муниципалитетов, которые открыты для использования приложений «умного города». Медицинские фирмы и клиенты университетов также могут извлечь выгоду из некоторых из этих предложений, например, связанных с получением разрешений. И хотя SP Plus уже некоторое время фокусируется на этом направлении, они утверждают, что приобретение этой платформы «ускорит» выход на рынок многих из этих решений, одновременно укрепляя платформу компании Sphere.
Еда на вынос
Учитывая все обстоятельства, я должен сказать, что я по-прежнему весьма оптимистичен в отношении SP Plus. Компания столкнулась с некоторыми проблемами, касающимися последовательности доходов и прибыли. Это включает в себя проблемы этого года. Но в целом у нас фундаментально привлекательная компания, которая торгуется со скидкой. По сравнению с аналогичными компаниями это тоже немного дешево. Учитывая эти факторы и нефинансовую картину дополнительных инвестиций со стороны руководства, я считаю, что рекомендация «покупать» компании на данный момент все еще уместна.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
