Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Ranpak Holdings Corp. (NYSE:PACK) сталкивается со сложным макроэкономическим сценарием, который негативно повлиял на потребительский спрос на ее продукцию вследствие ослабления покупательной способности и растущих опасений потенциальной рецессии. Продукты, которые производит компания, используются компаниями, которые продают необязательные товары, а потребители отдают приоритет потреблению товаров первой необходимости и досугу, а также путешествиям, откладывая при этом покупку второстепенных промышленных товаров, что привело к значительному снижению доходов. в последние кварталы.
В этом случае руководство приняло стратегию выживания до улучшения макроэкономических перспектив, которая основана на агрессивном сокращении затрат, сокращении запасов и откладывании проектов, которые не приносят краткосрочных выгод, но инвесторы остаются в стороне, поскольку доля цена снизилась на 88% по сравнению с историческим максимумом, достигнутым в 2021 году. Это является следствием рисков, которые влекут за собой высокие капитальные затраты и процентные расходы в то время, когда компания испытывает трудности с получением достаточного количества денежных средств от операций для покрытия обоих расходов в результате. снижения доходов и рентабельности.
Но, несмотря на эти трудности, у компании все еще есть некоторые стратегии, которые могли бы сделать ее деятельность устойчивой, включая запланированное сокращение капитальных затрат и потенциальное размывание акций, что позволило бы значительно сократить долг, поэтому я думаю, что это представляет собой хорошую возможность для наиболее терпеливые инвесторы с определенной терпимостью к риску, поскольку норма прибыли компании на самом деле высока, а сокращение долга должно позволить непрерывно генерировать избыточные денежные средства, которые в конечном итоге будут преобразованы в доходы для акционеров. Поэтому я считаю, что недавнее падение цен на акции может стать хорошей возможностью для инвесторов. Но даже в этом случае, поскольку потенциальная прибыль высока, профиль риска компании также высок, поэтому будет важно тщательно оценить различные аспекты, которые привели к столь значительному падению цены акций за столь короткое время.
Краткий обзор компании
Ranpak Holdings — мировой производитель систем бумажной упаковки, используемых в широком спектре отраслей, включая производство, поставки медицинских товаров, складирование и логистику, многоканальную розничную торговлю, товары для дома, продукты питания и напитки, а также электронную коммерцию. Компания также предоставляет расходные материалы для своих систем, которые изготовлены на основе волокон, полностью или частично переработаны и практически не содержат пластика или других компонентов на основе смол. Компания была основана в 1972 году, а ее рыночная капитализация в настоящее время составляет 446 миллионов долларов.
Продукты компании продаются в 57 странах, и у нее 139 100 установленных систем, обслуживающих более 36 000 конечных пользователей по всему миру (по сравнению с 133 200 и 35 000 соответственно в 2021 году), что обеспечивает непрерывные потоки доходов. Ее продукты направлены на повышение прибыльности своих клиентов, поскольку они сокращают количество материалов, необходимых для упаковки своей продукции, при одновременной автоматизации процесса, и хотя у компании были некоторые плохие кварталы, связанные с инфляционным давлением и изменениями в покупательских привычках потребителей, его норма прибыли, как правило, высока. Тем не менее, наибольший риск на данный момент представляют высокие капитальные затраты и процентные расходы, которые являются двумя основными причинами нынешнего падения цен на акции.
В настоящее время акции торгуются на уровне $5,32, что представляет собой снижение на 87,62% по сравнению с историческим максимумом в $42,97, зафиксированным 18 ноября 2021 года. Это свидетельствует о растущем пессимизме инвесторов из-за ряда препятствий, которые повлияли на деятельность компании в последние кварталы, в том числе сокращение потребительского потребления неосновных продуктов, высокие процентные расходы как следствие высокого долгового риска, а также значительное ослабление рентабельности из-за более высоких затрат на бумагу и производство, а также высокого уровня непоглощенной рабочей силы из-за меньших объемов. Тем не менее, цена акций выросла почти вдвое с июня 2023 года, поскольку рентабельность продемонстрировала очень значительный рост во втором квартале, в то время как ожидается, что объемы начнут улучшаться в ближайшие кварталы, поэтому важно определить, обеспечивают ли недавние улучшения необходимые ингредиенты для компания будет постепенно улучшать свой баланс с этого момента, поскольку сокращение долга еще больше улучшит перспективы компании.
