Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Что вы гарантированно увидите за пределами каждого предприятия или государственного учреждения, независимо от сектора, отрасли, продукта или услуги? Парковочные места для инвалидов. Почему? Потому что это федеральный закон. С 1990 года и принятия Закона об американцах с ограниченными возможностями (или сокращенно ADA) эта и другие меры стали обязательными, чтобы люди с ограниченными возможностями могли иметь максимально беспрепятственный доступ ко всем местам, где есть люди, не имеющие инвалидности. Несоответствие влечет за собой гражданско-правовые санкции.
Еще в 1994 году цифровая доступность стала частью разговоров. По мере роста Интернета появлялись и более формальные рекомендации и инициативы, связанные с обеспечением доступности веб-страниц для людей с ограниченными возможностями. Перенесемся в сегодняшний день: движение набирает обороты. К предприятиям и государственным учреждениям все чаще обращаются с просьбой создать веб-сайты, предназначенные для людей с различными видами инвалидности. Действительно, на некоторых подают в суд за то, что они НЕ сделали указанные условия.
Моя цель в этой статье — обсудить, как AudioEye (NASDAQ:AEYE) находится на острие копья в этом зарождающемся подсекторе: компания с микрокапитализацией, имеющая огромные планы стать доминирующим игроком, помогая веб-ресурсам стать доступными для неполноценный. Я уже писал о них раньше, статьи вы можете посмотреть здесь. Прошло еще несколько кварталов с момента моей последней публикации, и произошли некоторые значимые события, которые стоит обсудить.
Итог: несмотря на вялый рост доходов в последнее время, нормативно-правовая база становится все более напряженной, и AEYE готова захватить значительную долю рынка. Благодаря тщательно контролируемым расходам и в то же время инвестирующим в значимые исследования и разработки, это свободное от долгов предприятие имеет все возможности для того, чтобы дождаться, пока бизнес обратится к ним за решениями по обеспечению доступности. Как и в случае с парковочными местами для инвалидов, я считаю, что это лишь вопрос времени, когда ВСЕ веб-сайты будут обязаны иметь разумные приспособления, и AEYE существует, чтобы помочь в их создании.
Закон
В Европейском Союзе действует закон о доступности, срок соблюдения которого быстро приближается – июнь 2025 года. Закон применяется ко всем предприятиям, которые не являются «микропредприятиями», то есть к любому бизнесу с более чем 10 сотрудниками и доходом в 2 миллиона евро.
Соединенные Штаты пока не настолько стойкие: Министерство юстиции лишь недавно предложило правило, которое в отношении доступности должны будут соблюдать только правительственные учреждения. Правило также будет распространяться на «государственные школы, общественные колледжи и государственные университеты, а также государственные и местные полицейские управления». Предполагается, что правило вступит в силу через несколько лет.
Это еще один шаг в направлении окончательного введения требований к доступности для всех предприятий. В конце концов, вопрос о парковочных местах для инвалидов и тому подобное вызывал беспокойство задолго до того, как этого в конечном итоге потребовала ADA. В настоящее время, по оценкам, только 3% из 1 миллиона крупнейших веб-ресурсов в мире доступны для людей с ограниченными возможностями. Я не думаю, что это будет долго оставаться предметом пристального внимания.
Все это означает, что AEYE имеет хорошие возможности для реализации бума доходов от предприятий, которым необходимы их услуги, тогда как в настоящее время их рост происходит за счет бизнеса, который дальновиден и хочет подчиняться требованиям.
Судебные разбирательства
В последние годы резко возросло число исков против веб-ресурсов из-за проблем с доступностью:
Предприятиям все чаще требуются решения по соблюдению нормативных требований, чтобы защитить себя. Эта точка зрения была недавно подтверждена AEYE в важном прецедентном деле.
У AudioEye есть клиент, Babylon Marine, против которого в федеральном суде подан иск недовольным клиентом, заявившим, что проблемы с доступом к веб-сайту являются нарушением ADA. AudioEye бросилась на защиту Babylon Marine, в результате чего дело было прекращено без какого-либо денежного возмещения или помощи. Эндрю Мирра, менеджер Babylon Marine, сказал:
Когда мы получили жалобу ADA, которая сопровождалась крупным требованием урегулирования и потенциально значительными судебными издержками, мы были уверены, что иск из-за AudioEye необоснован. Команда AudioEye установила, что барьеров цифровой доступности нет, и предоставила документацию, доказывающую ложность утверждений. Мы ценим то, как AudioEye вмешалась и поддержала свое решение и клиента; и насколько эффективны они были в разрешении претензии. AudioEye был неоценимым партнером на протяжении всего процесса.
