Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В этом мире есть лишь несколько вещей, которые объединяет подавляющее большинство населения. Одна из самых общих черт среди нас — это в той или иной степени любовь к играм. Таким образом, вполне логично, что компания, которая занимается производством, импортом и распространением игр, будет иметь потенциал для процветания. Одной из таких фирм, которая за последние несколько месяцев преуспела с точки зрения цены акций, была Escalade (NASDAQ:ESCA). Для тех, кто не знает, компания фокусируется на очень специфическом сегменте игрового рынка, в основном сосредоточенном на спортивных товарах с такими брендами, как Bear Archery, Ping-Pong и Goalrilla. Но даже несмотря на то, что цена акций компании взлетела вверх, фундаментальные показатели продемонстрировали реальные признаки ослабления. Учитывая эти два фактора, я решил более осторожно подходить к развитию бизнеса. Это заставило меня понизить рейтинг компании с «покупать» до «держать».
Звездная оценка
Последняя написанная мною статья, в которой основное внимание уделялось Escalade, была опубликована в ноябре 2022 года. В этой статье я признал, что компания испытывает некоторые смешанные финансовые показатели. На самом деле большая часть данных выглядела довольно медвежьей. Это привело меня к выводу, что краткосрочные перспективы компании могут быть негативными, поскольку раздутые запасы и более широкие экономические проблемы будут отягощать акции компании. Но даже несмотря на это, акции были невероятно дешевы, что вселяло в меня оптимизм с точки зрения доходности. В конечном итоге я оценил компанию как «покупать», чтобы отразить мое мнение о том, что потенциал роста акций должен быть большим, чем тот, которого достиг бы более широкий рынок. По правде говоря, бизнес намного превзошел даже мои тогдашние ожидания. С момента публикации статьи индекс S&P 500 вырос всего на 10%. Для сравнения, Escalade продемонстрировала потенциал роста на 67,6%.
Учитывая такое огромное неравенство доходности, можно подумать, что движущей силой таких показателей будет сильный фундаментальный рост. Но это не могло быть дальше от истины. Возьмем, к примеру, доход, полученный компанией. За первую половину 2023 финансового года объем продаж компании составил 124,7 миллиона долларов. Это представляет собой снижение на 25,2% по сравнению с доходом в $166,7 млн, полученным годом ранее. Это падение, по мнению руководства, вызвано снижением спроса после окончания пандемии и избыточными запасами в розничной торговле.
Несмотря на то, что руководство на самом деле не предоставило особой дополнительной информации, кроме этого, я могу сказать, что видел другие компании, которые испытали резкий рост спроса на свои предложения в результате пандемии. И в этих случаях окончание пандемии открыло новую область слабости. Главный пример, который приходит на ум, — это пространство для автофургонов. Что, учитывая совпадение тем между ним и такой компанией, как Escalade, имеет большой смысл. Это особенно актуально, если учесть, что руководство заявило, что спрос особенно пострадал, когда речь шла о стрельбе из лука, баскетболе, а также играх как в помещении, так и на открытом воздухе.
Что касается чистой прибыли, компания также увидела некоторую слабость. Чистая прибыль в первом полугодии составила всего $2,7 млн. Это существенное снижение по сравнению с 12,3 миллионами долларов, о которых сообщалось годом ранее. Помимо снижения выручки, компания также столкнулась с ухудшением ключевых категорий затрат. Например, себестоимость реализованной продукции в первом полугодии 2023 года составила 77,8%. Это для сравнения: годом ранее она составляла 73,7%. Падение валовой прибыли было вызвано менее благоприятным ассортиментом продукции, продолжающимися проблемами со складами, более высокими затратами на обработку и другими сопутствующими факторами. Коммерческие, общие и административные расходы также увеличились, поднявшись с 15,1% от объема продаж до 16,1%. Это была не та область, о которой руководство действительно предоставляло много дополнительной информации. Но вполне вероятно, что свою роль сыграла некоторая комбинация более высоких постоянных затрат по отношению к выручке и, возможно, увеличения рекламы в процентах от выручки.
Чистая прибыль была не единственной областью, которая пострадала. Компания также увидела ухудшение показателей денежного потока. На первый взгляд у вас может возникнуть соблазн возразить мне. Фактически, операционный денежный поток увеличился с $274 000 (красный) до $12,9 млн (зеленый). Однако, если мы скорректируем изменения в оборотном капитале, мы увидим, что денежный поток сократился с 17,3 миллиона долларов до всего лишь 6,9 миллиона долларов. При этом EBITDA компании упала с $20,8 млн до $9,3 млн. Когда я в последний раз писал о компании, у нас еще не было данных на конец 2022 года. Итак, для контекста: на диаграмме выше вы также можете увидеть данные за 2022 год в сравнении с 2021 годом. Ключевой вывод из этого заключается в том, что выручка практически не изменилась. в то время как прибыль и денежные потоки в некоторой степени снизились. Но это было не так радикально, как то, что мы видели в этом году. Итак, очевидно, что картина ухудшается.
К сожалению, руководство не дало особых указаний. Но если мы переведем достигнутые на данный момент результаты в годовом выражении на 2023 год, мы ожидаем, что чистая прибыль составит 4 миллиона долларов, скорректированный операционный денежный поток — 10,2 миллиона долларов, а EBITDA — 14,5 миллиона долларов. Используя эти цифры, мы можем оценить компанию в будущем. Результаты можно увидеть на графике выше. Также на диаграмме вы можете увидеть данные оценки с использованием результатов за 2022 год. Я считаю, что здесь очень важно отметить, что, если мы предположим, что в конечном итоге произойдет возврат к уровням, наблюдаемым в 2022 году, акции компании по-прежнему будут выглядеть фундаментально привлекательными. Но из-за эффекта пандемии у нас нет убедительных доказательств того, что это произойдет.
В форвардном плане акции компании выглядят очень дорогими. Это верно не только в абсолютном выражении, но и по отношению к аналогичным фирмам. Например, в таблице ниже вы можете увидеть, как я сравнил эту компанию с пятью аналогичными фирмами. По соотношению цены и прибыли Escalade оказалась самой дорогой в группе. Он также был признан самым дорогим с использованием подхода EV к EBITDA. А когда дело доходит до подхода «цена к операционному денежному потоку», четыре из пяти компаний оказались дешевле, чем наш потенциальный клиент.
| Компания | Цена / Прибыль | Цена / Операционный денежный поток | EV/EBITDA |
| Эскалада | 54.9 | 21.5 | 20.9 |
| Виста Открытый (ВСТО) | 3.9 | 3.8 | 20.9 |
| Штурм, Ругер и компания (RGR) | 14.1 | 14.4 | 7.8 |
| Topgolf Callaway Brands (MODG) | 32.1 | 59.6 | 10.1 |
| Джонсон на открытом воздухе (JOUT) | 13.1 | 8.4 | 6.0 |
| Латам Групп (SWIM) | 46.0 | 5.8 | 14.0 |
нажмите, чтобы увеличить
Еда на вынос
Судя по всему, картина для Escalade на данный момент выглядит достаточно болезненной. Я рад видеть, что акции компании намного превзошли мои ожидания. Но учитывая данные, которые мы видим сегодня, в сочетании с ценами на акции, я должен занять более осторожный подход. По этой причине я решил понизить рейтинг компании с «покупать» до «держать», отражая мое новое мнение о том, что акции, вероятно, будут показывать результаты, более или менее соответствующие более широкому рынку в обозримом будущем. Фактически, в краткосрочной перспективе я не удивлюсь, если он окажется в некоторой степени хуже.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