Выручка продолжает снижаться, но ожидается, что она стабилизируется во второй половине 2023 года.
Доходы снизились в 2022 году и в первой половине 2023 года из-за увеличения потребительских расходов на товары первой необходимости и развлечения за счет потребления необязательных товаров, а покупатели провели некоторое сокращение запасов из-за снижения спроса. При этом доходы снизились на 15,63% в 2022 году (после роста на 10,72% в 2020 году и роста на 27,14% в 2021 году, вызванного кризисом, вызванным пандемией коронавируса).
Что касается текущего года, то доходы снизились на 1,66% в годовом исчислении в первом квартале 2023 года и на 8,10% (также в годовом исчислении) во втором квартале. Во время последней конференции по отчетам о прибылях и убытках руководство признало, что они не знают, чего ожидать во второй половине 2023 года из-за сложности текущей макроэкономической ситуации, но даже в этом случае ожидается, что доходы вырастут на 2,95% в 2023 году ( поскольку некоторое увеличение доходов ожидается во второй половине 2023 г.), и еще на 10,83% в 2024 г., поскольку руководство ожидает увеличения объемов во второй половине 2023 г. и в последующий период, что на самом деле возможно, поскольку количество установленных систем увеличится на ~ В 2022 году этот показатель увеличился на 4,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а объем обслуживания конечных пользователей составил ~2,83%.
Тем временем компания, как обычно, продолжает выводить на рынок новые продукты. В связи с этим в июле 2023 года компания запустила конвертер Geami Wrap ‘n Go, который перерабатывает экологически чистую бумагу в защитную упаковку для хрупких предметов. А в августе 2023 года компания запустила во всем мире решение RecyCold climaliner, которое представляет собой высокоэффективный устойчивый термолайнер, предназначенный для удовлетворения потребностей в перевозках холодовой цепи на различных конечных рынках.
Если взять за основу 2022 год, то 43,3% доходов компании генерируется в Северной Америке, 46,5% в Европе и 10,2% в Азии и других регионах, а недавнее снижение цены акций, которое было гораздо более выраженным, чем падение В доходах это привело к резкому снижению коэффициента P/S до 1,363, что означает, что в настоящее время компания ежегодно получает 0,73 доллара дохода на каждый доллар, принадлежащий инвесторам в акциях.
Этот коэффициент на 50,87% ниже, чем в среднем за последние 4 года, и представляет собой снижение на 84,76% по сравнению с историческим максимумом в 8,943, достигнутым в ноябре 2021 года, что отражает пессимизм инвесторов, поскольку они придают гораздо меньшую ценность продажам компании, чем они рассчитывали. привыкший. Здесь я хотел бы отметить, что коэффициент P/S 1,386 является довольно низким, если принять во внимание, что компания привыкла обеспечивать валовую прибыль более 40% и рентабельность EBITDA 25%. Это означает, что потенциальная прибыль для инвесторов высока, если компания сможет продолжать получать прибыль и покрывать процентные расходы и капитальные затраты за счет денежных средств от операций, одновременно генерируя достаточно избыточных денежных средств для сокращения баланса. Тем не менее, денежных средств от операционной деятельности по-прежнему недостаточно для покрытия этих расходов, поэтому инвесторы могут ожидать некоторого размывания акций в ближайшие кварталы, поскольку руководство, скорее всего, избежит брать на себя дополнительные долги, если увеличения объемов будет недостаточно для покрытия расходов.
Маржа прибыли растет очень быстро, но денежных средств от операций недостаточно для покрытия процентов и капитальных расходов.
После некоторого улучшения рентабельности, вызванного глобальным возобновлением работы всех экономик мира (кроме Китая) в первой половине 2021 года, как валовая прибыль, так и рентабельность EBITDA сильно пострадали в последующих кварталах в результате инфляционного давления, цепочка поставок проблемы и нехватка рабочей силы. Но, несмотря на это, рентабельность начала улучшаться в первой половине 2023 года (несмотря на снижение объемов), чему способствовало ослабление инфляционного давления (особенно недавнее снижение цен на бумагу) и продолжающиеся инициативы по контролю затрат.
