Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Одним из самых маленьких банков, на который я недавно решил обратить внимание, является FS Bancorp (NASDAQ:FSBW). Учитывая, что на момент написания этой статьи рыночная капитализация составляла всего 238,1 миллиона долларов, это определенно небольшая перспектива для инвесторов. Однако интересно то, что компания не так уж и сильно упала по большому счету, когда в начале этого года банковский сектор рухнул. Кроме того, акции по-прежнему падают, хотя у компании довольно небольшой долг и она сообщила, что небольшая сумма ее депозитов не застрахована. Добавьте к этому, насколько дешевы акции по сравнению с прибылью, и я бы сказал, что это создает разумную перспективу для долгосрочных инвесторов, которые не возражают против небольшого игрока на огромном рынке.
Анализ FS Bancorp
По словам руководства FS Bancorp, фирма действует как холдинговая компания 1st Security Bank. Это конкретное учреждение представляет собой общественный банк, который предоставляет различные финансовые услуги местным семьям, местному и региональному бизнесу, а также множеству других клиентов, в основном по всему району Пьюджет-Саунд. Несмотря на то, что это учреждение небольшое, оно имеет долгую историю, берущую свое начало в 1907 году. Однако тогда оно действовало как кредитный союз, известный как Кредитный союз Вашингтона. Но все изменилось, когда в июле 2012 года оно стало тем, чем оно является сегодня.
Помимо штаб-квартиры, компания также имеет 20 банковских отделений с полным спектром услуг и 10 офисов по выдаче ипотечных кредитов, расположенных в районе Пьюджет-Саунд. В Трай-Ситис, штат Вашингтон, и в Ванкувере, штат Вашингтон, у него также есть офисы по выдаче кредитов. Через эти офисы компания предоставляет клиентам широкий спектр услуг. Например, он занимается выдачей кредитов на коммерческую недвижимость, от одного до четырех семейных и жилищных кредитов, потребительских кредитов и даже бизнес-кредитов. Он также предлагает различные депозитные продукты.
За последние несколько лет руководство проделало большую работу по увеличению кредитного портфеля компании. Кредиты выросли с $1,55 млрд в 2020 году до $2,19 млрд в 2022 году. Даже в течение 2023 года, несмотря на весь хаос в банковском секторе, кредиты росли. В первом квартале объем кредитов составил почти $2,30 млрд. А во втором квартале этого года они вышли на $2,34 миллиарда. Из кредитов, находящихся на балансе компании, 26% приходится на косвенное улучшение жилищных условий и другие потребительские кредиты. 22% по стоимости включают от одного до четырех семейных домов. Следующая по величине категория — коммерческая и промышленная — 16%. За этим последовали 10%, посвященные многоквартирным домам. Руководство не предоставило более подробных данных с конца 2022 года, но мы знаем, что по состоянию на конец прошлого года 65,6% кредитов на недвижимость, выданных компанией, имеют фиксированную ставку, а остальные носят регулируемый характер. В этом есть свои преимущества, но теоретически кредиты с фиксированной ставкой должны падать в цене в условиях высоких процентных ставок.
Хотя ситуация с кредитами для компании, безусловно, важна, еще более важной будет стоимость депозитов с течением времени. С 2020 по 2022 год стоимость депозитов выросла с $1,67 млрд до $2,13 млрд. Депозиты подскочили до $2,44 млрд в первом квартале 2022 года, а затем снизились на $78 млн до $2,37 млрд во втором квартале. Учитывая, насколько нестабильным был банковский сектор, картина определенно могла быть хуже. Одна из причин столь незначительного падения стоимости депозитов, вероятно, связана с тем, что компания имеет лишь небольшую часть своих депозитов, классифицированных как незастрахованные. На конец 2022 года этот показатель составил 26,3%. А к концу второго квартала этого года этот показатель стал еще ниже — 24,8%.
Компания также извлекает выгоду из того факта, что ее долг составляет всего 249,4 миллиона долларов. Хотя это и много по сравнению с рыночной капитализацией компании, в целом она довольно низкая. За прошедшие годы балансовая стоимость одной акции компании также сумела увеличиться. Хотя эти увеличения были весьма незначительными. С 2020 по 2022 год балансовая стоимость одной акции выросла с $27,67 до $30,42. К концу второго квартала этого года балансовая стоимость одной акции составила $32,71. Частично это увеличение, вероятно, связано с активной деятельностью компании по выкупу акций. Например, 15 августа менеджмент объявил о новой программе обратного выкупа акций, которая позволяет ему выделить до 5 миллионов долларов на выкуп до 2,5% находящихся в обращении акций компании. Фирма может достичь одной или другой из этих двух цифр.
Общий рост предприятия позволил ему увеличить свои доходы на протяжении многих лет. Чистый процентный доход увеличился с $61,1 млн в 2020 году до $98,1 млн в 2022 году. За первую половину 2023 финансового года чистый процентный доход составил $59,4 млн. Это солидный рост по сравнению с 44,5 миллионами долларов, которые компания заработала годом ранее. Нельзя сказать, что все было отлично. Непроцентные доходы фактически снизились за рассматриваемый трехлетний период, упав с $55,4 млн до $18,1 млн. Но это падение было вызвано прибылью, которую компания получила в результате своего решения продать кредиты. Поэтому к этому следует относиться как к доходу, который будет носить разовый характер. Это видно даже, если посмотреть на данные за первое полугодие 2023 года. Непроцентные доходы составили 10,1 миллиона долларов. Эта сумма почти не изменилась по сравнению с 10,2 миллионами долларов, о которых сообщалось годом ранее. Как показано на диаграмме выше, эти продажи кредитов действительно привели к снижению общей чистой прибыли компании за три года, закончившихся в 2022 году. Но мы наблюдаем рост в первой половине 2023 года по сравнению с тем же периодом прошлого года.
Что касается оценки компании, я бы сказал, что акции выглядят довольно дешево. Поскольку акции стоят по 30,73 доллара за штуку, они в настоящее время торгуются с дисконтом к балансовой стоимости компании. В дополнение к этому, если использовать результаты 2022 года, акции торгуются с коэффициентом цена/прибыль, равным всего 8. Весьма вероятно, что этот год будет для компании даже лучше, чем прошлый. Таким образом, этот коэффициент в форвардном исчислении почти наверняка будет ниже.
Еда на вынос
С операционной точки зрения FS Bancorp кажется мне надежным бизнесом. Да, она невелика, и чистая прибыль снизилась за три года до 2023 года. Но если вы посмотрите на основную деятельность компании и увидите, насколько устойчивой она была в эти нестабильные времена, есть причины для оптимизма. Это особенно верно, если учесть, насколько дешевы акции как по отношению к прибыли, так и по отношению к балансовой стоимости. Добавьте к этому небольшую сумму долга банка, и я бы сказал, что отсюда, вероятно, существует некоторый привлекательный потенциал роста. Вот почему я нахожу настолько удивительным, что после того, как акции упали на 24% в ответ на банковский кризис, если мы возьмем 28 февраля в качестве отправной точки, акции сегодня все еще падают на 14,5%.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