До появления AudioEye мы действительно не знали, какой поставщик специальных возможностей прав, поскольку существовало множество запутанных вариантов, в том числе тех, которые давали ложные обещания. Мы были уверены, что AudioEye сможет не только решить наши проблемы с доступностью, но и стать нашим партнером, если возникнут какие-либо проблемы.
Дэвид Моради, генеральный директор AudioEye, сказал по этому поводу следующее:
Мы смогли успешно защитить Babylon Marine, помогая им избежать ненужного и дорогостоящего судебного процесса, который мог бы нанести ущерб их репутации, благодаря нашему уникальному подходу в области технологий, доступности и юридических экспертов. Соблюдение требований сегодня никогда не было таким простым и важным. Мы знаем, что компании хотят поступать правильно и им просто нужен правильный партнер. В этом первом в своем роде случае мы смогли поддержать наше решение и успешно защитить нашего клиента.
Что касается этого подсектора Интернета, это действительно знаковый случай. В частности, для AudioEye это подтверждает возможности их платформы и их команды, помогая предприятиям избежать дорогостоящих юридических проблем. Это тот тип вещей, который, конечно, выигрывает бизнес.
Оценка
Вот самая сложная часть. Обычно я полагаюсь на анализ DCF при оценке компаний. Но анализ DCF полностью опирается на обоснованные предположения. С AEYE делать обоснованные предположения ужасно сложно. Это единственная публичная компания в этой сфере, поэтому сравнение с конкурентами невозможно. У них нет долгой истории и они нерентабельны, поэтому у нас нет отправной точки в отношении траектории. Таким образом, этот раздел оценки может также служить разделом факторов риска. Как мы можем рассчитать текущую стоимость всех будущих денежных потоков, если у нас так мало возможностей для предположения этих денежных потоков?
Вот то немногое, что мы знаем. Руководство говорит, что прибыль не по GAAP в третьем квартале вполне вероятна. Списание денежных средств снижается, и ожидается, что в четвертом квартале произойдет положительная динамика. Таким образом, мы можем с уверенностью предположить, что AEYE не стоит 0 долларов. Ура отправной точке.
Руководство также рекомендовало последовательно увеличить годовой периодический доход (ARR) на 1 миллион долларов во второй половине этого года, в результате чего общая сумма увеличится с 29,7 миллиона долларов в настоящее время до 30,7 миллиона долларов к концу года.
Они также достигли рекордной валовой прибыли в прошлом квартале — до 77%. 77% на $30,7 млн — это $23,6 млн.
Что касается операционных расходов, то они составляют 32,3 миллиона долларов в год. Однако 6,5 миллиона долларов из этой суммы приходится на износ, амортизацию и компенсацию, основанную на акциях. Назовем это 25,8 миллионами долларов денежных операционных расходов.
Отсюда мы можем определить, как должен выглядеть рост AEYE, чтобы оправдать текущую цену акций, выполнив обратный анализ DCF. Другими словами, вместо того, чтобы пытаться вычислить цену акции, исходя из входных данных, мы берем цену акции как известную переменную, а затем определяем входные данные, которые ее оправдывают. Если входные данные кажутся легко достижимыми или превзойденными, мы имеем оценку «справедливо» или «занижено». Если исходные данные кажутся недосягаемыми, акции переоценены. Вот что я придумал:
Как можно видеть, при ставке дисконтирования 12% (моя личная минимальная требуемая норма доходности) доходы должны будут расти на 7,5% ежегодно в течение следующих 6 лет, чтобы акции стоили той цены, по которой они торгуются в настоящее время. И это при том, что валовая прибыль останется на уровне 77%, тогда как руководство заявило, что, возможно, им удастся получить немного больше. Я также немного увеличивал операционные расходы каждый год, показывая инвестиции, необходимые для поддержки роста. Я также включил статью капитализированных затрат на программное обеспечение. AEYE не является традиционным производителем, поэтому CAPEX для них выглядит немного иначе, но функционально тот же. Это деньги, потраченные на необходимую инфраструктуру для поддержания бизнеса. Инфраструктура просто цифровая. Цифра в 2 миллиона долларов взята из отчета о движении денежных средств за последний квартал, в котором показаны 999 000 долларов США «затрат на разработку программного обеспечения» за первые шесть месяцев 2023 года в разделе «Потоки денежных средств от инвестиционной деятельности». Я просто пересчитал это в годовой отчет и округлил в большую сторону.