В связи с этим рентабельность валовой прибыли увеличилась с 28,1% в четвертом квартале 2022 года до 34% в первом квартале 2023 года и 37% во втором квартале, а рентабельность EBITDA компании во втором квартале 2023 года составила 22,9%. (против 20,83% за тот же квартал 2022 г.). Теперь руководство ожидает некоторого восстановления в отрасли электронной коммерции, поскольку вместе с ней должен увеличиться спрос на продукцию компании, что в конечном итоге должно позволить повысить поглощение накладных расходов и, следовательно, еще большую прибыль.
Тем не менее, во втором квартале 2023 года капитальные затраты были высокими и составили $13,4 млн, и в настоящее время руководство сосредоточено на их сокращении, чтобы сохранить как можно больше денежных средств. Процентные расходы также представляют собой проблему, поскольку для их покрытия компании приходится платить около 24 миллионов долларов в год, а денежные средства от операционной деятельности по-прежнему остаются ниже обычного уровня (несмотря на недавние улучшения).
В этом отношении компания заработала денежные средства от своей деятельности в размере 34,0 млн долларов США в течение последних 12 месяцев, но процентные расходы за последние двенадцать месяцев в размере 22,4 млн долларов США и годовые капитальные затраты в размере около 47 млн долларов США значительно превышают денежные средства, которые компания генерирует, несмотря на наличие запасов. сокращение на $20,4 млн, и поэтому ожидается, что усилия по сокращению капитальных затрат будут значительными до тех пор, пока не будет достигнуто некоторое снижение доли заемных средств в балансе.
Что касается прошлого квартала, компания сообщила, что денежные средства от операционной деятельности составили 9,1 миллиона долларов, а запасы сократились всего на 0,2 миллиона долларов, в то время как дебиторская задолженность увеличилась на 0,4 миллиона долларов, а кредиторская задолженность увеличилась на 2,7 миллиона долларов, что отражает недавнее улучшение рентабельности, поскольку компания сообщила о чистом доходе. доход в размере -2,1 миллиона долларов США (по сравнению с -11,3 миллиона долларов США в том же квартале 2022 года) и должен быть в состоянии стабильно генерировать денежные средства от операций на сумму около 26 миллионов долларов США в год, используя последний квартал в качестве ориентира, чего будет недостаточно для покрытия как расходы, так и сокращение доли заемных средств в балансе, и предполагает, что для ускорения сокращения долга потребуется размытие акций.
Тем не менее, компания должна получить больше денежных средств от своей деятельности в четвертом квартале, поскольку доходы исторически были выше по сравнению с остальными кварталами из-за совпадения с сезоном отпусков, а объемы в конечном итоге должны увеличиться по мере улучшения макроэкономической ситуации, что должно обеспечить компания получает еще больше денежных средств за счет более высоких доходов и меньшего количества непоглощенного труда.
Чистый долг находится на неприемлемом уровне
Чистый долг достиг $358,2 млн во втором квартале 2023 года, поскольку компания держит $53,9 млн в денежных средствах и их эквивалентах, и руководство ожидает, что повышение рентабельности должно позволить некоторое сокращение доли заемных средств в ближайшие кварталы, но, несмотря на это, инвесторы не верят, что это будет Это возможно, поскольку цена акций остается на низком уровне.
На мой взгляд, этот пессимизм вполне оправдан, так как денежных средств от операционной деятельности было недостаточно для покрытия процентных расходов и капитальных затрат в последние кварталы, несмотря на значительное сокращение запасов. И, несмотря на недавнее улучшение рентабельности, компания не генерирует достаточно денежных средств от своей деятельности, чтобы покрыть оба расхода, поэтому она занимает еще больше денег, чтобы продолжать свою деятельность.
Это говорит о том, что мы можем увидеть дальнейшее размывание акций в ближайшие кварталы, поскольку процентные расходы будут продолжать расти, если долг не будет сокращен в ближайшее время, и, по сути, выпуск акций был бы желательным, поскольку это представляло бы краткосрочную боль для акционеров в обмен на значительное улучшение жизнеспособности компании в долгосрочной перспективе, поскольку процентные расходы снизятся, а норма прибыли на самом деле довольно высока, поэтому перспективы должны начать улучшаться, как только компания начнет генерировать избыточные денежные средства из своих денежных средств от операционной деятельности.
