Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный обзор
Динамика цен на акции Valhi, Inc. (NYSE:VHI) за последние 12 месяцев была негативной. Цена акций последовательно имела тенденцию к снижению, и еще в августе прошлого года инвесторы потеряли бы более 70% своих первоначальных инвестиций. Но настало ли время входить в акции прямо сейчас, когда цена акций так резко упала? На мой взгляд, я все еще думаю, что еще слишком рано, но, похоже, здесь отсутствует риск снижения, который в противном случае заставил бы компанию продать.
Работая в сфере специальных химикатов, VHI довольно хорошо диверсифицировала свои потоки доходов, но химический сегмент бизнеса по-прежнему приносит огромную часть доходов. Последний отчет компании показал способность прилично увеличить выручку, но прибыль выросла еще лучше, достигнув 42 миллионов долларов чистой прибыли. Этого недостаточно, чтобы изменить мое мнение о рейтинге компании, и все равно будет рекомендовано приостановить его.
Сегменты компании
VHI работает в самых разных отраслях, включая химическую продукцию, комплектующие изделия, а также управление и развитие недвижимости, с глобальным присутствием, охватывающим Азиатско-Тихоокеанский регион, Европу, Северную Америку и международные рынки. Один из ее заметных сегментов, подразделение химикатов, играет ключевую роль в производстве и сбыте пигментов на основе диоксида титана (TiO2). Этот белый неорганический пигмент имеет важное значение в широком спектре применений, занимая видное место в процессах производства красок, пластмасс, декоративных ламинатов и бумаги.
Цена продукта во многом была движущей силой способности компании увеличивать доходы и прибыль. ДМС также имеет небольшой дивиденд в размере 2%, что стало возможным благодаря очень устойчивым рыночным ценам на товар, что дает ДМС возможность повышать цены и снижать доходы. Однако похоже, что рыночные условия не столь благоприятны, по крайней мере, в глазах рынка, поскольку цена акций довольно сильно снижается.
Глядя на последний отчет о прибылях компании, они по-прежнему показывают, что подавляющее большинство доходов приходится на химический сегмент. Помимо этого, они также получают часть дохода от комплектующих продуктов и управления недвижимостью. Мягко говоря, диверсифицированный бизнес.
Компания владеет общей стоимостью основных средств на сумму около 1,5 миллиарда долларов, что составляет более половины совокупных активов. Глядя на то, как VHI удалось использовать активы, которыми они владеют, для получения более высокой доходности, рентабельность активов сейчас находится на уровне 1,47%, что немного ниже среднего показателя за 5 лет, составляющего 4,36%. Для меня это указывает на то, что VHI изо всех сил пытается получить максимальную отдачу от того, что у них есть, и превратить это в более сильный рост выручки и прибыли. Я не вижу ничего, что могло бы указывать на то, что сдвиг произойдет в ближайшем будущем. Это способствует снижению мультипликатора и премии, которую получает компания, поскольку ей приходится демонстрировать связанные с этим риски, одним из которых является снижение рентабельности активов.
В качестве второго по величине источника дохода у нас есть сегмент компонентов, которому принадлежит контрольный пакет акций CompX International (CIX), что свидетельствует о стратегическом партнерстве, которое стимулирует траекторию его роста. По мере развития деятельности компании произошел примечательный поворот с четким упором на производство оборудования, адаптированного для динамичной морской индустрии отдыха.
Похоже, что это помогает компании поддерживать дивиденды, которые совсем недавно были объявлены на уровне $0,08 на акцию, в результате чего доходность VHI составляет 2,13%. Это меня немного беспокоит, поскольку, возможно, больше капитала следует направить на создание новых возможных источников дохода для совершения приобретений.
Риски
Рынок TiO2 на протяжении последнего десятилетия демонстрировал значительную волатильность. Ожидается, что эта присущая ей волатильность со временем окажет влияние на результаты деятельности компании. Анализ исторических тенденций показывает, что инвестиции в эти акции во время циклических спадов принесли существенную прибыль. Однако, наоборот, решение выйти на рынок на пике отраслевого цикла часто приводило к снижению стоимости, подчеркивая чувствительность этого сектора к динамике рынка.
При навигации по этому сложному ландшафту решающим фактором является важность выбора времени и входа в цену. Присущая рынку TiO2 цикличность подразумевает, что покупка акций, когда они торгуются в нижней части цикла, может быть разумным подходом, учитывая историческую прибыль, полученную на таких этапах.
Сравнение секторов
Стало совершенно ясно, что ДМС торгуется со значительной скидкой по сравнению с остальным рынком. Например, коэффициент P/E составляет всего 9 по сравнению с 14 для остальных, что дает скидку 33%. Однако, если мы посмотрим на исторический средний показатель компании, он окажется довольно близок к тому, где сейчас торгуется ДМС. На мой взгляд, ДМС оценивается вполне справедливо, учитывая трудности на рынке и замедление объемов продаж, с которыми он столкнулся. Это позволяет заслужить более низкий мультипликатор и не обязательно означает, что компанию стоит покупать, несмотря на массовое падение цены акций за последние 12 месяцев. Я не думаю, что тогда было бы очень разумно предлагать удерживать рейтинг. Легко сказать это, оглядываясь назад, но я думаю, что для сырьевых компаний, таких как ДМС, опора на исторические коэффициенты и оценки часто дает вам долгий путь.
Заключительные слова
Результаты деятельности VHI в прошлом году были совсем не положительными, и я не думаю, что нас, к сожалению, ждет какой-либо значительный скачок в оценке в будущем. Компания торгуется в соответствии с сектором, и в последнем отчете не было опубликовано ничего, что заставило бы меня захотеть купить ДМС прямо сейчас. Объемы продаж находились под давлением, а нестабильная рыночная ситуация сохраняется. Это приводит к тому, что я вместо этого оцениваю ДМС как удержание прямо сейчас.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