Вопрос в том, достижимы ли эти результаты? Может ли AEYE увеличивать выручку хотя бы на 7,5% каждый год? Если они смогут сделать это или лучше, то покупка акций прямо сейчас, торгующихся по цене около 4,75 доллара, обеспечит как минимум 12% доходности. Если они не могут вырасти настолько сильно, значит, стоимость акций переоценена. Для ясности: рост выручки за последний квартал составил всего 4%. Должно произойти значительное ускорение, и тогда им придется его поддерживать. Учитывая, что большие цифры трудно суммировать, им придется потрудиться.
Также вполне возможно, что доходы перестанут расти. В этом случае AEYE будет медленно атрофироваться. За первые шесть месяцев этого года их расход денежных средств составил всего 191 000 долларов, а наличных у них на руках 4,3 миллиона долларов. Кризис ликвидности не является неизбежным, даже если доходы перестанут расти. Но, поскольку они представляют собой компанию с микрокапитализацией, которая общеизвестно своенравна, и поскольку большая часть общего инвестиционного тезиса вращается вокруг взрывного роста технологической компании, если доходы будут стагнировать, то фундамент полностью выпадет из-под акций. По-прежнему много слухов о надвигающейся рецессии. Если наступит рецессия, компании не будут уделять приоритетное внимание доступности веб-сайтов. Опять же, этот удар по доходам приведет к падению цены акций, даже если основной бизнес здоров и хорошо настроен на будущее. Как и в большинстве компаний, где потенциальное вознаграждение слишком велико, существует и риск.
Политика
Во многом успех AEYE будет зависеть от того, какая партия находится у власти в любой момент времени. Демократический контроль увидит продвижение постановлений о доступности, которые будут в пользу AEYE. Республиканский контроль, скорее всего, приведет к тому, что любое законодательство, связанное с ADA, будет отодвинуто на второй план. Мы уже видели эту игру, хорошо резюмированную в этой статье от Зейфарта:
Правила, определяющие обязательства организаций в отношении веб-сайтов в рамках ADA, давно желательны для всех заинтересованных сторон — сообщества инвалидов, адвокатов, государственных органов и частного бизнеса. Последняя попытка сделать это, начатая Министерством юстиции Обамы в 2010 году, продолжалась в течение многих лет, прежде чем она была бесцеремонно отозвана Министерством юстиции Трампа в конце 2017 года. В марте 2022 года Министерство юстиции Байдена выпустило Руководство относительно доступности веб-сайта в то, что многие считали альтернативой Министерства юстиции любым нормативным усилиям. Судя по всему, это была не альтернатива, а разминка перед главным событием.
Главным событием, о котором идет речь, являются новые предложенные правила, упомянутые в начале этой статьи. Я не хочу здесь углубляться в политику. Единственное, что я хочу сказать, это то, что контроль демократического большинства в Конгрессе и/или Белом доме с большей вероятностью приведет к принятию федеральных законов, которые станут огромным благом для AEYE. Этот вопрос следует иметь в виду при анализе того, сможет ли AudioEye достичь роста, необходимого для оправдания текущих оценок. Любые новости, связанные с набирающим силу законом, который официально закрепляет доступность веб-сайта ADA, являются огромным сигналом к покупке.
Заключение
Я по-прежнему оптимистичен в отношении AudioEye. Для реализации инвестиционного тезиса может потребоваться очень много времени, но я считаю, что в конечном итоге доступность веб-сайтов станет обязательной, так же как обязательными являются парковочные места для инвалидов. Хорошая новость заключается в том, что через несколько кварталов у них будет положительный денежный поток и у них будет нулевой долг. Таким образом, у них есть все необходимое, чтобы ждать столько времени, сколько потребуется, пока наступит их расцвет по мере развития нормативной среды. Никаких процентных выплат и необходимости вливания капитала. Они доказали, что их продукт работает. Они хотя и медленно, но растут доходы, одновременно сокращая расходы. Именно этот тщательный контроль вселяет во меня уверенность в руководстве. Несмотря на то, что цена акций такова, что я не стучу по столу как таковому или не нажимаю кнопку покупки, тем, кто ищет доступ к новой, потенциально сверхбыстрорастущей нише технологий и программного обеспечения, рекомендуется наращивать позиции и постепенно наращивать их. .
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