Ожидайте большего размывания акций
Общее количество акций в обращении увеличилось на 99,78% за последние 5 лет, что означает, что каждая акция представляет собой половину размера по сравнению с 5 годами ранее, поскольку компания выпустила новые акции.
Это, несомненно, представляет собой препятствие для потенциального дохода акционеров, и инвесторы могут ожидать большего количества выпусков акций, поскольку компании срочно нужны денежные средства для погашения своей высокой долговой нагрузки. Но хотя это окажет существенное влияние на потенциальную доходность акционеров (особенно учитывая очень низкую цену акций), цена акций в настоящее время торгуется по катастрофическим ценам, а высокая норма прибыли предполагает, что компания сможет постепенно улучшать свой баланс. ему удается генерировать избыточные денежные средства квартал за кварталом, для чего потребуется значительное сокращение процентных расходов (и капитальных затрат), чтобы сделать это возможным.
Риски, о которых стоит упомянуть
Как мы видели на протяжении всей статьи, Ranpak Holdings представляет собой инвестицию с высоким риском и высокой прибылью, поэтому для инвесторов, решившихся инвестировать в ее акции, будет важно иметь высокую толерантность к риску. Далее я хотел бы выделить те риски, которые считаю наиболее значимыми, особенно в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
- Потенциальная рецессия, вызванная недавним повышением процентных ставок, может оказать существенное влияние на спрос на продукцию компании, что отрицательно скажется не только на доходах, но и на прибыли из-за увеличения неиспользованной рабочей силы из-за снижения объемов.
- Если компания по-прежнему не сможет покрыть капитальные затраты и процентные расходы в ближайшие кварталы, долг может достичь еще менее устойчивого уровня, что значительно увеличит риск банкротства.
- Конечно, я также хотел бы отметить, что риск дальнейшего размывания акций высок, поскольку компании срочно нужны денежные средства для погашения части долга, чтобы сократить ежегодные процентные расходы и тем самым повысить жизнеспособность компании в долгосрочной перспективе. .
Заключение
Несомненно, ситуация у Ranpak Holdings Corp. на данный момент непростая, поэтому ее акции подходят не каждому профилю инвесторов. Несмотря на недавнее улучшение рентабельности, текущая макроэкономическая ситуация, характеризующаяся снижением спроса на дискреционные товары, оказала значительное влияние на объемы продаж компании. Кроме того, долг достиг неприемлемого уровня, и, по моему мнению, размытие акций является одной из немногих возможностей, которые руководство может улучшить в деятельности компании (путем сокращения доли заемных средств в балансе), поскольку денежных средств от операций недостаточно для покрытия процентных расходов и капитальные затраты.
Но, несмотря на это, я считаю, что недавнее снижение цен на акции на 88% представляет собой хорошую возможность для инвесторов, обладающих достаточным терпением и терпимостью к риску, поскольку текущие препятствия, вероятно, носят временный характер из-за их прямой связи с макроэкономическим контекстом, а также с валовой прибылью и Маржа EBITDA продемонстрировала явные признаки восстановления в прошлом квартале. В этом отношении компания должна быть в состоянии генерировать около 26 миллионов долларов США в год в виде денежных средств от операций по итогам последнего квартала, хотя эта цифра должна быть немного выше, поскольку четвертый квартал исторически приносил более высокие доходы из-за увеличения потребления дискреционных товаров из-за сезон отпусков. Кроме того, количество установленных систем в 2022 году выросло примерно на 4,4%, а количество обслуживания конечных пользователей — на 2,8%, поэтому доходы должны значительно вырасти, как только возрастет спрос на дискреционные товары.
В то же время инвесторы Ranpak Holdings Corp. могут ожидать некоторого размывания акций, чтобы руководство могло использовать полученные средства для погашения части долга. Ожидается, что капитальные затраты также сократятся, поскольку руководство отменяет новые проекты до тех пор, пока ситуация не улучшится. Таким образом, как процентные расходы, так и капитальные затраты должны снизиться в обозримом будущем, в то время как денежные средства от операций должны увеличиться вместе с увеличением объемов. Таким образом, Ranpak Holdings Corp. в конечном итоге сможет компенсировать часть ущерба, нанесенного размыванием акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
